聚酯产业链周报：终端需求支撑偏强及中东地缘反复，PX/PTA支撑偏强，但高供应下反弹驱动有限

终 端 需 求 支 撑 偏 强及中 东地 缘反 复，P X / P T A支 撑 偏 强 ， 但 高 供 应 下 反 弹 驱 动 有 限 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年1月14日 各品种观点 各品种观点 一、高供应下，PX反弹驱动有限 PX行情回顾 上周亚洲PX价格走势疲弱，偏弱僵持；PX期货周内大幅下跌，下半周有所反弹。因PX价格走势较弱，PXN压缩至356美元/吨。从供需面看，国内外PX负荷回升明显。国内开工升至83.2%，亚洲总开工升至78.3%。因国内广东石化装置故障停车后在周内重启；而彭州石化节前降负，目前尚未恢复。海外方面，因恒逸文莱装置提前检修结束，周内重启。亚洲总负荷也明显上升。需求端来看，逸盛海南装置负荷回升，威联装置周内短停，其余基本平稳运行，PTA开工整体高位维持。从市场商谈和交易气氛来看，现货市场方面，在当前仍较宽松的货源供应下，加之供应商有出货需求，PX现货价格难有起色，浮动价延续偏弱走势。即便下游工厂有买货动作，但也更倾向于递盘近月货。周中不乏-45、-30的浮动价递盘。纸货方面，周内近月纸货转为平水结构，远月延续贴水商谈。 聚酯产业链整体利润环比有所压缩，PX和PTA加工费压缩，聚酯环节略修复 PX供应---2023年国内PX产量3340万吨，同比增加36.4% PX进口---2023年1-11月国内PX进口842.7万吨，同比下降14% PX供应---亚洲及国内PX负荷回升明显，因广东石化及文莱装置重启 PX相关价差---供需阶段性修复，驱动有限，但地缘冲突下原料偏强，PXN有所压缩 芳烃区域价差（美亚价差扩大，美国调油经济性好转） 二、供需偏弱但低加工费下PTA成本支撑偏强 PTA行情回顾 上周PTA现货价格有所走弱；PTA期货价格先抑后扬。原油震荡整理，地缘局势影响延续，EIA月报发布小幅上调2024年全球石油需求预期，俄罗斯12月减产幅度扩大，支撑油价上涨，不过强势的美元及宏观避险情绪的上升，一定程度抑制反弹幅度。虽然成本端下跌幅度不大，但由于随着春节临近，聚酯工厂的减产/降负逐渐明朗，供需累库预期开始兑现，基本面偏弱，叠加外资多单减仓，PTA期货价格下跌较为明显，导致PTA价格走低。从市场交易来看，随着近期PTA价格走低，聚酯工厂补货积极性提升，周初部分大厂采购量增加，但由于1月个别主流供应商有入库交割需求，导致主港货源相对偏紧，因此主港的价格小幅走强。但宁波方向由于聚酯减产降负预期，流通性充裕下基差表现弱势，周内主流在05-40~45成交，宁波货在05-45成交，个别略低在05-50成交。周内成交尚可，个别主流供应商有出货，聚酯工厂补货积极，个别工作日成交量在10万附近，偏低在2~3万附近。 个别主流供应商有入库交割需求，主港货源相对偏紧，基差略走强 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---短期PTA开工率维持偏高水平 2023年国内PTA产量6375万吨，同比增加18.3%。最新一期，个别PTA装置小幅调整，PTA装置负荷持稳至83.8%。 1月PTA存累库预期，PX供需阶段性好转 6月开始PTA出口逐步下降，因印度PTA的BIS认证到期，出口印度下降明显 供需整体偏弱，PTA加工费压缩至低位 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比有所压缩，PX和PTA加工费压缩，聚酯环节略修复； ➢原料PX供应：上周国内外PX负荷回升明显。国内PX开工回升至83.2%（+4.7%），亚洲PX开工升至78.3%（+4.5%）。国内因广东石化装置故障停车后在周内重启。海外方面，因恒逸文莱装置提前检修结束，周内重启； ➢原料PX加工费：供需阶段性修复，驱动有限，但地缘冲突下原料偏强，PXN有所压缩，目前PXN压缩至356美元/吨附近； ➢PTA供应：个别PTA装置小幅调整，PTA装置负荷持稳至83.8%； ➢PTA加工费：PTA现货加工费至280元/吨附近，TA05盘面加工费300元/吨； ➢PTA基差和价差：个别主流供应商有入库交割需求，主港货源相对偏紧，PTA基差略走强；但供需偏弱预期下，PTA基差结构仍偏弱； 三、MEG---港口库存延续去化，供需预期较好，乙二醇回调后震荡整理 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心高位回落，周内上演过山车行情，市场交投活跃，成交放量显著。周初虽然港口库存持续下降，但随着价格上行至高位，多单获利了结明显，市场心态趋于谨慎，乙二醇价格重心震荡回落，不过随着价格下行，期现商低价惜售情绪逐渐升温，场内报盘偏少，现货基差以每天5-10元/吨的速度迅速走强；至周三，随着资金回流，乙二醇盘面迅速拉升，现货基差持续走强，贸易商买盘积极，市场成交明显放量，不过随后受成本下跌以及商品氛围拖累，外加乙二醇部分供应回归，场内情绪走弱，多单了结明显，盘面快速下行，现货基差随之走弱。此后由于缺乏进一步利好带动，乙二醇市场进入震荡调整区间。 外盘方面，本周乙二醇外盘价格跟随人民币走势，上半周价格上行过程中市场买盘跟进明显，高价出货意向尚可，多单1月下至2月份到港的船货成交，高价成交至540美元/吨附近，供应商及商社接高价为主。至后半周，价格回落过程中买盘少量跟进，但卖盘惜售，成交缩量。周内内外盘倒挂在120-160元/吨。 港口库存延续去化，供需预期较好，基差与月差走强 全球MEG新增产能情况 2023年国内MEG和煤制MEG产量分别为1502和554万吨，同比增24.4%和35.3% 周内虽煤制负荷延续下降，但部分油制装置提负运行，MEG整体负荷小幅上升 周内虽然煤制乙二醇开工率下降至53.83%（-1.18%），但由于浙石化、卫星化学与远东联的乙二醇装置提负运行，使得乙二醇整体开工率小幅提升至59.7%（+0.03%）。三江化工15万吨/年装置1月初停车一个月左右，同时该企业另一套100万吨/年装置降负运行，且内蒙古荣信化工40万吨/年装置重启时间推迟至2月上旬，预计国内乙二醇1月产量环比下降。 另外，2023年12月，国内乙二醇产量约为152万吨，为2023年月度产量的最大值，但12月乙二醇需求量亦为23年最大值，结合12月以来港口库存持续去化，乙二醇供需情况良好。 2023年1-11月MEG进口657万吨，同比下降5.4% 主港发货量较高且部分港口卸货速度缓慢，MEG港口库存延续下降 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管下游季节性转弱，但三江化工15万吨/年与内蒙古兖矿40万吨/年乙二醇装置1月初停车至1月底附近，且三江化工100万吨/年乙二醇装置降负运行，海外主要供应商1-3月份的装船计划降至较低位，因此，1月有望去库，1季度乙二醇供应压力下降，1季度整体有所去库。 各生产工艺MEG利润维持亏损，但煤制MEG利润有所修复 EO价格持稳，EG有所下跌，EO和EG价差仍处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：周内虽然煤制乙二醇开工率下降至53.83%（-1.18%），但由于浙石化、卫星化学与远东联的乙二醇装置提负运行，使得乙二醇整体开工率小幅提升至59.7%（+0.03%）。三江化工15万吨/年装置1月初停车一个月左右，同时该企业另一套100万吨/年装置降负运行，且内蒙古荣信化工40万吨/年装置重启时间推迟至2月上旬，预计国内乙二醇1月产量环比下降； ➢库存：主港发货量较高且部分港口卸货速度缓慢，MEG本周港口库存延续下降； ➢利润：各生产工艺MEG利润维持亏损，但煤制MEG利润有所修复； ➢基差：港口库存延续去化，供需预期较好，基差与月差走强； 供需平衡情况：从MEG平衡表看，尽管从1月中下旬起下游季节性转弱，但三江化工15万吨/年与内蒙古荣信化工40万吨/年乙二醇装置1月初分别停车至1月底与2月上旬附近，且三江化工100万吨/年乙二醇装置降负运行，镇海炼化80万吨/年装置于2月份停车检修一个月附近，海外主要供应商1-2月份的装船计划降至较低位，因此，1月有望去库，1季度整体累库有限。 四、聚酯---库存压力不大，聚酯及终端负荷下降偏慢 2023年聚酯产量创历史高位 2023年12月开始聚酯产能为8084万吨；2023年国内聚酯产量6671万吨，同比增加17.7%。 2024年聚酯投产情况 聚酯负荷维持高位 大部分地区织造、印染环节处于陆续收尾中，但局部印染因赶单负荷提升 秋冬品种偏弱，部分工厂提前收尾放假；部分春夏订单赶单出现，预计会忙至1月底2月初 11月聚酯产品出口环比好转 2023年1-11月聚酯产品净出口993.1万吨（占同期聚酯产量的16.4%），同比增长14.1%； 2023年1-11月聚酯瓶片出口414.5万吨，同比增4.4%；2023年1-11月长丝出口370.7万吨，同比增长24%。 聚酯产品现金流维持亏损 聚合成本和丝价均小幅略走弱，涤丝前纺加工差和效益整体偏弱依旧。 后市来看，涤丝工厂虽然刚性的供需关系逐渐走弱，库存预期上升；但下游加弹、织造来看存在投机性的补充，库存抬升速度缓慢。涤丝自身目前的效益缺乏，成本端的下行空间也不大，价格的让利空间预期不大，绝对价格暂时看窄幅震荡维持。 11月终端纺织服装内需增速提升；12月出口持续偏弱，同比略好转，因去年低基数 聚酯及终端市场小结 ➢供应：部分长丝装置检修，但瓶片一工厂负荷提升，聚酯负荷略有提升至90.4%（+0.2%）； ➢库存：终端开机率加弹、织造地区间分化，印染高开，年末有部分春夏订单赶单出现，局部会晚于预期，部分工厂补节前原料。因周五促销，个别工厂跟进年后原料；外销局部出现放量。涤丝工厂库存小幅抬升，库存整体尚可控。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在15.5（+0.3）、14.9（+0.6）、23.2（-0.1）天； ➢聚酯利润：聚合成本和丝价均小幅略走弱，涤丝前纺加工差和效益整体偏弱依旧； ➢终端需求：江浙终端开工率有升有降，氛围分化，加弹、织造、印染开工分别为82%（-3%）、73%（-3%）、77%（+4%）。大部分地区织造、印染环节处于陆续收尾中，局部因赶单而提升开机率。忙碌的多以春夏单为主，预计至1月底2月初；秋冬品种偏弱，部分工厂已经提前收尾放假，部分工厂做些库存，集中按排在本月15-25日前后放假。11月终端纺织服装内需增速提升；12月出口持续偏弱，同比略好转，因去年低基数。海外服装及服装面料库存下降中，但绝对水平仍偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 五、短纤---低加工费低原料备货下相对抗跌 短纤行情回顾 上周直纺涤短先抑后扬，整体维持震荡走势，加工差略扩大至800-900区间。原油先跌后涨，聚酯原料跟随波动，直纺涤短跟随原料震荡。市场观望心态重，大多维持刚需采购，部分低位有适度补仓。因聚酯原料跌幅高于短纤，直纺涤短加工差扩大至800-900元/吨区间。直纺涤短基差先走弱后走强，新拓货源03-200~-140元/吨，中磊货源03-130~60元/吨，三房巷货源03-100~-60附近。 维持供需偏弱格局，短纤基差偏弱 加工费低位，关注节前检修情况，月差或适度走强 短纤市场情况（负荷维持高位；工厂库存偏高；现金流维持亏损，边际略修复） 短纤下游情况（纯涤纱负荷略降；成品库存继续下降，但偏高；原料库存继续回落，偏低） 再生短纤市场情况（原生和再生价差压缩至700以下，再生短纤现金流维持亏损） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损维持亏损，其中纯涤纱亏损略收窄 短纤小结 ➢供应：宁波华星直纺涤短减产240吨/天，直纺涤短开机率略下降至85.2%（-0.9%）；➢库存：1.4D权益库存在16.3（+0.3）天，实物库存23（-0.8）天；➢需求：下游纯涤纱小幅上涨，现金流亏损缩小至300~400元/吨区间，库存下滑，负荷微降至61%