纯苯-苯乙烯周报：纯苯供需有所好转，但高库存压制下驱动有限 苯乙烯供需阶段性偏紧，高估值下反弹持续性受限

纯 苯 供 需 有 所 好 转，但 高 库 存 压 制 下 驱 动 有 限苯 乙 烯 供 需 阶 段 性 偏 紧，高 估 值 下 反 弹 持 续 性 受限 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2026年1月24日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：近期油价走势受中东地缘及美国寒潮等消息面主导。随着俄乌谈判有所推进，且美国对格陵兰和伊朗态度也有所缓和，地缘溢价有所回落，叠加EIA周度数据显示原油和成品油均大幅累库，油价有所承压。不过美国寒潮带动海外天然气大涨，以及对取暖油需求增加支撑油价，周五在伊朗局势有紧张迹象提振下油价大涨。不过原油自身驱动有限，短期油价仍受消息面主导，布油关注66美元/桶以上压力，关注中东局势地缘冲突变化。 ◼供需：1月纯苯有新装置投产预期，福佳大化前期停车装置重启，不过浙石化装置存降负预期，预计纯苯供应增量有限，但进口预计维持高位，供应压力仍存；部分下游盈利好转，开工存在提升可能，预计需求端支撑环比将好转。预计1月纯苯供需或边际好转，整体紧平衡附近。 供应端，上周石油苯产量42.53万吨（-1.11万吨），开工率72.37%（-1.89%）。周期内浙石化一套歧化停车，华东一装置降负；加氢苯产量7.11万吨（-0.45万吨），开工率54.17%（-3.42%）。 需求端，下游综合开工率继续小幅回升。其中，苯乙烯开工率69.63%（-1.2%），苯酚开工率88%（-1%），己内酰胺开工率76.2%（-1%），苯胺开工率87.6%（+10.5%）。 ◼估值：中性。尽管纯苯供需面驱动有限，但价格受油价及下游苯乙烯上涨提振，BZN继续修复。BZN自前一周的158美元/吨继续扩大至195美元/吨附近。 ◼观点：纯苯供需边际继续小幅改善，纯苯供应小幅回落，下游综合负荷继续回升，港口库存有所回落，不过港口库存绝对水平仍较高，自身驱动仍有限。近期下游苯乙烯受出口带动港口库存明显下降，叠加国内外装置意外停车消息，苯乙烯走势偏强，对纯苯绝对价格受到带动。近期苯乙烯利润扩大明显，苯乙烯和纯苯价差大幅走扩，而苯乙烯下游因亏损扩大减产，且下周苯乙烯有两套检修装置存重启预期，预计价差继续扩大空间有限，存压缩预期。 ◼策略： 1.单边：BZ2603单边波动较大，暂观望。 2.套利：EB03-BZ03价差（目前1652）逢高做缩。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：因苯乙烯行业利润修复，预计1月整体供应或有增加，不过渤化装置月底重启，加上旭阳装置下旬计划外停车，整体供应增量有限；下游3S需求或边际转弱，不过在前期出口发船支撑下，1月苯乙烯供需预期仍紧平衡。 供应端，上周苯乙烯周产量34.93万吨（-0.61万吨）；开工率69.63%（-1.23%）。周期内，华北一套装置意外停车；东北一套装置负荷小幅提升，华南一套装置负荷下降，整体损失量大于增量，产量整体有所下降。 需求端，三大下游苯乙烯消费量27.08吨（+0.32万吨）。其中，EPS开工率58.71%（+4.66%），PS开工率57.3%（-0.1%），ABS开工率66.8%（-3%）。 ◼估值：中性。苯乙烯供需面维持阶段性偏紧格局，叠加苯乙烯前期出口陆续装船以及旭阳装置计划外停车，短期苯乙烯受到提振，叠加产业外资金流入化工板块，苯乙烯大幅上涨，利润继续扩大。其中非一体化现金流自前一周的715元/吨继续扩大至960元/吨附近。 ◼观点：苯乙烯在前期出口陆续装船带动下，港口库存继续回落，且流通货源不多，短期供需阶段性偏紧，叠加周内旭阳苯乙烯装置停车及天津大沽降负荷等继续助力苯乙烯盘面上涨。不过目前苯乙烯行业利润较好，整体开工平稳，远期积极超卖；而下游行业亏损扩大，部分工厂停车，积极销售苯乙烯原料和下游产品库存。整体来看，近端苯乙烯供需阶段性偏紧，叠加化工板块在产业外资金流入下整体偏强，短期苯乙烯涨幅明显。不过短期无新增利好，下游负反馈加剧，且下周中化泉州和天津渤化存重启预期。短期资金博弈加剧，应谨慎对待当前涨幅。 ◼策略： 1.单边：短期EB单边波动较大，暂观望。 2.套利：EB03-BZ03价差（目前1652）逢高做缩。 2026年1月-2026年3月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，纯苯计划新增产能42万吨/年，下游新增产能合计约30万吨/年；纯苯计划停车涉及产能242万吨/年，下游停车产能合计约439万吨/年。 ◼从下游装置来看，1-3月新增产能约30万吨/年，按照计划投产时间预估合计折算纯苯新增产量约2.6万吨附近，下游装置检修需求损失合计约15.5万吨附近。 ◼综合看，1-3月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少8.9万吨附近，需求净减少12.9万吨左右，从当前上下游装置检修计划和新投计划来看，1-3月表现累库。 甲苯歧化利润有所修复 纯苯价格：现货价格大幅上涨 纯苯进口：12月进口维持高位 纯苯供应及库存：国内负荷继续回落，且到港有所下降，港口库存高位回落 纯苯下游：加权开工率环比继续回升 纯苯下游：利润整体继续修复 ◼纯苯下游整体利润继续好转。其中己二酸和苯酚维持大幅亏损；己内酰胺亏损扩大；苯乙烯盈利扩大；苯胺维持盈利。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差走强，绝对价格大幅上涨 苯乙烯供应（利润继续修复，产量小幅回落） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，1月出口预期增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：港口库存继续回落 苯乙烯下游：周度综合开工率环比小幅回落 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至1月23日，EPS产能利用率58.71%，环比+4.66%；PS产能利用率57.3%，环比-0.1%；ABS产能利用率66.8%，-3%；UPR产能利用率38%，-1%；丁苯橡胶开工82.92%，环比稳。 ◼隆众数据显示，截至1月22日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在27.08万吨，环比增加0.32万吨。周内，三大下游工厂整体需求小幅增加，EPS工厂提货较好导致需求增量，PS需求基本维持稳定，ABS个别工厂计划检修降低需求量。 苯乙烯下游：原料端走强，下游亏损扩大 苯乙烯下游：下游库存高位回落 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需整体季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn