纯苯-苯乙烯周报：虽成本端偏强但供需预期偏弱，纯苯及苯乙烯价格反弹承压

虽 成 本 端 偏 强 但供 需预 期 偏弱，纯 苯 及 苯 乙 烯价格反 弹 承 压 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2025年10月25日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：在原油供需偏弱预期下布油跌至60美元/桶关键位置，低油价下美国逐步补充战略储备，叠加欧美对俄罗斯制裁升级以及最新EIA周报显示美国原油、汽油和馏分油库存下降等诸多利好因素下，油价短期受到提振有所走强。不过四季度原油供需预期仍偏弱，OPEC+11月维持增产预期，且在持续增产压力下，且需求端处于季节性淡季，预计油价反弹承压，布油关注68美元/桶附近压力。后期关注欧美对俄罗斯实质性制裁情况以及俄乌地缘动态。 ◼供需：国内纯苯装置检修计划不多，有装置重启和投产预期，叠加下游苯乙烯装置计划内及计划外检修，需求端支撑有限，纯苯供需预期偏弱。 供应端，周期内，石油苯产量42.61万吨（-1.2万吨），开工率72.73%（-2.75%）。本周期裕龙石化一套裂解、垦利石化重整等装置重启，盛虹炼化一套重整等装置停车，另有部分企业负荷下降。本周期浙石化新增重整计入产能，产能基数变更为2787万吨/年。苯加氢产量8.33万吨（+0.14万吨）开工率63.46%（+1.07%）。 需求端，周期内，下游开工率整体有所下降。其中，苯乙烯开工率下降至69.25%（-2.6%），苯酚开工率78.0%（持平），己内酰胺开工率下降至88.70%（-3.8%），苯胺开工率77.40%（+1.7%）。 ◼估值：中性偏低。随着国内纯苯检修装置重启及新装置产能释放，供应预期增加，而下游需求疲软，纯苯整体驱动偏弱。成本端受油价提振反弹明显，BZN较上周的147元/吨压缩至110元/吨附近。 ◼观点：纯苯近期有装置重启，叠加新增产能预期，国内纯苯供应维持宽松；需求上，目前纯苯下游多数品种维持亏损且部分产品二级下游库存较高，苯乙烯装置因故停车及计划内检修增加，需求端支撑有限。库存方面，华东港口库存小幅回升，供应压力增加。纯苯供需预期整体仍偏宽松，价格驱动有限。关注港口去库节奏和油价走势。 ◼策略： 1.单边：短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价和苯乙烯波动。 2.套利：EB03-BZ03价差在1134附近（+29），因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：国内苯乙烯装置停车降负增加，但有复产及新增投产预期，供应整体充足；下游在整体亏损及高成品库存下，需求支撑有限，苯乙烯供需预期偏弱。 供应端，上周苯乙烯整体产量在32.7万吨（-1.24万吨），开工率至69.25%（-2.63%）。本周，东北一套装置重启，华南一套装置停车，开停装置基本抵消，另外，上周停车装置影响损失量增加，导致周内产量下降。 需求端，上周三大下游消费量在27.2万吨（-0.12万吨）。其中，EPS产能利用率至61.98 %（-0.55%）；PS产能利用率为53.8 %（持平）；ABS产能利用率至72.8%（-0.3%）。 ◼估值：中性偏低。苯乙烯有新装置投产预期，且港口库存维持高位，供应仍较充足，价格驱动有限；非一体化苯乙烯现金流自前一周的-364元/吨小幅修复至-271元/吨附近。 ◼观点：在库存和行业利润双重压力下，苯乙烯装置停车检修增加，但吉林石化和广西石化两套新装置投料，整体供应压力仍存；而下游在整体亏损及高成品库存下，需求端支撑有限。苯乙烯供需格局延续弱势，叠加港口库存持续高位，预计苯乙烯反弹承压。 ◼策略： 1.单边：EB12价格反弹偏空对待。2.套利：EB-BZ价差，暂观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年10月-12月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，纯苯计划新增产能128万吨/年，下游新增产能合计约238万吨/年；纯苯计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能合计约523万吨/年。 ◼综合看，10-12月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少11.4万吨附近，需求净减少17.2万吨左右，从当前上下游装置检修和新投来看，10-12月表现累库。 甲苯歧化利润小幅修复 纯苯价格：现货价格重心低位震荡 纯苯进口：9月进口量小幅回调，仍为同比高位 纯苯供应及库存：产量维持高位，港口库存小幅回升 纯苯下游：加权开工率环比下降 纯苯下游：利润整体偏低 ◼纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润小幅扩大。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差和月差略有企稳 苯乙烯供应（行业亏损扩大，停车检修增加） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，出口预期增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：供应维持高位，港口库存维持高位 苯乙烯下游：周度开工率维持稳定 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至10月23日，EPS产能利用率61.98%，环比-0.55%；PS产能利用率53.8%，环比稳；ABS产能利用率72.8%，环比-0.3%；UPR产能利用率34%，环比稳；丁苯橡胶开工70.57%，环比+0.29%。 ◼隆众数据显示，截至10月24日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在27.2万吨，较上周-0.12万吨，环比-0.44%。周内，三大下游工厂生产基本维持稳定，仅个别工厂存在负荷小幅调整的表现，导致整体需求有小幅减弱。 苯乙烯下游：下游利润维持低位 苯乙烯下游：下游库存高位运行 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn