纯苯-苯乙烯月报：供需预期转弱，纯苯驱动偏弱 供需预期好转，但高库存下苯乙烯反弹驱动有限

供需 预期转 弱，纯苯 驱动偏 弱供 需 预 期 好 转，但高 库 存下苯 乙 烯 反 弹 驱 动 有 限 2025年8月30日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 •成本：9月油价可能受到俄乌地缘反复以及美联储降息预期对油价底部支撑明显，但提振有限。基本面来看，美国关税政策对需求端的影响仍存，且海外需求旺季接近尾声，以及OPEC+继续维持增产预期，供需偏弱预期下预计油价将继续承压，布油或在63-69美元/桶区间震荡。 ◼供需：9月国内纯苯装置检修计划不多，且有新装置投产预期，叠加下游苯乙烯装置检修计划，需求端支撑减弱，纯苯供需预期转弱，存小幅累库预期。 供应端，8月纯苯产量196.7万吨，较7月增加7.8万吨。9月国内纯苯装置检修计划不多，且有新装置投产预期，预计纯苯供应维持高位。 需求端，8月纯苯主要下游（苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸）整体供应较7月增加。不过9月-10月下游苯乙烯装置检修计划增加，且下游多个品种维持亏损，需求端支撑减弱。 ◼估值：中性偏低。虽3季度纯苯自身供需预期好转，不过8月下旬纯苯供需边际转弱，且码头纯苯集中到港，纯苯价格承压明显。BZN8月月均151美元/吨，较7月压缩27美元/吨，目前至139元/吨附近。 ◼观点：随着前期检修装置逐步恢复，9月国内纯苯装置检修计划不多，部分装检修装置重启，且有新装置投产预期，以及9月进口预期维持高位，预计9月纯苯供应维持高位；需求上，目前纯苯下游多个品种维持亏损且部分产品二级下游库存较高，以及9月-10月下游苯乙烯装置检修计划增加，需求端支撑减弱。预计9月纯苯供需预期转弱，叠加在海外需求旺季接近尾声以及OPEC+继续维持增产预期下油价预期偏弱，预计纯苯价格重心偏弱震荡。 ◼策略： 1.单边：主力合约BZ2603时间较远，自身驱动有限，单边跟随油价和苯乙烯波动。 2.套利：EB03-BZ03价差在1174附近，因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：9-10月国内苯乙烯装置检修计划增加，且因海外装置检修苯乙烯出口预期增加，以及金九银十旺季预期下下游3S刚需支撑仍偏强（但需求增量有限），预计9月苯乙烯供需存好转预期，但去库幅度有限。 供应端，8月苯乙烯产量在162.17万吨，较7月增加2.06万吨。9月国内有部分苯乙烯装置存在检修计划，预计国内供应有一定收缩。 需求端，8月下游3S需求较7月有所好转，对苯乙烯月均消耗113.6万吨，较7月增加7.2万吨。9月来看，金九银十旺季预期下下游3S刚需支撑仍偏强，但高库存下需求增量有限，不过因海外装置检修苯乙烯出口预期增加，预计9月苯乙烯需求预期好转。 ◼估值：中性偏低。8月苯乙烯供需双增，整体格局偏弱，港口库存持续增加，苯乙烯利润压缩明显。8月非一体化苯乙烯装置平均现金流-72元/吨，较7月压缩340元/吨。目前非一体化苯乙烯装置现金流至-145元/吨附近。 ◼观点：尽管下游3S整体需求偏强；不过目前苯乙烯行业整体亏损幅度不大，短期苯乙烯供应维持高位，且港口库存水平高位运行，短期苯乙烯驱动偏弱。不过9-10月国内苯乙烯装置检修计划增加，且因海外装置检修苯乙烯出口预期增加，以及金九银十旺季预期下下游3S刚需支撑仍偏强（但需求增量有限），预计9月苯乙烯供需存好转预期，但去库幅度有限，且港口高库存压力仍存。叠加成本端支撑偏弱，预计苯乙烯绝对价格驱动有限。 ◼策略： 1.单边：EB10在7000-7400区间震荡。2.套利：观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年8月-10月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，8-10月纯苯计划新增产能146万吨/年，下游新增产能合计约244万吨/年；纯苯计划停车涉及产能191万吨/年，下游停车产能合计约347万吨/年。 ◼综合看，8-10月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少2.5万吨附近，需求净减少7万吨左右。从当前上下游装置运行现状和计划来看，8-10月表现累库，其中8月表现去库。 甲苯歧化利润逐步转弱 纯苯价格：现货价格重心回落，基差走弱 纯苯进口：韩国出口至中国发运有所回升 纯苯供应及库存：产量维持高位，月底到港预期增加，港口去库幅度放缓 纯苯下游：加权开工环比回落 纯苯下游：利润整体偏低 ◼纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润至盈亏平衡附近。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差和月差略有企稳 苯乙烯供应（供应短期高位运行，不过行业亏损扩大） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，出口预期增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：供应高位，且短期提货放缓，港口库存高位运行 苯乙烯下游：周度开工率环比小幅回落，不过短期仍维持高位 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至8月29日，EPS产能利用率58.35%，环比-2.63%；PS产能利用率59.9%，环比+2.4%；ABS产能利用率70.8%，环比-0.3%；UPR产能利用率34%，环比稳；丁苯橡胶开工67.04%，环比-0.95%。 ◼估算3S周度产量折算苯乙烯用量回升至27.01万吨，环比下降0.05万吨。周内，EPS工厂在高开工后有小幅下调；PS工厂负荷提升，弥补EPS工厂减量幅度；ABS工厂需求基本稳定。整体来看，三大下游需求并未有明显变化，仍处于高需求状态。 苯乙烯下游：苯乙烯绝对价格偏弱，下游利润修复 苯乙烯下游：下游库存高位运行 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：关税落地后出口大概率受限，内需关注补贴刺激 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn