纯苯-苯乙烯月报：纯苯供需预期继续转弱，价格逐步承压 苯乙烯低库存支撑偏强，加工费存修复驱动

纯 苯 供 需 预期继 续转弱，价 格 逐 步 承 压苯 乙烯低 库 存 支 撑 偏 强，加 工 费 存 修 复 驱 动 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2026年8月29日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：中东地缘走向仍主导油价，美伊局势僵持下中东原油外运扰动风险依旧存在，对油价重心有所支撑，但中东原油转运量增加或部分缓和供应中断担忧，压制油价涨幅。需求端，美国夏季燃油消费旺季临近尾声，北半球炼厂陆续进入秋季检修期，需求端存转弱预期。不过在美伊局势僵持下，油价整体高位震荡，美国通胀压力增加，尽管美联储9月维持利率不变概率仍较高，不过美联储加息预期有所升温。整体来看，随着中东原油转运量增加，且美国夏季燃油消费旺季临近尾声，原油供需边际转弱，叠加市场对美联储加息预期有所升温，预计油价高位承压；不过美伊长期对峙的基本面未变，谈判过程仍较曲折，油价不确定性仍较大，仍需求关注美伊局势变化。 ◼供需：9月，前期检修装置继续重启将带动国产产量大幅提升，且进口维持相对稳定，预计国内纯苯供应将进一步增加；需求来看，部分下游亏损幅度收窄，苯乙烯、苯酚等开工预期回升，加上金九银十季节性需求旺季，预计需求端环比将有所好转，但整体需求偏弱格局下预计旺季成色一般。预计9月纯苯供应增量将远大于需求增量，整体存累库预期。 供应端，8月纯苯产量173.1万吨，较7月增加18.3万吨。9月，前期检修装置继续重启将带动国产产量大幅提升，且进口维持相对稳定，整体供应将进一步增加。 需求端，8月纯苯主要下游整体供应较7月小幅下降，因需求负反馈下部分下游有所降负。9月，部分下游亏损幅度收窄，苯乙烯、苯酚等开工预期回升，加上金九银十季节性需求旺季，预计需求端环比将有所好转，但整体需求偏弱格局下下游需求增量有限。 ◼估值：中性。8月国内纯苯装置重启进度慢于预期，叠加台风影响，港口持续维持低库存水平，纯苯价格支撑偏强，BZN月均水平有所好转。BZN8月月均192美元/吨，较7月增加39美元/吨，目前BZN至204美元/吨附近。 ◼观点：9月，前期检修装置继续重启将带动国产产量大幅提升，且进口维持相对稳定，预计国内纯苯供应将进一步增加；需求来看，部分下游亏损幅度收窄，苯乙烯、苯酚等开工预期回升，加上金九银十季节性需求旺季，预计需求端环比将有所好转，但整体需求偏弱格局下预计旺季成色一般。预计9月纯苯供应增量将远大于需求增量，整体存累库预期，价格将有所承压。关注美伊局势对油价的扰动。 ◼策略： 1.单边：BZ10/11整体偏空对待，风险点在于地缘。 2.套利：因纯苯供需预期弱于苯乙烯，关注EB-BZ价差低位做扩机会。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：9月京博、利华益、海南炼化等装置存重启预期，虽有安庆石化等检修预期，但整体供应将有所增加；需求端，虽金九银十季节性需求旺季，但整体需求偏弱格局下预计旺季成色一般，预计下游需求稳中或有小幅增加，且出口以前期订单发船为主，新增成交不多，预计需求端支撑有限。预计9月苯乙烯供需预期偏宽松。 供应端，8月苯乙烯产量在137.3万吨，较7月下降2.4万吨。9月京博、利华益、海南炼化等装置存重启预期，虽有安庆石化等检修预期，但预计苯乙烯整体供应将有所增加。 需求端，8月三大下游苯乙烯周均消费量23.77万吨，较7月增加0.11万吨。因原料价格偏强，下游整体负荷偏低运行。9月来看，虽金九银十季节性需求旺季，但整体需求偏弱格局下预计旺季成色一般，预计下游需求稳中或有小幅增加，且出口以前期订单发船为主，新增成交不多，预计需求端支撑有限。 ◼估值：偏低。8月苯乙烯供需较预期有所好转，亏损格局下负荷维持低位且地缘持续下出口成交明显，随着出口发船，港口库存去化明显，苯乙烯驱动略有转强，行业亏损幅度收窄。其中8月非一体化平均现金流-256元/吨，较7月增加107元/吨附近；目前非一体化现金流-248元/吨附近。 ◼观点：9月京博、利华益、海南炼化等装置存重启预期，虽有安庆石化等检修预期，但整体供应将有所增加；需求端，虽金九银十季节性需求旺季，但整体需求偏弱格局下预计旺季成色一般，预计下游需求稳中或有小幅增加，且出口以前期订单发船为主，新增成交不多，预计需求端支撑有限。预计9月苯乙烯供需偏宽松。不过因苯乙烯港口库存处于偏低水平，预计苯乙烯价格支撑偏强，叠加原料纯苯供需预期转弱明显，苯乙烯利润存修复预期，绝对价格随成本端波动。 ◼策略： 1.单边：EB10/11整体节奏跟随原料波动。 2.套利：因纯苯供需预期弱于苯乙烯，关注EB-BZ价差低位做扩机会。 2026年苯乙烯、纯苯链投产计划 2026年8月-10月纯苯产业链装置动态 ◼从下游装置来看，8-10月新增产能约30万吨/年，按照计划投产时间预估折算纯苯新增需求约0.9万吨附近，下游装置检修需求损失合计约55.3万吨附近。 ◼综合看，8-10月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少29.5万吨附近，需求净减少54.4万吨左右，从当前上下游装置检修计划和新投计划来看，8-10月表现累库，其中9/10月累库较明显。 甲苯歧化利润有所好转 纯苯价格：现货价格重心偏强，低库存且累库节奏不及预期 纯苯进口：亚洲负荷低位回升，进口有所恢复 纯苯供应及库存：国内负荷逐步提升；港口库存将存累库预期 纯苯下游：加权开工率偏低运行，因需求负反馈持续 纯苯下游：综合利润有所修复 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差有所走强，供应低位叠加出口发船使得现货偏紧 苯乙烯供应（行业维持亏损态势；负荷维持低位） 苯乙烯出口（海外装置检修及中东地缘影响，2季度出口较多，3季度回落） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 ◼2026年1-7月，国内苯乙烯净出口84.3万吨，去年同期净出口8.04万吨。受海外装置检修及中东地缘影响，预计7-8月仍存一定出口预期。 苯乙烯库存：港口库存降至偏低水平，因负荷低位叠加出口发船 苯乙烯下游：综合开工率整体变化不大 ◼隆众数据显示，8月主要下游月均负荷整体持稳。其中，EPS月均负荷55%（-2.4%）；ABS月均负荷59.6%（+0.8%）；PS月均负荷45.4%（+2.2%）；UPR月均负荷32.7%（-0.5%）。 ◼隆众数据显示，8月三大下游对苯乙烯消耗有所提升，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）周均消费量在23.77万吨，较7月小幅增加0.11万吨。 苯乙烯下游：综合开工率整体变化不大 苯乙烯下游：8月原料价格整体偏强，下游利润压缩 苯乙烯下游：下游库存整体不高，因负荷水平偏低 终端需求 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn