纯苯-苯乙烯周报：供需预期偏弱且油价支撑有限，纯苯反弹承压 供需预期好转但成本端支撑偏弱，价格驱动有限

供 需预 期 偏弱 且 油 价 支 撑 有 限，纯苯 反 弹 承压供 需 预 期 好 转 但 成 本 端 支 撑 偏 弱，价 格 驱 动 有 限 纯苯主要逻辑及观点 成本：在OPEC+持续增产及美国原油产量新高压力下，原油供需格局依然偏弱。叠加近期原油市场利空因素有所增加，美国推动俄乌和平协议谈判，以及美联储下个月降息预期不确定性增加，油价有所承压。短期布油关注60美元/桶支撑，关注俄乌地缘动态。 供需：近期有装置重启及新装置产能计入，虽有装置降负，但供应维持宽松；下游部分亏损品种减产保价，需求端支撑有限，纯苯供需预期偏弱。 供应端，石油苯本周期产量44.67万吨（-0.76万吨），产能利用率76.67%（-1.31%）。本周期无棣鑫岳重整、中化泉州重整等装置停车；苯加氢装置开工率57.75%（+3.2%），产量7.58万（+0.42万吨）。 需求端，下游开工率涨跌互现。其中，苯乙烯开工率68.95%（-0.3%），苯酚开工率79%（+11.4%），己内酰胺开工率88.24%（+2.2%），苯胺开工率75.68%（-4.5%）。估值：中性偏低。因调油需求反复炒作，纯苯价格小幅反弹，但基本面偏弱预期及油价弱预期限制涨幅，BZN整体有所修复。BZN较上周的100元/吨震荡走扩至112元/吨附近。 观点：纯苯近期有新增产能和装置重启，虽有装置降负，但供应整体维持宽松；下游刚需采购为主，但部分亏损品种减产保价，需求端总体支撑有限。近期港口库存上升明显且后续到货依旧偏多，供需预期整体偏宽松。短期内美亚芳烃套利窗口的炒作或仍对纯苯产生扰动，但成本端支撑也偏弱，预计纯苯反弹空间受限，在油价拖累下短期或有调整。 策略： 1.单边：短期BZ2603逢高偏空对待。2.套利：EB03-BZ03价差在1122附近（+28），暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 供需：随着行业利润的修复，部分工厂负荷提升，但仍有装置停车，供应有限；下游采购跟进好转，但受成品高库存和利润的压力，需求支撑有限，供需维持紧平衡。 供应端，上周苯乙烯整体产量34.29万吨（-0.15万吨）；产能利用率68.95%（-0.3%）。本周，华东一套装置重启，东北、华东和华南各有一套装置负荷调整，整体导致产出小幅下降。 需求端，三大下游苯乙烯消费量在26.69万吨（+0.9万吨）。其中，EPS部分装置复产，产能利用率提升至56.27%（+4.64%）；PS产能利用率为55.9%（+0.5%）；ABS产能利用率至72.4%（+0.6%）。 估值：中性偏低。苯乙烯供需维持好转，受海外调油炒作及出口带动，苯乙烯冲高回落，行业现金流小幅修复，其中非一体化现金流自前一周的-106元/吨左右回升至9元/吨附近。 观点：随着苯乙烯利润修复，部分工厂负荷提升，但同时有部分装置停车检修，整体货源供应有限；下游采购跟进好转，但部分下游受成品高库存及利润压缩的压力，预计需求支撑有限。不过受海外装置检修以及美国调油需求的带动下欧洲价格涨幅明显，带动中国苯乙烯的出口成交影响，近期港口库存回落明显。虽短期苯乙烯供需预期好转，不过随着行业利润修复以及需求转弱预期，叠加成本端支撑偏弱，苯乙烯反弹空间受限。后续关注苯乙烯装置变动及实际出口成交情况。 策略： 1.单边：EB01震荡对待。2.套利：暂观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年10月-12月纯苯产业链装置动态 据CCF统计，纯苯计划新增产能128万吨/年，下游新增产能合计约238万吨/年；纯苯计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能合计约523万吨/年。 综合看，10-12月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少11.4万吨附近，需求净减少17.2万吨左右，从当前上下游装置检修和新投来看，10-12月表现累库。 甲苯歧化利润低位修复 纯苯价格：现货价格反弹回落 纯苯进口：11月进口预期增加，且为同比高位 纯苯供应及库存：产量维持高位，港口累库 纯苯下游：加权开工率支撑有限 纯苯下游：利润整体有所修复 纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润小幅扩大。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯现货价格小幅反弹，月差和基差有所修复 苯乙烯供应（行业利润修复，部分装置提负） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，11月出口增加） 亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：港口库存去库 苯乙烯下游：周度开工率总体小幅提升 2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 隆众数据显示，截至11月20日，EPS产能利用率56.27%，环比+4.64%；PS产能利用率55.9%，环比+0.5%；ABS产能利用率72.4%，环比+0.6%；UPR产能利用率37%，+1%；丁苯橡胶开工74.76%，环比稳。 隆众数据显示，截至11月21日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.96万吨，较上周+0.9万吨，环比+3.45%。周内，EPS部分工厂恢复生产，带动需求增量；PS和ABS工厂基本维持稳定，个别装置小幅增量。周内下游需求均处于增量表现，导致整体需求上涨。 苯乙烯下游：下游利润有所压缩 苯乙烯下游：下游库存环比高位运行 3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需支撑有限 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn