聚酯产业链周报：产业链高库存压制价格但油价重心坚挺下，聚酯系价格下方仍有支撑

2024年4月14日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135产业链高 库 存 压 制 价 格 但 油 价 重 心 坚 挺 下，聚酯系价格下 方 仍 有 支 撑作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PX成本：近期油价在地缘冲突升级的利好和美联储降息预期降温的利空博弈下，维持高位震荡走势，但全球成品油库存的增加，导致汽柴油裂差均有所走弱，全球成品油需求支撑仍有限，短期布油或在90美元/桶上下高位震荡，关注地缘或宏观上进一步的影响。供需：4-5月随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，加上欧美调油需求支撑，PX供需预期好转，PX存去库预期。但下游PTA检修同样集中，PX供需双弱，整体去库幅度有限。周度来看，部分装置计划外降负，国内和亚洲PX负荷环比小幅下降。目前国内PX负荷至80.1%（-1.2%），亚洲负荷至74.7% （-0.6%） 。需求上，周内检修力度增加，PTA装置负荷降至68.2%（-6.2%）。另外，华东一条300万吨PTA新装置，其中一条150装置4月上顺利投产，另外一条150目前已经投料。估值：中性偏高。PX及原料石脑油双弱，且PX高库存压制明显，PXN有所压缩，目前PXN至343美元/吨附近。观点：近期油价在地缘冲突升级的利好和美联储降息预期降温的利空博弈下，维持高位震荡走势，但全球成品油库存的增加，导致汽柴油裂差均有所走弱，全球成品油需求支撑仍有限。美国成品油裂差一般，且海外调油预期交易较充分，韩国PX出口到国内水平仍偏高，预计调油需求支撑有限；尽管4-5月亚洲PX检修较多，但下游PTA装置检修同样集中，PX供需双弱，PX高库存去化有限，且短期现货供应充足，PX价格承压明显。但中东及俄乌地缘冲突持续升级，油价整体重心偏强以及全球资源品均处于偏强情绪下，PX下行空间或有限，仍关注地缘对油价的影响。PX09短期在8500-8900区间震荡对待，重心在油价支撑下略有抬升；因流动行问题，月差暂观望PX09单边偏多对待，关注8900-9000压力；月差PX9-1低位阶段性正套PTA供需：4月随着多套PTA装置检修兑现，且下游聚酯负荷回升至93%附近，PTA整体存去库预期。供应上，周内检修力度增加，PTA装置负荷降至68.2%（-6.2%）。另外，华东一条300万吨PTA新装置，其中一条150装置4月上顺利投产，另外一条150目前已经投料。需求上，聚酯负荷近期仍有提升，加之部分数据上修，聚酯负荷提升至92.8%附近（+0.6%）。目前终端加弹、织造、印染负荷维持高位，虽局部织机负荷下调，但对聚酯短期影响有限，刚需支撑仍偏强，但随着聚酯负荷持续回升，仍需关注后期长丝库存去化情况。估值：偏低。PTA现货加工费至300元/吨附近，TA05盘面加工费442元/吨，TA09盘面加工费338元/吨。观点：下游聚酯负荷提升至高位，且4-5月PTA检修计划较多，PTA阶段性去库，基差有所支撑，但目前PTA社会库存充足且新装置投产后PTA中期供需预期仍偏弱，PTA加工费仍难明显修复。另外，终端需求有转弱迹象，PTA价格反弹驱动有限，绝对价格跟随成本端波动为主。PTA09短期在5900-6200区间震荡对待，重心在油价支撑下略有抬升；TA经过二季度阶段性去库后中长期供需仍偏弱，且TA09仓单集中注销，TA9-1关注逢高反套机会TA09偏多对待,关注6100-6200压力；月差TA9-1低位阶段性正套操作；TA09盘面加工费在250-400区间震荡，400附近做缩。 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略MEG供应：本周榆能化学40万吨/年装置执行检修，且武汉石化和古雷石化少量转产EO，乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别下降至61.6%（-1.64%）与63.65%（-2.26%）。估值：偏低。各生产工艺MEG理论利润维持亏损，原油走强下，油制MEG亏损扩大。观点：本周榆能化学装置检修，乙二醇整体开工率下降，且卫星石化另一套90万吨/年装置计划4月下旬检修两个月，而聚酯负荷走高至92.8%，4-5月乙二醇供需较预期好转，预计短期乙二醇存一定支撑。但在原油走强下，煤价相对较低，煤制乙二醇竞争力显现，且多套煤制乙二醇装置在4月重启，且国内多套检修装置在5-6月重启。另外，聚酯负荷继续提升空间有限，因5-7月终端传统需求淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。中期乙二醇供需预期仍偏弱，预计上方依然承压。整体来看，短期乙二醇区间震荡对待。短期EG05在4400-4600区间震荡，中期EG09区间震荡对待，关注4500支撑。短期EG05在4400-4600区间震荡，中期EG09在4700以上偏空对待。短纤供需：4月新装置带来一定供应增量，短纤整体去库幅度有限。上周直纺涤短开机负荷小幅下调至84.4%（-0.5%）；原料下跌，下游纯涤纱持稳，现金流亏损略收窄至200元/吨附近，纱厂负荷持稳至73%，库存小幅回升。估值：中性。直纺涤短加工差维持在800-900元/吨。观点：下游纱厂经过前期持续补货，目前下游持货量增加明显，而终端新订单依旧不足且下游维持亏损，下游持续补库动能不足，短纤价格支撑有限；叠加近日原料价格调整，短期下游进入消化原料阶段，短纤绝对价格跟随原料波动。单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主，但有效去库前，加工费修复空间不大。单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主，但有效去库前，加工费修复空间不大。 一、供需双弱，库存去化有限，高库存压制PX走势，但油价对PX重心仍有支撑 上周亚洲PX价格走势震荡偏弱，至周五绝对价格环比下跌1%至1048美元/吨CFR；PX期货大幅下跌，截止周五结算价较上周三下跌2.5%至8608点。由于石脑油价格震荡整理，PX整体走势略偏弱，PXN周度有所压缩，截止周五，PXN至343美元/吨。从供需面看，上周PX负荷环比小幅下滑，主要来自计划外的变动。广石化装置月初因故降负，预计下周初恢复；金陵、大榭部分装置波动降负。海外个别装置如GS一条小线重启，其余变动不大。需求端来看，福海创450万吨PTA装置检修重启，仪征300万吨PTA装置两条线均已投产运行。但因嘉通一套300万吨PTA装置已停车检修，预计检修2周附近，仪征64万吨装置停车，上周PTA装置负荷继续下降至68.2%。从商谈和交易气氛来看，上周PX市场商谈气氛略显清淡，成交气氛同样回落。随着检修结束重启，个别厂商接货积极性略有下降。周内听闻外商在场内外出售现货，也使得价格承压。5月现货浮动价持续走弱，自上周+5附近成交，跌至-5成交。6月现货浮动价同样走弱，至周五，听闻已经在-1成交。此外，近期5、6月现货月差结构转变也较为频繁，上周5月贴水6月。纸货方面，5/9月间结构由平水逐步转变为C结构。PX行情回顾 高库存下PX05仍面临交割压力，PX5-9价差偏弱震荡PX跨期价差情况（单位：元/吨）PX基差情况（单位：元/吨）-300-10010030050070090011001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX基差202320243000400050006000700080009000100001100012000PX现货价格20202021202220232024-300-200-10001002003009/1510/1511/1512/151/152/153/15PX05-09价差PX2405-24098300840085008600870088002405240624072408240924102411PX期限结构2024/4/122024/4/112024/4/102024/4/92024/3/29-10001002003001/161/231/302/62/132/202/273/53/123/193/264/24/9PX09-01价差PX2409-2501 聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX、PTA环节均有所压缩，聚酯环节有所好转PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-30020070012001700美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-5000500100015002000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2024-04-1290.4570510485905443077504034329012174722024-04-1189.7470910515930441577505034229912014712024-04-1090.4870610535955444577504134731411695092024-04-0989.4270610535955444077504934731411715112024-04-0890.3870410546000444577504035035511315422024-04-0791.177101060602045057750403503421094508较上周变化-0.72-4.87-12.00-115.00-75.000.000.42-7.13-52.15123.45-35.80 PX供应---2024年1-3月国内PX产量949万吨，同比增加30%2022-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）-10%10%30%50%70%0100020003000400050002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI23扩产能，11月2023年793沙特Jazan炼厂852024年可能投产中国裕龙岛3002024年Q4（不确定）2024年385印度印度石油80预计2025年下半年中国华锦阿美1302025年或以后中国古雷石化3202025年或以后2025年及以后530 PX进口---2024年1-2月国内PX进口166.7万吨，同比增加7.6%PX月度进口情况（单位：万吨）2023年国内PX进口来源5070901101301501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024PX月度进口量2024年1-2月国内PX进口来源韩国43%日本18%中国台湾14%文莱10%马来西亚4%新加坡4%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%韩国45%日本16%中国