纯苯-苯乙烯周报：纯苯供需有所好转，但高库存压制下驱动有限 苯乙烯供需阶段性偏紧，高估值下反弹空间受限

纯 苯供 需有 所 好 转，但 高 库 存 压 制 下 驱 动 有 限苯 乙 烯供 需 阶 段 性 偏 紧，高 估 值 下反 弹空 间 受 限 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2026年1月18日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：近期油价走势主要受中东地缘主导，前半周特朗普表示倾向于授权对伊朗进行新的军事打击，地缘溢价提振下油价大幅反弹；下半周美国暗示暂时不会对伊朗采取军事行动，地缘风险出现一定缓和，地缘溢价回落。短期油价仍受中东地缘扰动，不过原油自身供需预期仍偏弱，上周EIA数据显示美原油和成品油均大幅累库，油价反弹空间仍受限，布油短期或在60-66美元/桶震荡为主，关注中东局势地缘冲突变化。 ◼供需：1月纯苯有新装置投产预期，福佳大化前期停车装置重启，不过浙石化装置存降负预期，预计纯苯供应增量有限，但进口预计维持高位，供应压力仍存；部分下游盈利好转，开工存在提升可能，预计需求端支撑环比将好转。预计1月纯苯供需或边际好转，整体紧平衡附近。 供应端，上周石油苯产量43.64万吨（-0.07万吨），开工率74.26%（-0.12%）。周期内无新增大型停车、重启装置；加氢苯产量7.56万吨（-0.53万吨），开工率57.59%（-4.07%）。需求端，下游综合开工率继续回升。其中，苯乙烯开工率70.86%（-0.06%），苯酚开工率89%（+4%），己内酰胺开工率77.2%（+2.96%），苯胺开工率73.26%（+11.95%）。 ◼观点：纯苯周度供需边际继续小幅改善，纯苯供应小幅回落，下游综合负荷继续回升，累库节奏有所放缓，不过港口库存绝对水平仍较高，自身驱动仍有限。近期下游苯乙烯受出口带动港口库存明显下降，叠加国内外装置意外停车消息，苯乙烯走势偏强，对纯苯绝对价格有所带动。虽然近期苯乙烯利润扩大较多，苯乙烯和纯苯价差走扩明显，不过目前苯乙烯驱动仍较纯苯偏强，价差收缩需看到苯乙烯出现明显利空（如供应明显增加使得套保盘增加，或下游减产幅度扩大）。 ◼策略： 1.单边：BZ2603谨慎偏空对待。2.套利：EB03-BZ03价差扩大至1575附近，关注高位做缩机会。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：因苯乙烯行业利润修复，预计1月整体供应或有增加，不过渤化装置重启时间不定，整体供应增量可能有限；下游3S需求或边际转弱，不过在前期出口发船支撑下，1月苯乙烯供需预期有所转弱，不过累库幅度有限。 供应端，上周苯乙烯周产量35.54万吨（-0.03万吨）；开工率70.86%（-0.06%）。周期内，国内苯乙烯装置基本维持稳定，华东某装置出现短停，华南某装置负荷提升，产出损失与增量基本抵消，整体产量仅有微弱下降。 需求端，三大下游苯乙烯消费量26.79吨（+0.82万吨）。其中，EPS开工率至54.05%（+7.33%）；PS开工率为57.4%（-1.5%）；ABS开工率持稳至69.8%。 ◼估值：中性。苯乙烯供需面维持阶段性偏紧格局，叠加苯乙烯前期出口陆续装船以及华东某装置短停，且传闻sabic一套装置由于停电短停，短期苯乙烯受到提振，叠加成本端偏弱，苯乙烯现金流继续修复。其中非一体化现金流自前一周的501元/吨继续扩大至715元/吨附近。 ◼观点：近日苯乙烯在前期出口欧洲陆续装船以及1月新增出口成交，港口船货有限，港口库存继续回落，短期供需阶段性偏紧，且流通货源不多，另外，周内消息面（华东某装置短停，且传闻sabic一套装置由于停电短停）刺激下，苯乙烯价格和基差走势均偏强；不过下游高价抵触情绪浓厚，终端订单整体乏力，PS亏损状态下工厂减负运行；EPS行业现金流有所压缩，部分工厂开工较好以节前备货生产；ABS亏损较大，不过下游家电企业1月排货尚可。虽近端苯乙烯供需阶段性偏紧，不过春节前后苯乙烯仍存累库预期且估值较高，预计苯乙烯继续上行空间有限。虽然近期苯乙烯利润扩大较多，苯乙烯和纯苯价差走扩明显，不过目前苯乙烯驱动仍较纯苯偏强，价差收缩需看到苯乙烯出现明显利空（如供应明显增加使得套保盘增加，或下游减产幅度扩大）。 ◼策略： 1.单边：短期EB不建议追多，关注EB03做空机会。2.套利：关注EB加工费高位做缩机会。 2026年1月-2026年3月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，纯苯计划新增产能42万吨/年，下游新增产能合计约30万吨/年；纯苯计划停车涉及产能242万吨/年，下游停车产能合计约439万吨/年。 ◼从下游装置来看，1-3月新增产能约30万吨/年，按照计划投产时间预估合计折算纯苯新增产量约2.6万吨附近，下游装置检修需求损失合计约15.5万吨附近。 ◼综合看，1-3月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少8.9万吨附近，需求净减少12.9万吨左右，从当前上下游装置检修计划和新投计划来看，1-3月表现累库。 甲苯歧化利润有所修复 纯苯价格：现货价格低位回升 纯苯进口：11月进口维持高位 纯苯供应及库存：国内负荷小幅回落，不过前期到港较多，港口库存延续高位 纯苯下游：加权开工率环比继续回升 纯苯下游：利润整体继续修复 ◼纯苯下游整体利润继续好转。其中己二酸和苯酚维持大幅亏损；己内酰胺亏损略扩大；苯乙烯盈利和苯胺盈利扩大。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差走强 苯乙烯供应（利润继续修复，产量持稳） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，11-1月出口增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：港口库存继续回落 苯乙烯下游：周度开工率环比继续提升 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至1月15日，EPS产能利用率54.05%，环比+7.33%；PS产能利用率57.40%，环比-1.5%；ABS产能利用率69.8%，持平；UPR产能利用率39%，持平；丁苯橡胶开工82.92%，环比+1.24%。 ◼隆众数据显示，截至1月15日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.79万吨，环比增加0.82万吨。周内，三大下游工厂整体需求小幅增加，主要来自EPS工厂需求逐步恢复所致，PS需求略减，而ABS需求基本稳定。 苯乙烯下游：原料端走强，下游利润压缩 苯乙烯下游：下游库存高位回落 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需整体季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn