纯苯-苯乙烯周报：纯苯供需预期偏弱，价格驱动偏弱 苯乙烯供需阶段性偏紧，但成本和需求支撑均有限，反弹空间受限

纯 苯 供 需 预 期 偏 弱，价 格 驱 动 偏 弱苯 乙 烯 供 需 阶 段 性 偏 紧，但 成 本 和 需 求 支 撑 均 有限，反 弹 空 间 受 限 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2026年1月10日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：近期油价整体维持区间震荡走势。尽管元旦期间美国对委内瑞拉实施军事打击，但节后冲突并没有进一步扩大，且特朗普称美国石油公司将介入委内瑞拉石油行业，市场对原油供应过剩担忧进一步加剧，油价承压下跌，布油跌破60美元/桶。然而近几日俄乌冲突仍在持续，且中东伊以冲突有扩大迹象，地缘溢价支撑油价大幅反弹，不过在原油整体供需偏弱预期下涨幅仍受限，布油关注65美元/桶附近压力。关注俄乌和谈进展、中东局势等地缘冲突变化。 ◼供需：1月纯苯有新装置投产预期，福佳大化前期停车装置重启，不过浙石化装置存降负预期，预计纯苯供应增量有限，但进口预计维持高位，供应压力仍存；部分下游盈利好转，开工存在提升可能，预计需求端支撑环比将好转。预计1月纯苯供需或边际好转，整体紧平衡附近。 供应端，上周石油苯产量43.71万吨（-0.09万吨），开工率74.38%（-0.8%）。周期内无新增大型停车、重启装置；加氢苯产量8.09万吨（+0.21万吨），开工率61.66%（+1.66%）。需求端，下游综合开工率有所回升。其中，苯乙烯开工率70.92%（+0.4%），苯酚开工率85%（+5%），己内酰胺开工率74.24%（-1.1%），苯胺开工率61.31%（+1.5%）。 ◼估值：中性偏低。纯苯供需格局偏弱，叠加港口高库存压制，短期价格驱动偏弱，而成本端受地缘支撑走势偏强，BZN有所压缩。BZN自前一周的143美元/吨压缩至124美元/吨附近。 ◼观点：近期国内石油苯供应整体持稳，不过目前港口库存创历史新高。需求端来看，近期纯苯下游综合负荷有所回升。短期纯苯整体供需格局偏弱，纯苯驱动有限。近期下游苯乙烯受出口带动走势偏强，叠加石脑油征税消息可能会部分企业开工，支撑短期纯苯重心坚挺。不过近期重整及歧化利润好转，国内外部分芳烃装置负荷有所提升，叠加自身高库存压制，预计纯苯短期驱动仍偏弱，价格延续区间震荡走势。 ◼策略： 1.单边：短期BZ2603维持5300-5600区间震荡走势。 2.套利：EB03-BZ03价差扩大至1482附近，关注高位做缩机会。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：因苯乙烯行业利润修复，预计1月整体供应或有增加，不过渤化装置重启时间不定，整体供应增量可能有限；下游3S需求或边际转弱，不过在前期出口发船支撑下，1月苯乙烯供需预期有所转弱，不过累库幅度有限。 供应端，上周苯乙烯周产量35.57万吨（+0.35万吨）；开工率70.92%（+0.69%）。周期内，国内暂无新增开停车装置，上周负荷提升装置在本周影响量增加。 需求端，三大下游苯乙烯消费量25.97吨（+0.08万吨）。其中，EPS开工率至46.72%（+3.08%）；PS开工率为58.9%（-1.5%）；ABS开工率至69.8%（-0.1%）。 ◼估值：中性。苯乙烯供需面维持阶段性偏紧格局，叠加苯乙烯前期出口陆续装船以及1月新增出口成交，短期苯乙烯受到提振，叠加成本端偏弱，苯乙烯现金流继续修复。其中非一体化现金流自前一周的334元/吨扩大至501元/吨附近。 ◼观点：近日苯乙烯在前期出口陆续装船以及1月新增出口成交，港口船货有限，短期供需仍紧平衡，港口库存继续回落，叠加中东地缘扰动下油价走势偏强，短期价格支撑偏强；不过下游亏损状态下抵触情绪浓厚，PS停车减负较多，春节前后苯乙烯仍存累库预期，叠加成本端支撑有限，预计苯乙烯反弹空间及持续性受限。 ◼策略： 1.单边：短期EB不建议追多，关注EB03做空机会。2.套利：关注EB加工费高位做缩机会。 2026年1月-2026年3月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，纯苯计划新增产能42万吨/年，下游新增产能合计约30万吨/年；纯苯计划停车涉及产能242万吨/年，下游停车产能合计约439万吨/年。 ◼从下游装置来看，1-3月新增产能约30万吨/年，按照计划投产时间预估合计折算纯苯新增产量约2.6万吨附近，下游装置检修需求损失合计约15.5万吨附近。 ◼综合看，1-3月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少8.9万吨附近，需求净减少12.9万吨左右，从当前上下游装置检修计划和新投计划来看，1-3月表现累库。 甲苯歧化利润有所修复 纯苯价格：现货价格低位震荡 纯苯进口：11月进口维持高位 纯苯供应及库存：国内负荷小幅回落，不过前期到港较多，港口库存延续高位 纯苯下游：加权开工率环比回升 纯苯下游：利润整体继续修复 ◼纯苯下游整体利润继续好转。其中己二酸亏损收窄，苯酚维持大幅亏损；己内酰胺亏损略扩大；苯乙烯盈利和苯胺盈利扩大。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯月差和基差走弱 苯乙烯供应（利润修复，产量增加） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，11-1月出口增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：港口库存小幅回落 苯乙烯下游：周度开工率环比提升 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至1月8日，EPS产能利用率46.72%，环比-3.08%；PS产能利用率58.9%，环比-1.5%；ABS产能利用率69.8%，环比-0.1%；UPR产能利用率39%，+3%；丁苯橡胶开工81.68%，环比+1.16%。 ◼隆众数据显示，截至1月8日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在25.97万吨，环比增加0.08万吨。周内，三大下游工厂整体需求小幅增加，主要来自EPS工厂元旦后需求逐步恢复所致，PS和ABS需求基本稳定，仅有小幅调整。 苯乙烯下游：原料端走强，下游PS和ABS利润压缩 苯乙烯下游：下游库存高位回落 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需整体季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn