聚酯周报：地缘反复叠加供需预期偏紧，低位存支撑，但弱需求下反弹乏力

地 缘 反 复 叠 加 供 需 预 期 偏 紧 ， 低位 存 支 撑 ， 但 弱 需 求 下 反 弹 乏 力 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月13日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 PX周度地缘反复叠加供需预期偏紧，低位存支撑，但弱需求下反弹乏力 ◼成本：原油价格重心继续回落，因美伊谈判释放利好信号。周初周一开盘受上周五尾盘反弹情绪带动跳空高开，但市场承接乏力；周中EIA短期能源展望报告下调全球需求增速预期，叠加美元走强压制，市场对全球经济放缓的担忧再度升温；虽下半周伊朗与美国在霍尔木兹海峡的军事对峙急剧升级，不过特朗普释放和平信号，宣布美伊已就谅解备忘录达成一致，地缘溢价大幅回落。虽然美国和伊朗和谈曲折，但美国和伊朗达成阶段性协议的预期仍在；不过即使达成协议，海峡或陆续恢复，但是预计仍难达到战争之前水平，且中东部分油田恢复尚需一定时间，叠加美国夏季需求高峰，原油和成品油均进入去库通道，且汽油库存降至历年同期偏低水平，原油基本面仍偏强，给予油价支撑。预计短期油价维持宽幅震荡走势，布油关注85美元/桶支撑。 ◼供需：6月，PX维持供需两弱格局，部分PX装置存检修预期，不过下游PTA负荷继续下降空间有限，PX供需有所好转，整体仍存累库预期。远期看，因装置检修集中，7月PX去库预期较强。 供应端，国内个别大厂负荷略有提升；海外随着部分装置重启后负荷提升。国内PX负荷至77.3%（+1.3%），亚洲PX负荷至66.3%（+0.7%）。 需求端，台化150万吨PTA装置目前重启出料，独山3期250万吨装置负荷有波动，PTA负荷提升至67.7%（+1%）。 ◼估值：偏高。PX中期供需预期仍偏紧，叠加成本端偏弱，PXN有所扩大。PXN自前一周的359美元/吨扩大至426美元/吨。 ◼观点：6月PX维持供需两弱格局，部分PX装置存检修预期，下游PTA负荷边际回升，PX供需边际好转，尤其是部分PX装置检修计划推迟至7月使得远端去库预期较强，短期供需面存一定支撑。近期美伊局势反复，油价宽幅震荡，对化工短期扰动较大。不过在供需预期偏紧预期下，PX低位支撑偏强，但在高估值及终端需求拖累下反弹乏力。 ◼策略： 1.单边：PX09在8300-9000区间运行。2.套利：关注逢高做空PX-SC价差做缩机会。 PTA周度地缘反复叠加供需预期偏紧，PTA低位存支撑，但弱需求下反弹乏力 ◼供需：6月，中泰、恒力惠州、福海创等装置计划检修，预计PTA负荷维持偏低水平，而下游聚酯负荷继续下降空间有限，PTA供需维持偏紧预期。 需求上，涤丝两套、瓶片一套装置停车检修，另有涤丝三大厂进一步减停产落实中，聚酯负荷进一步筑底，至78.2%附近（-1.9%）。江浙终端开机率提升，加弹、织造、印染分别为75%（+5%）、67%（+6%）、73%（+0%）。上涨氛围带动部分面料订单产品的询单积极性提升，但常规大陆货做库存销售的品种反应相对平淡。成本上涨氛围，且需求略好转下加弹、织造工厂提升原料备货的投机性。目前终端备货分化显著，集中在10-20天为主，少的5-7天，多的2-3个月。 ◼估值：偏高。PTA现货加工费至760元/吨附近，TA2608盘面加工费679元/吨，TA2609盘面加工费608元/吨。 ◼PTA基差和月差 1.基差：检修装置集中重启，且下游聚酯负荷下降，PTA供需格局环比转弱，但维持去库格局，PTA现货基差走强明显。PTA基差自前一周的TA09+134走强至TA09+204。2.月差：PTA供需维持去库预期，且随着基差走势，月差也有所走强。TA7-9价差自前一周的108扩大至174附近；TA9-1价差自前一周的256扩大至324附近。 ◼观点：近期多套PTA检修装置集中重启，而下游聚酯负荷继续下降，PTA供需边际转弱，不过6月整体来看，PTA装置检修仍较多，仍维持去库预期，PTA基差偏强运行。美伊局势反复，油价宽幅震荡，对化工短期扰动较大。短期PTA在自身供需预期偏紧格局下存支撑，不过在高加工费且需求端持续偏弱下PTA反弹空间受限。 ◼策略： 1.单边：短期在5800-6400区间震荡对待。 2.套利：正套逢高离场，关注TA9-1高位反套机会。 乙二醇周度6月MEG需求偏弱，但进口预期仍较低，仍维持去库格局 供应端 1.国产：海南炼化、中石化武汉、浙石化执行检修。本周MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别为63.95%和82.84%。 1.库存（去）：到港船货依旧偏低，港口库存持续下降至67.2万吨。 期现结构与月差 1.基差与月差：中东局势僵持，且港口持续去库，基差与9-1月差维持高位。 2.横向估值：EO价格小幅上涨，EG现货价格上涨，EO和EG价差回落，其中，至周五EO和EG价差为787.5元/吨。 ◼观点：6月，供应端来看，由于煤制乙二醇利润尚可，且煤制乙二醇装置月内检修计划存较大不确定性，预计煤制乙二醇开工率高位运行，但近期海南炼化、浙石化等装置兑现检修，国内乙二醇综合开工率下降至年内低点。需求端，本聚酯负荷进一步下降至78%附近，但终端环节开工率回升明显。进口方面，波斯湾内的供应依然无法形成有效输出，乙二醇进口量将维持低位。总体来看，6月乙二醇需求偏弱，但国内供应提升有限，且进口减量预期仍较大，去库格局不变，关注中东局势与需求跟进情况。 ◼策略： 1.单边：EG2609预计在4550-4850之间的震荡。 2.跨期：观望。3.期权：观望。 短纤周度虽工厂减产增加，但供需驱动仍不及原料，加工费再次压缩 ➢供应 短纤负荷维持在76.5%附近。近期苏北某直纺涤短工厂20万吨新装置升温开车。 ➢库存 虽短纤工厂继续减产，但下游多按需采购，成交一般，短纤库存窄幅震荡。目前1.4D权益库存持至8.7（-0.1）天，实物库存至11.9（-0.1）天。 ➢需求： 纯涤纱维稳，销售依旧疲软，库存小幅上升，负荷平稳；涤棉纱走货一般，价格盘整，库存小升，负荷平稳。 ➢加工费： 原料相对坚挺，下游疲软拖累，短纤易跌难涨，加工差压缩至700附近。目前短纤现货加工费至676元/吨附近，PF2608盘面加工费至774元/吨，PF2609盘面加工费至830元/吨。 ◼观点：随着短纤工厂减停产兑现，短纤供需边际有所好转，不过因原料PTA供需偏紧预期下基差偏强，短纤现货加工费再次压缩。虽下游低位有所采购，但当前订单仍偏弱，预计整体补库量及持续性有限，下游大部分时间消化备货为主。整体来看，随着供需预期逐步好转，短纤加工费仍存修复预期，不过修复驱动有限，绝对价格跟随原料波动为主。 ◼策略： 1.单边：PF单边同PX/PTA。2.套利：PF盘面加工费800以下低位做扩为主。 瓶片周度6月瓶片供需紧张预期有所缓和，瓶片仍跟随成本端波动为主 供应端 1.国产：山东富海30万吨/装置因公用工程联动停车，本周聚酯瓶片产量至33.56万吨，较上期持平；产能利用率71.81%，较上期下滑0.28个百分点。 1.下游：需求进入消费旺季，然下游对高价原料抵触心态强烈，维持刚需补货。下游软饮料行业开工在80-90%，油厂开工预计提升至67%附近；聚酯瓶片与再生PET价差较大，PET片材行业多采用其他替代品使用。 库存 1.库存（去）：聚酯瓶片市场成交气氛一般，但供应小幅回落，工厂库存维持低位运行。截至6月12日，工厂实物库存天数在9.24天附近，环比-0.03天。 1.纵向估值：聚酯瓶片工厂价格因市场需求跟进乏力而承压下行，整体加工差压缩到1000元以内。周平均现货加工费为981元/吨，环比-248元/吨。 ◼观点：6月，瓶片需求进入传统消费旺季，然而，瓶片高价使得下游保守采购,且根据华瑞信息CCF统计来看，6-7月计划投产的新装置或长停装置主要包括天圣20万吨，汉江30万吨，安化30万吨，科森40万吨以及富海30万吨，瓶片供需紧张预期有所缓和。但考虑到霍尔木兹海峡尚未完全开放，瓶片原料供应不足问题仍存，使得瓶片供应提升有限，工厂库存维持低位，因此，6月加工费预期回落，但仍处于高位，瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主。 ◼策略： 1.单边：PR2607在7000-8500之间震荡。2.套利：空PR多TA；PR主力盘面加工费预计回落。3.期权：观望。 一、地缘反复叠加供需预期偏紧，低位存支撑，但弱需求下反弹乏力 PX周度核心变化 ◼市场概述：亚洲PX价格横盘震荡，但周内重心较上周仍然有所抬升，至周五绝对价格环比上涨1.06%。虽然受制于原油价格的下跌以及聚酯负荷周内的下降，PX价格同步有所下滑，但是中期PX和PTA的供需仍然有支撑，特别是PTA供需仍然处于去库存的节奏中，周内市场交易氛围也有所回暖，对价格带来支撑。另外，周内市场传闻国内一大型炼厂的常减压装置可能减产，甚至未来可能停产一条CDU的消息，引发市场对于供求端缩减的恐慌，日内有一波冲高，对PX成本有一定支撑，但是PX总体开工率稳定，甚至略有小幅度提升，国内个别大厂负荷略有提升，海外随着部分装置重启后负荷正常，产量略有增加。需求方面，PTA加工费持续好转，PTA的负荷小幅增加，且部分TA工厂仍然有采购PX的动作，给PX价格带来了有力的支撑。从周内市场变化看，PX浮动价格上升明显，周初7月浮动价在+16,8月在+22有听闻，周五市场基本持稳，7月预计在+13~15.8月在+15~+17。实货7/8月差自周一+4扩大至周五+9左右，纸货近月月差基本维稳，远月月差扩大9/1月差自+40扩大至+46。 ➢产业链整体利润 聚酯产业链整体利润环比大幅修复，其中PX和PTA加工费修复，聚酯环节压缩。 ➢供应端 国内个别大厂负荷略有提升，海外随着部分装置重启后负荷提升。国内PX负荷至77.3%（+1.3%），亚洲PX负荷至66.3%（+0.7%）。 ➢PX加工费 PX中期供需预期仍偏紧，叠加成本端偏弱，PXN有所扩大。PXN自前一周的359美元/吨扩大至426美元/吨。 ➢PX基差和月差 部分PX装置检修推迟，叠加下游PTA检修集中，6月PX供需可能继续小幅累库，基差及近端月差偏弱。 ➢PX供需平衡情况： 2季度，亚洲PX市场面临较大不确定性，如果中东地缘持续及霍尔木兹海峡通行持续受阻，亚洲PX整体供应将大幅收缩，不过产业链下游负反馈也将进一步加剧，PX供需两弱，整体存大幅去库预期。4月，PX供需两弱，亚洲PX装置检修进一步扩大，不过下游PTA装置检修力度加大，PX整体存去库预期，不过去库幅度较预期有所下降；5月，PX供需两弱格局进一步加剧，但部分PX装置检修推迟叠加下游PTA检修集中，PX供需可能转向累库；6月，PX维持供需两弱格局，部分PX装置存检修预期，不过下游PTA负荷继续下降空间有限，PX供需有所好转，整体仍存累库预期。远期看，因装置检修集中，7月PX去库预期较强。重点关注：1.地缘局势及霍尔木兹海峡通行情况；2.聚酯及终端需求情况。 PX部分PX装置检修推迟，叠加下游PTA检修集中，6月PX供需可能继续小幅累库，基差及近端月差偏弱 PX预计2026年1-5月国内PX产量1596万吨，同比增加4.31% PX2026年1-4月内PX进口353.7万吨，同比增加19.4% 2026年亚洲PX装置检修集中在2季度和4季度。不过2季度受中东地缘及霍尔木兹海峡的通行受阻影响，亚洲PX工厂因原料不足降负明显。其中，4月，国内金陵石化、青岛丽东、福海创装置检修，浙石化250万吨装置延续检修；5月，中金PX装置检修，扬子石化和海南炼化提前检修；6月，中金、海南炼化以及扬子石化检修。 PXPX中期预期仍偏紧，叠加成本端偏弱，PXN