聚酯产业链期货5月月报：二季度聚酯原料供需格局偏紧

2025年4月25日 二季度聚酯原料供需格局偏紧 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741投资咨询从业证号：Z0017025:021-6578 9235:suifei_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 PX：4月PX供减需增，供应端集中检修的带动下4月实现大幅去库，PX浮动价和月差先走弱后走强，PX中短流程装置亏损扩大。5月，盛虹炼化重整装置计划检修，浙石化、中海油惠州、九江石化重启，PX月均开工预计提升6%，二季度PX外盘装置检修增加，PX进口量预计下降，下游PTA检修量环比增加，PTA5月开工预计下滑2%，5月PX去库斜率预计放缓，PX供需面驱动减弱。上游方面，短期地缘冲突升温，但同时美国加征关税对经济带来的负面影响打击市场情绪，PX价格预宽幅震荡。 PTA：4月PTA供需双增，社会库存下降，价格随原料端先抑后扬，加工费重心抬升，TA基差月差由负转正。5月，台化兴业、逸盛大连、虹港石化、嘉兴石化、嘉通能源、恒力石化多套PTA装置计划检修，PTA月检修量预计环比增加20余万吨，PTA开工预计下滑2%。聚酯负荷在下游新订单跟进不足以及关税提升背景下存在走弱的预期。5月PTA国内装置的检修增量或将带动社会库存去库幅度扩大，PTA基差月差预计依然坚挺，PTA加工费重心预计抬升。 MEG：4月MEG供减需增，港口库存先升后降，去库有限，乙二醇现货基差走弱，月差走强，油制亏损维持，煤制利润由正转负。5月，多套合成气制乙二醇检修装置重启，乙二醇月均开工率预计环比提升2.5%，外盘方面在伊朗阿巴斯港爆炸后码头分流带来的装船延迟可能导致乙二醇进口到港量下降。需求方面，聚酯库存压力不大，但仍受到终端新订单跟进不足以及关税提升背景下需求走弱的预期压制，5月乙二醇供需矛盾不大，供需面或延续紧平衡的格局。 聚酯：4月长丝和短纤月均开工环比下降1%，下旬聚酯产销放量，聚酯长丝库存压力缓解。聚酯瓶片随着检修装置复产以及下游饮料大厂招标下终端进场补货，上中旬市场交投十分活跃。在瓶片检修重启的带动下，4月聚酯开工环比提升2%。5月将迎来五一小长假，节日期间涤丝有累库压力，在关税升级的背景下，下游备货心态较为谨慎，织机加弹印染开工较去年同期大幅下降，聚酯开工仍有走弱的预期，聚酯利润仍面临走弱的压力。 策略推荐： 1.单边：短期地缘冲突升温，聚酯原料二季度供需紧平衡，价格预计高位震荡。 2.套利：PX91月差反套、PTA基差月差正套，空PX多PTA3.期权：PX、乙二醇双卖期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分基本面情况 一、PX-5月去库斜率放缓 美东时间4月2日特朗普宣布“对等关税”，此轮关税的加征比市场的预期更高，是近几十年来全球贸易史上最大的单边行动。受关税政策影响，国际油价走弱，聚酯链成本重心塌陷，上旬PX价格接连探底。美东时间4月9日下午，特朗普宣布将在未来90天内对非中国高额关税目标暂缓加税，东南亚订单部分恢复，对前期关税带来的利空影响短期削弱，中下旬PX价格企稳反弹。PX浮动价和月差先走弱后走强，PX中短流程装置亏损扩大。 4月PX供减需增，社会库存下降。供应端PX检修集中，月均开工率下降9.7%，需求端除了四川能投和福建百宏两套PTA装置计划检修之外，4月下旬新增了逸盛大连、嘉通能源以及恒力广东PTA检修装置，PTA月均开工提升0.5%，PX供应端集中检修的带动下4月实现大幅去库。5月，盛虹炼化重整装置计划检修，浙石化、中海油惠州、九江石化重启，PX月均开工预计提升6%，二季度PX外盘装置检修增加，PX进口量可能下降，下游PTA检修量环比增加，PTA开工预计下滑2%，5月PX去库斜率预计放缓，PX供需面驱动减弱。 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，彭博 数据来源：银河期货，wind，同花顺 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，海关，ccf 数据来源：银河期货，中国海关 数据来源：银河期货，ccf 二、PTA-去库通道延续基差月差走强 4月PTA价格随原料端先抑后扬，加工费先扬后抑，重心抬升，TA基差月差由负转正。截止4月25日，PTA05合约现货基差在19元/吨，较上月末上涨22元/吨，PTA5月-9月价差在32元/吨，较上月末走强58元/吨。 4月PTA供需双增，社会库存下降。