纯苯-苯乙烯周报：供需预期转弱，纯苯驱动偏弱 供需预期好转，但高库存下苯乙烯反弹驱动有限

纯苯

• 成本端：海外需求转弱及OPEC+增产预期下，油价承压，但地缘政治及美联储降息预期提供底部支撑，布油或在63-69美元/桶区间震荡。
• 供需端：9月国内纯苯装置检修不多，新装置投产预期叠加下游苯乙烯装置检修，需求端支撑减弱，存小幅累库预期。供应端，上周石油苯产量45.55万吨，开工率79.29%；需求端，苯乙烯开工率75%，苯酚开工率68.9%，己内酰胺开工率86.3%，均下降明显。
• 估值：中性偏低。BZN自139元/吨压缩至134元/吨附近。
• 观点：纯苯周度供需偏弱。华东一重整装置计划外检修致供应下降；需求端下游亏损且库存高企，9-10月苯乙烯装置检修增加，需求支撑减弱。9月纯苯供需预期宽松，价格驱动偏弱。
• 策略：单边跟随油价和苯乙烯波动；套利EB03-BZ03价差暂观望。

苯乙烯

• 供需端：9-10月国内苯乙烯装置检修计划增加，海外装置检修致出口预期增加，下游3S刚需支撑仍偏强但增量有限，9月供需存好转预期，但去库幅度有限。供应端，上周产量35.4万吨，开工率74.98%；需求端，三大下游消费量27.79万吨，EPS北方工厂需求回归，PS、ABS负荷小幅提升。
• 估值：中性偏低。港口库存高位回落，但供应充足，价格驱动有限，原料乙烯偏强，非一体化苯乙烯现金流压缩。
• 观点：苯乙烯周度供需好转。下游3S开工回升，苯乙烯装置停车减负增多，港口库存高位回落。9-10月装置检修及海外出口预期增加，供需存好转预期，低位存支撑，但港口高库存压制反弹空间。
• 策略：EB10滚动低多，关注7000附近支撑；套利EB11-BZ11价差低位做扩，但驱动有限。

下游及终端

• 纯苯下游：9-11月新增产能128万吨/年，停车产能201万吨，供应净减少约9.8万吨；需求净减少约12.5万吨，9-11月略累库。下游开工环比下降明显，利润整体偏低，己二酸、己内酰胺、苯酚亏损较深，苯乙烯亏损扩大。
• 苯乙烯下游：2025年3S产能增速高于苯乙烯，但行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。截至9月11日，EPS、PS、ABS开工率分别为61.02%、61.9%、70%，环比回升；3S周度用量回升至27.79万吨。3S高库存反映需求阻力及抑制负荷提升。下游库存高位运行。
• 终端：空调、冰箱、洗衣机内需季节性转弱。