纯苯-苯乙烯周报：供需边际好转但高库存下驱动仍有限 虽宏观情绪偏强但供需预期偏弱，苯乙烯反弹承压

纯苯主要逻辑及观点◼成本：近期原油消息面相对平淡，短期驱动有限，中期维持偏弱预期。传统消费旺季以及美国和日本、欧盟达成贸易协定给予油价支撑。不过宏观上，惠誉下调美国部分行业2025年展望，且欧洲制造业数据疲软引发市场对全球原油需求增速的担忧，且雪佛龙正从特朗普政府手中重新获得在委内瑞拉开采石油的能力，油价承压明显，布油关注68美元/桶以上压力。◼供需：7月国内纯苯装置检修集中，且下游整体负荷有所提升，纯苯供需预期好转，但高进口预期下去库幅度有限。供应端，上周纯苯产量42.48万吨（-0.8万吨），开工率76.6%（-1.45%）。周期内江苏工厂产量下降，山东数家企业投料试车，尚未产出。需求端，上周下游整体开工有所下降。其中，苯乙烯开工率至78.8%（+0.5%），苯酚开工率至77.9%（-4%），己内酰胺开工率至91%（-0.8%），苯胺开工率73.66%（+0.7%），乙二酸开工率持稳64.8%。◼估值：中性偏低。纯苯自身供需预期好转，且受到国内商品情绪带动走势坚挺，走势较成本端偏强，BZN自前一周的165元/吨略扩大至184元/吨附近。◼观点：纯苯前期检修装置存重启预期，且下游除苯乙烯外其他几个下游价格传导不畅。叠加纯苯港口库存绝对水平偏高，自身驱动有限。不过近期国内商品市场受反内卷情绪影响较大，基本面逻辑减弱，短期纯苯走势随市场整体情绪波动。◼策略：1.单边：主力合约BZ2603时间较远，自身驱动有限，单边跟随油价和苯乙烯波动。2.套利：EB03-BZ03价差1169（+207）附近，因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点◼供需：7月部分检修装置继续回归，苯乙烯供应仍有增加预期;而下游需求分化，整体增量有限，苯乙烯整体存累库预期。供应端，上周苯乙烯整体产量在36.11万吨（+0.24万吨），开工率至78.84%（+0.54%）。需求端，上周三大下游消费量在24.38万吨（+0.63万吨），三大下游工厂开工均有小幅上涨，导致需求有所增量，重启和提负荷装置周内增量为主。其中，EPS产能利用率55.21%（+2.03%）；PS产能利用率51.6%（+1%）；ABS产能利用率66.82%（+0.92%）。◼估值：偏高。苯乙烯周度供需环比小幅好转，不过供需预期偏弱且港口库存继续增加，苯乙烯基差继续走弱，非一体化苯乙烯现金流自前一周的228元/吨略压缩至215元/吨附近。◼观点：短期苯乙烯开工高位运行；下游EPS/PS在行业利润压缩下，部分工厂减负运行，对原料采购谨慎。苯乙烯供需预期偏弱，且港口库存持续增加，苯乙烯自身驱动偏弱，基差转弱。不过近期国内商品市场受反内卷情绪影响较大，基本面逻辑减弱，短期苯乙烯走势随市场整体情绪波动，不过供需偏弱预期下，EB反弹空间受限。◼策略：1.单边：EB09在7500以上偏空对待。2.套利：逢高做缩EB09-BZ纸货价差（1500以上）。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划纯苯省份企业工艺产能投产时间山东裕龙石化多种工艺1002024Q4-2025广东埃克森美孚乙烯裂解202025Q1山东万华化学乙烯裂解152025Q1浙江宁波大榭催化重整122025Q1浙江镇海炼化乙烯裂解182025Q4福建中沙古雷乙烯裂解302025Q4吉林吉林石化乙烯裂解202025Q4广西广西石化乙烯裂解182025Q4广东巴斯夫乙烯裂解152025Q4纯苯下游（除苯乙烯）省份企业工艺产能投产时间福建福建永荣己内酰胺102024Q4-2025广西广西恒逸己内酰胺602025Q4山东山东富宇苯酚152025Q1浙江镇海炼化苯酚402025Q2吉林吉林石化苯酚222025Q4福建万华化学苯胺362025Q3河南平煤神马己二酸502024Q4-2025福建古雷石化己二酸302024Q4-2025山东华鲁恒升己二酸202025Q1安徽安徽昊源己二酸162025Q1山东洪鼎化工己二酸302025Q4 2025年7月-9月纯苯产业链装置动态◼据CCF统计，7-9月纯苯计划新增产能104万吨/年，下游新增产能合计约254万吨/年；纯苯计划停车涉及产能278万吨/年，下游停车产能合计约265万吨/年。◼从产业链装置投产来看，7-9月纯苯新增供应产能约104万吨附近，按照计划投产时间预估合计新增产量约13.5万吨附近，检修产能278万吨，期间合计损失量约20.9万吨。◼从下游装置来看，7-9月新增产能约254万吨/年，按照计划投产时间预估合计折算纯苯新增产量约21.2万吨附近，下游装置检修需求损失合计约11.9万吨附近。◼综合看，7-9月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少7.5万吨附近，需求净增加9.3万吨左右，从当前上下游装置运行现状和计划来看，7-9月表现去库；但是3季度亚洲纯苯检修装置重启且芳烃装置效益尚可，供应回归确定性较大以及全球纯苯贸易流向来看，中国纯苯进口量维持高位，届时需要关注3季度需求韧性，尤其是中国3季度下游新产能投产后，终端需求承载力。2025年7-9月装置变动山东齐润6燕山石化24乙烯及配套下游化工装置5月25日开始关停，炼油同时停车检修，预计7月中下重启鲁清石化12齐鲁石化2金陵石化9重整及芳烃抽提检修计划6月中-7月底停车检修大连石化11山东福海30计划6月底一条重整及PX停车检修一个月福海创化工30浙石化146月21日-8月2日一套乙烯裂解停车检修天津石化6计划7月初芳烃联合装置停车检修2个月东明石化20抚顺石化18计划8月25日-10月20日全场停车检修福佳大化36镇海炼化18计划9月4日开始2#乙烯装置停车检修58天 计划5月20日停车检修45天6月3日裂解装置停车检修50天计划6月6日-7月底芳烃停车检修计划25年7月开始陆续关停计划6月初停车检修2个月计划7月开始全厂停车检修2个月暂计划9月初开始全厂停车检修2个月 纯苯-甲苯价差（美元/吨）甲苯歧化利润有所企稳-130-30701702703701/12/13/14/15/16/17/18/19/12021202220232024-70-2030801301802302801/12/13/14/15/16/17/18/19/12021202220232024 华东纯苯价格（元/吨）纯苯国际报价（美元/吨）纯苯价格：重心偏强38005200660080009400108001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/120212022202320242025600.00740.00880.001020.001160.00纯苯:FOB美国海湾美元/吨纯苯:FOB韩国美元/吨纯苯:FOB鹿特丹美元/吨纯苯:中国到岸价美元/吨 韩国纯苯出口（万吨）亚洲纯苯开工率（%,CCF）中国纯苯月度进口量（万吨）纯苯进口：韩国出口至中国发运持续高位0369121518纯苯韩国出口万吨68.00%72.00%76.00%80.00%84.00%88.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/12021202220232024202512.0016.0020.0024.0028.0032.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420255.0016.0027.0038.0049.0060.001月2月3月4月5月6月7月202120222023 纯苯月度产量（万吨）纯苯开工率（%）纯苯到港预报（万吨）纯苯港口库存（万吨）纯苯供应及库存：供应继续下降，不过需求环比下降，港口库存小幅增加1001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202568.0072.0076.0080.0084.0088.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1202120222023202420250510152025301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025018000360005400072000900001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12022202320242025 纯苯下游加权开工率（%）己二酸开工率（%）苯乙烯开工率（%）己内酰胺开工率（%）纯苯下游：加权开工继续小幅回落60.0064.0068.0072.0076.0080.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021202220232024202555606570758085901/12/13/14/1202140.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/12021202220232024202555.0065.0075.0085.0095.00105.001/12/13/14/12021 苯乙烯利润（元/吨）己内酰胺利润（元/吨）苯酚利润（元/吨）苯胺利润（元/吨）纯苯下游：苯乙烯利润压缩，其余产品仍偏弱-1200-6000600120018001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/120212022202320242025-3000.0-1800.0-600.0600.01800.03000.01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/120212022202320242025-100001000200030004000500060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/120212022202320242025-3000-2000-10000100020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/120212022202320242025 ◼纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯、苯胺利润偏弱震荡。整体看纯苯下游部分产品在纯苯转弱过程中加工费也未能有效修复，品种自身供需格局仍偏弱。 贰 02苯乙烯及下游 苯乙烯现货（元/吨）苯乙烯基差继续走弱6800750082008900960010300月差元/吨苯乙烯：江苏市场价元/吨苯乙烯：江苏市场价：N+1元/吨苯乙烯：江苏市场价：N+2元/吨-150-101302704105501/12/13/14/15/16/17/18/1202120222023 苯乙烯月度产量（万吨）苯乙烯非一体化利润（元/吨）苯乙烯供应85.00101.00117.00133.00149.00165.001月2月3月4月5月6月20212022(1200)(600)0600120018001/12/13/14/15/16/120212022 苯乙烯国际报价（美元/吨）苯乙烯进口利润（元/吨）苯乙烯进出口800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00CFR中国主港美元/吨FOB韩国美元/吨FOB美国海湾美元/吨FOB鹿特丹美元/吨-600.00-200.00200.00600.001000.001/12/13/14/15/16/17/1202120222023 ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯华东港口库存（万吨）苯乙烯华南港口库存（万吨）苯乙烯工厂库存（万吨）苯乙烯港口总库存（万吨）苯乙烯库存：华东港口及工厂库存继续回升，较往年同期偏高水平0.007.0014.0021.0028.0035.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202120222023202420250.007.0014