供应方面，除了四川能投和福建百宏计划检修之外，4月下旬新增了逸盛大连、嘉通能源以及恒力广东PTA检修装置，PTA月均开工提升0.5%，供应增加有限。需求方面，4月在瓶片检修复产带动下聚酯开工维持高位，月均开工环比提升2.3%。5月，台化兴业、逸盛大连、虹港石化、嘉兴石化、嘉通能源、恒力石化多套PTA装置计划检修，PTA月检修量预计环比增加20余万吨，PTA开工预计下滑2%，聚酯负荷在下游新订单跟进不足以及关税提升背景下存在走弱的预期。5月PTA国内装置的检修增量或将带动社会库存去库幅度扩大，PTA基差月差预计依然坚挺，PTA加工费重心预计抬升。 数据来源：银河期货，wind，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，中国海关 数据来源：银河期货，忠朴 单位：万吨 三、MEG-供需矛盾不大 4月MEG价格重心下行，港口库存先升后降，基差走弱，月差走强。乙二醇油制亏损维持，煤制利润由正转负。截止4月25日，MEG05合约现货基差11元/吨，较上月末走弱34元/吨，MEG5-9月价差收于-84元/吨，较上月末走强90元/吨。 4月MEG供减需增，港口库存去库有限。内盘恒力石化、中海壳牌推迟检修，合成气装置检修增加，乙二醇月均开工环比下降4.2%。外盘方面受外轮到货集中的影响，乙二醇进口量居高不下。在进口量增加的补充下，4月乙二醇供应损失有限。需求端4月瓶片检修复产，下旬聚酯产销好转，带动聚酯库存下降，聚酯月均开工环比提升2%。截止4月末，乙二醇港口库存在77.5万吨，较上月末下降约1万吨。5月，多套合成气制乙二醇检修装置重启，乙二醇月均开工率预计环比提升2.5%，外盘方面在伊朗阿巴斯港爆炸后码头分流带来的装船延迟可能导致乙二醇进口到港量下降。需求方面，聚酯库存压力不大，但仍受到终端新订单跟进不足以及关税提升背景下需求走弱的预期压制，5月乙二醇供需矛盾不大，供需面或延续紧平衡的格局。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，中国海关 数据来源：银河期货，中国海关 单位：万吨 四、聚酯开工预期走弱聚酯利润有走弱压力 自3月底短纤和长丝工厂计划4月初开启减产举措以来，4月聚酯纤维开工率整体呈现走弱，其中长丝和短纤月均开工环比下降1%，下旬聚酯产销放量，聚酯长丝库存压力缓解。聚酯瓶片在3月瓶片工厂减产带动库存下降之后，4月随着检修装置复产以及下游饮料大厂招标下终端进场补货，上中旬市场交投十分活跃。在瓶片检修重启的带动下，4月聚酯开工环比提升2%。5月将迎来五一小长假，节日期间涤丝有累库压力，在关税升级的背景下，下游备货心态较为谨慎，织机加弹印染开工较去年同期大幅下降，聚酯开工仍有走弱的预期，聚酯利润仍面临走弱的压力。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 第三部分后市展望及策略推荐 PX：5月，盛虹炼化重整装置计划检修，浙石化、中海油惠州、九江石化重启，PX月均开工预计提升6%，二季度PX外盘装置检修增加，PX进口量预计下降，下游PTA检修量环比增加，PTA5月开工预计下滑2%，5月PX去库斜率预计放缓，PX供需面驱动减弱。上游方面，短期地缘冲突升温，但同时美国加征关税对经济带来的负面影响打击市场情绪，PX价格预宽幅震荡。 PTA：5月，台化兴业、逸盛大连、虹港石化、嘉兴石化、嘉通能源、恒力石化多套PTA装置计划检修，PTA月检修量预计环比增加20余万吨，PTA开工预计下滑2%。聚酯负荷在下游新订单跟进不足以及关税提升背景下存在走弱的预期。5月PTA国内装置的检修增量或将带动社会库存去库幅度扩大，PTA基差月差预计依然坚挺，PTA加工费重心预计抬升。 MEG：5月，多套合成气制乙二醇检修装置重启，乙二醇月均开工率预计环比提升2.5%，外盘方面在伊朗阿巴斯港爆炸后码头分流带来的装船延迟可能导致乙二醇进口到港量下降。需求方面，聚酯库存压力不大，但仍受到终端新订单跟进不足以及关税提升背景下需求走弱的预期压制，5月乙二醇供需矛盾不大，供需面或延续紧平衡的格局。 聚酯：5月将迎来五一小长假，节日期间涤丝有累库压力，在关税升级的背景下，下游备货心态较为谨慎，织机加弹印染开工较去年同期大幅下降，聚酯开工仍有走弱的预期，聚酯利润仍面临走弱的压力。 策略推荐： 1.单边：短期地缘冲突升温，聚酯原料二季度供需紧平衡，价格预计高位震荡。2.套利：PX91月差反套、PTA基差月差正套，空PX多PTA3.期权：乙二醇双卖期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799