纯苯-苯乙烯月报：纯苯供需好转预期下价格支撑偏强 苯乙烯低估值下支撑偏强

纯 苯 供 需 好 转 预 期 下 价 格 支 撑 偏 强苯 乙 烯 低 估 值 下 支 撑 偏 强 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2026年5月5日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：4月油价继续围绕霍尔木兹海峡通行情况和中东局势运行，整体高位宽幅震荡。美伊第一次和谈没有达成任何协议，第二次和谈进程陷入僵局，霍尔木兹海峡通航前景持续恶化，油价走势偏强。整体来看，在美伊达成阶段性协议前，预计霍尔木兹海峡通行仍受限；且美国即将进入夏季需求旺季，EIA数据显示美国原油进入去库通道，预计油价支撑偏强，美伊地缘情况。 ◼供需：5月，因部分下半年检修装置因原料供应短缺提前至5月检修，纯苯供应预期继续收缩；需求来看，下游整体盈利整体较4月下降，部分品种非一体化装置陷入亏损，不过目前暂未体现出需求负反馈，后续关注需求负反馈传导情况。不过纯苯供需预期继续好转，整体存去库预期。 供应端，4月纯苯产量172.8万吨，较3月下降20万吨。5月，因部分下半年检修装置因原料供应短缺提前至5月检修，纯苯供应预期继续收缩。 需求端，4月纯苯主要下游整体供应较3月略有增加。5月来看，下游整体盈利整体较4月下降，部分品种非一体化装置陷入亏损，不过目前暂未体现出需求负反馈，预计需求端整体有所转弱，后续关注需求负反馈传导情况。 ◼估值：偏低。随着纯苯供需逐步好转，价格支撑偏强，BZN有所修复。BZN4月月均94美元/吨，较3月扩大42美元/吨，目前至7美元/吨附近。 ◼观点：在美伊达成阶段性协议前，预计霍尔木兹海峡通行仍受限；且美国即将进入夏季需求旺季，EIA数据显示美国原油进入去库通道，预计油价支撑偏强。受霍尔木兹海峡通行持续受限影响，部分亚洲炼厂减产逐步增加，且部分下半年检修装置因原料供应短缺提前至5月检修，纯苯供应存进一步收缩预期；下游整体盈利整体较4月下降，部分品种非一体化装置陷入亏损，不过目前暂未体现出需求负反馈，后续关注需求负反馈传导情况。不过纯苯供需预期继续好转，预计港口库存持续下降，纯苯低位支撑偏强，关注美伊局势动态。 ◼策略： 1.单边：BZ06短期在8200-8800震荡对待。 2.套利：EB-BZ价差（目前EB06-BZ06价差1358）低位做扩为主。 苯乙烯主要逻辑及观点 供应端，4月苯乙烯产量在156.49万吨，较3月下降2.3万吨，其中大庆石化、吉林石化苯乙烯装置按计划进入检修阶段，浙石化POSM装置因故障停车。5月，峻辰、浙石化、延长、吉林石化、海南炼化等存检修计划，预计苯乙烯产量存下降预期。 需求端，4月三大下游苯乙烯周均消费量24.3吨（-8.3万吨）。因原料价格偏强，下游PS和ABS亏损状态下负荷偏低，且清明和五一假期间EPS停车减负较多。5月来看，因高价原料向下游传导不畅，部分下游工厂开工仍受限，不过出口预期仍存在，预计需求端支撑仍存。 ◼估值：偏低。尽管苯乙烯供需预期好转，因苯乙烯行业现金流大幅压缩，但原料乙烯价格偏强，苯乙烯亏损有所扩大。4月非一体化苯乙烯装置平均现金流-359元/吨，较3月压缩646元/吨。目前非一体化苯乙烯装置现金流至-290/吨附近。 ◼观点：苯乙烯行业现金流亏损，叠加装置计划内检修较集中，预计5月供应存下降预期；需求端因高价原料向下游传导不畅，部分下游工厂开工仍受限，不过出口预期仍存在，预计需求端支撑仍存。且随着苯乙烯出口船货持续发运，苯乙烯供需面偏紧。预计在低估值且供需偏紧预期下，苯乙烯支撑偏强，不过需求端偏弱格局对苯乙烯有所拖累。 ◼策略： 1.单边：EB06低位偏多对待，关注10000以上压力。2.套利：EB-BZ价差（目前EB06-BZ06价差1358）低位做扩为主。 2026年苯乙烯、纯苯链投产计划 2026年4月-6月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，4-6月纯苯计划新增产能0万吨/年，下游新增产能合计约46万吨/年；纯苯计划停车涉及产能717万吨/年，下游停车产能合计约535万吨/年。 ◼从产业链装置投产来看，4-6月纯苯新增供应产能约0万吨附近，按照计划投产时间预估合计新增产量约0万吨附近，检修产能717万吨，期间合计损失量约41.7万吨。 ◼从下游装置来看，4-6月新增产能约46万吨，同时考虑个别长停装置重启，按计划投产和重启时间预估合计折算纯苯新增产量约4.8万吨附近，下游装置检修需求损失合计约27.6万吨附近。◼综合看，4-6月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少41.7万吨附近，需求净减少22.8万吨左右，从当前上下游装置检修计划和新投计划来看，4-6月表现去库。 BZN修复后又有所压缩，估值偏低 甲苯歧化利润有所好转 纯苯价格：现货价格高位震荡 纯苯进口：亚洲负荷降至偏低水平，纯苯进口预期下降 纯苯供应及库存：国内负荷低位运行；港口库存逐步回落 纯苯下游：加权开工率整体维持 纯苯下游：综合利润维持亏损 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差维持back结构，绝对价格高位震荡 苯乙烯供应（利润压缩明显，负荷存下降预期） 苯乙烯进出口（海外装置检修及中东地缘影响，4-5月仍存出口预期） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 ◼2026年1-3月，国内苯乙烯净出口18.3万吨，去年同期净进口0.01万吨。受海外装置检修及中东地缘影响，预计4-5月仍存出口预期。 苯乙烯库存：港口库存逐步下降 苯乙烯下游：综合开工率环比下降 ◼隆众数据显示，截至4月30日，EPS产能利用率55.53%，环比-4.82%；PS产能利用率47.20%，环比-1.90%；ABS产能利用率60.20%，+0.10%；UPR产能利用率33%，-3%；丁苯橡胶开工63.78%，持平。 ◼隆众数据显示，截至4月30日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在24.26万吨，较上周减少1.02万吨。 苯乙烯下游：综合开工率环比下降 苯乙烯下游：下游利润环比压缩，PS和ABS维持亏损 苯乙烯下游：下游库存环比下降 终端需求 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn