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聚酯月报:聚酯原料维持供需双弱格局,未来价格跟随成本进行波动

2022-07-28周俊杰宝城期货小***
聚酯月报:聚酯原料维持供需双弱格局,未来价格跟随成本进行波动

宝城期货研究所 能源化工团队 周俊杰zhoujunjie@bcqhgs.com期货从业资格证号: F3085253 专业研究·创造价值 2022年7月28日 聚酯月报 聚酯原料维持供需双弱格局,未来价格跟 随成本进行波动 摘要 成本端来看,随着海外加息步伐的推进以及经济下行压力的增加,原油市场交易逻辑逐渐从供应端切换至需求端。而需求端目前来看由于高油价带来的高通胀已逐渐形成负反馈,同时经济增长放缓导致原油需求出现下滑。随着成品油逐步累库以及裂解价差的持续回落,原油需求转弱迹象开始凸显。同时,考虑到全球经济逐渐进入局部衰退状态,未来宏观经济带来的下行压力或将使得原油供需结构进一步转弱,因此短期油价或有反弹,但中长期除非地缘冲突进一步扩大导致原油供应中断从而推升油价,否则原油价格重心仍将维持下行状态。而PX环节随着北美地区芳烃调油需求的逐步转弱,叠加PX自身供需维持平衡状态,预计PX价格将跟随油价进行波动。总体来看,短期成本端支撑或仍存在,但中长期成本端价格存在下行可能性。供应端来看,8月PTA装置检修依旧偏多,开工率预计仍将维持低位运行,同时短期内由于成本端价格相对坚挺,加工利润表现或将较差,因此需警惕低加工利润下所引发的意外装置停车或降负。需求端聚酯表现依旧疲软,聚酯环节由前期低利润、高库存的双重压力逐渐转变为高库存的单一压力,同时考虑到未来短期终端织造难有显著改善,预计聚酯环节开工负荷虽有一定提升空间,但受制于当前库存无法显著去化影响,聚酯端开工负荷较难有大幅提升,因此短期内PTA基本面仍处于供需两弱状态,预计未来成本端价格变动仍是PTA价格的主要驱动,8月PTA绝对价格仍将跟随成本端进行波动。 乙二醇目前来看同样处于供需双弱的格局之中,供应端由于受到生产效益影响使得装置开工率持续下滑,8月煤化工装置检修偏多使得乙二醇供应端依然偏弱,而需求端聚酯表现短期内也难有显著改善。此外,考虑到海外南亚装置检修高位,美国和加拿大货源出口或有增加,预计8月乙二醇进口量或将小幅回升。在港口提货尚可,供给弹性增加下,8月乙二醇库存或将呈现平稳或小幅去库态势,但去库幅度预计有限,致使向上驱动依然缺乏。与此同时,考虑到当前价格下,乙二醇各工艺利润持续亏损,乙二醇绝对价格依旧处于低估值状态,因此下方支撑同样较为有力。整体来看,在当前低估值、弱需求背景下,预计乙二醇价格将呈现宽幅震荡走势。 请务必阅读文末免责条款部分 目录 第1章行情回顾4 第2章上游成本分析6 2.1原油短期或有反弹,中长期维持偏空看待6 2.2PXN价差高位回落,石脑油价差逐步修复8 2.3乙烯价差有所回落9 第3章供应分析9 3.17月PTA装置检修整体偏多,加工利润有所压缩9 3.2港口库存持续小幅去化,各工艺利润维持亏损11 第4章下游需求分析13 4.1聚酯开工低位运行,库存总量依旧高企13 4.2终端需求持续低迷,织机开工显著回落14 4.3内需边际好转,外需表现良好16 第5章行情展望17 分析师简介:18 图表目录 图1PTA主力合约走势4 图2MEG主力合约走势4 图3PTA主力基差5 图4MEG主力基差5 图5美国商业原油库存(不含SPR)6 图6美国汽油库存7 图7成品油裂解价差7 图8美国炼厂开工率7 图9石脑油裂解价差8 图10PX裂解价差8 图11乙烯裂解价差9 图12PTA装置动态10 图13PTA现货加工费10 图14PTA负荷10 图15PTA社会库存11 图16PTA仓单11 图17MEG国内负荷、MEG煤制负荷12 图18MEG各工艺利润12 图19MEG港口库存12 图20涤纶长丝及短纤价格13 图21聚酯开工率13 图22涤纶长丝库存14 图23聚酯综合利润14 图24江浙织造开机率15 图25盛泽坯布库存15 图26服装鞋帽、针、纺织品类零售额16 图27出口金额累计同比16 第1章行情回顾 2022年7月,PTA期货价格整体呈现下跌反弹走势,月内运行区间为5208元 /吨-6554元/吨。成本端来看,7月原油市场整体承压下行,OPEC会议执行原增产计划,8月增产64.8万桶/日,基本符合市场此前预期。同时美国6月CPI指数破9使得未来宏观压力较大,油价因此承压下行。PX方面,由于北美地区芳烃调油的进口需求逐步转弱,PX供需逐步转向平衡状态,PXN价差在月内较前期显著回落,PX绝对价格再度跟随油价进行波动。从PTA自身供需层面来看,7月PTA整体维持宽松平衡,月内PTA装置检修偏多,供应端压力整体不大,而需求端表现更为弱势,月内聚酯工厂接连降负,聚酯开工处于持续下滑状态。总体来看, 7月PTA基本面整体呈现供需双弱格局,月内加工利润处于中性偏高区间运行。截至7月27日,主力合约TA2209收于5804元/吨。 7月乙二醇期货价格整体呈现弱势震荡,价格运行区间为4114元/吨-4584元 /吨。成本端来看,月内煤炭现货价格持续高企,而原油价格则开始显现疲软态势。相较成本端价格而言,乙二醇自身价格回落幅度更大,这也导致了乙二醇各工艺加工利润持续压缩。低加工利润下国内外装置相继检修,开工负荷持续下降。库存方面来看,7月乙二醇港口库存基本维持小幅去库节奏,月内到港量中性偏低,港口提货较前期有所恢复,库存绝对量同比仍处高位区间。高库存弱需求下,乙二醇期货价格持续承压。截至7月27日,主力合约EG2209收于4275元/吨,较6月底收盘价下跌6.11%。 图1PTA主力合约走势 数据来源:Wind、宝城期货 图2MEG主力合约走势 数据来源:Wind、宝城期货 图3PTA主力基差 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源:Wind宝城期货金融研究所 图4MEG主力基差 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差 MEG内盘价格 MEG期货主力价格 数据来源:wind咨讯宝城期货金融研究所 第2章上游成本分析 2.1原油短期或有反弹,中长期维持偏空看待 7月原油市场错综复杂,月内油价在经历了大幅下跌后自中下旬起再度出现反弹。7月布伦特原油最高升至114.75美元/桶,最低则跌至94.37美元/桶;WTI美原油最高涨至111.45美元/桶,最低则跌至90.56美元/桶。月内OPEC会议决定执行原增产计划,8月增产64.8万桶/日,基本符合市场预期。同时,美国6月CPI数据公布显示同比增长9.1%,核心CPI则同比增长5.9%,均超出市场此前预期。短期内通胀内生动能较强,破9状态下使得美联储在未来面临巨大压力,因此在7月底的议息会议上,美联储继续维持75个基点的加息节奏。而欧央行为了压制通胀,在7月会议宣布加息50个基点,其加息幅度高于市场此前预期。当前欧美面临同样困境,美国服务业PMI商业活动指数已降至47,为疫情以来首次跌破枯荣线,高通胀和利率上升的影响已经开始显现。欧洲PMI数据表现更为低迷,制造业需求持续走弱,欧元区服务业PMI从上月的53下降至50.6,基本接近枯荣线,预计欧洲服务业活动将持续放缓。 目前来看,拜登会见沙特后未有明确结论,沙特声称如果没有OPEC+集体合作就不可能确保充足的石油供应,俄罗斯是OPEC+不可或缺的一部分。预计OPEC组织将坚持包括俄罗斯在内的缓慢增产计划框架。8月3日OPEC会议将是油价节奏的关键节点。同时,美国方面原油产量增长缓慢,截至7月15日当周美国原油 产量环比减少10万桶/日至1190万桶/日,而美国活跃原油钻井数截至7月22日 则较上周环比持平为599座。需求方面,高油价带来的高通胀已对需求端形成负反馈,同时经济增长放缓导致原油需求出现下滑。随着成品油逐步累库以及裂解价差的持续回落,需求转弱迹象愈加显著。考虑到全球经济逐渐进入局部衰退状态,未来宏观经济带来的下行压力或将使得原油供需结构进一步松动,因此短期油价或有反弹,但中长期除非地缘冲突进一步扩大导致原油供应中断从而推升油价,否则原油价格重心仍将维持下行状态。 图5美国商业原油库存(不含SPR) 数据来源:wind资讯宝城期货金融研究所 图6美国汽油库存 数据来源:wind资讯宝城期货金融研究所 图7美国汽油裂解价差 数据来源:wind资讯宝城期货金融研究所 图8美国炼厂开工率 数据来源:wind资讯宝城期货金融研究所 2.2PXN价差高位回落,石脑油价差逐步修复 7月石脑油裂解价差较6月有所回升。截至7月27日,石脑油月均裂解价差 为26.34美元/吨,较6月月均-32.24美元/吨回升了58.58美元/吨,整体涨幅为182%。目前来看,石脑油环节加工利润随着PX环节利润的回吐开始逐步修复,但是同比来看,目前石脑油环节裂解价差仍处于中性偏低区间,未来随着PX环节利润的压缩仍有一定修复回升空间。 7月PX价格重心显著回落,PXN加工利润较前期持续收缩。截至7月27日,PX月均加工利润为336.33美元/吨,同比处于中性水平。从PX自身基本面来看,由于亚洲地区运输至美国的整体时长约在45-60日左右,同时美国出行旺季大约 在9月附近结束,因此对于美国的炼厂来说,从7月开始对于芳烃调油的进口需求将逐步开始转弱。而这一结论也从美亚对二甲苯价差中得以进一步验证。美亚对二甲苯价差从6月中旬的峰值730美元/吨一路开始下降,截至7月27日,美亚对二甲苯价差已降至180美元/吨,基本回归至正常区间。而从PX装置情况来看,月内上海石化因火情影响导致PX装置连带停车,同时福化、乌石化、九江在月内分别出现停车或降负,7月PX供应有所下调。总体来看,预计7-8月PX供需基本维持平衡状态。未来随着北美地区芳烃紧缺程度的逐步缓解,PXN价差存在进一步压缩的可能性。 图9石脑油裂解价差 石脑油裂解价差 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 20152016201720182019202020212022 数据来源:wind宝城期货金融研究所 图10PX裂解价差 PX加工费 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20152016201720182019202020212022 数据来源:wind宝城期货金融研究所 2.3乙烯价差有所回落 东北亚乙烯价格在7月持续走弱。截至7月27日东北亚乙烯价格为901美元 /吨,7月均价为898美元/吨,较上月月均价1003美元/吨下降了105美元/吨,环比下降10.47%。7月乙烯裂解价差持续走弱,月均价差为110美元/吨,较上月月均价差回落70美元/吨,环比下降38.89%。 图11乙烯裂解价差 乙烯裂解加工费 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 01/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07 2016201720182019202020212022 数据来源:wind宝城期货金融研究所 第3章供应分析 3.17月PTA装置检修整体偏多,加工利润有所压缩 7月PTA装置检修依旧偏多,月内四川能投100万吨/年的PTA装置、恒力石化250万吨/年的PTA装置、以及福海创450万吨/年的PTA装置均按预期开启检修,算上前期已处于检修状态的扬子石化、虹港石化等装置,7月装置检修损失量整体较大,月内开工负荷基本维持同期低位。库存方面,月内上旬PTA社会库存量呈现去库,而自下旬开始则呈现累库态势。究其原因主要在于月内自中下旬开始聚酯端降负显著,聚酯低开工负荷下致使PTA库存累积。截至7月22日