聚酯产业链周报：上游供需预期好转，产业链价格支撑或偏强

上 游 供 需 预 期 好 转 ， 产 业 链 价 格 支 撑 或 偏 强 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、中期供需预期好转，PX价格支撑逐步转强 上周亚洲PX价格上涨，至周五绝对价格环比上涨2.1%至824美元/吨CFR；PX期货同样窄幅上涨。上周PXN小幅压缩，至183美元/吨。从供需面看，上周国内PX装置负荷计划内回升，主要来自中海油大榭160万吨检修装置重启以及海南炼化100万吨装置短停后重启。中石化福建装置检修延长至月底，国内总负荷提升相对不及预期。海外方面变动不多，周内平稳运行。PTA方面，逸盛宁波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车，至周五PTA负荷下调至82.1%。上周PX市场商谈气氛和成交气氛尚可，一方面目前长约商谈方向已逐步明朗，预计今年长约主流在-7、-8水平。因而现货市场买气也较前期修复，场外买家递盘增多。由于个别装置检修，国内PTA大厂在窗口内出售PX，但在买气支撑下，近月PX价格难以继续下压。同时现货浮动商谈和成交水平也略有走强，1月现货浮动自前一周-13成交，涨至-12成交，听闻市场有进一步的递盘。2月商谈区间僵持，至周五在-12/-9区间内商谈，3月浮动价周内在-13/-5商谈。 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 聚酯产业链整体利润低位震荡，其中PX和PTA环节小幅压缩 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 PX供应---2024年1-11月国内PX产量3417万吨，同比增加13.07% PX供应---2024年1-11月国内PX产量3417万吨，同比增加13.07% PX进口---2024年1-10月国内PX进口756.6万吨，同比下降0.95% PX供应---国内检修装置重启，亚洲及国内PX开工回升明显 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---现货供应充足下PX驱动有限，PXN低位震荡 亚洲芳烃价格及价差（亚洲芳烃价格有所企稳；亚洲PX-MX价差压缩，国内价差压缩明显） 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性整体偏弱；美亚MX价差环比有所扩大) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润低位震荡，其中PX和PTA环节小幅压缩； ➢PX供应：上周国内PX装置负荷回升，主要来自中海油大榭160万吨检修装置重启以及海南炼化100万吨装置短停后重启。目前国内PX负荷回升至85.7%（+4.6%），亚洲PX负荷提升至78.5%（+2.6%）。国内PX装置负荷计划内回升，因中石化福建装置检修延长至月底，国内总负荷提升相对不及预期。海外方面变动不多； ➢PX加工费：现货供应充足下PX驱动有限，PXN低位震荡，目前PXN至183美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：9月PX进口超预期，3季度PX整体有所累库，约7万吨左右；4季度因国内部分PX装置检修叠加海外部分重整装置减产，亚洲及国内PX负荷有所下降，且PTA装置计划内检修有限以及年底新装置投产预期，平衡表预估有所去库。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX及下游PTA装置检修计划。 二、供需预期偏弱但原料端支撑略转强，PTA绝对价格或受到支撑 PTA行情回顾 上周PTA价格低位反弹，现货周均价在4696元/吨，环比下跌0.5%。上周原油偏强震荡，周初中国中央政治局会议定调货币政策“适度宽松”，提振市场，叠加叙利亚内乱后加剧了中东局势的不稳定性，油价止跌反弹；周中受欧美计划对俄罗斯实施新一轮石油制裁，及宏观气氛偏强等因素提振，原油震荡走强；至周四，以色列方面称可能对伊朗核设施发动袭击，油价“V”型反弹，整体震荡盘整。PX方面，大榭石化装置重启，不过12月较多PX装置降负，福炼重启延后，月产量提升有限，目前PX缺乏明确的指引，PXN略有压缩。PTA自身来看，上周PTA装置计划外变动增加，逸盛宁波装置检修，嘉兴石化装置停车，负荷下调至82.1%，但聚酯降负不多，且随着聚酯新装置投产，PTA供需累库幅度收敛。由于PTA装置检修较预期提前，个别聚酯原料采购需求提升，且近期部分PTA继续进入交割库，流通性缩紧下，PTA现货基差走强。周初主港现货基差在01贴水58~62附近，宁波货基差在01贴水60~62；周中主港现货基差略走强至01贴水55~60，至下半周主港现货基差进一步走强至01贴水55附近。PTA加工差整体被压缩至300元/吨以下，周均在277元/吨。周内PTA现货商谈氛围一般，个别聚酯大厂有采购，周内聚酯产销阶段性放量，个别小厂有补货，贸易商补货情绪不高，日均成交量在2~3万吨附近。周内个别主流供应商有出货。 部分货源进入交割仓，以及下游采购增加，PTA基差受到支撑；TA1-5价差修复空间有限 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---装置计划外检修增加，PTA开工率环比继续下降 2024年1-11月国内PTA产量6521万吨，同比增加12.7%。最新一期：逸盛宁波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车，个别装置负荷有波动，PTA负荷下调至82.1%（-3.5%）。因PTA盘面升水现货价格，10月以来PTA仓单持续增加。 12月PTA供需预期偏宽松 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 10月PTA出口环比下降明显。1-10月PTA净出口同比增长23.9% 供需逐步转弱，PTA加工费有所压缩 PTA小结 ➢PTA供应：上周逸盛宁波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车，PTA负荷下调至82.1%（-3.5%）。