纯苯-苯乙烯月报：供需预期转弱，纯苯驱动偏弱 供需预期好转，但高库存下苯乙烯反弹驱动有限

纯苯

• 成本：9月油价受俄乌地缘及美联储降息预期影响，底部支撑明显但提振有限，供需偏弱预期下布油或在63-69美元/桶区间震荡。
• 供需：9月国内纯苯装置检修计划不多，有新装置投产预期，下游苯乙烯装置检修计划增加，需求端支撑减弱，供需预期转弱，存小幅累库预期。8月纯苯产量196.7万吨，较7月增加7.8万吨；9月供应维持高位。需求端8月主要下游供应增加，但9月下游苯乙烯装置检修计划增加，多个品种维持亏损，需求端支撑减弱。
• 估值：中性偏低。BZN8月月均151美元/吨，较7月压缩27美元/吨，目前至139元/吨附近。
• 观点：9月纯苯供应维持高位，需求端支撑减弱，供需预期转弱，叠加油价预期偏弱，预计价格重心偏弱震荡。
• 策略：单边跟随油价和苯乙烯波动；套利EB03-BZ03价差在1174附近，暂观望。

苯乙烯

• 供需：9-10月国内苯乙烯装置检修计划增加，海外装置检修预期增加出口，下游3S刚需支撑仍偏强但增量有限，供需存好转预期，但去库幅度有限。8月苯乙烯产量162.17万吨，较7月增加2.06万吨；9月国内供应有一定收缩。8月下游3S需求较7月好转，月均消耗113.6万吨，较7月增加7.2万吨；9月下游3S刚需支撑仍偏强，但高库存下需求增量有限。
• 估值：中性偏低。8月非一体化苯乙烯装置平均现金流-72元/吨，较7月压缩340元/吨，目前至-145元/吨附近。
• 观点：短期苯乙烯驱动偏弱，但9-10月国内装置检修及海外出口预期增加，下游3S刚需支撑仍偏强，供需存好转预期，但去库幅度有限，港口高库存压力仍存，成本端支撑偏弱，绝对价格驱动有限。
• 策略：EB10在7000-7400区间震荡；套利观望。

产业链动态

• 投产计划：2025年8-10月纯苯产业链计划新增产能146万吨/年，下游新增产能约244万吨/年；计划停车涉及产能191万吨/年，下游停车产能约347万吨/年。供应净减少约2.5万吨，需求净减少约7万吨，8-10月表现累库。
• 甲苯歧化利润：逐步转弱。
• 纯苯价格：现货价格重心回落，基差走弱。
• 纯苯进口：韩国出口至中国发运回升。
• 纯苯供应及库存：产量维持高位，月底到港预期增加，港口去库幅度放缓。
• 纯苯下游：加权开工环比回落，利润整体偏低，己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润至盈亏平衡附近。
• 苯乙烯基差和月差：略有企稳。
• 苯乙烯供应：短期高位运行，行业亏损扩大。
• 苯乙烯进出口：海外装置检修预期下，出口预期增加。亚洲区域多套苯乙烯装置退出，我国逐步向净出口国转变。
• 苯乙烯库存：供应高位，短期提货放缓，港口库存高位运行。
• 苯乙烯下游：周度开工率环比小幅回落，短期仍维持高位。3S产能增速高于苯乙烯，中期利润看压缩为主。EPS、PS、ABS开工率环比变化分别为-2.63%、+2.4%、-0.3%。3S周度产量折算苯乙烯用量环比下降0.05万吨。
• 苯乙烯下游：绝对价格偏弱，下游利润修复，库存高位运行，反映需求阻力较大，抑制负荷提升。
• 终端：关税落地后出口受限，内需关注补贴刺激。