聚酯产业链周报：终端需求支撑偏强及中东地缘反复，PX/PTA支撑偏强，但高供应下反弹驱动有限

2024年1月14日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135终端需求支撑偏强及中东地缘反复，PX/PTA支撑偏强，但高供应下反弹驱动有限作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PX成本：近期油价在宏观预期、供需、地缘政治等因素影响下，走势反复。中东地缘冲突持续对油存一定支撑。供需：1月PX供需阶段性修复，整体平衡略偏紧，因PX供应阶段性下降，且下游PTA装置检修不多。上周国内外PX负荷回升明显。国内PX开工回升至83.2%（+4.7%），亚洲PX开工升至78.3% （+4.5%）；需求上，个别PTA装置小幅调整，PTA装置负荷持稳至83.8%。估值：中性偏高。供需阶段性修复，驱动有限，但地缘冲突下原料偏强，PXN有所压缩，目前PXN压缩至356美元/吨附近。观点：近期油价在宏观预期、供需、地缘政治等因素影响下，走势反复，但中东地缘冲突持续下，油价低位支撑偏强。目前PX供需两旺，1月供需压力不大，下游PTA及聚酯高负荷；且临近宣港以及PX估价即将切换至3、4月，PX调油需求逐步转强，预计PX价格支撑偏强。但因PX供应持续高位，且初步了解1季度中下下游PTA有部分检修计划，届时PX供需或转弱，价格或受压制，关注下游PTA装置检修计划。PX05在8300以下偏多对待；PXN在300-400美元/吨区间运行。短期PX在8400-8800区间震荡对待；PXN在300-400美元/吨区间运行。PTA供需：1月PTA供需整体宽松，周度供需偏弱；1月PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。供应上，个别PTA装置小幅调整，PTA装置负荷持稳至83.8%。近期织造、印染环节处于陆续收尾中，局部印染因赶单而负荷有所提升，刚需较往年同期偏高，叠加聚酯促销，下游原料备货增加，短期长丝库存压力不大，聚酯负荷下调缓慢，目前聚酯负荷在90.4%（+0.2%），刚需支撑偏强。估值：偏低。PTA现货加工费至280元/吨附近，TA05盘面加工费300元/吨。观点：目前PTA整体供需季节性偏弱，1季度累库预期较强，但低加工费压缩至300以下，成本支撑偏强，绝对价格或跟随原料波动。TA05在5700附近偏多对待；TA05加工费200-350区间操作。TA05在5800-6100区间震荡对待；TA05加工费200-350区间操作。 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略MEG供应：周内虽然煤制乙二醇开工率下降至53.83%（-1.18%），但由于浙石化、卫星化学与远东联的乙二醇装置提负运行，使得乙二醇整体开工率小幅提升至59.7%（+0.03%）。三江化工15万吨/年装置1月初停车一个月左右，同时该企业另一套100万吨/年装置降负运行，且内蒙古荣信化工40万吨/年装置重启时间推迟至2月上旬，预计国内乙二醇1月产量环比下降。估值：偏低。各生产工艺MEG利润维持亏损，但煤制MEG利润有所修复。观点：目前国内乙二醇整体负荷偏低，叠加主港发货量较高且部分港口卸货速度缓慢，乙二醇港口库存延续去化，但由于沙特部分装置及国内部分煤化工装置供应在1月中下旬回归，短期乙二醇或震荡调整，需关注国内外供应端恢复情况及春节前后EO转产情况。中期来看，预期1-2月份的到船及进口量将降至历史低值，1季度乙二醇进口缩量依然明显，港口库存有望延续去库，在供需好转预期下，乙二醇整体走势偏强。EG05在4500以下，可逢低做多，短期4400-4800区间震荡；EG5-9滚动正套。EG05关注4800附近压力，注意冲高回落风险，但回调至4550以下仍可滚动做多；EG5-9滚动正套。短纤供需：1月短纤整体供需格局延续弱势。部分装置减产，直纺涤短开机率略下降至85.2%（-0.9%）；下游纯涤纱现金流亏损缩小至300~400元/吨区间，库存下滑，负荷微降至61%（-1.3%）。估值：偏低。聚酯原料跌幅大于短纤，直纺涤短加工差略扩大至800-900元/吨区间。观点：春节临近，终端需求逐步转弱，下周部分工厂返乡，下游纱厂开机负荷将下滑，直纺涤短刚需面临进一步下滑。成本端来看，油价多空因素交织下维持震荡走势，短期原料及短纤绝对价格维持震荡走势，加工费低位下成本支撑偏强，短纤向下空间或有限；且考虑到下游纱厂原料备货不高，下游节前补库需求或对短纤有所支撑。PF03在7300以下偏多对待；PF-TA 价差逢低做扩PF03在7300-7500区间震荡对待；PF月差观望；PF-TA 价差逢低做扩。 一、高供应下，PX反弹驱动有限 上周亚洲PX价格走势疲弱，偏弱僵持；PX期货周内大幅下跌，下半周有所反弹。因PX价格走势较弱，PXN压缩至356美元/吨。从供需面看，国内外PX负荷回升明显。国内开工升至83.2%，亚洲总开工升至78.3%。因国内广东石化装置故障停车后在周内重启；而彭州石化节前降负，目前尚未恢复。海外方面，因恒逸文莱装置提前检修结束，周内重启。亚洲总负荷也明显上升。需求端来看，逸盛海南装置负荷回升，威联装置周内短停，其余基本平稳运行，PTA开工整体高位维持。从市场商谈和交易气氛来看，现货市场方面，在当前仍较宽松的货源供应下，加之供应商有出货需求，PX现货价格难有起色，浮动价延续偏弱走势。即便下游工厂有买货动作，但也更倾向于递盘近月货。周中不乏-45、-30的浮动价递盘。纸货方面，周内近月纸货转为平水结构，远月延续贴水商谈。PX行情回顾3000400050006000700080009000100001100012000PX现货价格20202021202220232024-300-10010030050070090011001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX基差20232024 聚酯产业链整体利润环比有所压缩，PX和PTA加工费压缩，聚酯环节略修复PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-30020070012001700美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-5000500100015002000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2024-01-1278.2966210175740445574758635628510755182024-01-1177.4164710035690443075257835630711765842024-01-1076.8065010045700437575508535531412116002024-01-0977.5964210045680446075757236229812256272024-01-0876.1264110115740454075758237032011466612024-01-0578.766391017584045557550603783861031697较节前变化-0.4722.500.00-100.00-100.00-75.0025.95-22.50-101.6144.00-178.71 PX供应---2023年国内PX产量3340万吨，同比增加36.4%2022-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）-10%10%30%50%70%0100020003000400050002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI23扩产能，11月2023年793沙特Jazan炼厂852024年可能投产中国裕龙岛3002024年Q4（不确定）2024年385印度印度石油80预计2025年下半年中国华锦阿美1302025年或以后中国古雷石化3202025年或以后2025年及以后530 PX进口---2023年1-11月国内PX进口842.7万吨，同比下降14%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-11月国内PX进口来源韩国43%日本19%中国台湾14%文莱10%马来西亚3%新加坡4%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%051015202530354045韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲及国内PX负荷回升明显，因广东石化及文莱装置重启204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2020年2021年2022年2023年2024年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2020年2021年2022年2023年2024年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2020年2021年2022年2023年2024年-40-20020401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2021年2022年2023年2024年1301802302803301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX月度产量2020年2021年2022年2023年2024年 PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PTA利润情况（单位：元/吨）PX相关价差---供需阶段性修复，驱动有限，但地缘冲突下原料偏强，PXN有所压缩1002003004005006007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX-NAP20202021202220232024-100-500501001502002503001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日石脑油裂解