聚酯产业链月报：5月PX/PTA供需维持阶段性偏紧格局，但高库存仍有压制

5月P X / P T A供 需 维 持 阶 段 性 偏 紧 格 局 ， 但 高库 存 仍 有 压 制 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、利好逐步减弱，5月PX驱动偏弱 PX行情回顾 4月亚洲PX价格震荡偏弱，运行区间在1035-1070美元/吨；PX期货主力合约换月至PX09，运行区间在8450-8900，月内重心震荡偏弱。中上旬，受中东地缘冲突升级影响，国际油价走势偏强，叠加PX装置计划内检修兑现以及计划外减产，PX重心偏强，但因下游PTA工厂检修力度也较大，PX供需双弱，高库存难明显消化，PX价格涨幅受限；中下旬，伊以局势未有实质性恶化，原油地缘溢价回吐，叠加美国二次通胀压力下，美联储降息预期降温，以及欧美成品油需求不及预期等利空下，油价逐步承压，而PX随着检修装置逐步重启，利好边际转弱，价格驱动偏弱。 5月供需维持阶段性偏紧，但中期供需预期偏弱，PX月差仍受压制，PX9-1逢高反套 4月聚酯产业链整体利润环比有所修复，其中PX环节有所修复，聚酯环节有所压缩 PX供应---2024年1-4月国内PX产量1227万吨，同比增加24.8% PX进口---2024年1-3月国内PX进口235.8万吨，同比下降1.87% PX供应---4-5月国内PX装置检修集中，供需阶段性偏紧 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失，部分检修计划细节仍未确定。 二季度亚洲PX整体检修规模较去年有所下降。 PX相关价差---4-5月PX供需阶段性好转，PXN有所支撑 需求旺季下，汽油裂差短期有所支撑；但柴油、航煤裂差延续弱势 芳烃区域价差（美国调油仍存一定经济性，美亚甲苯/二甲苯价差波动不大) PX小结 ➢产业链整体利润：4月聚酯产业链整体利润环比有所修复，其中PX环节有所修复，聚酯环节有所压缩； ➢PX供应：4月国内多套PX装置计划内检修兑现，叠加部分装置计划外停车，亚洲及国内PX负荷下降明显，国内PX月均负荷至75.1%（-11%），亚洲PX月均负荷至71.8%（-6.3%）。5月仍有PX装置存检修计划，但检修损失较4月收窄； ➢PX加工费：4-5月PX供需阶段性好转，PXN有所支撑，PX平均加工费350美元/吨，目前PXN至325美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况:2季度，随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，加上欧美调油需求支撑下，PX供需预期好转，但因2季度下游PTA装置检修也比较集中，PX供需双弱，整体去库幅度有限，预估30-35万吨。其中4月因部分PX装置计划外检修，4月供需缺口较大，预计5月去库幅度有所收窄，关注下游PTA装置检修兑现情况。 二、5月供需维持近强远弱格局，TA支撑强于原料 PTA行情回顾 4月PTA走势跟随原料PX波动，重心整体偏弱，整体在5880-6150元/吨区间运行。中上旬，受中东地缘冲突升级影响，国际油价走势偏强，叠加原料PX装置计划内检修兑现以及计划外减产带动，PTA重心偏强，但因PTA工厂检修力度较大，且下游聚酯负荷提升至偏高水平，PTA供需好转，基差逐步走强，但同时承压PX需求，导致PTA绝对价格上涨受限；中下旬，原油边际利空因素增加，油价逐震荡偏弱，加上PX检修装置逐步重启，成本支撑偏弱，PTA绝对价格受到拖累。但因4-5月PTA装置检修集中，且下游聚酯负荷高位，供需阶段性好转，且好于PX，基差偏强，加工费也有所修复。 4-5月供需阶段性好转，基差阶段性走强；但中期供需预期仍偏弱，TA9-1偏反套对待 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---4月国内PTA开工率下降明显；预计5月负荷环比继续下降 2024年1-4月国内PTA产量2299万吨，同比增加19%。4月PTA月均负荷在75%附近，较3月下降5.6%。目前PTA负荷至79.9%。 5月来看，除仪征、台化、逸盛宁波、三房、亚东、能投等检修外，虹港2#、嘉兴石化、恒力1#、独山、威联等装置检修有待落地。另外，也要关注汉邦、蓬威等装置重启情况。预计5月国内PTA月均负荷环比继续下降。 4-5月PTA和PX整体存去库预期，供需处于年内最好水平 5月装置检修预期较多，关注兑现情况；供需阶段性好转，PTA加工费或有支撑 PTA小结 ➢PTA供应：4月PTA月均负荷在75%附近，较3月下降5.6%。目前PTA负荷至79.9%。5月来看，除仪征、台化、逸盛宁波、三房、亚东、能投等检修外，虹港2#、嘉兴石化、恒力1#、独山、威联等装置检修有待落地。另外，也要关注汉邦、蓬威等装置重启情况。预计5月国内PTA月均负荷环比继续下降； ➢PTA加工费：4月PTA月均加工费至280元/吨，较3月略压缩6元/吨；目前PTA现货加工费至321元/吨附近，TA09盘面加工费359元/吨；➢PTA基差和价差：4-5月PTA装置检修集中，阶段性去库，PTA基差阶段性走强； ➢PTA供需平衡情况：2季度PTA整体存去库预期，预估去库55-60万吨，关注装置检修兑现情况及低加工费下装置计划外检修情况。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，但2季度PX和PTA供需整体好转。 三、MEG---5月国内外供应逐步增加，抑制显性库存去化，MEG上方承压 4月MEG整体呈震荡偏弱走势。4月价格走势可分为两个阶段：上中旬，卫星石化公布另一条90万吨/年的生产线在4月底停车检修两个月，这一消息使得5月从累库预期转为去库预期，即供需预期好转，这使得MEG下方支撑较强，上中旬EG09价格重心在4500以上；下旬，卫星石化另一条线暂无停车计划，打破市场预期，同时，随着进口船货逐步增加，且主港发货情况一般，显性库存去化缓慢，供需预期转弱之下，EG09价格重心跌破4500，随后震荡偏弱。 强现实弱预期，港口去库缓慢，4月MEG基差与月差先走强后走弱 全球MEG新增产能情况 1-4月国内MEG和煤制MEG产量分别预估为624和206万吨，同比增22%和24% 4月多套装置检修，乙二醇整体开工率持续下滑 4月，浙石化、卫星石化、榆能化学与中昆等装置停车检修，乙二醇整体开工率持续下降：4月MEG综合平均开工率在61.32%附近，较3月下降4.3%左右；部分煤制装置重启，煤制平均负荷在62.92%附近，较3月提升6.6%左右。截至4月25日，乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别为59.42%（-1.58%）与60.31%（-1.48%）。此外，4月乙二醇产量预估为145万吨附近。 据CCF最新消息，卫星石化一条线取消停车、镇海炼化原计划5月初重启，目前计划延后至5月份之后。 5月，国内装置新增检修计划涉及产能为90万吨/年，同时，多套装置恢复运行，如浙石化、中科炼化、榆能化学等，涉及产能为280万吨/年。 2024年1-3月MEG进口137.4万吨，同比-11% 4月到港船货较多，下游备货偏低，主港发货仍显疲软，显性库存去化缓慢 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，4月仍是国内装置集中性检修期间，供应减量明显，聚酯维持高开工，4月去库；5-7月，国内多套集中性检修装置重启，且沙特、北美与台湾的多套MEG装置在3-4月重启，进口预期增加，而聚酯负荷继续提升空间有限，因5-7月终端传统需求淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，因此，5月去库，6-7月累库预期。 各生产工艺MEG理论利润维持亏损，油价高位之下，油制MEG亏损加剧 MEG小结 ➢供应：4月，浙石化、卫星石化、榆能化学与中昆等装置停车检修，乙二醇整体开工率持续下降：4月MEG综合平均开工率在61.32%附近，较3月下降4.3%左右；部分煤制装置重启，煤制平均负荷在62.92%附近，较3月提升6.6%左右。截至4月25日，乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别为59.42%（-1.58%）与60.31%（-1.48%）。此外，4月乙二醇产量预估为145万吨附近。据CCF最新消息，卫星石化一条线取消停车、镇海炼化原计划5月初重启，目前计划延后至5月份之后。5月，国内装置新增检修计划涉及产能为90万吨/年，同时，多套装置恢复运行，如浙石化、中科炼化、榆能化学等，涉及产能为280万吨/年。 ➢库存：4月到港船货较多，下游备货偏低，主港发货仍显疲软，显性库存去化缓慢。 ➢利润：各生产工艺MEG理论利润维持亏损，油价高位之下，油制MEG亏损加剧。 ➢基差：强现实弱预期，港口去库缓慢，4月MEG基差与月差先走强后走弱。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，4月仍是国内装置集中性检修期间，供应减量明显，聚酯维持高开工，4月去库；5-7月，国内多套集中性检修装置重启，且沙特、北美与台湾的多套MEG装置在3-4月重启，进口预期增加，而聚酯负荷继续提升空间有限，因5-7月终端传统需求淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，因此，5月去库，6-7月累库预期。 四、聚酯---库存压力较大，5月聚酯负反馈凸显，预计负荷环比略下降 4-5月聚酯产量仍处高位 2024年4月开始聚酯产能基数为8167万吨，2024年以来产能增加183万吨；2024年1-4月国内聚酯产量2355万吨，同比增加22.7%。 4月聚酯平均负荷高于预期，较3月负荷明显回升。5月负荷或小幅下降 4月江浙终端负荷维持高位 4月长丝库存回升明显，短纤负荷下降 3月聚酯产品出口较好，同终端纺织服装出口呈此消彼长现象 2024年1-3月聚酯产品净出口283万吨（占同期聚酯产量的16%），同比增长2%左右； 2024年1-3月聚酯瓶片出口129万吨，同比增长7.6%；2024年1-3月长丝出口93万吨，同比下降8.9%。 4月聚酯产品现金流小幅压缩，其中短纤和瓶片维持亏损，长丝亏损扩大 3月终端纺织服装国内销售同比略增加；出口下降明显 聚酯及终端市场小结 ➢供应：4月聚酯平均负荷高于预期，月均负荷92.7%左右，较3月负荷明显回升3.1%；库存压力较大，5月聚酯负反馈凸显，预计负荷环比略下降；➢库存：4月聚酯供需两旺，但供应增长较快，需求高位小幅转弱，月底长丝库存有所回升，截至月底，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在28.5、22.6、30.2天。5月关注长丝库存压力； ➢聚酯利润：4月聚酯产品现金流小幅压缩，其中短纤和瓶片维持亏损，长丝亏损扩大； ➢终端需求：4月江浙终端负荷维持高位，加弹、织造、印染平均开工分别为94%、79.3%、89.3%，分别较3月提升4%、0.7%、5.5%。传统需求淡季临近，织造端氛围有所走弱，喷水整体销售氛围有所回落，经编和双面、毛圈机销售依旧偏淡，关注五一前后下游工厂的放假力度。但成品库存不高，且原料备货偏低，终端负反馈过程也偏慢。3月终端纺织服装国内销售同比略增加；出口下降明显。值得关注的是，3月聚酯产品出口较好，同终端纺织服装出口呈此消彼长现象。 五、短纤---供需驱动一般，5月短纤无独立行情，跟随原料波动 短纤行情回顾 4月短纤价格重心震荡偏弱，在7300-7600元/吨区间运行，但节奏同上游PX/PTA略有不同。中上旬，受中东地缘冲突升级影响，国际油价走势偏强，叠加上游PX/PTA装置计划内检修陆续兑现，上游价格重心偏强，而短纤因中泰新装置即将投产，且受高库存以及高仓单压制，价格驱动偏弱，加工费压缩；中下旬，原油边际利空因素增加，油价逐震荡偏弱，加上上游PX检修装置逐步重启，成本支撑偏弱，原料PTA震荡偏弱。但低价下游及贸易商补库增加，短纤工厂库存大幅下降，短纤价格相对坚挺，盘面加工费有所修复。 下游及贸易商逢低补库，短纤工厂去库明显，短纤基差有所走强 仓单集中注销压力下，PF5-6月差偏弱；6月之后月差有点转强，关注后期仓单情况 短纤市场情况（4月月均负荷较3月有所回升；工厂库存下降明显；现金流亏损有所