纯苯-苯乙烯周报：纯苯供需预期偏弱，价格反弹承压 苯乙烯供需紧平衡，但成本支撑弱，价格驱动有限

纯 苯 供 需 预 期 偏 弱，价 格反 弹承压苯 乙 烯 供 需 紧 平 衡，但 成 本 支 撑 弱，价 格 驱 动 有限 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2025年11月29日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：俄乌和平谈判过程反复，且周末消息称特朗普向委内瑞拉发出威胁信号，预计短期地缘对油价仍存支撑。不过在OPEC+持续增产及美国原油产量新高压力下，原油供需格局仍偏弱。预计油价延续低位震荡走势，短期布油或在60-65美元/桶震荡，关注俄乌谈判结果。 ◼供需：有装置投产和重启，进口预期维持高位，供应预期小幅增加；下游部分亏损品种减产保价，需求端支撑有限，纯苯供需维持偏弱预期。 供应端，石油苯本周期产量44.62万吨（-0.05万吨），产能利用率76.59%（-0.09%）。本周期中化泉州裂解及一套重整；茂名石化一套裂解等装置停车；镇海炼化裂解、正和石化重整等装置重启。国内苯加氢装置开工率57.75%（+3.2%），加氢苯周产量：7.58万吨（+0.42万吨）。 需求端，下游开工率涨跌互现。其中，苯乙烯开工率67.29%（-1.7%），苯酚开工率81.00%（+2.0%），己内酰胺开工率86.71%（-1.5%），苯胺开工率77.19%（+1.5%）。 ◼估值：中性偏低。纯苯供需格局偏弱，而成本端受地缘扰动波动加剧，BZN有所压缩。BZN较上周的112元/吨压缩至99元/吨附近。 ◼观点：近期部分歧化装置及个别大厂后续计划检修，纯苯供需预期略有改善，不过目前市场现货供应充足，且后续进口到货偏多，港口仍存累库预期；叠加下游部分品种维持减产保价，需求端支撑有限。纯苯整体供需预期偏弱，叠加海外调油炒作有所降温，预计纯苯价格上方承压。 ◼策略： 1.单边：短期BZ2603反弹偏空。 2.套利：EB03-BZ03价差在1171附近（+49），因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：一体化装置检修维持，但随着利润修复，后续有新产能及装置复产预期，供应或维持；需求端总体变动幅度有限，苯乙烯供需维持紧平衡。 供应端，上周苯乙烯整体产量33.47万吨（-0.82万吨）；产能利用率67.29%（-1.66%）。本周，华北一套装置短停，山东一套负荷小幅调整，华东一套装置停车，其他装置基本维持稳定，整体产量小幅下降。 需求端，三大下游苯乙烯消费量在26.50万吨（-0.08万吨）。其中，EPS产能利用率至54.75%（-1.52%）；PS产能利用率为57.6%（+1.7%）；ABS产能利用率至71.2%（-1.2%）。 ◼估值：中性。苯乙烯供需好转，而成本端受调油需求降温及自身供需宽松影响，相对偏弱，苯乙烯行业现金流修复，其中非一体化现金流自前一周的9元/吨走扩至93元/吨附近。 ◼观点：苯乙烯部分一体化装置集中检修，但随着利润修复，苯乙烯整体开工率平稳，且随着菏泽国恩新产能释放，供应预期或维持；部分下游受高库存和利润回落的压力，采购跟进缓慢，需求支撑有限，不过月底月初苯乙烯有出口装船，整体累库预期不明显。整体看，苯乙烯供需总体维持紧平衡，但因成本端支撑偏弱且部分下游进入季节性淡季，苯乙烯上行驱动不足。后续关注装置变动及实际出口成交情况。 ◼策略： 1.单边：短期EB01在6300-6600区间震荡对待。2.套利：暂观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年10月-12月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，纯苯计划新增产能128万吨/年，下游新增产能合计约238万吨/年；纯苯计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能合计约523万吨/年。 ◼综合看，10-12月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少11.4万吨附近，需求净减少17.2万吨左右，从当前上下游装置检修和新投来看，10-12月表现累库。 甲苯歧化利润好转 纯苯价格：现货价格低位震荡 纯苯进口：11月进口预期增加，且为同比高位 纯苯供应及库存：产量维持高位，港口库存累积 纯苯下游：加权开工率环比下降 纯苯下游：利润整体有所修复 ◼纯苯下游整体利润好转。其中己二酸、己内酰胺、苯酚虽然仍亏损，但现金流有所修复，苯乙烯近期供需好转，现金流由负转正，苯胺利润继续小幅扩大。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯月差和基差有所回升 苯乙烯供应（产量高位小幅回落，整体利润好转） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，11月出口增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：港口库存维持高位 苯乙烯下游：周度开工率总体变动有限 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至11月27日，EPS产能利用率54.75%，环比-1.52%；PS产能利用率57.6%，环比+1.7%；ABS产能利用率71.2%，环比-1.2%；UPR产能利用率37%，稳；丁苯橡胶开工75.99%，环比+1.23%。 ◼隆众数据显示，截至11月28日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.88万吨，较上周-0.08万吨，环比-0.3%。周内，EPS工厂因成品库存影响，需求有小幅减量；ABS工厂有所亏损，个别工厂负荷有所下降；PS因个别工厂重启负荷提升导致需求小幅增量，整体来看，三大下游互有增减，整体需求波动有限。 苯乙烯下游：下游利润被压缩 苯乙烯下游：下游库存环比高位运行 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn