甲醇产业链周度报告：上游检修一体化装置为主，库存高位压制价格反弹
敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 上游检修一体化装置为主，库存高位压制价格反弹 2020年7月5日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 西北地区一体化装置检修增多，外盘负荷略降 上游供应端，据卓创数据最新国内甲醇整体装置开工负荷为59.66%，环比下跌0.37%；西北地区的开工负荷为64.65%，环比下跌4.64%。本周期内，西北地区部分一体化烯烃甲醇装置停车及部分装置降负运行，西北地区甲醇开工负荷下滑；而山东、河南、江苏地区部分装置恢复运行，导致全国甲醇开工负荷略有下滑。外盘方面，国外装置整体运行稳定，伊朗部分装置负荷略降，阿曼SMC 130万吨/年甲醇装置月初停车检修，计划检修两周。本周外盘整体负荷小幅下滑，但未出现大规模集中检修情况，内外价格依旧顺挂，进口窗口持续打开，后续到港量仍旧偏高位。 ❑ 烯烃端一体化装置检修同步上游增多，港口库存重回累积 下游需求端，最新国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在67.75%，环比下跌3.16%。周内中煤榆林、宁夏宝丰一期及阳煤恒通等装置停车，导致开工负荷出现下调。传统需求端仍旧不温不火。库存方面，内地受停车检修影响，库存出现较为明显下降；沿海库存方面，据卓创数据最新沿海地区甲醇库存在133.5万吨，环比6月24日的127.9万吨上涨5.6万吨。7月中上旬中国甲醇进口船货到港量预估在51.92万-52万吨附近，进口船货到港数量依然较多，压制甲醇价格走势。 ❑ 核心观点：甲醇基本面在上游装置额外停车检修增多及产业链推涨情绪带动下出现边际改善，但库存仍然处于高位压制着甲醇上方反弹空间，预计短期震荡走势为主，09合约运行区间预计在1700-1800元。 ❑ 操作建议：建议单边观望为主。 ❑ 风险提示：国内外甲醇装置额外检修增多，下游需求超预期复苏。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2020/7/3 2020/6/24 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 1600 1605 -5.00 -0.31% 105.00 7.02% 鲁南 1570 1595 -25.00 -1.57% 25.00 1.62% 内蒙古 1365 1325 40.00 3.02% 50.00 3.80% 新疆 1045 1085 -40.00 -3.69% 45.00 4.50% 华南 1630 1605 25.00 1.56% 180.00 12.41% 西南 1650 1650 0.00 0.00% -10.00 -0.60% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地现货市场在西北检修增多预期下积极推涨，然后下游对高价较为抵触，整体成交一般；沿海现货市场重心小幅下滑，主要受刚需采买积极性转淡影响，叠加进口量持续增多导致库容紧张而出现持货商降价排库，拖累沿海现货重心下行。内蒙古本周均价在1359元/吨，环比上涨1.7%，山东均价在1585元/吨，环比下跌0.31%。江苏本周均价在1571元/吨，环比降1%，华南均价在1587元/吨，环比涨1.81%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 截止7月3日，MA09主力合约收盘报1802元/吨，环比涨2.44%。本周沿海地区现货市场重心在持货商降价排库避险作用下出现下滑，华东基差小幅走弱，目前在-190左右，后期即将进入09合约交割行情，关注后期基差修复方向。 图3：华东-内蒙套利窗口：元 图4：华东-鲁南套利窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝套利窗口：元 图6：华东回流山东窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 -400-300-200-10001002003004005006007008009001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-900-800-700-600-500-400-300-200-10001001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20162017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 因西北地区检修增多，当地现货价格小幅推升，西北往华东套利窗口边际修复，山东、西南往华东套利窗口仍旧关闭。前期在港口货源低价下，华东回流山东套利窗口接近开启，近期因华东价格持续上扬，回流窗口再度处于关闭状态。 图7：MA合约09-01价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 09合约在在上游额外检修增多的产量收缩预期推动下重心上抬较快，09-01价差小幅走强，在-145左右。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 我国烯烃端需求坚挺，进口低价货源依然主动涌入我国华东地区，本周CFR中国美金价格跟随华东市场价格走高，均价在160美元/吨，折算进口成本在1380元附近，进口利润在200元左右，进口窗口仍旧开启。 -200-150-100-500501001月14日2月14日3月14日4月14日5月14日6月14日7月14日8月14日20162017201820192020-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，美国、欧洲需求逐步回升，但整体仍未达到疫情前水平，本周FOB鹿特丹价格小幅回升在158欧元/吨。东南亚地区相对我国溢价走平，转口窗口接近开启，欧美地区转口窗口则依然处于关闭当中。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：动力煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周煤炭价格重心持续抬升，宏观需求的复苏叠加夏季消费旺季到来的利好，煤炭价格得到修复，成本支撑作用有所加强。 -160-110-60-1040901401902017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国美湾运费西北欧运费东南亚运费3003504004505005506006507002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古市场价:动力煤(Q5000,兖州产):山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周公布的美国6月就业数据好于预期，且OPEC+原油日产量降至低点，国际油价周后期稳步上扬。但全世界多地解封后，疫情有二次反弹的爆发预期，可能会再次逆转逐步向好的经济格局，进而压制原油需求，带动油价再次下探。 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%01020304050607080902016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 -400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 本周内蒙古及山东地区煤头甲醇装置延续处于亏损当中。西南地区气头装置在高成本作用下仍处于小幅亏损状态。整体来看甲醇上游生产商利润普遍较差，但目前内地上游检修有增多的趋势，且神华新疆一体化大装置只甲醇端检修，烯烃端不停车，带来一定的外采需求量，内地供需格局有望边际改善，内地现货价格重心的抬升使得内地生产商利润有修复预期。 图16：甲醇装置开工率监控 图17：甲醇历年周度开工率（全国） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 最新国内甲醇整体装置开工负荷为59.66%，环比下跌0.37%；西北地区的开工负荷为64.65%，环比下跌4.64%。本周西北地区部分一体化烯烃甲醇装置停车及部分装置降负运行，西北地区甲醇开
