聚酯产业链周报：产业链高库存压制价格但油价重心坚挺下，聚酯系价格下方仍有支撑

产 业链高 库 存 压 制 价 格 但 油 价 重 心 坚 挺 下，聚酯 系价 格下 方 仍 有 支 撑 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年4月14日 各品种观点 各品种观点 一、供需双弱，库存去化有限，高库存压制PX走势，但油价对PX重心仍有支撑 PX行情回顾 上周亚洲PX价格走势震荡偏弱，至周五绝对价格环比下跌1%至1048美元/吨CFR；PX期货大幅下跌，截止周五结算价较上周三下跌2.5%至8608点。由于石脑油价格震荡整理，PX整体走势略偏弱，PXN周度有所压缩，截止周五，PXN至343美元/吨。从供需面看，上周PX负荷环比小幅下滑，主要来自计划外的变动。广石化装置月初因故降负，预计下周初恢复；金陵、大榭部分装置波动降负。海外个别装置如GS一条小线重启，其余变动不大。需求端来看，福海创450万吨PTA装置检修重启，仪征300万吨PTA装置两条线均已投产运行。但因嘉通一套300万吨PTA装置已停车检修，预计检修2周附近，仪征64万吨装置停车，上周PTA装置负荷继续下降至68.2%。从商谈和交易气氛来看，上周PX市场商谈气氛略显清淡，成交气氛同样回落。随着检修结束重启，个别厂商接货积极性略有下降。周内听闻外商在场内外出售现货，也使得价格承压。5月现货浮动价持续走弱，自上周+5附近成交，跌至-5成交。6月现货浮动价同样走弱，至周五，听闻已经在-1成交。此外，近期5、6月现货月差结构转变也较为频繁，上周5月贴水6月。纸货方面，5/9月间结构由平水逐步转变为C结构。 高库存下PX05仍面临交割压力，PX5-9价差偏弱震荡 聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX、PTA环节均有所压缩，聚酯环节有所好转 PX供应---2024年1-3月国内PX产量949万吨，同比增加30% PX进口---2024年1-2月国内PX进口166.7万吨，同比增加7.6% PX供应---部分装置计划外降负，国内和亚洲PX负荷环比小幅下降 2024年亚洲PX装置检修计划 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失，部分检修计划细节仍未确定。 二季度亚洲PX整体检修规模较去年有所下降。 PX相关价差---PX及原料石脑油双弱，且PX高库存压制明显，PXN有所压缩 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性小幅走强，美亚二甲苯价差小幅扩大) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX、PTA环节均有所压缩，聚酯环节有所好转； ➢PX供应：部分装置计划外降负，国内和亚洲PX负荷环比小幅下降。目前国内PX负荷至80.1%（-1.2%），亚洲负荷至74.7%（-0.6%）；➢PX加工费：PX及原料石脑油双弱，且PX高库存压制明显，PXN有所压缩，目前PXN至343美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：1季度因亚洲及国内PX开工率持续高位，而下游PTA在加工费偏低情况下仍有装置检修，PX大幅累库，预估1季度PX累库37万吨附近；2季度来看，随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，加上欧美调油需求支撑下，PX供需预期好转，但因2季度下游PTA装置检修也比较集中，PX供需双弱，整体去库幅度有限，关注下游PTA装置检修兑现情况。 二、供需边际好转但预期仍偏弱，PTA驱动有限 PTA行情回顾 上周PTA价格随原料震荡偏弱。从成本端来看，原油区间窄幅波动，地缘因素影响延续，美联储降息预期延后，市场恐慌情绪升温，多空因素博弈下，布油在90美元/桶上下高位震荡。PX方面，尽管浙石化、镇海炼化PX装置计划内检修落实，广石化降负，但目前PX库存尚可充裕，PXN有所压缩。从PTA的自身情况来看，PTA周度供需进一步改善，仪化新装置一条线150万吨顺利投产，不过其64万吨老装置停车，嘉通2期计划内检修，供应端缩减明显，且聚酯开工进一步提升至93%附近，此外聚酯新装置投产，供需去库幅度扩大。从市场表现来看，周内PTA市场成交气氛活跃，聚酯工厂补货力度增加，现货市场成交放量，成交多集中在4月中下交割货源，现货基差从05-10~15附近走强至05-5~10成交。仓单基差相对弱势，仓单多在05-20~23成交。上周主力合约切换至2409合约，不过市场09合约计价的商谈仍偏少。周内主流供应商成交尚可，上半周成交放量，周三贸易商出货量在7~8万吨附近，周四，周五成交量下降，贸易商出货量在1~2万吨附近。 主力换月至TA09，供需偏弱格局下，基差结构依然偏弱 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---装置检修增加，国内PTA开工率继续下降 2024年1-3月国内PTA产量1745万吨，同比增加24.5%。 最新一期：嘉通一套300万吨PTA装置已停车检修，预计检修2周附近；另一套300万吨PTA装置一条线停车，预计周末附近恢复；仪征64万吨装置停车，福海创450万吨PTA装置重启，PTA装置负荷降至68.2%（-6.2%）。另外，华东一条300万吨PTA新装置，其中一条150装置4月上顺利投产，另外一条150目前已经投料。 4-5月PTA和PX整体存去库预期 2024年1-2月PTA出口维持偏高水平 新装置投产顺利，且下周部分检修装置重启，供需边际转弱预期下，PTA加工费略有压缩 PTA小结 ➢PTA供应：嘉通一套300万吨PTA装置已停车检修，预计检修2周附近；另一套300万吨PTA装置一条线停车，预计周末附近恢复；仪征64万吨装置停车，福海创450万吨PTA装置重启，PTA装置负荷降至68.2%（-6.2%）。另外，华东一条300万吨PTA新装置，其中一条150装置4月上顺利投产，另外一条150目前已经投料； ➢PTA加工费：中性。PTA现货加工费至300元/吨附近，TA05盘面加工费442元/吨，TA09盘面加工费338元/吨； ➢PTA基差和价差：主力换月至TA09，供需偏弱格局下，基差结构依然偏弱。但4-5月PTA装置检修集中，阶段性去库，PTA基差小幅走强； ➢PTA供需平衡情况：1季度PTA大幅累库，预估累库110万吨附近，因季节性累库叠加部分装置检修计划推迟；2季度PTA整体存去库预期，关注装置检修兑现情况及低加工费下装置计划外检修情况。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，但2季度PX和PTA供需整体好转。 三、MEG---4-5月供需较预期改善，MEG低位有所支撑 MEG行情回顾 乙二醇价格重心震荡走弱，前半周市场交投尚好，后半周交投氛围明显走弱。周初，市场主要关注成本端指引，乙二醇价格多跟随油价波动；周中，某主流供应商回购现货提振市场信心，乙二醇价格阶段性冲高，但随着价格上涨，现货基差逐步走弱，此后受港口库存累积压制，乙二醇价格震荡走弱；至周五，卫星90万吨停车计划正式公布，乙二醇盘面阶段性再度冲高，但受后期基本面预期走弱拖累，反弹高度明显受限，基差表现偏弱。 外盘方面，美金价格跟随人民币波动，周内买盘积极性一般，低价位递盘为主，卖方低价惜售。个别供应商参与5月到港船货的买盘，周内多单5月中上旬到港船货在518-523美元/吨成交。本周内外盘价差在100-140元/吨。 港口累库预期，MEG基差与月差震荡走弱 全球MEG新增产能情况 1-3月国内MEG和煤制MEG产量分别为479.2和153.7万吨，同比增24%和25% 本周榆能化学装置检修落地，乙二醇整体开工率下降 本周内，榆能化学40万吨/年装置执行检修，且武汉石化和古雷石化少量转产EO，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别下降至61.6%（-1.64%）与63.65%（-2.26%）。 本周五，卫星石化公布其90万吨/年的乙二醇装置计划于4月下旬前后停车，预计停车时间在两个月左右。目前该企业另一套90万吨的装置处于停车中。 2024年1-2月MEG进口92.4万吨，同比-14% 本周港口卸货顺畅，主港提货疲弱下，预计港口库存累库 国内MEG供需平衡情况 由于卫星石化本周公布另一套90万吨装置计划于4月下旬停车，若停车落地二季度供需格局将由累库转为去库。从MEG平衡表来看，4月仍是国内装置集中性检修期间，供应减量明显，聚酯维持高开工，4月去库；5-6月，虽然多套集中性检修装置重启，且沙特、北美与台湾的多套MEG装置在3-4月重启，进口预期增加，而聚酯负荷继续提升空间有限，但卫星石化在5-6月涉及检修产能为180万吨，国内产量预期缩减较大，因此，5月去库，6月累库有限。综合来看，预计二季度整体去库。 各生产工艺MEG理论利润维持亏损，原油走强下，油制MEG亏损扩大 EO装置检修较为集中，提振EO上涨，EO和EG价差扩大；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：本周内，榆能化学40万吨/年装置执行检修，且武汉石化和古雷石化少量转产EO，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别下降至61.6%（-1.64%）与63.65%（-2.26%）。 ➢库存：本周港口卸货顺畅，主港提货疲弱下，预计港口库存累库。 ➢利润：各生产工艺MEG理论利润维持亏损，原油走强下，油制MEG亏损扩大。 ➢基差：港口累库预期，MEG基差与月差震荡走弱。 ➢供需平衡情况：由于卫星石化本周公布另一套90万吨装置计划于4月下旬停车，若停车落地二季度供需格局将由累库转为去库。从MEG平衡表来看，4月仍是国内装置集中性检修期间，供应减量明显，聚酯维持高开工，4月去库；5-6月，虽然多套集中性检修装置重启，且沙特、北美与台湾的多套MEG装置在3-4月重启，进口预期增加，而聚酯负荷继续提升空间有限，但卫星石化在5-6月涉及检修产能为180万吨，国内产量预期缩减较大，因此，5月去库，6月累库有限。综合来看，预计二季度整体去库。 四、聚酯---聚酯负荷仍在提升，短期需求正反馈持续 2024年1季度聚酯产量处于历史同期高位 2024年4月开始聚酯产能基数为8167万吨，2024年以来产能增加183万吨；2024年1-3月国内聚酯产量1743万吨，同比增加25.6%。 聚酯负荷仍在小幅提升，至92.8% 江浙终端开机率局部下降，原料采购氛围相对偏弱，下游消化前期备货为主 下游采购氛围偏弱，聚酯产品库存小幅增加 坯布销售氛围环比3月份略有所走弱，局部订单大概做到4月底附近；常规坯布依旧亏损 2024年1-2月聚酯产品出口同比有所下降，其中2月因春节因素及物流影响出口下降较多 2024年1-2月聚酯产品净出口173.8万吨（占同期聚酯产量的15.4%），同比下降3.3%； 2024年1-2月聚酯瓶片出口78.6万吨，同比下降1.6%；2024年1-2月长丝出口60.1万吨，同比下降9.6%。 聚合成本回落，涤丝前纺价格基本持稳，加工差和效益小升 后市来看，短期加弹、织造依旧处于相对较好水平，对涤丝刚需支撑偏强。但针织端高库存压力已经开始对负荷形成负反馈，江浙织造开机后市预期逐步走弱。涤丝工厂库存压力依旧在相对偏高水平下，产业链下游也缺乏利润，涤丝主动大幅拉涨困难，中期近随行就市跟随成本窄幅震荡为主。下周又将迎来下游的采购节点，关注成本端带动情况以及聚酯工厂促销情况。 2024年1-2月终端纺织服装国内销售一般；出口同比好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周聚酯负荷近期仍有提升，加之部分数据上修，聚酯负荷提升至92.8%附近（+0.6%）； ➢库存：下游开机率整体高位依旧，但织造局部有走弱迹象。因上周原料备货增加，且近期原料回调，下游消化备货为主，整体采购氛围偏弱；长丝出口依旧相对偏弱。综合来看，涤丝工厂库存局部回升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在25.6（+2）、20.8（+1.6）、30.6（+0.8）天；➢聚酯利润：聚合成本回落，涤丝前纺价格基本持稳，加工差和效益小升； ➢终端需求：江浙终端开机率局部下降，主要压力在针织，加弹、织