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单持续增加； ➢PTA加工费：中性偏低。PTA现货加工费至269元/吨附近，TA2501盘面加工费403元/吨，TA2505盘面加工费340元/吨； ➢PTA基差和价差：部分货源进入交割仓，两套PTA装置计划外检修，以及聚酯产销阶段性放量下有补库需求，PTA基差受到支撑；但12月供需转弱预期下，PTA基差修复空间有限。PTA基差自TA01-61小幅修复至TA01-55；TA1-5价差略有修复，修复空间有限，主要受空头移仓带动；后续关注TA5-9低位正套机会以及TA9-1逢高反套机会； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估61万吨；4季度PTA装置整体检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体存累库预期。 三、MEG---港口库存低位，但12月下旬国内多套装置重启预期，MEG震荡运行 本周乙二醇价格重心震荡上行，基差走强为主。港口库存进一步下降，叠加宏观气氛良好，上半周乙二醇价格重心坚挺上行，部分合约商参与补货，近端基差走强明显。现货高位成交至01合约升水80-81元/吨附近，买盘跟进尚可。下半周，乙二醇价格重心窄幅整理，期间个别供应商参与出货。 外盘方面，乙二醇外盘重心小幅上行，场内报盘偏多。周初，乙二醇外盘重心低位整理，近期船货商谈在542-546美元/吨附近，个别融资商参与商谈。周中起，乙二醇船货商谈重心提升至550-555美元/吨附近，价格抬升过程中贸易商参与报盘积极，买盘跟进较为谨慎。本周存部分台湾货以及伊朗货招标商谈。 港口库存偏低，支撑基差偏强运行；供需转弱预期，1-5月差承压 全球MEG新增产能情况 1-11月国内MEG和煤制MEG产量分别为1739和598万吨，同比+15%和+19% 周内装置降负与重启并存，MEG综合开工率小幅提升 本周，榆能化学乙二醇装置降负检修，但盛虹炼化乙二醇装置重启，因此，截至12月12日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为71.81%（-1.61%）和72.76%（-2.29%）。 2024年1-10月MEG进口542.54万吨，同比-7.71% 乙二醇区域价差情况（本周欧洲价格下滑；美国至中国套利窗口开启） 到货节奏及部分码头卸货延迟，港口库存下降；本周下游MEG备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，2024年12月-2025年2月，因为国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修，且尽管美国货装船推迟以及伊朗货招标进度偏慢，但考虑到马油恢复的增量以及台韩等近洋货的环比增量，进口预期不低，所以，12-2月乙二醇存累库预期，但由于三江石化100万吨/年装置检修计划提前至1月，因此1月累库幅度收窄。 MEG震荡上行，带动油、煤制MEG利润小幅提升 EO持稳，EG震荡上行，EO和EG价差收窄；EO利润在盈亏平衡线附近 MEG小结 ➢供应：本周，榆能化学乙二醇装置降负检修，但盛虹炼化乙二醇装置重启，因此，截至12月12日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为71.81%（-1.61%）和72.76%（-2.29%）。 ➢库存：到货节奏及部分码头卸货延迟，港口库存下降。 ➢利润：MEG震荡上行，带动油、煤制MEG利润小幅提升。 ➢基差：港口库存偏低，支撑基差偏强运行；供需转弱预期，1-5月差承压。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，2024年12月-2025年2月，因为国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修，且尽管美国货装船推迟以及伊朗货招标进度偏慢，但考虑到马油恢复的增量以及台韩等近洋货的环比增量，进口预期不低，所以，12-2月乙二醇存累库预期，但由于三江石化100万吨/年装置检修计划提前至1月，因此1月累库幅度收窄。 四、聚酯---库存转移至下游，聚酯负荷下降节奏或放缓 四季度聚酯供应高于预期 2024年11月开始聚酯产能基数为8528万吨，2024年以来产能增加546万吨；2024年1-11月国内聚酯产量6775万吨，同比增加12%。 聚酯综合负荷环比继续小幅回落 坯布整体销售氛围偏弱，江浙终端开机率继续下降 下游刚需补库及低价下有部分投机需求，长丝库存下降 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 新订单继续回落，成品库存增加，叠加原料价格偏弱，下游心态谨慎，原料备货意愿不高 10月聚酯产品出口全线增加，其中长丝出口增加明显 2024年10月聚酯产品净出口110.6万吨，同比增长32.4%；1-10月累计净出口1011万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长13.4%。 10月聚酯瓶片出口47.2万吨，同比增加25.9%；1-10月累计出口467.5万吨，同比增长27.4%。 10月长丝出口36.3万吨，同比增加32.9%；1-10月累计出口317.3万吨，同比下降6.1%。 成本端坚挺略偏上，前纺周初低价走货为主，实际加工差有小幅压缩 后市来看，涤丝基本面和原料端类似，也呈现出现实尚可，但存在趋弱预期。现实的好主要依托于绝对价格的偏低，吸引了国内外下游环节的投机备货或者生产库存。国内短期表现为织造环节的累库。短期涤丝工厂虽然盈利性不佳，但库存水平反而有进一步转移向下的可能，绝对库存水平压力也不大，因此涤丝工厂短期维持高位负荷运行。丝价来说，成本端坚挺，下游投机性补充需求，短期丝价底部有一定支撑性，局部小幅抬升。 10月终端纺织服装内外需均有好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周聚酯负荷变动有限，局部负荷微调为主，目前至90.5%附近（-0.5%）； ➢库存：上周下游开工继续局部小幅走弱，但因大部分下游工厂原料消化殆尽，有补库刚需；同时，绝对的低位丝价和相对坚挺的聚合熔体成本现实，部分下游工厂的投机备货增加。另外，