纯苯-苯乙烯周报：3季度供需预期好转但高库存下驱动有限 供需边际好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期震荡

3季 度 供 需 预 期 好 转 但 高 库 存 下 驱 动 有 限供 需 边 际 好 转 但 成 本 端 支 撑 有 限，苯 乙 烯 短 期 震 荡 2025年8月16日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：近期油价在地缘风险预期回落与供需预期偏弱共振下偏弱运行。特朗普称与俄罗斯总统普京的会面非常顺利，地缘溢价有所回落；且供应上，OPEC+增产预期以及非OPEC+产量高企，而需求端看，美国关税政策对需求端的影响仍存，且海外需求旺季接近尾声，EIA数据显示原油库存超预期增加。整体看，短期油市仍缺乏利好支撑，预计油价维持偏弱震荡走势，关注美俄会晤实际结果。 ◼供需：8月国内部分纯苯装置检修，但也有新装置投产预期，不过下游苯乙烯也有新装置投产预期，需求端支撑偏强，纯苯供需预期偏紧。 供应端，上周纯苯产量44.52万吨（-0.08万吨），开工率78.01%（-0.78%）。周期内，威联石化、浙石化裂解重启，另有部分装置负荷调整。 需求端，上周下游整体开工有所回升。其中，苯乙烯开工率至78.2%（+0.5%），苯酚开工率至77.13%（+0.06%），己内酰胺开工率至93.8%（+5.3%），苯胺开工率71.6%（-1.9%），己二酸开工率61.7%（+7.3%）。 ◼估值：中性偏低。纯苯自身供需预期好转，不过整体供应充足下价格驱动有限。BZN自前一周的177元/吨略下降至176元/吨附近。 ◼观点：3季度纯苯供需上环比有改善预期，加上8月港口到货偏少，港口库存有下降预期，短期对纯苯价格存在一定支撑，但整体货源供应依旧维持充足，自身驱动有限。预计短期纯苯支撑相对偏强。不过在油价支撑偏弱及中期供需预期偏弱下，纯苯有所承压。 ◼策略： 1.单边：主力合约BZ2603时间较远，自身驱动有限，单边跟随油价和苯乙烯波动。 2.套利：EB03-BZ03价差1178（+32）附近，因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：8月山东一新装置存投产预期，苯乙烯供应仍有增加预期;而下游需求分化，整体增量有限，苯乙烯整体存累库预期。 供应端，上周苯乙烯整体产量在36.91万吨（+0.99万吨），开工率至78.18%（+0.45%）。周期内，华北一套装置重启，山东新增装置产出增量，华南一套装置负荷恢复正常，虽然华东有一套装置负荷小幅下降，但整体产量仍有所增加。 需求端，上周三大下游消费量在26.32万吨（+2.51万吨）。其中，EPS工厂恢复生产，产能利用率至58.08%（+14.41%）；PS个别工厂负荷小幅提升，至56.4%（+1.4%）；ABS工厂维持稳定，至71.1%。 ◼估值：中性偏低。苯乙烯周度供需好转，且因到港减少及下游提货增加，港口库存高位继续回落，非一体化苯乙烯现金流自前一周的-102元/吨略修复至-83元/吨附近。 ◼观点：短期苯乙烯供应整体维持高位，不过随着苯乙烯利润压缩，部分装置存检修预期；下游3S负荷整体有所回升。叠加因海外装置检修苯乙烯出口预期增加，苯乙烯供需存好转预期，港口库存继续回落，叠加国内宏观氛围好转，预计苯乙烯价格低位存支撑。不过因港口库存绝对水平仍偏高，叠加油价整体支撑有限，预计苯乙烯反弹受限。 ◼策略： 1.单边：EB09短期在7200-7400震荡对待。 2.套利：观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年8月-10月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，8-10月纯苯计划新增产能146万吨/年，下游新增产能合计约244万吨/年；纯苯计划停车涉及产能191万吨/年，下游停车产能合计约347万吨/年。 ◼综合看，8-10月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少2.5万吨附近，需求净减少7万吨左右。从当前上下游装置运行现状和计划来看，8-10月表现累库，其中8月表现去库。 甲苯歧化利润边际回落 纯苯价格：重心坚挺 纯苯进口：韩国出口至中国发运阶段性回落 纯苯供应及库存：负荷小幅回落，不过短期到港不多，港口库存继续回落 纯苯下游：加权开工环比有所回升 纯苯下游：利润整体偏弱 ◼纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润压缩至盈亏平衡附近。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差低位震荡 苯乙烯供应（利润延续压缩，供应存收缩预期） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，出口预期增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：华东港口及工厂库存小幅回落，但较往年同期水平偏高 苯乙烯下游：周度开工率环比回升明显 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至8月14日，EPS产能利用率58.08%，环比+14.41%；PS产能利用率56.4%，环比+1.4%；ABS产能利用率71.1%，暂持平；UPR产能利用率32%，环比+2%；丁苯橡胶开工72.1%，环比-1.25%。 ◼估算3S周度产量折算苯乙烯用量回升至26.32万吨，环比增加2.51万吨。周内，EPS工厂恢复生产；PS个别工厂负荷小幅提升；ABS工厂需求维持稳定，三大下游整体需求有明显增量。 苯乙烯下游：苯乙烯基差及价格偏弱，给下游让出一定利润空间 苯乙烯下游：下游ABS库存压力偏大 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：关税落地后出口大概率受限，内需关注补贴刺激 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn