聚酯产业链期货12月月报：聚酯原料端供需宽松 聚酯链价格或延续弱势

2024年11月27日 聚酯原料端供需宽松聚酯链价格或延续弱势 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741投资咨询从业证号：Z0017025:021-6578 9235:suifei_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 PX：11月PX供应延续宽松，价格低位震荡，上中旬PX现货贴水幅度扩大，下旬伴随换月成交气氛抬升，贴水幅度收，PX月均价格和加工费重心继续回落。12月仅有青岛丽东100万吨PX装置有降负计划，另外12月上中旬福建联合和大榭石化有重启预期，11-12月PX进口受前期韩国和中东装置检修预计环比小幅下降，PX整体供应依旧宽松。需求方面，12月PTA仅有英力士有检修计划，聚酯开工预计呈现季节性下滑，PX供需格局可能仍将延续宽松的状态，裕龙石化芳烃的投产预期下MX趋向宽松的格局也将从成本端给PX带来一定的压力。中期来看，PX暂无新增投产，PTA新凤鸣新装置预期投产，PX供需格局可能在明年二季度迎来明显好转。 PTA：11月PTA供减需增，社会库存小幅增加。PTA价格跟随成本端弱势震荡，价格重心下行，PTA盘面加工费重心抬升。月初PTA无风险套利机会出现，之后PTA仓库库存增加，PTA现货流通性被抽紧，中下旬PTA基差走强。12月PTA仅有英力士一套110万吨的PTA装置有检修计划，PTA开工率预计环比抬升。另外，PTA新凤鸣新装置预计12中旬可能投产，PTA供应整体宽松。需求方面，聚酯开工在11月表现淡季不淡，另外基于中国PTA自身成本优势出口可能仍有韧性，不过随着织机开工加速下滑，12月聚酯开工预计环比小幅走弱，PTA供需格局可能延续偏宽松的局面。 MEG：11月MEG供需双增，港口库存下降，乙二醇价格窄幅整理，价格重心小幅回落，现货和纸货基差走强。12月多套装置计划重启，乙二醇国产供应预期继续回升。进口方面受制于乙烯、乙烷的价格坚挺和汇率变动下的进口成本增加11-12月乙二醇进口量可能在50-55万吨偏低水平。需求方面，聚酯开工在11月表现淡季不淡，不过随着下旬织机开工加速下滑，12月聚酯开工预计环比小幅走弱，乙二醇供需压力不大，港口库存预计延续低位。 聚酯：11月聚酯新增产能40万吨附近，聚酯整体表现呈淡季不淡，月均开工率环比小幅提升，聚酯产品利润分化，总体利润整体小幅压缩。12月华润常州和珠海工厂的聚酯瓶片有检修计划，预计维持40天左右，另外宿迁逸达40万吨短纤计划12月检修，恒逸海宁长丝POY12月初有检修计划，嘉兴逸鹏11月中旬停车的长丝FDY计划12月中旬重启，聚酯开工预计仍在季节性同期高位水平，需求韧性仍存。另一方面，下游内销转淡，外贸订单尚可，美国纺服库销比持续回落，冬季面料出货不畅，库存压力较大，织机开工加速下滑，涤丝工厂仍有出货压力，聚酯的整体利润可能仍将压缩。 策略推荐： 1.单边：震荡偏弱，关注油价和宏观政策对商品价格的整体影响2.套利：观望3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分基本面情况 一、PX-12月供需格局延续宽松 11月PX价格低位震荡，价格重心继续回落，PX加工费重心继续回落。上中旬PX现货贴水幅度扩大，下旬伴随换月成交气氛抬升，贴水幅度收窄。截至11月26日，PX中国CFR月均价825美元/吨，环比下跌48美元/吨，跌幅5.49%，PX2501主力合约月均价环比下跌311元/吨至6813元/吨，PXN加工费重心环比走弱21美元/吨至178美元/吨，PX与MX价差环比走弱24美元/吨至79美元/吨。 11月PX供应延续宽松，月内浙石化和威廉化学重整检修致其PX装置开工回落，福海创装置故障短停，福建联合和大榭石化延续10月中旬附近的为期两个月的检修，PX月均开工率较上月环比小幅抬升。12月仅有青岛丽东100万吨PX装置有降负计划，另外12月上中旬福建联合和大榭石化有重启预期，海外方面，9月中上旬检修的乐天75万吨PX装置在11月中旬重启，阿曼芳烃82万吨PX在11月上旬停车检修，目前预计在12月底重启，11-12月PX进口预计环比小幅下降，PX整体供应依旧宽松。需求方面，12月下游PTA仅有英力士有检修计划，聚酯开工预计呈现季节性下滑，PX供需格局可能仍将延续宽松的状态，而裕龙石化芳烃的投产预期下MX趋向宽松的格局也将从成本端给PX带来一定的压力。中期来看，PX暂无新增投产，PTA新凤鸣新装置预期投产，PX供需格局可能在明年二季度迎来明显好转。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，中国海关 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 二、PTA-12月供需面驱动不强 11月PTA价格跟随成本端弱势震荡，价格重心下行，PTA盘面加工费重心抬升，月初PTA01合约现货贴水盘面95-100元/吨，无风险套利机会出现，随着PTA仓库库存增加，现货流通性被抽紧，PTA基差中下旬走强。截至11月26日，PTA现货基差-65元/吨，较上月底走强29元/吨。PTA主力合约11月月均价4878元/吨，环比下跌169元/吨，跌幅3.35%，PTA内盘现货月均价4804元/吨，环比下跌203元/吨，跌幅4.06%，PTA加工费重心环比下跌35元/吨至340元/吨。 11月PTA供减需增，社会库存小幅增加。由于PX现货贴水较大，PTA实际加工费尚可，支撑PTA开工率延续相对高位。具体来看，月内虹港石化短停，逸盛宁波老装置重启，福海创提负，仪征化纤和逸盛新材料月内降负后已恢复，威联化学月中检修，近期预计重启，12月PTA仅有英力士一套110万吨的PTA装置有检修计划，PTA开工率预计环比抬升。另外，PTA新凤鸣新装置预计12中旬可能投产，PTA供应整体宽松。需求方面，10月PTA月出口量环比下降7.6万吨至30万吨附近，考虑到中国PTA自身成本优势出口仍有韧性，聚酯开工在11月表现淡季不淡，不过随着下旬织机开工 加速下滑，12月聚酯开工预计环比小幅走弱，PTA供需格局可能延续偏宽松的局面。 数据来源：银河期货，wind，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，中国海关 数据来源：银河期货，忠朴 三、MEG-12月供需压力不大库存预计延续低位 11月MEG价格窄幅整理，价格重心小幅回落，乙二醇基差走强，月差先走弱后走强。截至11月26日，乙二醇期货主力合约月均价4596元/吨，环比下跌58元/吨，跌幅1.25%，乙二醇江苏内盘现货月均价4630元/吨，环比下跌85元/吨，跌幅1.8%，乙二醇主力合约现货基差47-51元/吨，较上月末走强约9元/吨，12月下期货基差在01合约升水55-57元/吨附近，较上月末走强约10元/吨，1月和5月价差较上月末走弱18元/吨至-83元/吨。 11月乙二醇供需双增，港口到货相对偏少，主港部分船只延误，下游聚酯工厂开工仍处相对高位，港口提货量良好，乙二醇港口库存下降。目前合成气制乙二醇装置利润稳定，乙烯下游综合利润尚可，月初远东联技改后重启提负，浙石化下旬小幅提负，另外中下旬阳煤寿阳、广西华谊、山西美锦、中化学多套合成气制乙二醇装置重启，乙二 醇总体开工率回升到7成偏上水平。12月新疆中昆60万吨乙二醇装置轮检结束，榆能化学40万吨计划恢复两线生产，另外，中石化武汉28万吨、新疆天盈15万吨、镇海炼化80万吨以及福炼40万吨乙二醇检修装置预计中下旬重启，乙二醇国产供应预期继续回升。海外方面，10月我国乙二醇第二大进口国加拿大的港口物流因劳工矛盾受限，乙二醇发货量下降，10月进口量降至49万吨，环比下降约9万吨，考虑到原料的乙烯、乙烷的价格坚挺和汇率变动下的进口成本增加，11-12月乙二醇进口量可能在50-55万吨偏低水平。需求方面，聚酯开工在11月表现淡季不淡，不过随着下旬织机开工加速下滑，12月聚酯开工预计环比小幅走弱，乙二醇供需压力不大，港口库存预计延续低位。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，中国海关 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，CCF 单位：万吨 四、聚酯-淡季不淡利润压缩 11月聚酯新增产能40万吨附近，其中短纤产能16万吨（广东富威尔5万吨，宁波大发5万吨，四川吉兴6万吨涤纶），聚酯切片20万吨（四川科瑞宝），聚酯薄膜5万吨（烟台富利5万吨），聚酯整体表现呈淡季不淡，月均开工率环比小幅提升，聚酯产品利润分化，总体利润整体小幅压缩，其中长丝平均利润环比走弱57元/吨至243元/吨，短纤利润环比走强67元/吨至494元/吨，瓶片亏损环比缩小35元/吨至129元/吨，切片利润环比走弱45元/吨至111元/吨。 12月华润常州和珠海工厂的聚酯瓶片有检修计划，预计维持40天左右，另外宿迁逸达40万吨短纤计划12月检修，恒逸海宁长丝POY12月初有检修计划，嘉兴逸鹏11月中旬停车的长丝FDY计划12月中旬重启，聚酯开工预计仍在季节性同期高位水平，需求韧性仍存。另一方面，下游内销转淡，外贸订单尚可，冬季面料出货不畅，库存压力较大，织机开工加速下滑，涤丝工厂仍有出货压力，聚酯的整体利润可能仍将压缩。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，ccf 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 第三部分后市展望及策略推荐 PX：12月仅有青岛丽东100万吨PX装置有降负计划，另外12月上中旬福建联合和大榭石化有重启预期，海外方面，乐天75万吨PX装置在11月中旬重启，阿曼芳烃82万吨PX在11月上旬停车检修，目前预计在12月底重启，11-12月PX进口预计环比小幅下降，PX整体供应依旧宽松。需求方面，12月下游PTA仅有英力士有检修计划，终端需求有走弱预期，PX供需格局可能仍将延续宽松的状态，而裕龙石化芳烃的投产预期下MX趋向宽松的格局也将从成本端给PX带来一定的压力。中期来看，PX暂无新增投产，PTA新凤鸣新装置预期投产，PX供需格局可能在明年二季度迎来明显好转。 PTA：12月PTA仅有英力士一套110万吨的PTA装置有检修计划，PTA开工率预计环比抬升。另外，PTA新凤鸣新装置预计12中旬可能投产，PTA供应整体宽松。需求方面，10月PTA月出口量环比下降7.6万吨至30万吨附近，考虑到中国PTA自身成本优势出口仍有韧性，聚酯开工在11月表现淡季不淡，不过随着下旬织机开工加速下滑，12月聚酯开工预计环比小幅走弱，PTA供需格局可能延续偏宽松的局面。 MEG：12月新疆中昆60万吨乙二醇装置轮检结束，榆能化学40万吨计划恢复两线生产，另外，中石化武汉28万吨、新疆天盈15万吨、镇海炼化80万吨以及福炼40万吨乙二醇检修装置预计中下旬重启，乙二醇国产供应预期继续回升。海外方面，考虑到原料的乙烯、乙烷的价格坚挺和汇率变动下的进口成本增加，11-12月乙二醇进口量可能在50-55万吨偏低水平。需求方面，聚酯开工在11月表现淡季不淡，不过随着下