纯苯-苯乙烯周报：3季度供需预期好转但高库存下驱动有限 供需边际好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期震荡

纯苯

• 成本端：油价短期偏弱，受地缘风险预期回落和供需预期偏弱影响，预计维持偏弱震荡。
• 供需端：8月国内部分装置检修，但新装置投产预期存在，下游苯乙烯也有新装置投产，供需预期偏紧。上周纯苯产量44.52万吨，开工率78.01%；下游开工率有所回升，苯乙烯、苯酚、己内酰胺开工率分别上升。
• 估值：中性偏低，BZN价格略下降至176元/吨附近。
• 观点：3季度供需预期好转，8月港口到货偏少，库存下降，短期价格有支撑，但整体供应充足，驱动有限。预计短期支撑偏强，但油价和中期供需预期承压。
• 策略：单边跟随油价和苯乙烯波动；套利EB03-BZ03价差1178附近，暂观望。

苯乙烯

• 供需端：8月山东一新装置投产预期，供应增加；下游需求分化，增量有限，存累库预期。上周苯乙烯产量36.91万吨，开工率78.18%；下游EPS、PS开工率回升，ABS稳定。
• 估值：中性偏低，港口库存高位回落，非一体化苯乙烯现金流略修复。
• 观点：短期供应高位，但利润压缩导致部分装置检修预期；下游3S负荷回升，出口预期增加，供需好转，港口库存回落，价格低位有支撑，但反弹受限。
• 策略：EB09短期在7200-7400震荡；套利观望。

产业链动态

• 2025年8-10月：纯苯产业链计划新增产能146万吨/年，停车产能191万吨/年，供应净减少2.5万吨，需求净减少7万吨，8月表现去库。
• 甲苯歧化利润：边际回落。
• 纯苯价格：重心坚挺。
• 纯苯进口：韩国出口至中国发运阶段性回落。
• 纯苯供应及库存：负荷小幅回落，短期到港不多，港口库存继续回落。
• 纯苯下游：加权开工环比回升，但利润整体偏弱，己二酸、己内酰胺、苯酚亏损较深，苯乙烯亏损扩大。

苯乙烯及下游

• 基差：低位震荡。
• 供应：利润压缩，供应存收缩预期。
• 进出口：海外装置检修预期下，出口预期增加。
• 库存：华东港口及工厂库存小幅回落，但较往年同期偏高。
• 下游：周度开工率环比回升明显，3S产能增速高于苯乙烯，行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。EPS、PS、ABS开工率分别上升。
• 下游库存：ABS库存压力偏大，3S高库存反映需求阻力大，抑制负荷提升。
• 终端：关税落地后出口受限，内需关注补贴刺激。