纯苯-苯乙烯周报：3季度供需预期好转但高库存下纯苯驱动有限 供需预期好转，苯乙烯驱动略转强，但高库存下涨幅受限

3季 度 供 需 预 期 好 转 但 高 库 存下纯 苯驱动 有 限供 需 预 期 好 转，苯 乙烯驱 动 略 转 强，但 高 库 存 下 涨 幅 受 限 2025年8月23日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：上周油价低位止跌反弹。上半周在俄乌地缘溢价回落以及供需偏弱预期下，油价低位震荡为主；但俄乌仍未达成实质性协议，且欧美对额制裁有升级迹象，叠加API以及EIA库存数据均显示原油超预期大幅去库，以及欧洲柴油市场再度走强等对油价有所提振，且周五夜盘鲍威尔鸽派言论，美联储9月降息预期提升，短期对油价重心有所支撑，不过中期原油供需偏弱预期仍限制油价反弹空间，短期布油关注68-70美元/桶压力。 ◼供需：8月国内部分纯苯装置检修，但也有新装置投产预期，不过下游苯乙烯也有新装置投产预期，需求端支撑偏强，纯苯供需预期偏紧。 供应端，上周纯苯产量45.08万吨（+0.56万吨），开工率78.99%（+0.98%）。周期内，抚顺石化停车，产量增量主要来自于上周期重启的装置带来的产量。 需求端，上周下游整体开工略有回升。其中，苯乙烯开工率至78.5%（+0.3%），苯酚开工率至78%（+0.87%），己内酰胺开工率至91.9%（-1.9%），苯胺开工率70.1%（-1.5%），己二酸开工率65.5%（+3.8%）。 ◼估值：中性偏低。纯苯自身供需预期好转，且月下旬码头纯苯集中到港，纯苯价格承压。BZN自前一周的177元/吨压缩至164元/吨附近。 ◼观点：3季度纯苯供需上环比有改善预期，且8月港口到货偏少，港口库存有所回落，对纯苯价格重心存一定支撑。不过随着前期检修装置恢复，纯苯供应充足，且月下旬码头纯苯集中到港，纯苯价格有所承压。不过近期政策面上中国和韩国都传出对石化和炼油行业淘汰削减落后产能消息等偏利好，且在美联储降息预期下预计短期油价重心受到支撑，短期对纯苯价格重心存支撑。 ◼策略： 1.单边：主力合约BZ2603时间较远，自身驱动有限，单边跟随油价和苯乙烯波动。 2.套利：EB03-BZ03价差1227（+49）附近，因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：8月山东一新装置存投产预期，苯乙烯供应仍有增加预期;而下游需求分化，整体增量有限，苯乙烯整体存累库预期。 供应端，上周苯乙烯整体产量在37.08万吨（+0.17万吨），开工率至78.53%（+0.35%）。周期内，东北一套装置停车，东北、华北、山东、华东多套装置负荷有所调整，整体产出小幅增量。 需求端，上周三大下游消费量在27.06万吨（+0.74万吨）。其中，EPS工厂部分停车装置恢复生产，产能利用率至60.98%（+2.9%）；PS个别工厂负荷提升，至57.5%（+1.1%）；ABS工厂维持稳定，至71.1%。 ◼估值：中性偏低。苯乙烯周度供需继续小幅好转，且下游提货放缓，港口库存有所增加。不过因原料纯苯价格偏弱，非一体化苯乙烯现金流自前一周的-83元/吨略修复至9元/吨附近。 ◼观点：近期苯乙烯行业利润有所修复，整体亏损幅度不大，苯乙烯供应维持高位，且港口库存水平偏高，对价格有所压制；不过下游3S负荷整体继续回升，叠加因海外装置检修苯乙烯出口预期增加，以及9-10月国内苯乙烯装置检修预期增加，苯乙烯供需存好转预期。且近期政策面上尤其韩国部分石脑油裂解产能退出等利好，且在美联储降息预期下预计短期油价重心受到支撑，短期对苯乙烯价格有所提振，不过在苯乙烯港口高库存及下游利润压缩情况下，苯乙烯反弹空间受限。 ◼策略： 1.单边：EB10短期关注7500附近压力，高位空配对待。2.套利：EB10-BZ10纸货价差低位做扩。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年8月-10月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，8-10月纯苯计划新增产能146万吨/年，下游新增产能合计约244万吨/年；纯苯计划停车涉及产能191万吨/年，下游停车产能合计约347万吨/年。 ◼综合看，8-10月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少2.5万吨附近，需求净减少7万吨左右。从当前上下游装置运行现状和计划来看，8-10月表现累库，其中8月表现去库。 甲苯歧化利润边际继续小幅回落 纯苯价格：现货价格重心坚挺 纯苯进口：韩国出口至中国发运有所回升 纯苯供应及库存：负荷小幅回升，到港预期增加，港口去库幅度放缓 纯苯下游：加权开工环比略回升 纯苯下游：利润整体偏弱 ◼纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损略收窄，苯胺利润压缩至盈亏平衡附近。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差和月差低位震荡 苯乙烯供应（供应短期高位运行） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，出口预期增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：供应高位，且短期提货放缓，华东港口库存回升 苯乙烯下游：周度开工率环比继续回升 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至8月21日，EPS产能利用率60.98%，环比+2.9%；PS产能利用率57.5%，环比+1.1%；ABS产能利用率71.1%，暂持平；UPR产能利用率34%，环比+2%；丁苯橡胶开工68.16%，环比-3.94%。 ◼估算3S周度产量折算苯乙烯用量回升至27.06万吨，环比增加0.74万吨。周内，EPS工厂部分停车装置恢复生产；PS个别工厂负荷提升；ABS工厂负荷基本维持稳定。整体来看三大下游需求有一定增量。 苯乙烯下游：苯乙烯绝对价格偏强，下游利润压缩 苯乙烯下游：下游库存环比回升 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：关税落地后出口大概率受限，内需关注补贴刺激 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn