聚酯周报：随着地缘风险释放，供需偏紧格局下，上游价格低位存支撑

随 着 地 缘 风 险 释 放 ， 供 需 偏 紧 格局 下， 上 游 价 格 低 位存 支 撑 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月21日Sunday张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 PX周度随着地缘风险释放，供需偏紧格局下，价格低位存支撑 成本：原油价格重心大幅回落，因地缘溢价风险释放。周初消息称美伊备忘录即将达成，正式批准开放霍尔木兹海峡，并下令立即解除美国海军对伊朗港口的海上封锁导致原油恢复供应预期好转影响使得原油价格下跌；周中伊朗石油部发布官方复产计划，叠加沙特阿美大幅下调7月OSP官方售价；周四美伊双方以电子方式正式签署“伊斯兰堡谅解备忘录”，约定60日内达成最终协议并重新开放霍尔木兹海峡，进一步引发原油价格下跌。不过随着地缘溢价风险释放，油价走势有望逐步回归基本面。基本面来看，如果协议顺利执行，海峡陆续恢复，但是预计短时间内仍难达到战争之前水平，且中东部分油田恢复尚需一定时间，叠加美国夏季需求高峰，原油和成品油均进入去库通道，且汽油库存降至历年同期偏低水平，原油基本面仍偏强，给予油价支撑，布油关注75美元/桶支撑。 供需：6月，PX维持供需两弱格局，部分PX装置存检修预期，不过下游PTA负荷继续下降空间有限，PX供需有所好转，整体仍存累库预期。远期看，因装置检修集中，7月PX去库预期较强。 供应端，亚洲及国内PX负荷小幅回落。国内PX负荷至76.9%（-0.4%），亚洲PX负荷至65.9%（-0.4%）。 需求端，独山能源250万吨装置重启，PTA负荷继续提升至69.2%（+1.5%）。 估值：偏高。PX中期预期仍偏紧，叠加成本端偏弱，PXN维持高位。PXN自前一周的425美元/吨压缩至381美元/吨。 观点：6月PX维持供需两弱格局，不过部分PX装置仍存检修预期，下游PTA负荷边际回升，PX供需边际好转，尤其是部分PX装置检修计划推迟至7月使得远端去库预期较强。不过近期美伊谅解备忘录达成，地缘溢价回落，油价大幅下跌；且海峡通行恢复后PX负荷存回归预期，近期PX受到拖累，价格大幅下跌。不过随着地缘溢价风险的快速释放，叠加PX供需偏紧格局，预计PX低位存支撑，关注美伊局势。 策略： 1.单边：关注市场企稳后的阶段性短多机会。 2.套利：PX-SC价差逢高做缩为主。 PTA周度随着地缘风险释放，供需偏紧格局下，价格低位存支撑 供需：6月，中泰、恒力惠州、福海创等装置计划检修，预计PTA负荷维持偏低水平，而下游聚酯负荷继续下降空间有限，PTA供需维持偏紧预期。 供应端，独山能源250万吨装置重启，PTA负荷继续提升至69.2%（+1.5%）。 需求上，涤丝一套装置检修重启，短纤一套装置减产恢复，综合聚酯负荷向上修复至78.9%附近（+0.7%）。江浙终端开机率继续提升，加弹、织造、印染分别为77%（+2%）、68%（+1%）、73%（+0%）。织造端订单和开工氛围略有分化，相对来说针织（经编和圆机）表现好于梭织（喷水），部分常规绒布品种有市场货在做备货准备，进而带动开机率提升；喷水上相对反应平平，市场货走货依旧乏力，部分备货少的工厂有端午短停的意向。地缘溢价消退下，原油-聚酯链价格偏弱运行，终端以消化原料备货为主，刚需部分跟进采购，其中慈溪地区因POY促销带动下游备货的增加。截至目前，终端备货分化依旧，集中在1-2周为主，少的2-5天，多的依旧在2个月偏上。 估值：偏高。PTA现货加工费至639元/吨附近，TA2608盘面加工费648元/吨，TA2609盘面加工费560元/吨。 PTA基差和月差 1.基差：检修装置继续有重启，且下游聚酯负荷低位运行，PTA供需环比继续转弱，PTA现货基差有所走弱。PTA基差自前一周的TA09+217压缩至TA09+199。2.月差：PTA供需维持去库预期，且随着基差走弱，月差也有所走弱。TA9-1价差自前一周的374压缩至346附近。 观点：近期多套PTA检修装置集中重启，而下游聚酯负荷维持低位，PTA供需边际转弱，不过6月整体来看，PTA装置检修仍较多，仍维持去库预期。不过近期美伊谅解备忘录达成，地缘溢价回落，油价大幅下跌；且海峡通行恢复后原料PX负荷存回归预期，叠加PTA加工费较好，PTA供应亦存回归预期，近期PTA价格大幅下跌。不过随着地缘溢价风险的快速释放，叠加PTA和原料PX供需格局均偏紧，预计PTA低位存支撑，后续关注美伊局势。 策略： 1.单边：关注市场企稳后的阶段性短多机会。 2.套利：关注TA9-1高位反套机会。 乙二醇周度地缘溢价大幅下降，但EG近端供需进一步好转，预计EG震荡运行 供应端 1.国产：富德能源重启，但多套煤制乙二醇装置降负或检修。本周MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别为63.64%和79.64%。 库存1.库存（去）：到港船货依旧偏低，港口库存持续下降至63.7万吨。 期现结构与月差 1.基差与月差：中东局势预期缓和，盘面大幅下跌，但港口持续去库，基差维持高位，9-1月差下跌。 1.纵向估值：本周MEG现货价格与油价大跌，使得MEG油制利润延续回升，煤制利润下降，其中，至周四油制利润平均为-147.74美元/吨。 2.横向估值：EO价格持平，EG现货价格大幅下跌，EO和EG价差走扩，其中，至周五EO和EG价差为1356.25元/吨。 观点：供应端来看，近期海南炼化、浙石化等装置兑现检修，国内乙二醇综合开工率下降至年内低点，7月多套煤制乙二醇装置存检修计划。需求端，终端环节开工率提升带动下，聚酯负荷适度回升至78.9%附近。进口方面，波斯湾内的供应依然无法形成有效输出，乙二醇进口量将维持低位。总体来看，短期供需格局有所改善，且进口减量预期仍较大，去库格局不变，但中东局势预期缓和，乙二醇地缘溢价大幅下降，短期预计价格震荡运行。 策略： 1.单边：观望。2.跨期：EG9-1月差逢低做扩。3.期权：观望。 短纤周度供需驱动有限，加工费修复空间有限 供应 部分装置恢复，直纺涤短开机负荷提升至80.3%附近(+3.8%)。 库存 随着短纤价格大跌，下游低位集中采购，贸易商及期现商成交放量，短纤库存回落。目前1.4D权益库存至7.9（-0.8）天，实物库存至11.5（-0.4）天。 需求： 纯涤纱跟随原料下跌，销售依旧疲软，库存小幅上升，负荷略有下滑至53%（-2.1%）；涤棉纱走货疲软，价格下跌，库存小升，负荷略降。 加工费： 短纤跌幅小于原料，直纺涤短加工差逐步走扩至900~1000元/吨区间。目前短纤现货加工费至909元/吨附近，PF2608盘面加工费至827元/吨，PF2609盘面加工费至879元/吨。 观点：随着短纤工厂减停产兑现，短纤供需有所好转，不过短纤整体供应充足。随着短纤价格大跌，下游低位采购较多，但当前订单仍偏弱，预计整体补库量及持续性有限，下游大部分时间消化备货为主。整体来看，随着供需预期逐步好转，短纤加工费仍存修复预期，不过修复驱动有限，绝对价格跟随原料波动为主。 策略： 1.单边：PF单边同PX/PTA。2.套利：PF盘面加工费800以下低位做扩为主。 瓶片周度价格下跌引发下游补货增多，需求有所回暖，短期加工费预期企稳 供应端 1.国产：山东富海30万吨/装置因公用工程联动停车，本周聚酯瓶片产量至33.03万吨，较上期减少1.58%；产能利用率70.69%，较上期下滑1.12个百分点。 1.下游：需求进入消费旺季，然下游补货心态较谨慎，随用随采。下游软饮料行业开工在80-90%，油厂开工预计提升至70%附近；聚酯瓶片与再生PET价差较前期缩小，PET片材行业需求或逐渐增加。 库存 1.