纯苯-苯乙烯周报：成本端和需求端双弱下纯苯价格有所承压 供需偏紧格局下，苯乙烯价格支撑偏强

成 本 端 和 需 求 端 双弱 下 纯苯 价 格 有 所 承 压供 需 偏 紧 格 局 下，苯 乙 烯 价 格 支 撑偏 强 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2026年5月22日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：周内油价继续围绕霍尔木兹海峡通行情况和中东局势运行，价格先扬后抑。周初在美伊谈判受阻以及美国对伊朗LNG实施新制裁下，油价走势偏强；但消息称在巴基斯坦斡旋下，美伊谈判取得积极进展，双方接近达成协议草案，且海峡通行有所放松，油价大幅下跌。整体来看，市场给予美伊谈判偏乐观预期下，短期地缘溢价回落，不过在地缘缓和利空落地前，不排除仍有反复可能，短期油价维持宽幅震荡走势，关注美伊局势动态。 ◼供需：5月，前期受霍尔木兹海峡通行持续受限影响，纯苯供应收缩明显，不过近期海峡通行有所增加，海外市场前期检修装置陆续回归，以及部分国内炼厂检修推迟，供应紧张格局有所缓解；需求来看，下游整体盈利整体较4月下降，部分品种非一体化装置陷入亏损，需求负反馈有所凸显，后续关注需求负反馈传导情况。不过纯苯供需预期整体继续好转，整体存去库预期，去库力度较预期减弱。 供应端，石油苯周产量39.14万吨（+0.04万吨），开工率65.81%（-0.23%）。 需求端，下游综合开工率环比继续下降明显。其中，苯乙烯开工率64.65%（-3.95%），苯酚开工率至75%（-7.36%），己内酰胺开工率69.4%（-3.77%），苯胺开工率81.17%（-2.77%）。 ◼估值：偏低。尽管纯苯供需边际转弱，但因美伊和谈取得新进展，成本端地缘溢价回落，BZN大幅走扩。BZN自前一周的35美元/吨扩大至176美元/吨附近。 ◼观点：前期受霍尔木兹海峡通行持续受限影响，纯苯供应收缩明显，不过近期海峡通行有所增加，海外市场前期检修装置陆续回归，部分国内炼厂检修推迟，供应紧张格局有所缓解；且近期纯苯下游负反馈持续，主要下游均有不同幅度的减产，但纯苯供需偏紧预期有所缓和。叠加美伊和谈取得新进展，短期油价地缘溢价回落。短期纯苯在成本端和需求端双弱下价格有所承压，不过在美国汽油裂差裂差高位下，亚美芳烃套利窗口打开，对亚洲芳烃价格存一定支撑。 ◼策略： 1.单边：BZ07单边观望，或跟随EB节奏操作。2.套利：因纯苯供需弱于苯乙烯，EB-BZ价差（目前EB07-BZ07价差1334）低位做扩为主。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：5月苯乙烯行业现金流亏损，叠加装置计划内检修较集中，预计5月供应存下降预期；需求端，虽部分下游出现负反馈而减产，不过出口预期仍存在，5月苯乙烯供需预期仍偏紧。供应端，苯乙烯周产量周产量32.43万吨（-1.98万吨），开工率至64.65%（-3.95%）。 需求端，三大下游苯乙烯消费量25.06吨（-0.22万吨）。其中，EPS开工率60.86%（-2.13%），PS开工率47.8%（-0.5%），ABS开工率59%（+0.89%）。 ◼估值：偏低。苯乙烯周度供需边际好转，因苯乙烯行业开工继续下降，且原料纯苯供需边际转弱和乙烯价格下跌，苯乙烯现金流逐步扭亏。其中非一体化现金流自前一周的-186元/吨继续修复至57元/吨附近。 ◼观点：装置计划内和计划外检修增加，苯乙烯供应损失明显，使得苯乙烯行业利润好转；需求端，下游高价持续抵触，终端消费乏力。但随着出口装船持续，以及苯乙烯供应损失较多，苯乙烯供需面整体偏紧，港口库存延续回落。尽管美伊和谈取得新进展，霍尔木兹海峡的通行较前期有所放松，短期油价地缘溢价回落拖累整体化工走势，苯乙烯在供需偏紧格局价格支撑偏强，关注美伊局势动态及利润修复后苯乙烯开工情况。 ◼策略： 1.单边：EB07在化工板块中偏多配。2.套利：因纯苯供需弱于苯乙烯，EB-BZ价差（目前EB07-BZ07价差1334）低位做扩为主。 2026年苯乙烯、纯苯链投产计划 2026年5月-7月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，5-7月纯苯计划新增产能28万吨/年，下游新增产能合计约76万吨/年；纯苯计划停车涉及产能590万吨/年，下游停车产能合计约893万吨/年。 ◼从产业链装置投产来看，5-7月纯苯新增供应产能约28万吨附近，按照计划投产时间预估合计新增产量约2.3万吨附近，检修产能590万吨，期间合计损失量约57.6万吨。 甲苯歧化利润环比继续压缩 纯苯价格：现货价格重心回落，受需求负反馈以及地缘溢价回落拖累 纯苯进口：亚洲负荷低位回升，但5月纯苯进口预期偏低 纯苯供应及库存：国内负荷低位运行；港口库存继续回落 纯苯下游：加权开工率环比继续下降，因需求负反馈持续 纯苯下游：综合利润环比略收窄 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差维持back结构，绝对价格重心偏弱 苯乙烯供应（负荷继续下降，不过利润有所修复） 苯乙烯进出口（海外装置检修及中东地缘影响，5-6月仍存出口预期） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 ◼2026年1-4月，国内苯乙烯净出口37.8万吨，去年同期净进口5.22万吨。受海外装置检修及中东地缘影响，预计5-6月仍存出口预期。 苯乙烯库存：港口库存环比回落 苯乙烯下游：综合开工率环比小幅回落 ◼隆众数据显示，截至5月21日，EPS产能利用率60.86%，环比-2.13%；PS产能利用率48.20%，环比-0.10%；ABS产能利用率59%，+0.89%；UPR产能利用率33%，-3%；丁苯橡胶开工60.03%，+1.47%。 ◼隆众数据显示，截至5月21日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在25.06万吨，较上周下降0.22万吨。下游产出降多增少，三大下游工厂产出整体小幅减少。 苯乙烯下游：综合开工率环比小幅回落 苯乙烯下游：原料价格大跌，下游利润修复 苯乙烯下游：下游库存逐步回升 终端需求 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn