2023年2月26日聚酯产业链月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135供需好 转 预 期 下 聚 酯原 料 短 期 有 支 撑 ， 关 注终端需求跟进情况作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点3月策略上周策略PTA成本：美国经济数据仍较好，加息预期进一步升温，及EIA原油库存持续累库等对油价压制明显，但3月俄罗斯存减产计划，中国需求继续好转预期以及美国需求旺季临近等仍支撑油价，预计布油维持75-90美元/桶区间震荡走势。原料PX方面，2月亚洲及国内PX月度开工率回升明显，亚洲PX月均开工率72%（+2.5%），中国PX月均开工率73.5%（+1.6%）。3月广东石化PX负荷或逐步提升，但下游PTA新装置即将投产，3月PX仍存累库预期，但亚洲PX检修季将至，2季度PX供需压力不大，预计PX存一定支撑，但因PXN仍偏高，如果供需矛盾不突出，PX向上空间难以打开。供需：3月刚需较强及装置检修预期下，PTA存去库预期。2月PTA月均开工率约79%左右（+5%）。3月虹港2#及英力士存检修预期，且低加工费下不排除部分装置计划外检修，但逸盛大化重启，恒力惠州可能投产，预计PTA供应仍在高位；需求上，2月聚酯月均负荷约80%（+14%），3月月均负荷可能在86%偏上。3月关注织造高负荷下，终端订单能否同步跟进，否则织造负荷存下降风险。估值：偏低。目前PTA现货加工费至293元/吨附近，TA05盘面加工费321元/吨，3月去库预期下预计PTA加工费或适当修复；观点：3月虽有PTA装置检修，但部分装置计划重启，且有新装置投产预期，PTA供应收缩不明显，但下游聚酯负荷恢复至86%偏上，PTA供需仍在逐步好转。整体来看，3月产业链中上游PX –PTA-聚酯供需矛盾不突出，价格无明显驱动，TA05可能在5300-5800区间震荡，关注油价及终端需求跟进情况。如果织造和终端市场矛盾逐步积累至负反馈向上游传导，PTA存下行风险。TA05在5300-5800区间震荡；PF05-TA05价差1600偏下可以逐步做扩大TA05短期震荡对待，关注5200-5300支撑；跨品种空TA05多SC05套利持有，空TA05多EG05套利关注1200附近支撑MEG供应：2月MEG月均负荷58%左右（-5%）；3月来看，虽部分一体化装置检修或转产EO，但红四方、寿阳、永城等装置多套煤化工计划重启，3月MEG负荷下降不明显，整体供应较2月增加。估值：偏低。MEG各生产工艺维持大幅亏损状态；观点：3月部分一体化装置存减产或检修预期，但多套煤化工计划重启，MEG负荷下降不明显，整体供应较2月增加。但因3月下游聚酯负荷偏高，3月开始MEG存去库预期，去库幅度较预期有所收窄。整体看，去库预期下，MEG偏强震荡为主，关注港口显性库存去化情况。EG05滚动低多为主（建议4200以下）；中长线EG09低买为主，但高点预计有限。EG05在4200以下低多为主；中长线EG09在4200附近低买，但高点预计有限。短纤供需：3月短纤供需双增，但继续提升空间有限。2月短纤月均负荷75%左右（+6.5%）。春节后下游纱厂负荷逐步回升，2月纯涤纱月均负荷53%左右（+37% ）。估值：中性。目前短纤现货加工费维持在1000-1100元/吨区间。观点：3月短纤供需双增，但继续提升空间有限。随着下游开工回升，下游及期现商低位补库增加。据了解，经过近期补仓，纱厂及贸易商持货量普遍较高，但终端订单仍无亮点，在需求无明显改善前下游补库持续性不强。终端需求实质好转前，短纤仍无明显驱动，跟随原料波动。PF05在6900-7500区间震荡对待；PF05-TA05价差1600偏下可以逐步做扩大PF05继续向下空间或有限，短期震荡对待；PF05-TA05价差1600偏下可以逐步做扩大 一、供需预期好转PTA加工费或适当修复 2月PTA整体呈先抑后扬走势。春节假期回来，因春节期间PTA开工率回升至偏高水平，加上1月下游聚酯负荷低位，PTA大幅累库；叠加节后在原料PX存量装置负荷提升及广东石化新装置投产预期下，PX供需转弱预期下价格承压。PTA供需偏弱与成本端支撑减弱共振下，PTA重心走弱。下旬随着下游聚酯负荷加速提升，以及PTA低加工费下存减产预期，PTA供需预期好转下，价格低位支撑偏强，加上国内宏观政策利好，PTA有所反弹。PTA行情回顾 2月周报观点汇总5PTA观点回顾时间逻辑策略2.6-2.10PX新装置投产未落地且下游PTA负荷偏高，短期PX整体供需尚可，但因PXN偏高，PX负荷逐步提升，且新装置投产时间临近，一季度PX存累库预期，叠加下游PTA加工费偏低，PX或逐步承压。另外，节后因工人到岗以及订单偏弱，下游及终端市场复工节奏偏慢，2月聚酯和PTA累库预期均较强，承压市场心态。短期PTA自身供需格局偏弱，且成本端重心支撑减弱，短期PTA或震荡偏弱。TA05逢高滚动做空（5800附近）；空TA05多SC05套利逐步入场2.13-217因PXN偏高，存量装置PX负荷逐步提升，且新装置投产时间临近，一季度PX存累库预期，叠加下游PTA加工费偏低，PX或逐步承压。尽管元宵节后聚酯及终端负荷提升加快，但终端订单较往年同期偏弱，且节前原料备货较多，2月产业链各环节均以累库为主，短期仍承压市场心态。短期PTA自身供需格局偏弱，自身驱动不强，且成本端重心支撑减弱，短期PTA重心偏弱。TA05短期偏空对待，关注5350附近支撑；跨品种空TA05多SC05套利持有，关注空TA05多EG05套利2.20-2.24PTA低加工费下存减产预期，下游聚酯负荷回升至高位，PTA供需存好转预期，但终端订单仍无亮点，长丝产销持续偏弱，长丝仍有累库压力，叠加原料PX支撑偏弱，预计短期PTA绝对价格重心偏弱震荡，加工费或逐步修复；中期在2季度检修支撑下PXN继续压缩空间或有限，关注250-280美元/吨附近支撑，如果成本端企稳，加上PTA供需预期好转，PTA向下空间有限。TA05短期震荡对待，关注5200-5300支撑；跨品种空TA05多SC05套利持有，空TA05多EG05套利关注1200附近支撑 供需好转预期下PTA基差有所走强；TA1-5价差维持back结构PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2...11月2...12月2...PTA基差20192020202120222023300040005000600070008000PTA华东现货价格20192020202120222023-200-150-100-500501001502002503005/206/207/208/209/2010/2011/2012/20PTA历年01-05跨期价差2022年2021年2020年2019年2017年-200020040060010/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22PTA历年05-09跨期价差TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 聚酯产业链整体利润环比继续压缩，其中PX环节继续压缩，PTA环节边际修复PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1500-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据月度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润汇率单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2022年10月93.62676.631020.366000.674011.337668.33-11.65362.60478.701193.97852.147.1292022年11月91.95703.64977.005635.533867.376826.3227.79273.36323.34712.372.0187.1602022年12月81.46632.63931.005357.893996.587065.7938.07298.37433.021145.94367.656.972023年1月83.91680.691019.955534.124162.357359.7266.49332.79217.641228.35389.976.802023年2月83.58713.451034.945544.724151.677440.2899.15320.13194.761308.73320.716.822月较1月变化-0.3332.7714.9910.60-10.6980.5632.66-12.66-22.8880.38-69.260.02 PX供应---2023年1月国内PX产量233万吨，同比增加28%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化260计划2023年2月6日投料中国中海油大榭石化160计划2023年3月中国中海油惠州2期1502023年Q2印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX供应---2022年国内PX进口1062万吨，同比下降22.2%PX月度进口情况（单位：万吨）2021年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022PX月度进口量韩国39%日本12%印度6%文莱11%中国台湾9%泰国3%阿曼4%新加坡4%越南2%马来西亚3%科威特3%沙特阿拉伯2%伊朗2%其他0%0204060韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南