库存（去）：聚酯瓶片市场成交气氛一般，但供应小幅回落，工厂库存维持低位运行。截至6月12日，工厂实物库存天数在9.24天附近，环比-0.03天。 1.纵向估值：供需僵持状态下，聚酯瓶片市场心态偏谨慎，持货商抛货，加剧瓶片价格下跌，因此利润延续压缩。周平均现货加工费为960.65元/吨，环比-42.35元/吨。 观点：根据华瑞信息CCF统计来看，6-7月计划投产的新装置或长停装置主要包括天圣20万吨，汉江30万吨，安化30万吨，科森40万吨以及富海30万吨，但瓶片需求进入传统消费旺季，且随着瓶片价格下行，市场下游补货动作陆续增多，瓶片供需紧张预期有所缓和。另外，考虑到霍尔木兹海峡尚未完全开放，瓶片原料供应不足问题仍存，使得瓶片供应提升有限，工厂库存维持低位，因此，短期瓶片加工费预期企稳，瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主。 策略： 1.单边：同TA。2.套利：空PR多TA策略止盈离场。3.期权：观望。 一、随着地缘风险释放，供需偏紧格局下，PX低位存支撑 PX周度核心变化 市场概述：亚洲PX价格跟随成本下跌明显，至周四绝对价格环比下降8.5%，周均价环比下降8.6%。成本端快速下跌，拖累PX价格跟随下跌。尽管从PX本身的行业基本面看，市场并未发生明显变化，但是成本端的快速下滑仍然打击了市场信心，导致多头意愿低迷，期货价格大幅度跟跌。但是随着恐慌情绪释放，PX的支撑力明显增加，尽管同期油价继续回落，但是PX价格跌幅放缓。尽管中东问题看上去缓和，但是从PX的供应端来看，行业的供应偏紧仍然延续。中国大陆PX未来检修集中，产业开工率自6月中下旬开始陆续下降，7月上最低负荷可能达到历史新低的60%偏内水平。海外PX尽管个别有提升负荷或者重启计划，但是目前看仍然无法快速的大面积提负。整个PX的供应端仍然有限。下游PTA利润持续高位，持续带动TA工厂积极采购PX。同时PTA因原料的限制叠加部分计划内的检修，未来7月PTA也将保持大幅度去库存的可能。因此，随着油价跌幅放缓，市场对PX和PTA仍然偏多预期，从而支撑了价格的企稳甚至反弹。周内月差偏弱，近月换月8/9月差自上周五+11降低至+9,9/1自+48降低至+33。TA工厂优先按照固定价格买货影响，实货浮动价略有小幅度走弱，8月从+18降低至周四8月现货在+15附近，9月在+15附近；10月在+12/+17商谈。 产业链整体利润 聚酯产业链整体利润小幅修复，其中PX和PTA环节压缩，聚酯环节有所修复。 供应端 亚洲及国内PX负荷小幅回落。国内PX负荷至76.9%（-0.4%），亚洲PX负荷至65.9%（-0.4%）。 PX加工费 PX中期预期仍偏紧，叠加成本端偏弱，PXN维持高位。PXN自前一周的425美元/吨压缩至381美元/吨。 PX基差和月差 部分PX装置检修推迟，叠加下游PTA检修集中，6月PX供需可能继续小幅累库，基差及近端月差偏弱。 PX供需平衡情况： 2季度，亚洲PX市场面临较大不确定性，如果中东地缘持续及霍尔木兹海峡通行持续受阻，亚洲PX整体供应将大幅收缩，不过产业链下游负反馈也将进一步加剧，PX供需两弱，整体存大幅去库预期。4月，PX供需两弱，亚洲PX装置检修进一步扩大，不过下游PTA装置检修力度加大，PX整体存去库预期，不过去库幅度较预期有所下降；5月，PX供需两弱格局进一步加剧，但部分PX装置检修推迟叠加下游PTA检修集中，PX供需可能转向累库；6月，PX维持供需两弱格局，部分PX装置存检修预期，不过下游PTA负荷继续下降空间有限，PX供需有所好转，整体仍存累库预期。远期看，因装置检修集中，7月PX去库预期较强。重点关注：1.地缘局势及霍尔木兹海峡通行情况；2.聚酯及终端需求情况。 PX部分PX装置检修推迟，叠加下游PTA检修集中，6月PX供需可能继续小幅累库，基差及近端月差偏弱 PX聚酯产业链整体利润小幅修