纯苯
- 成本端：OPEC+逐步退出减产，四季度增产预期增强；EIA数据显示美原油库存下降，但成品油需求放缓担忧加剧，供需预期偏弱；美联储降息及地缘局势或对情绪产生一定影响，但供需悲观预期主导，布油或在63-69美元/桶区间震荡。
- 供需端：9月国内纯苯装置检修计划不多，有新装置投产，下游苯乙烯装置计划内及计划外检修，需求端支撑减弱，存小幅累库预期。供应端，上周石油苯产量45.01万吨，开工率78.35%；需求端，上周下游开工率整体小幅提升，苯乙烯、苯酚、己内酰胺、苯胺开工率分别为73.4%、71.0%、88.7%、72.0%。
- 观点：纯苯周度供需偏弱，9月供应偏高水平，需求端支撑减弱，供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱。
- 策略：单边短期BZ2603跟随油价和苯乙烯波动；套利EB03-BZ03价差在1163附近，暂观望。
苯乙烯
- 供需端：9-10月国内苯乙烯装置检修计划增加，海外装置检修预期增加出口，下游3S刚需支撑仍偏强但增量有限，预计9月供需存好转预期，但去库幅度有限。供应端，上周苯乙烯产量34.68万吨，开工率73.44%；需求端，上周三大下游消费量27.83万吨，EPS、PS、ABS开工率分别为61.74%、61.2%、69.8%。
- 估值：中性偏低。苯乙烯供需好转，港口库存回落，但供应仍较充足，价格驱动有限，原料乙烯偏强，非一体化苯乙烯现金流压缩至-218元/吨附近。
- 观点：苯乙烯周度供需好转，下游旺季需求及备货带动需求，库存高位回落，后续供需存好转预期，相对原料或偏强，但绝对价格仍承压。
- 策略：单边EB11绝对价格反弹偏空对待；套利EB11-BZ11价差低位做扩，驱动有限。
产业链动态
- 2025年9-11月：纯苯产业链计划新增产能128万吨/年，下游新增产能约238万吨/年；计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能约523万吨/年。供应净减少9.8万吨，需求净减少12.5万吨，略累库。
- 甲苯歧化利润：小幅修复。
- 纯苯价格：现货价格重心低位震荡。
- 纯苯进口：8月进口量小幅回调，仍为同比高位。
- 纯苯供应及库存：产量维持高位，月初到港不多，港口库存小幅回落。
- 纯苯下游：加权开工环比下降明显，利润整体偏低，己二酸、己内酰胺、苯酚亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润小幅扩大。
苯乙烯及下游
- 基差和月差：略有企稳。
- 供应：产量高位回落，行业亏损扩大。
- 进出口：海外装置检修预期下，出口预期增加。亚洲区域多套装置退出，我国苯乙烯逐步向净出口国转变。
- 库存：供应高位回落，短期到港下降，港口库存高位回落。
- 下游：周度开工率环比回升，短期仍维持高位。2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，中期利润看压缩为主。EPS、PS、ABS、UPR、丁苯橡胶开工率分别为61.74%、61.2%、69.8%、34%、70.43%。
- 下游需求：3S周度产量折算苯乙烯用量回升至27.83万吨，环比增加0.04万吨。EPS和ABS市场订单表现尚可，PS因个别工厂负荷调整需求小幅减量。
- 下游利润：维持低位。
- 下游库存：高位运行，反映需求阻力较大，抑制负荷提升。
- 终端：内需季节性转弱。
