纯苯-苯乙烯周报：3季度供需预期好转但高库存下驱动有限供需格局偏弱，苯乙烯有所承压

3季 度供 需预 期好 转但 高 库 存 下驱 动 有 限供 需 格 局偏弱，苯 乙 烯有 所承压 2025年8月9日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：近期原油利空因素主导下油价有所转弱。尽管需求旺季支撑下EIA周度数据仍存利好。不过美国关税政策和疲弱的经济数据加剧了对需求的担忧，叠加OPEC+9月继续维持增产预期，以及地缘冲突有缓和迹象，短期油价承压，布油关注65美元/桶附近支撑。 ◼供需：8月国内部分纯苯装置检修，但也有新装置投产预期，不过下游苯乙烯也有新装置投产预期，需求端支撑偏强，纯苯供需预期偏紧。 供应端，上周纯苯产量44.6万吨（+1.03万吨），开工率78.79%（+0.21%）。周期内，东明石化停车，裕龙石化、京博石化新装置出产。 需求端，上周下游整体开工有所下降。其中，苯乙烯开工率至77.7%（-1.2%），苯酚开工率至77.1%（+4.2%），己内酰胺开工率至90.3%（-1.8%），苯胺开工率73.9%（-0.4%），乙二酸开工率54.4%（-10.4%）。 ◼估值：中性偏低。纯苯自身供需预期好转，且受到国内商品情绪带动走势坚挺，走势较成本端偏强，BZN自前一周的153元/吨扩大至176元/吨附近。 ◼观点：3季度纯苯供需上环比有改善预期，加上8月港口到货偏少，港口库存有下降预期，短期对纯苯价格存在一定支撑，但整体货源供应依旧维持充足，自身驱动有限。叠加近期国内商品氛围整体好转，预计短期纯苯支撑相对偏强。不过在油价支撑偏弱及中期供需预期偏弱下，反弹空间受限。 ◼策略： 1.单边：主力合约BZ2603时间较远，自身驱动有限，单边跟随油价和苯乙烯波动。 2.套利：EB03-BZ03价差1146（+20）附近，因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：8月山东一新装置存投产预期，苯乙烯供应仍有增加预期;而下游需求分化，整体增量有限，苯乙烯整体存累库预期。 供应端，上周苯乙烯整体产量在35.92万吨（-0.23万吨），开工率至77.73%（-1.19%）。东北一套装置重启，山东一套新增装置有少量出产. 需求端，上周三大下游消费量在23.81万吨（-0.78万吨）。其中，EPS工厂因库存压力原因，部分工厂降负荷或停车，EPS产能利用率43.67%（-10.58%）；PS和ABS虽有增量，但无法完全覆盖EPS损失，PS产能利用率55%（+1.7%），ABS产能利用率71.1%（+5.2%）。 ◼估值：中性偏低。苯乙烯周度供需转弱，不过因到港减少及价格低位有部分补货需求，港口库存高位略有回落，苯乙烯基差低位有所企稳，非一体化苯乙烯现金流自前一周的-34元/吨继续压缩至-102元/吨附近。 ◼观点：京博苯乙烯新装置已出合格品，短期供应维持高位；天气炎热影响下游EPS因危化品储藏问题有所减产，不过PS和ABS负荷有所回升。苯乙烯供需格局整体偏弱，尽管港口库存小幅回落，但港口库存绝对水平仍偏高，苯乙烯基本面驱动偏弱，不过近期国内商品氛围整体好转，且原料纯苯供需好转预期下相对坚挺，短期对苯乙烯向下空间有限。 ◼策略： 1.单边：EB09短期在7200-7400震荡，上沿附近偏空对待。 2.套利：观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年8月-10月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，8-10月纯苯计划新增产能146万吨/年，下游新增产能合计约244万吨/年；纯苯计划停车涉及产能191万吨/年，下游停车产能合计约347万吨/年。 ◼从下游装置来看，8-10月新增产能约244万吨/年，按照计划投产时间预估合计折算纯苯新增产量约20.4万吨附近，下游装置检修需求损失合计约27.4万吨附近。 ◼综合看，8-10月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少2.5万吨附近，需求净减少7万吨左右。从当前上下游装置运行现状和计划来看，8-10月表现累库，其中8月表现去库。 甲苯歧化利润有所企稳 纯苯价格：重心坚挺 纯苯进口：韩国出口至中国发运持续高位 纯苯供应及库存：供应有所回升，不过短期到港不多，港口库存继续小幅回落 纯苯下游：加权开工继续小幅回落 纯苯下游：苯乙烯利润压缩，其余产品仍偏弱 ◼纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯开始亏损，苯胺利润有所修复。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差低位修复 苯乙烯供应（利润延续压缩，供应存收缩预期） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，出口预期增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：华东港口及工厂库存小幅回落，但较往年同期水平偏高 苯乙烯下游：周度开工率环比回落 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至8月7日，EPS产能利用率43.67%，环比-10.58%；PS产能利用率55%，环比+1.7%；ABS产能利用率71.1%，环比+5.2%；UPR产能利用率30%，环比+1%；丁苯橡胶开工73.35%，环比-0.07%。 ◼估算3S周度产量折算苯乙烯用量回落至23.81万吨，环比下降0.78万吨。周内，EPS工厂因库存压力原因，部分工厂降负荷或停车，导致需求下降明显；PS和ABS虽有增量，但无法完全覆盖EPS损失，因此周内整体需求小幅下降。 苯乙烯下游：苯乙烯基差及价格偏弱，给下游让出一定利润空间 苯乙烯下游：库存压力偏大，尤其是EPS ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：关税落地后出口大概率受限，内需关注补贴刺激 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn