纯苯-苯乙烯周报：供需预期转弱，纯苯驱动偏弱 供需预期好转，但高库存且成本端偏弱下苯乙烯价格承压

供 需 预 期 转 弱，纯 苯 驱 动 偏 弱供 需 预 期 好 转，但 高库 存且 成 本 端 偏 弱下 苯 乙 烯价 格 承 压 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2025年9月20日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：OPEC+逐步退出额外减产策略，四季度有增产预期；EIA数据显示，美原油库存下降，但馏分油库存增加，市场则更多聚焦于成品油需求放缓的担忧，供需预期偏弱。美联储宣布降息25个BP及地缘局势或对情绪产生一定影响，但供需悲观预期占据主导，短期内油价或将逐步承压，布油或在63-69美元/桶区间震荡。 ◼供需：9月国内纯苯装置检修计划不多，有新装置投产，叠加下游有苯乙烯装置计划内及计划外检修，需求端支撑减弱，纯苯供需预期转弱，存小幅累库预期。 供应端，上周石油苯产量45.01万吨（-0.45万吨），开工率78.35%（-0.94%）。周期内，周期内福海创重整短停、福佳大化一套重整歧化、中海壳牌一套裂解停车；加氢苯装置开工率59.95%（+5.35%）。 需求端，上周下游开工率整体小幅提升。其中，苯乙烯开工率至73.4%（-1.6%），苯酚开工率至71.0%（+2.1%），己内酰胺开工率至88.7%（+2.4%），苯胺开工率72.0%（+6.5%）。 ◼观点：纯苯周度供需偏弱。近期，部分装置重启投产或出产品，叠加有检修计划推迟，9月纯苯供应偏或维持偏高水平；需求上，目前纯苯下游多数品种维持亏损且部分产品二级下游库存较高，以及9-10月下游苯乙烯装置计划内及计划外减产，需求端支撑减弱。9月纯苯供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱。 ◼策略： 1.单边：短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价和苯乙烯波动。 2.套利：EB03-BZ03价差在1163附近（+34），因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：9-10月国内苯乙烯装置检修计划增加，且因海外装置检修苯乙烯出口预期增加，以及金九银十旺季预期下下游3S刚需支撑仍偏强（但需求增量有限），预计9月苯乙烯供需存好转预期，但去库幅度有限。 供应端，上周苯乙烯整体产量在34.68万吨（-0.72万吨），开工率至73.44%（-1.54%）。周期内，华东一套装置负荷下降，另有两套装置临时停车，导致周内整体产量有所下降，国内产量受停车检修损失较多。 需求端，上周三大下游消费量在27.83万吨（+0.04万吨）。其中，EPS市场订单表现尚可，工厂维持开工的同时负荷有小幅提升，产能利用率至61.74%（+0.72%）；PS个别工厂负荷有所调整，至61.2%（-0.7%）；ABS负荷小幅下跌，至69.8%（-0.2%）。 ◼估值：中性偏低。苯乙烯周度供需好转，港口库存有所回落。不过苯乙烯供应仍较充足，价格驱动有限，且原料乙烯偏强，非一体化苯乙烯现金流自前一周的-198元/吨进一步压缩至-218元/吨附近。 ◼观点：苯乙烯周度供需好转。下游在旺季需求带动下，以及部分工厂国庆节前备货，整体需求尚可。且在库存和行业利润的承压下，苯乙烯装置停车减负增多，另有装置因故临时减产，港口库存高位回落。9-10月国内苯乙烯装置检修计划增加，且因海外装置检修苯乙烯出口预期增加，后续苯乙烯供需存好转预期，苯乙烯相对原料或偏强。不过在油价偏弱预期下苯乙烯绝对价格仍承压。 ◼策略： 1.单边：EB11绝对价格反弹偏空对待。2.套利：EB11-BZ11价差低位做扩，不过驱动有限。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年9月-11月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，9-11月纯苯计划新增产能128万吨/年，下游新增产能合计约238万吨/年；纯苯计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能合计约523万吨/年。 ◼综合看，9-11月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少9.8万吨附近，需求净减少12.5万吨左右，从当前上下游装置检修和新投来看，9-11月表现略累库。 甲苯歧化利润小幅修复 纯苯价格：现货价格重心低位震荡 纯苯进口：8月进口量小幅回调，仍为同比高位 纯苯供应及库存：产量维持高位，月初到港不多，港口库存小幅回落 纯苯下游：加权开工环比下降明显 纯苯下游：利润整体偏低 ◼纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润小幅扩大。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差和月差略有企稳 苯乙烯供应（产量高位回落，行业亏损扩大） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，出口预期增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：供应高位回落，短期到港下降，港口库存高位回落 苯乙烯下游：周度开工率环比环比回升，短期仍维持高位 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至9月18日，EPS产能利用率61.74%，环比+0.72%；PS产能利用率61.2%，环比-0.7%；ABS产能利用率69.8%，环比-0.2%；UPR产能利用率34%，环比不变；丁苯橡胶开工70.43%，环比+0.86%。 ◼隆众数据显示，截至9月18日，3S周度产量折算苯乙烯用量回升至27.83万吨，环比增加0.04万吨。周内，EPS和ABS市场订单表现尚可，工厂维持开工的同时负荷有小幅提升，导致需求有小幅增量；PS因个别工厂负荷的调整，需求有小幅减量。 苯乙烯下游：下游利润维持低位 苯乙烯下游：下游库存高位运行 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn