纯苯-苯乙烯周报：纯苯供需预期偏弱，价格反弹承压 苯乙烯供需预期紧平衡，但成本支撑弱，价格驱动有限

纯 苯 供 需 预 期 偏 弱，价 格 反 弹 承 压苯 乙 烯供 需预 期 紧 平 衡，但 成 本 支 撑 弱，价 格 驱动 有 限 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2025年11月8日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：OPEC+维持小幅增产预期，且在持续增产压力下，11月原油供需预期偏弱，不过近期成品油利润修复或支撑炼油厂开工率阶段性提升，但整体累库预期下支撑有限，预计油价维持区间震荡走势，布油或在60-66美元/桶区间运行。关注欧美对俄罗斯实质性制裁情况以及俄乌地缘动态。 ◼供需：近期装置投产和重启，进口预期维持高位，虽有装置检修计划，但供应或维持宽松；下游部分亏损品种减产保价，需求端支撑有限，纯苯供需预期偏弱。 供应端，石油苯本周期产量43.78万吨（+0.89万吨），产能利用率75.14%（+1.04%）。本周期大连福佳大化一套芳烃、盛虹炼化一套重整等装置重启，中原乙烯裂解、中海油大榭重整等装置检修；中石油钦州石化新建裂解计入产能统计，纯苯产能基数变更为2772万吨/年。国内苯加氢装置开工率53.80%（-1.87%），加氢苯周产量：7.06万吨（-0.25万吨）。 需求端，下游开工率整体有所下降。其中，苯乙烯开工率66.94%（+0.22%），苯酚开工率75.31%（-2.7%），己内酰胺开工率88.06%（持平），苯胺开工率77.74%（-0.8%）。 ◼观点：纯苯近期有新产能投产和装置重启，进口预期维持高位，虽有装置检修计划，但纯苯供应整体仍或维持宽松；需求上，下游部分亏损品种有减产保价预期，需求端总体支撑有限。库存方面，北方有过剩和套利库存销往华东，华东港口库存由去转累，供应压力增加。纯苯供需预期整体偏宽松，且成本端支撑有限，价格驱动偏弱。因目前纯苯估值偏低，后续关注装置变动。 ◼策略： 1.单边：短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价逢高偏空对待。 2.套利：EB03-BZ03价差在1066附近，因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：前期停车装置重启，新装置稳定生产，但后续仍有检修计划，供应或维持；需求端总体变动幅度有限，苯乙烯供需总体紧平衡。 供应端，上周苯乙烯整体产量33.29万吨（+0.95万吨）；产能利用率66.94%（+0.22%）。其中，华北和华南各有一套装置检修重启，另外东北和华南新增装置投入正常生产，导致国产供应量整体增加。 需求端，三大下游苯乙烯消费量在26.09万吨（-1.06万吨）。其中，EPS产能利用率至53.95%（-8.29%）；PS产能利用率为53.5%（+1.5%）；ABS产能利用率至71.6%（-0.5%）。 ◼估值：中性偏低。苯乙烯供需维持紧平衡态势，库存虽去化但仍在高位，基本面驱动有限，行业现金流亏损扩大。其中非一体化现金流自前一周的-125元/吨左右压缩至-200元/吨附近。 ◼观点：苯乙烯两套新装置稳定生产，且前期停车装置陆续复产，但在行业利润和库存的压力下，11月装置仍有检修预期，总体供应或维持。下游EPS进入季节性淡季且因成品库存压力开工率下降，PS有装置新投产和重启，ABS维持稳定，总体需求变动幅度有限。本周库存虽去化但依然处于高位，限制上方空间。整体看，苯乙烯供需或维持紧平衡，但成本端支撑不足，价格驱动仍不足。关注装置减产和成本变动情况。 ◼策略： 1.单边：EB12价格反弹偏空对待。2.套利：暂观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年10月-12月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，纯苯计划新增产能128万吨/年，下游新增产能合计约238万吨/年；纯苯计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能合计约523万吨/年。 ◼综合看，10-12月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少11.4万吨附近，需求净减少17.2万吨左右，从当前上下游装置检修和新投来看，10-12月表现累库。 甲苯歧化利润继续压缩 纯苯价格：现货价格重心持续下降 纯苯进口：11月进口预期增加，且为同比高位 纯苯供应及库存：产量维持高位，港口库存转为累积 纯苯下游：加权开工率环比略回升 纯苯下游：利润整体偏低 ◼纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润小幅扩大。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯月差和基差维持低位震荡 苯乙烯供应（行业亏损扩大，装置停车检修增加） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，10月出口增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：港口库存本周去库，但维持高位 苯乙烯下游：周度开工率总体维持稳定 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至11月5日，EPS产能利用率53.95%，环比-8.29%；PS产能利用率53.5%，环比+1.5%；ABS产能利用率71.6%，环比-0.5%；UPR产能利用率36%，环比+1%；丁苯橡胶开工72.24%，环比+5.53%。 ◼隆众数据显示，截至11月6日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.09万吨，较上周-1.06万吨，环比-3.9%。周内，EPS工厂因成品库存压力原因，个别工厂临时停车导致需求减量明显；PS和ABS工厂基本维持稳定，仅个别工厂开工存在小幅波动。 苯乙烯下游：下游利润有所好转，但仍偏低 苯乙烯下游：下游库存环比高位运行 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn