聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 15 请务必阅读文末免责条款 2022年5月15日 聚酯周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 PX供需偏紧支撑PTA价格大幅上涨，乙二醇库存高企或将抑制其上行空间 摘 要 PTA：近期地缘风险再起，俄乌紧张局势仍在延续，同时欧盟方面正考虑对俄罗斯实施第六轮制裁，其中包括今年内停止进口俄罗斯石油的关键措施，这也导致油价短期偏强震荡。PX方面，近期美国大量进口MX以及PX，使得短期内PX供需明显偏紧，叠加当前PX开工负荷相对偏低更是加剧了PX的供应短缺，因此近期PX价格表现异常坚挺，成本端支撑较强。供应端来看，5月PTA装置计划检修依然偏多，短期内PTA开工率预计维持低位，后续需持续关注大厂装置检修兑现程度。需求端近期随着部分地区物流恢复，聚酯开工率存在回升预期。目前已有部分聚酯工厂准备重启，未来随着疫情得到有效控制，物流开始逐步畅通，下游需求或将出现好转。而未来聚酯开工率的回升程度则将主要取决于终端需求的恢复程度。整体来看，近期在成本端原油以及PX的强势支撑下，PTA价格预计将维持偏强运行，同时PTA加工利润大幅压缩也使得未来PTA装置检修存在增多预期，后续需持续关注下游需求恢复情况以及低加工利润下的装置检修情况。 MEG：供应端来看，近期国内装置检修与重启并行，其中贵州黔西30万吨/年装置以及湖北三宁60万吨/年装置均已停车或降负，而内蒙古兖矿以及荣信各40万吨/年装置则已重启或提负，乙二醇开工率整体维持窄幅波动。进口方面，5月进口量存在下降预期，港口累库压力预计较4月有所好转。整体来看，低估值下国内乙二醇装置检修力度较为一般，供应端改善较为有限。需求端近期随着部分地区物流恢复，聚酯开工率存在回升预期。目前已有部分聚酯工厂准备重启，未来随着疫情得到有效控制，物流开始逐步畅通，下游需求或将出现好转。而未来聚酯开工率的回升程度则将主要取决于终端需求的恢复程度。综合来看，在当前乙二醇港口库存依然偏高同时短期难以有效缓解的背景下，预计乙二醇价格短期之内缺乏相应驱动，期价难以出现实质性走强。 PF：近期短纤加工利润已修复至盈亏线以上，部分装置计划重启，供应端存在回升预期。而需求端整体表现依然疲软，涤纱开机率出现回落。同时由于江阴地区疫情防控，出货受阻使得下游担心市场缺货，下游涤纱企业对原料刚需性补货带动短纤产销脉冲式回升，库存实现向下转移。此外，五一期间广东地区需求好转使得纯涤纱成品库存小幅下降，但终端需求仍未有实质性改善。考虑到近期成本端支撑依然偏强，预计短纤绝对价格将跟随成本端进行波动。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 12 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 15 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ...........................................................3 1.1 期货价格 ............................................................. 3 第2章 产业链供需分析 ....................................................4 2.1 上游原材料 .......................................................... 4 2.2 装置动态 ............................................................ 6 2.3 库存 ................................................................ 8 2.4 下游聚酯 ............................................................ 9 2.5 价差结构 ........................................................... 11 第3章 本周行情点评 ..................................................... 12 分析师简介及免责说明： ................................................. 15 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 15 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约TA2209最终收盘于6700元/吨，较上周收盘价上涨258元/吨，整体上涨幅度为4%。本周基差窄幅震荡，截至本周五，现货货源基差参考09合约升水90自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2209合约持仓量较上周增加245759手，当前总持仓量为1394223手。 MEG价格本周有所回升，周五收盘价为5203元/吨，较上周五收盘价上涨167元/吨，整体上涨幅度为3.32%。基差方面，本周EG基差窄幅震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水09合约135-140。持仓来看，截至本周五，EG2209合约持仓量较上周增加15539手，当前持仓总量为269782手。 PF价格本周上涨，周五收盘价为8400元/吨，较上周五收盘价上涨180元/吨，整体上涨幅度为2.19%。持仓来看，本周主力合约PF2206持仓量有所减少，截至本周五，PF2206合约持仓量较上周减少16479手，当前持仓总量为29224手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA2209670064422584.00%250544210050881394223245759EG2209520350361673.32%52513319285226978215539PF2206840082201802.19%112803-488629224-16479 数据来源：WIND、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3 MEG价格及基差走势图 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 15 请务必阅读文末免责条款 (600)(400)(200)02004006008001000120014002000300040005000600070008000MEG价格及基差MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格宽幅震荡。周内欧盟放松对俄油制裁使得油价一度出现大跌，但之后随着市场对于能源供应中断的担忧加剧以及俄乌冲突的紧张局势仍在持续，推动原油价格再度回升。目前来看，欧盟正在考虑对俄罗斯施加第六轮制裁，其中包括今年内停止进口俄罗斯原油的关键措施，俄方同样采取报复性措施，而其效果将使欧洲液化天然气价格在短期之内得以抬升。同时，俄乌关系持续紧张也在一定程度上推升了油价。俄罗斯在近期表示北约向乌克兰输送武器以及军演等行为增加了直接冲突的可能性，这种冲突存在转入全面核战争的风险。总体来看，当前对于原油供应端的担忧以及俄乌冲突的持续使得油价整体震荡偏强，原油价格预计短期内在成本端仍有较强的支撑作用。 本周PX加工利润快速走扩，目前基本维持在350美金/吨附近。上游来看，近期在俄乌冲突持续紧张以及市场对原油供应端担忧仍存背景下，原油在成本端0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 15 请务必阅读文末免责条款 的支撑作用预计依然偏强。而从PX自身基本面来看，近期美国大量进口PX以及MX致使亚洲PX供需整体趋紧，同时二季度PX装置正处于季节性检修，开工率偏低使得PX供应更加收紧，PXN价差短期内预计仍将维持高位。总体来看，近期在原油以及PX价格表现整体强势情况下，未来成本端支撑依然较强。 图5 石脑油裂解价差 0200400600800100012001400-50501502503504502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/7/22015/1/22015/7/22016/1/22016/7/22017/1/22017/7/22018/1/22018/7/22019/1/22019/7/22020/1/22020/7/22021/1/22021/7/22022/1/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 15 请务必阅读文末免责条款 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为76%，较上周开工率小幅上升。目前来看， 5月PTA装置检修或降负依然较多，开工率预计仍将维持低位运行。本周逸盛新材料一期330万吨/年的PTA装置从前期5成负荷开始提负，预计未来将达到满负运行。考虑到5月接下来多套装置如海南逸盛200万吨/年的PTA装置、逸盛大化375万吨/年的PTA装置均存在检修计划，若上述装置均能兑现相应检修，预计5月PTA装置整体开工率仍将延续低位。 本周MEG整体开工率为58.2%，较上周开工率出现小幅回落。目前来看，近期国内装置检修与重启并行，其中贵州黔西30万吨/年装置以及湖北三宁60万吨/年装置均已停车或降负，而内蒙古兖矿以及荣信各40万吨/年装置则已重启或提负。此外，后期如神华40万吨/年装置在本月下旬将检修20天，山西阳煤22万吨/年装置则计划于6-7月进行检修，预计短期内乙二醇开工率较为稳定。进口方面，短期内进口量整体持稳，5月进口总量预计边际减小，累库压力较4月将有所好转。利润方面，