纯苯：苯乙烯周报：纯苯供需预期偏弱，价格驱动偏弱苯乙烯供需紧平衡，但成本和终端需求支撑均偏弱，上行空间受限

纯 苯 供 需 预 期 偏 弱，价 格 驱 动 偏 弱苯 乙 烯 供 需 紧 平 衡，但 成 本 和 终 端 需 求 支 撑 均 偏弱，上 行 空 间 受 限 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2025年12月13日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：周内油价整体走势偏弱。原油供需偏弱格局的主逻辑仍未变，在OPEC+持续增产的同时，美国原油产量持续高位，尽管EIA高频数据显示美原油库存有所下降，不过成品油累库明显，且特朗普继续向乌克兰施压接受和平条令，俄乌地缘冲突结束预期增强，油价承压回落，不过美国对委内瑞拉原油制裁以及俄乌和谈结束前冲突仍不断等对油价尚存一定支撑，短期布油关注60美元/桶附近支撑，关注俄乌谈判结果及美国和委内瑞拉局势变化。 ◼供需：12月纯苯新增装置检修不多，但因歧化装置效益不佳，部分减产装置恢复概率不大，但进口预计维持高位，供应压力仍存；下游除苯乙烯负荷存提升预期外，其他下游负荷存下降预期，需求端支撑有限。纯苯供需维持偏弱预期。 供应端，上周石油苯产量43.76万吨（-0.1万吨），开工率75.11%（-0.17%）。周期内，金诚石化装置重启。国内加氢苯产量6.95万吨（-0.28万吨），开工率52.94%（-2.14%）。需求端，下游开工率均有下降。其中，苯乙烯开工率68.11%（-0.7%），苯酚开工率79%（-3%），己内酰胺开工率74.6%（-4.8%），苯胺开工率75.94%（-1.3%）。 ◼估值：中性偏低。纯苯供需格局偏弱，叠加港口高库存压制，短期价格驱动偏弱，不过成本端同样偏弱，BZN整体持稳至114元/吨附近。 ◼观点：纯苯周度供需有所转弱。尽管因国内部分歧化装置负荷下降纯苯供应有所下降，不过11月底至12月上旬到港集中，港口库存持续上升。近期尽管亚美理论套利窗口打开，韩国纯苯至美湾12月下至1月上有装船成交，略有缓解供应压力，但仍难以扭转韩国纯苯向中国出口压力。需求端来看，近期纯苯下游负荷均有不同程度下降，其中CPL负荷延续下降趋势，部分酚酮装置因利润恶化检修时间延长。短期纯苯整体供需偏弱格局，叠加成本端原油支撑偏弱，纯苯驱动仍偏弱；不过随着浙石化检修计划确定，后续纯苯供需存好转预期，且歧化利润仍不佳，不排除装置计划外检修增加，预计纯苯下方空间有限。 ◼策略： 2.套利：EB03-BZ03价差在1113附近（-17），暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：12月部分检修装置存重启预期，叠加行业利润修复，整体供应或有增加；下游3S需求或边际转弱，不过在前期出口发船支撑下，12月苯乙烯供需维持紧平衡预期。 供应端，上周苯乙烯整体产量33.88万吨（-0.36万吨）；产能利用率68.11%（-0.74%）。周期内，东北一套装置停车；另外，东北、山东和华南各有一套装置负荷调整，其他工厂基本维持稳定，整体产量有小幅下降。 需求端，三大下游苯乙烯消费量在27.24万吨（-0.2万吨）。其中，EPS产能利用率至53.77%（-2.59%），因北方需求淡季负荷下降；PS产能利用率为58.3%（-0.7%）；ABS产能利用率至70.53%（+2.23%），因新增工厂负荷的提升。 ◼估值：中性。苯乙烯供需面维持阶段性偏紧格局，不过随着行业利润修复，部分检修装置重启，苯乙烯现金流有所压缩。其中非一体化现金流自前一周的236元/吨压缩至76元/吨附近。 ◼观点：随着苯乙烯行业利润修复，部分检修装置重启，整体货源增多；需求端来看，下游EPS进入需求淡季负荷下降，而ABS因新装置负荷提升使得整体需求端变动不大。苯乙烯供需整体维持偏紧格局，叠加前期前期出口发船，苯乙烯港口库存继续回落，虽目前港口库存绝对水平仍偏高，但部分货源流通受限，短期苯乙烯绝对价格和基差受到支撑。不过中期苯乙烯供需预期仍偏弱，且成本端支撑有限，预计苯乙烯驱动有限，短期或在6400-6700区间震荡。 ◼策略： 1.单边：短期EB01/02低位震荡对待。2.套利：暂观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年12月-2026年2月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，12-2月纯苯计划新增产能45万吨/年，下游新增产能合计约80万吨/年；纯苯计划停车涉及产能197万吨/年，下游停车产能合计约632万吨/年。 ◼从下游装置来看，10-12月新增产能约80万吨/年，按照计划投产时间预估合计折算纯苯新增产量约13.1万吨附近，下游装置检修需求损失合计约28.5万吨附近。 ◼综合看，12-2月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少20.2万吨附近，需求净减少15.4万吨左右，从当前上下游装置检修计划和新投计划来看，12-2月表现去库。 催化裂解：汽油裂解价差高位运行 甲苯歧化利润环比压缩 纯苯价格：现货价格低位震荡 纯苯进口：11月进口预期增加，且为同比高位 纯苯供应及库存：国内负荷有所回落，不过前期到港较多，港口库存继续新高 纯苯下游：加权开工率环比下降 纯苯下游：利润整体有所修复 ◼纯苯下游整体利润好转。其中己二酸、苯酚维持大幅亏损；己内酰胺供需阶段性好转，亏损继续收窄；苯胺和苯乙烯维持盈利，但利润环比压缩。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯月差和基差有所走强 苯乙烯供应（产量高位小幅回落，整体利润好转） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，11月出口增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：港口库存回落 苯乙烯下游：周度开工率总体变动不大 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至12月11日，EPS产能利用率53.77%，环比-2.59%；PS产能利用率58.3%，环比-0.7%；ABS产能利用率70.53%，环比+2.23%；UPR产能利用率36%，-1%；丁苯橡胶开工80.17%，环比-0.53%。 ◼隆众数据显示，截至12月12日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在27.24万吨，环比下降0.2万吨。周内，三大下游工厂整体开工波动幅度有限，EPS工厂因北方需求淡季导致整体需求小幅下降；PS工厂需求基本维持稳定，个别装置负荷调整带来需求小幅增量；ABS需求因新增工厂负荷的提升而增量。 苯乙烯下游：下游PS和EPS利润低位修复，ABS维持亏损 苯乙烯下游：下游库存环比高位运行 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需整体季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn