聚酯产业链周报：终端需求支撑偏强及中东地缘反复，PX/PTA支撑偏强，但高供应下反弹驱动有限

2024年1月7日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135终端需求支撑偏强及中东地缘反复，PX/PTA支撑偏强，但高供应下反弹驱动有限作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PX成本：近期原油市场影响因素较多，但影响程度都有限。红海问题扰动未止，美国军事干预加剧了中东地缘紧张局势，叠加利比亚内部抗议事件使原油产量受到实际影响约达30万桶/日，油价底部支撑较强。但海外宏观也存在不确定性，美国强劲劳动力市场数据使降息预期下降，且原油需求端整体偏弱，预计油价短期延续震荡走势，震荡区间75-80美元/桶。供需：1月PX供需阶段性修复，整体平衡附近，因PX供应阶段性下降，且下游PTA装置检修不多。上周国内PX负荷略微上升至78.5%（+0.5%），亚洲总负荷环比下跌至73.8%（-1.7%）；需求上，个别PTA装置小幅调整，由于产能基数调整，PTA装置负荷调整至83.8%。估值：中性偏高。供需阶段性修复，驱动有限，但原料走弱，PXN高位震荡，目前PXN至377美元/吨附近。观点：近期原油市场影响因素较多且反复，但影响程度都有限，预计油价整体维持区间震荡走势。目前PX供需矛盾不大，供需边际修复。在下游PTA和聚酯高开工支撑下，PX价格支撑偏强。但目前PX现货供应偏宽松，且终端春节放假时间点临近，整体反弹驱动有限，短期PX走势受油价和市场情绪主导。短期PX在8400-8800区间震荡对待；PXN在300-400美元/吨区间运行。PX05多单逢高减仓，滚动做多操作；PXN在300-400美元/吨区间运行。PTA供需：1月PTA供需整体宽松，周度供需逐步转弱；1月PTA存累库预期，PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。供应上，个别PTA装置小幅调整，由于产能基数调整，PTA装置负荷调整至83.8%。上周江浙终端开工率小幅下降，但短期长丝库存压力不大，短期聚酯负荷下调缓慢，目前聚酯负荷在90%（聚酯产能基数调整），刚需支撑偏强。估值：中性。PTA现货加工费至397元/吨附近，TA05盘面加工费295元/吨。观点：近期PTA负荷维持偏高水平且1月检修计划不多，而下游聚酯负荷逐步下滑，PTA整体供需季节性偏弱，但矛盾不大，价格受成本端及市场情绪影响，短期PTA上下驱动均不强，或在5800-6100区间震荡。但随着PTA供需转弱，基差或偏弱运行，加工费可能适当压缩。TA05在5800-6100区间震荡对待；TA05加工费200-350区间操作。TA05多单逢高减仓，滚动做多操作；TA05加工费200-350区间操作。 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略MEG供应：周内三江化工与内蒙古兖矿乙二醇装置停车，同时浙石化一期装置降负运行，乙二醇整体开工率下降至59.67%（-2.09%），其中煤制乙二醇开工率55.01%（-3.18%）。三江化工15万吨/年装置1月初停车，同时该企业另一套100万吨/年装置降负运行，预计国内乙二醇1月产量增长有限。估值：偏低。各生产工艺MEG利润有所修复，但维持亏损。观点：近期国内部分乙二醇装置停车或降负，叠加部分航段仍然受到封航影响，乙二醇港口库存延续去化，且沙特装置供应进一步缩减，市场做多情绪浓厚，带动乙二醇震荡偏强。整体来看，在供需好转预期下，乙二醇整体走势偏强，短期关注国内供应端恢复情况及春节前后EO转产情况。EG05关注4800附近压力，注意冲高回落风险，但回调至4550以下仍可滚动做多；EG5-9滚动正套。EG05回落至4400以下时，可逢低做多；EG5-9滚动正套。短纤供需：1月短纤整体供需格局延续弱势。周内装置无变动，产能基数有所调整，直纺涤短开机率至86.1%；下游纯涤纱小幅上涨，现金流亏损缩小至500元/吨以内，库存小降，负荷微降至62.3%（-0.2%）。估值：偏低。短纤加工差维持700-800区间震荡。观点：近期短纤负荷供需变化不大，但下游采购偏弱，工厂库存有所回升；春节临近，终端需求逐步转弱，预计1月中旬开始，部分纱厂或陆续进入休假阶段，后续短纤供应压力或进一步增加。成本端来看，近期原油多空因素交织，油价走势反复，预计短纤绝对价格宽幅震荡，但加工费低位下相对原料抗跌。PF03在7300-7500区间震荡对待；PF月差观望；PF-TA 价差逢低做扩。PF02 多单减仓，关注7500附近压力；PF 远月月差仍以反套为主；PF-TA 远月价差低位尝试做扩（800附近） 一、终端需求支撑偏强及中东地缘反复，价格支撑偏强，但高供应下，PX反弹驱动有限 元旦后一周，亚洲PX价格先涨后跌，周均价略有走弱，至周五环比下跌0.4%至1021美元/吨；PX期货周内宽幅震荡为主。因石脑油价格偏弱，PXN继续扩大，至377美元/吨。从供需面看，国内PX负荷略微上升0.5%至78.5%，亚洲总负荷环比下跌1.7%至73.8%。其中，国内广东石化装置故障停车，预计周六重启；彭州石化节前降负，目前提升中；中化泉州负荷小幅下降，国内总负荷仅小幅上升。海外方面，因恒逸文莱装置检修，亚洲总负荷下降。需求端来看，除却逸盛海南装置负荷小幅下降，其余基本平稳运行，PTA开工整体高位维持。从亚洲PX市场商谈和交易气氛来看，纸货方面，周内商谈气氛受下游PTA期货下跌影响而转淡明显，实际成交多集中在在2、3、5月份。现货市场，因当前PX现货宽裕，浮动价商谈水平持续走弱，至周五2月现货浮动价已经在a-15/a-11附近商谈，2/3换月在-12/-8附近商谈。PX行情回顾3000400050006000700080009000100001100012000PX现货价格20202021202220232024-300-10010030050070090011001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX基差20232024 聚酯产业链整体利润环比有所好转，PX加工费修复明显，PTA和聚酯环节略压缩PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-30020070012001700美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-5000500100015002000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2024-01-0578.7663910165840455575506037739210316952024-01-0477.5965610225860441575508636638210616442024-01-0378.2563610155840444075506038039910697582024-01-0275.89660103359104440755010237339110106702024-01-0177.04672102058904335755010634843610625612023-12-2977.0467210205890428075501063484361080576较节前变化1.72-32.75-4.00-50.00275.000.00-45.3928.75-44.11-49.38118.72 PX供应---2023年国内PX产量3340万吨，同比增加36.4%2022-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）-10%10%30%50%70%0100020003000400050002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI23扩产能，11月2023年793沙特Jazan炼厂852024年可能投产中国裕龙岛3002024年Q4（不确定）2024年385印度印度石油80预计2025年下半年中国华锦阿美1302025年或以后中国古雷石化3202025年或以后2025年及以后530 PX进口---2023年1-11月国内PX进口842.7万吨，同比下降14%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-11月国内PX进口来源韩国43%日本19%中国台湾14%文莱10%马来西亚3%新加坡4%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%051015202530354045韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---国内PX负荷略回升；亚洲PX负荷有所下降，因恒逸文莱装置检修204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2020年2021年2022年2023年2024年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2020年2021年2022年2023年2024年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2020年2021年2022年2023年2024年-40-20020401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2021年2022年2023年2024年1301802302803301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX月度产量2020年2021年2022年2023年2024年 PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PTA利润情况（单位：元/吨）PX相关价差---供需阶段性修复，驱动有限，但原料走弱，PXN高位震荡1002003004005006007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX-NAP20202021202220232024-100-500501001502002503001