纯苯-苯乙烯周报：纯苯供需有所好转，但高库存压制下驱动有限 苯乙烯供需阶段性偏紧，高估值下反弹空间受限

纯苯

• 成本：油价受中东地缘政治影响波动，短期反弹空间受限，布油或在60-66美元/桶震荡。
• 供需：1月供应增量有限，进口高位，需求端部分下游盈利好转，开工提升可能，整体供需边际好转，呈紧平衡。
  • 供应：上周石油苯产量43.64万吨，开工率74.26%；加氢苯产量7.56万吨，开工率57.59%。
  • 需求：下游开工率回升，苯乙烯70.86%，苯酚89%，己内酰胺77.2%，苯胺73.26%。
• 观点：供需边际改善，港口库存仍高，驱动有限。苯乙烯受出口和装置停车提振，价格偏强，但下游高价抵触，上行空间有限。苯乙烯和纯苯价差走扩，收缩需苯乙烯利空出现。
• 策略：单边BZ2603谨慎偏空；套利EB03-BZ03价差扩大至1575附近关注缩价机会。

苯乙烯

• 供需：1月供应或有增加但有限，下游3S需求边际转弱，累库幅度有限。
  • 供应：上周产量35.54万吨，开工率70.86%，装置短停与增量抵消。
  • 需求：下游消费量26.79万吨，EPS开工率54.05%，PS开工率57.4%，ABS开工率69.8%。
• 估值：中性，供需阶段性偏紧，出口带动港口库存回落，现金流修复。
• 观点：短期供需偏紧，价格和基差走强，但下游高价抵触，春节前后累库预期和估值高限制上行空间。
• 策略：短期EB不建议追多，关注EB03做空机会；套利关注EB加工费高位缩价机会。

装置动态

• 1-3月纯苯产业链供应净减少8.9万吨，需求净减少12.9万吨，预计累库。
• 甲苯歧化利润修复。
• 纯苯价格低位回升，进口高位，港口库存高，下游开工率回升，利润好转。

苯乙烯及下游

• 供应：亚洲装置退出使中国逐步转向净出口，利润修复，产量持稳。
• 进出口：海外装置检修预期下，11-1月出口增加。
• 库存：港口库存继续回落。
• 下游：开工率环比提升，EPS+7.33%，PS-1.5%，ABS持平。
• 终端：3S高库存抑制负荷提升，内需季节性转弱。
• 利润：原料端走强，下游利润压缩。
• 库存：下游库存高位回落。

研究结论

• 纯苯短期供需边际改善但库存高企，驱动有限，估值高限制反弹空间。
• 苯乙烯短期供需偏紧但下游高价抵触，上行空间有限，价差走扩需利空确认。
• 1-3月纯苯产业链累库，下游3S产能增速高于苯乙烯，中期利润压缩。