纯苯-苯乙烯周报：纯苯供需预期偏弱，价格驱动偏弱 苯乙烯供需阶段性偏紧，但成本和需求支撑均有限，反弹空间受限

纯 苯 供 需 预 期 偏 弱，价 格 驱 动 偏 弱苯 乙 烯供 需阶 段 性 偏 紧，但 成 本 和 需 求 支 撑均有限，反 弹 空 间 受 限 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2025年12月27日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：近期油价整体维持低位震荡走势。原油中长期供应过剩压力持续压制油价，不过美国加大对委内瑞拉油轮封锁力度以及俄乌和谈达成前继续相互攻击对方能源设施等对油价存一定支撑，预计油价短期上下驱动均有限，维持低位震荡走势，关注俄乌谈判结果及美国和委内瑞拉局势变化。 ◼供需：12月纯苯新增装置检修不多，但因歧化装置效益不佳，部分减产装置恢复概率不大，但进口预计维持高位，供应压力仍存；下游除苯乙烯负荷存提升预期外，其他下游负荷存下降预期，需求端支撑有限。纯苯供需维持偏弱预期。 供应端，上周石油苯产量43.63万吨（-0.03万吨），开工率74.89%（-0.05%）。周期内无大型装置开停工；加氢苯产量7.74万吨（+0.39万吨），开工率58.93%（+2.94%）。需求端，下游综合开工率有所回升。其中，苯乙烯开工率70.7%（+1.6%），苯酚开工率78%（+3%），己内酰胺开工率74.05%（-0.1%），苯胺开工率62.98%（+1.6%）。 ◼估值：中性偏低。纯苯供需格局偏弱，叠加港口高库存压制，短期价格驱动偏弱，且成本端同样偏弱，BZN整体变化不大。BZN自前一周的132美元/吨至133美元/吨附近。 ◼观点：近期国内石油苯供应整体持稳，不过加氢苯装置重启较多，供应整体增加，且目前港口库存维持高位。需求端来看，近期纯苯下游综合负荷环比回升。短期纯苯整体供需格局偏弱，纯苯驱动有限。近期下游苯乙烯受出口带动走势偏强带动纯苯重心坚挺，且同为芳烃品种的PX大涨对纯苯也有些许提振。不过因PX大涨使得重整及歧化利润好转，国内外部分芳烃装置负荷存提升预期，也会带来纯苯供应的增加预期，叠加自身高库存压制，预计纯苯短期驱动仍偏弱，价格延续低位震荡。 ◼策略： 1.单边：短期BZ2603或在5300-5600区间震荡。 2.套利：EB03-BZ03价差扩大至1337附近（+267），逢高做缩。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：12月部分检修装置存重启预期，叠加行业利润修复，整体供应或有增加；下游3S需求或边际转弱，不过在前期出口发船支撑下，12月苯乙烯供需维持紧平衡预期。 供应端，上周苯乙烯周产量35.46万吨（+0.78万吨）；开工率70.7%（+1.57%）。周期内，东北一套装置检修重启，华北和山东各有一套装置停车，但前期重启和提负荷装置影响量增加，导致周内产量有所提升。 需求端，三大下游苯乙烯消费量26.91吨（+0.73万吨）。其中，EPS开工率至52.56%（+0.75%）；PS开工率为58.6%（+4.1%）；ABS开工率至69.4%（-0.7%）。 ◼估值：中性。苯乙烯供需面维持阶段性偏紧格局，不过近日苯乙烯市场出口成交增加，叠加华北某装置计划外停车，短期苯乙烯受到提振，叠加成本端偏弱，苯乙烯现金流修复明显。其中非一体化现金流自前一周的-15元/吨扩大至324元/吨附近。 ◼观点：苯乙烯周度供需双增。随着苯乙烯价格的大幅走高，苯乙烯行业利润明显修复，加上前期检修装置重启，近期负荷有所回升，整体货源增多；需求端来看，随着苯乙烯价格走高，下游行业亏损扩大，原料高价抵触情绪浓厚，终端跟进乏力。不过近日苯乙烯市场出口成交增加，叠加华北某装置计划外停车，短期苯乙烯受到提振；不过随着双节临近，进入1月部分工厂减负进一步增多，且春节前后苯乙烯仍存累库预期，叠加成本端支撑有限，预计苯乙烯反弹空间受限。 ◼策略： 1.单边：短期EB02/03关注6800以上压力，逢高短空对待。2.套利：逢高做缩EB加工费。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年12月-2026年2月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，12-2月纯苯计划新增产能45万吨/年，下游新增产能合计约80万吨/年；纯苯计划停车涉及产能197万吨/年，下游停车产能合计约632万吨/年。 ◼从下游装置来看，10-12月新增产能约80万吨/年，按照计划投产时间预估合计折算纯苯新增产量约13.1万吨附近，下游装置检修需求损失合计约28.5万吨附近。 ◼综合看，12-2月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少20.2万吨附近，需求净减少15.4万吨左右，从当前上下游装置检修计划和新投计划来看，12-2月表现去库。 甲苯歧化利润有所修复 纯苯价格：现货价格低位震荡 纯苯进口：11月进口维持高位 纯苯供应及库存：国内负荷小幅回落，不过前期到港较多，港口库存延续高位 纯苯下游：加权开工率环比回升 纯苯下游：利润整体继续修复 ◼纯苯下游整体利润继续好转。其中己二酸、苯酚维持大幅亏损；己内酰胺供需阶段性好转，亏损收窄；苯乙烯逐步盈利；苯胺维持盈利。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯月差和基差走弱 苯乙烯供应（利润修复，产量增加） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，11-12月出口增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：港口库存小幅增加 苯乙烯下游：周度开工率环比提升 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至12月25日，EPS产能利用率52.56%，环比+0.75%；PS产能利用率58.6%，环比+4.1%；ABS产能利用率69.4%，环比-0.7%；UPR产能利用率38%，+2%；丁苯橡胶开工79.38%，环比+0.15%。 ◼隆众数据显示，截至12月26日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.91万吨，环比增加0.73万吨。周内，三大下游工厂整体需求有所增加。其中EPS和ABS工厂小幅波动为主，整体变化不大；PS因部分工厂负荷提升，需求增量较为明显。 苯乙烯下游：原料端走强，下游PS和EPS利润压缩，ABS维持大幅亏损 苯乙烯下游：下游库存整体高位运行 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需整体季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn