聚酯产业链月报：11月终端需求预期转弱，叠加成本端支撑有限，产业链价格延续震荡走势

1 1月 终 端需 求预 期 转 弱，叠 加 成 本 端 支 撑 有限 ， 产 业 链 价 格 延 续 震 荡 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年11月3日 各品种观点 各品种观点 一、11月国内供需预期偏紧，但MX价格偏弱预期仍拖累PX走势 10月亚洲PX价格震荡偏弱，PX期货同步下跌。中上旬PX价格冲高回落，中下旬延续偏弱走势。十一假期之后，因假期期间中东地缘升级，油价大涨，节后聚酯系整体高开。但随着中东地缘冲突放缓，油价溢价回落，聚酯系品种震荡走弱。供需来看，虽国内部分PX装置计划内检修，叠加浙石化装置意外降负，国内PX负荷有所下降，但因海外调油需求淡季，叠加裕龙MX新装置投产，MX价格承压，部分PX工厂外采MX补充负荷使PX减量有限，现货供应宽松下PX现货浮动价依然偏弱。 11月国内PX供需压力不大，预计PX基差有所修复 10月聚酯产业链整体利润环比继续压缩，其中PX和聚酯环节小幅压缩，PTA环节有所修复 PX供应---预估2024年1-10月国内PX产量3103万吨，同比增加14.1% PX进口---2024年1-9月国内PX进口670.43万吨，同比下降2.66% 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 亚洲芳烃价格及价差（亚洲芳烃价格偏弱震荡，亚洲PX-MX价差高位震荡） 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性改善；美亚MX价差走扩) PX小结 ➢产业链整体利润：10月聚酯产业链整体利润环比继续压缩，其中PX和聚酯环节小幅压缩，PTA环节有所修复； ➢PX供应：部分装置计划外检修或降负，10月亚洲及国内PX负荷小幅回落，国内PX月均负荷至81.3%（-2.6%），亚洲PX月均负荷至75.3%（-2.1%）。11月因部分装置检修持续，叠加海外部分重整装置计划减产，预计亚洲及国内PX开工环比将有所下降； ➢PX加工费：10月因原料MX偏弱且短流程PX装置负荷提升，对PX有所压制，PXN压缩至偏低水平，10月PXN平均在199美元/吨。目前PXN压缩至176美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况:9月PX进口超预期，3季度PX整体有所累库，约7万吨左右；4季度因国内部分PX装置检修叠加海外部分重整装置减产，亚洲及国内PX负荷有所下降，叠加PTA装置检修计划不多以及年底新装置投产预期，平衡表预估有所去库。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX及下游PTA装置检修计划。 二、供需预期偏弱，PTA加工费仍有压缩空间，绝对价格关注成本端走势 PTA行情回顾 10月PTA价格走势震荡偏弱。中上旬PTA价格随成本端冲高回落，中下旬维持低位震荡走势。十一假期之后，因假期期间中东地缘升级，油价大涨，节后聚酯系整体高开。但随着中东地缘冲突放缓，油价溢价回落，聚酯系品种震荡走弱。供需来看，虽10月PTA装置检修不多，但节后聚酯负荷较预期提升明显，10月PTA供需预期好转，整体平衡附近，同时加工费有所修复。但11-12月供需预期偏弱，叠加码头库存水平偏高，PTA基差逐步转弱。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单快速增加，对PTA价格有所压制。 11-12月PTA供需预期偏弱，且港口绝对库存偏高，基差明显走弱；TA1-5维持偏弱走势 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---10月国内PTA开工率环比提升；预计11月负荷维持相对高位 预估2024年1-10月国内PTA产量5908万吨，同比增加12.5%。10月PTA月均负荷在81.8%附近，较9月提升1.2%。目前PTA负荷至80.4%。 因目前PTA加工差尚可，11月-12月预报的PTA检修计划比较有限。据CCF统计，11月除了目前在检修的独山能源外，虹港250万吨预计检修一周，威联250万吨预计检修2周，逸盛宁波200万吨计划重启，福海创450万吨后期计划提负，预计11月PTA累库幅度扩大。 需求好于预期，10月PTA供需较预期好转，但11-12月PTA供需预期偏宽松 9月PTA出仍处于偏高水平。1-9月净出口同比增长26% 10月供需较预期修复，PTA加工费良好；11-12月供需预期转弱，PTA加工费存压缩预期 PTA小结 ➢PTA供应：10月PTA月均负荷在81.8%附近，较9月提升1.2%。目前PTA负荷至80.4%。因目前PTA加工差尚可，11月-12月预报的PTA检修计划比较有限。据CCF统计，11月除了目前在检修的独山能源外，虹港250万吨预计检修一周，威联250万吨预计检修2周，逸盛宁波200万吨计划重启，福海创450万吨后期计划提负，预计11月PTA累库幅度扩大。 ➢PTA加工费：10月供需较预期修复，PTA加工费良好，月均加工费至332元/吨，较9月提升63元/吨；PTA现货加工费压缩至306元/吨附近，TA2501盘面加工费411元/吨。11-12月供需预期转弱，PTA加工费存压缩预期； ➢PTA基差和价差：11-12月PTA供需预期偏弱，且港口绝对库存偏高，基差明显走弱。TA1-5维持偏弱走势； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估61万吨；4季度PTA装置整体检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体仍存累库预期。 三、MEG---11月供需平衡预期，且成本端驱动有限，MEG或延续震荡格局 MEG行情回顾 10月，乙二醇期货价格走势先扬后抑，但整体价格重心上移。月初，国庆假期后，在国内宏观向好与原油跳空高开的提振下价格快速走强。此后市场在基本面港口库存缓慢累积，叠加原油走弱，且聚酯产销持续平淡的影响下，价格回调，但由于库存总量的绝对值偏低，且国内工厂检修集中，供需端强现实的支撑下，价格下行速度缓慢，中下旬整体价格在4500-4700之间震荡。月末市场受原油深跌且需求端产销低迷的影响，价格回落至4600以下。 10月港口库存压力不大，基差偏强运行，但远月供需偏弱，使得1-5月差走弱 全球MEG新增产能情况 1-10月国内MEG和煤制MEG产量分别预计为1566和541万吨，同比+15%和+20% 10月多套装置检修，产量小幅增量；11月开工率增量有限，预计产量环比下滑 10月榆能、新疆天业、福建联合、远东联、新疆天盈、中昆等装置多套装置检修，月度综合开工率和煤制开工率分别约为67.75%和63.07%，MEG产量与煤制MEG产量预计分别为164和54.5万吨，环比增加2.9%和3%。 由于10月底，多套煤制装置出现装置运行问题或重启推迟的情况，使得11月煤制供应下修，因此预计11月开工率提升有限，产量环比下滑。 2024年1-9月MEG进口492.54万吨，同比-5.07% 乙二醇区域价差情况（10月欧美价格小幅下滑；美国至中国套利窗口开启） 10月发货偏低，导致港口累库，但库存水平不高；11月港口库存存累库预期 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，10月虽然多套煤制装置重启，使得煤制乙二醇产量高位运行，但中石化武汉、福炼与远东联等装置在10-11月检修，使得产量增量有限，且9月底以来，聚酯下游在宏观利好支撑下情绪回暖，叠加10月需求旺季，另外，由于沙特多套装置停车，使得四季度进口下修，因此，10月乙二醇去库幅度可观；11-12月，随着国内检修装置重启和考虑需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，乙二醇逐步累库。 10月EO上涨，EG震荡偏弱，EO和EG价差走扩；乙烯窄幅波动，EO利润尚可 MEG小结 ➢供应：10月榆能、新疆天业、福建联合、远东联、新疆天盈、中昆等装置多套装置检修，月度综合开工率和煤制开工率分别约为67.75%和63.07%，MEG产量与煤制MEG产量预计分别为164和54.5万吨，环比增加2.9%和3%；由于10月底，多套煤制装置出现装置运行问题或重启推迟的情况，使得11月煤制供应下修，因此预计11月开工率提升有限，产量环比下滑。 ➢库存：10月发货偏低，导致港口累库，但库存水平不高；11月港口库存存累库预期。 ➢利润：10月原油与MEG走势趋同，油制工艺利润震荡运行，其他各工艺利润先扬后抑。 ➢基差：10月港口库存压力不大，基差偏强运行，但远月供需偏弱，使得1-5月差走弱。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，10月虽然多套煤制装置重启，使得煤制乙二醇产量高位运行，但中石化武汉、福炼与远东联等装置在10-11月检修，使得产量增量有限，且9月底以来，聚酯下游在宏观利好支撑下情绪回暖，叠加10月需求旺季，另外，由于沙特多套装置停车，使得四季度进口下修，因此，10月乙二醇去库幅度可观；11-12月，随着国内检修装置重启和考虑需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，乙二醇逐步累库。 四、聚酯---终端需求预期转弱，但库存压力有限，11月聚酯负荷下行压力不大 四季度聚酯供应高于预期 2024年11月开始聚酯产能基数为8528万吨，2024年以来产能增加546万吨；预估2024年1-10月国内聚酯产量6117万吨，同比增加12%。 10月聚酯负荷高于预期；11月终端需求存转弱预期，但库存压力有限，聚酯负荷仍可维持相对高位 终端需求逐步进入传统淡季，11月江浙终端开机率存下降预期 10月长丝库存较9月有所回升 终端需求逐步进入传统淡季，新订单自高位回落 9月聚酯产品出口环比下降，其中瓶片出口环比继续下降，长丝出口持续偏弱 2024年9月聚酯产品净出口94.5万吨，同比增长2.5%；1-9月累计净出口900.4万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长11.5%。 9月聚酯瓶片出口43.5万吨，同比增加20.9%；1-9月累计出口420.3万吨，同比增长27.6%。 9月长丝出口29.5万吨，同比下降20.2%；1-9月累计出口281.1万吨，同比下降9.5%。 10月聚酯产品现金流整体较9月有所压缩，因供应压力逐步增加 9月终端纺织服装内需好转，但出口转弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：随着瓶片和短纤效益好转，检修装置逐步重启，叠加新装置投产，10月聚酯负荷有所提升，月均负荷92.4%左右，较9月负荷略回升3.7%，超预期；尽管11月终端需求存转弱预期，但聚酯产品库存压力有限，聚酯负荷下降空间有限； ➢库存：10月聚酯整体供需两旺，但供应增加幅度较大，整体有所累库。截至月底，POY、FDY、DTY权益库存分别在18.5、19.3、25.6天。11月关注终端需求转弱节奏； ➢聚酯利润：10月聚酯产品现金流整体较9月有所压缩，因供应压力逐步增加； ➢终端需求：金九银十传统需求旺季，叠加北方气温下降较快，10月江浙终端负荷整体维持高位，加弹、织造、印染平均开工分别为93%、82.5%、86%，分别较9月+1.4%、+6.5%、-+5.6%。11月终端需求逐步进入传统淡季，江浙终端开机率存下降预期。 五、短纤---11月短纤供需预期转弱，但加工费存压缩预期 短纤行情回顾 10月短纤价格呈震荡下跌走势，中上旬冲高回落，中下旬区间震荡。十一假期之后，因假期期间中东地缘升级，油价大涨，节后聚酯系整体高开。但随着中东地缘冲突放缓，油价溢价回落，聚酯系品种震荡走弱。供需来看，随着短纤加工费的修复，江浙部分前期减产工厂负荷提升，短纤工厂负荷提升至87%以上，接近年内最高位；而终端需求并无实质改善，虽下游纱厂开工提升，但采购心态偏谨慎，短纤价格支撑有限，加工费较9月有所压缩。 短纤工厂负荷提升，现货承压，基差有所转弱 下游低位采购增加，短纤库存有所去化，月差有所走强 短纤下游情况（10月纯涤纱负荷较9月有所回升；成品库存回升；月底原料库存增加） 再生短纤市场情况（原生和再生价差压