纯苯-苯乙烯周报：纯苯供需预期偏弱，价格驱动偏弱 苯乙烯供需紧平衡，但成本和终端需求支撑均偏弱，上行空间受限

纯 苯 供 需 预 期 偏 弱，价 格 驱 动 偏 弱苯 乙 烯 供 需 紧 平 衡，但 成 本 和 终 端需 求支 撑 均偏弱，上 行 空 间 受 限 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2025年12月6日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：近期原油市场消息面利好因素有所增加，油价整体偏强。乌克兰无人机袭击CPC黑海装载设施后，哈萨克斯坦12月前两天的石油和天然气凝析油产量下降6%，且俄乌谈判仍不顺利，以及宏观面美国9月核心PCE低于预期，美联储降息预期增强。不过原油供需偏弱格局的主逻辑仍未变，在OPEC+持续增产的同时，美国原油产量持续高位，EIA高频数据显示原油和成品油均在累库，油价反弹空间受限。预计短期布油或在60-65美元/桶震荡，关注俄乌谈判结果。 ◼供需：后续有装置检修计划，但进口维持高位，供应压力仍存；下游装置检修增加，需求端支撑有限；纯苯供需维持偏弱预期。 供应端，石油苯本周期产量43.86万吨（-0.76万吨），产能利用率75.28%（-1.31%）。本周期上海石化部分装置、青岛丽东歧化等检修，华星石化等重启。国内苯加氢装置开工率55.08%（-1.07%），加氢苯周产量：7.23万吨（-0.14万吨）。 需求端，下游除己内酰胺外，其余开工率均有提升。其中，苯乙烯开工率68.85%（+1.6%），苯酚开工率82.00%（+1.0%），己内酰胺开工率79.38%（-7.3%），苯胺开工率77.23%（+0.04%）。 ◼估值：中性偏低。近期进口到港形成供应压力，但后续装置有检修计划，供需格局近弱远强，且成本端预期偏弱，BZN整体有所修复。BZN较上周的99元/吨走扩至114元/吨附近。 ◼观点：纯苯部分歧化装置及个别大厂后续计划检修及降负，但有部分装置回归，国内供应预期维持；下游整体现金流有所改善，但部分品种装置检修增加，且后续有停车计划，需求支撑有限。后续仍有大量进口到港，未来港口预期继续累库。纯苯整体供需偏弱，价格驱动偏弱。关注国内装置变动及韩国出口情况。 ◼策略： 1.单边：短期BZ2603自身驱动偏弱，或跟随油价和苯乙烯波动。 2.套利：EB03-BZ03价差在1130附近（-41），因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：装置计划内外检修预期增加，但随着利润修复，开工率小幅提升，整体供应或维持；需求端有检修计划，且部分品种开工负荷下降，苯乙烯供需维持紧平衡。 供应端，上周苯乙烯整体产量34.24万吨（+0.77万吨）；产能利用率68.85%（+1.56%）。本周，华北短停装置重启，东北、山东和华南地区有装置负荷提升，虽然华南一套装置负荷下降，但在本周期内影响有限，不能覆盖产出增量，国产供应量整体小幅增加。 需求端，三大下游苯乙烯消费量在27.44万吨（+0.56万吨）。其中，EPS产能利用率至56.36%（+1.61%）；PS产能利用率为59%（+1.4%）；ABS产能利用率至68.3%（-2.9%）。 ◼估值：中性。苯乙烯供需结构好转，叠加原料端价格驱动偏弱，现金流继续修复，其中非一体化现金流自前一周的70元/吨走扩至186元/吨附近。 ◼观点：苯乙烯装置计划内及计划外检修预期增加，不过随着利润继续修复，整体开工率或小幅提升，但总体供应压力预期缓解；部分下游受冷空气影响开工负荷下降，叠加库存和利润回落的压力，需求支撑有限。12月苯乙烯有出口装船，整体累库预期不明显。整体看，苯乙烯供需结构继续好转，但因成本端支撑偏弱且终端需求季节性转弱，苯乙烯上行空间有限。后续关注装置变动及实际出口成交情况。 ◼策略： 1.单边：短期EB01震荡偏强对待。2.套利：暂观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年10月-12月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，纯苯计划新增产能128万吨/年，下游新增产能合计约238万吨/年；纯苯计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能合计约523万吨/年。 ◼综合看，10-12月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少11.4万吨附近，需求净减少17.2万吨左右，从当前上下游装置检修和新投来看，10-12月表现累库。 催化裂解：汽油裂解价差高位运行 甲苯歧化利润好转 纯苯价格：现货价格低位震荡 纯苯进口：11月进口预期增加，且为同比高位 纯苯供应及库存：产量维持高位，港口库存大幅累积 纯苯下游：加权开工率环比下降 纯苯下游：利润整体有所修复 ◼纯苯下游整体利润好转。其中己二酸、己内酰胺、苯酚虽然仍亏损，但现金流有所修复，苯乙烯近期供需好转，现金流由负转正，苯胺利润继续小幅扩大。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯月差和基差有所回升 苯乙烯供应（产量高位小幅回落，整体利润好转） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，11月出口增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：港口库存回落 苯乙烯下游：周度开工率总体变动有限 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至12月4日，EPS产能利用率56.36%，环比+1.61%；PS产能利用率59%，环比+1.4%；ABS产能利用率68.3%，环比-2.9%；UPR产能利用率37%，稳；丁苯橡胶开工80.7%，环比-2.61%。 ◼隆众数据显示，截至12月5日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在27.44万吨，较上周+0.56万吨，环比+2.08%。周内，三大下游工厂整体开工波动幅度有限，EPS工厂前期减量装置恢复；PS工厂个别装置负荷小幅提升；ABS新增工厂负荷也有小幅提升。在三大下游工厂负荷均小幅提升的情况下，带动整体需求小幅增量。 苯乙烯下游：下游利润回落 苯乙烯下游：下游库存环比高位运行 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn