聚酯产业链周报：终端需求支撑偏强及中东地缘反复，PX/PTA支撑偏强，但高供应下反弹驱动有限

终 端 需 求 支 撑 偏 强 及 中 东 地 缘 反 复 ，P X / P T A支 撑 偏 强 ， 但 高 供 应 下 反 弹 驱 动 有 限 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年1月7日 各品种观点 各品种观点 一、终端需求支撑偏强及中东地缘反复，价格支撑偏强，但高供应下，PX反弹驱动有限 PX行情回顾 元旦后一周，亚洲PX价格先涨后跌，周均价略有走弱，至周五环比下跌0.4%至1021美元/吨；PX期货周内宽幅震荡为主。因石脑油价格偏弱，PXN继续扩大，至377美元/吨。从供需面看，国内PX负荷略微上升0.5%至78.5%，亚洲总负荷环比下跌1.7%至73.8%。其中，国内广东石化装置故障停车，预计周六重启；彭州石化节前降负，目前提升中；中化泉州负荷小幅下降，国内总负荷仅小幅上升。海外方面，因恒逸文莱装置检修，亚洲总负荷下降。需求端来看，除却逸盛海南装置负荷小幅下降，其余基本平稳运行，PTA开工整体高位维持。从亚洲PX市场商谈和交易气氛来看，纸货方面，周内商谈气氛受下游PTA期货下跌影响而转淡明显，实际成交多集中在在2、3、5月份。现货市场，因当前PX现货宽裕，浮动价商谈水平持续走弱，至周五2月现货浮动价已经在a-15/a-11附近商谈，2/3换月在-12/-8附近商谈。 聚酯产业链整体利润环比有所好转，PX加工费修复明显，PTA和聚酯环节略压缩 PX供应---2023年国内PX产量3340万吨，同比增加36.4% PX进口---2023年1-11月国内PX进口842.7万吨，同比下降14% PX相关价差---供需阶段性修复，驱动有限，但原料走弱，PXN高位震荡 芳烃区域价差（美亚价差略扩大，美国调油经济性一般） 二、终端需求支撑偏强及中东地缘反复，价格支撑偏强，但累库压力下，PTA驱动偏弱 元旦后一周，PTA现货价格冲高回落，PTA周均价格在5877.5元/吨，环比微跌；PTA期货走势宽幅震荡，先跌后涨。周内原油震荡整理，周初，马士基集装箱船再遭袭击，美国空袭伊朗，地缘局势影响下，刺激油价反弹，但美联储降息预期降低，美原油库存下降，但汽油以及燃油库存上升，需求担忧仍存，压制油价涨幅；周内PX表现平稳，石脑油表现偏弱下，PXN小幅走强，但现货市场流通性表现宽裕，供需偏弱下，周内PX价格呈现小幅下跌。从PTA自身来看，PTA现货价格冲高后小幅回落，节后商品氛围偏暖，且外资多单增仓，PTA期货震荡上涨，TA2405合约突破6000点，但供需累库预期，且高位套保需求增加，周中PTA价格逐渐下移。PTA周度供需变化不大，周内PTA装置开工平稳，除了逸盛海南新装置有波动外，其余装置多平稳开工，而由于目前PTA加工差维持在400元/吨附近，供应商装置检修意向不高，但临近春季，个别聚酯减产降负意向，供需上维持累库预期，主流供应商随行出货，1月货源主流报盘在05-35~40附近，2月货源报盘在05-45附近，有少量成交。贸易商环节1月报盘多在05-40附近，成交在05-40~45有成交。从成交来看，周内成交量表现一般，由于供应商成交量的缺乏，上半周日均成交量在2~3万吨附近，周四成交略有好转。个别聚酯工厂买气尚可。 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---短期PTA开工率维持偏高水平 2023年国内PTA产量6375万吨，同比增加18.3%。 最新一期，个别PTA装置小幅调整，由于产能基数调整，PTA装置负荷调整至83.8%，较节前略有回升。 1月PTA存累库预期，PX供需阶段性好转 供需整体偏弱，PTA加工费低位震荡 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比有所好转，PX加工费修复明显，PTA和聚酯环节略压缩；➢原料PX供应：上周国内PX负荷略微上升至78.5%（+0.5%），亚洲总负荷环比下跌至73.8%（-1.7%）。国内广东石化装置故障停车，预计周六重启；彭州石化节前降负，目前提升中；中化泉州负荷小幅下降，国内总负荷仅小幅上升。海外方面，因恒逸文莱装置检修，亚洲总负荷下降；➢原料PX加工费：供需阶段性修复，驱动有限，但原料走弱，PXN高位震荡，目前PXN至377美元/吨附近；➢PTA供应：个别PTA装置小幅调整，由于产能基数调整，PTA装置负荷调整至83.8%，较节前略有回升；➢PTA加工费：PTA现货加工费至397元/吨附近，TA05盘面加工费295元/吨；➢PTA基差和价差：供需上维持累库预期，主流供应商随行出货，PTA基差结构偏弱，窄幅震荡；➢PTA供需平衡情况：1月PTA存持续累库预期；PX供需边际修复，整体平衡附近，关注下游PTA装置检修情况。 三、MEG---供需预期修复，叠加沙特供应进一步缩减，乙二醇走势偏强 MEG行情回顾 周内乙二醇价格重心震荡抬升。周初由于大雾封航等原因延迟入罐，港口库存持续下降，乙二醇价格商谈重心明显抬升，现货基差逐步走强；随后在价格上行至高位后部分获利盘了解，乙二醇缺乏进一步利好支撑，价格维持横盘整理，至周五受沙特装置供应进一步缩量消息带动，乙二醇价格重心快速冲高，现货基差维持坚挺。 外盘方面，乙二醇外盘重心大幅上行，整体走势跟随人民币市场为主，场内交投偏弱。周初，乙二醇外盘重心大幅上涨，1月下船货商谈价格上行至526-528美元/吨附近，部分套利商参与买盘；周中人民币贬值及计价周期初期，市场整体买盘观望，近期船货买盘在522-525美元/吨，报盘意向在528-530美元/吨附近，商谈清淡；至周五受沙特供应进一步缩量消息影响，1月中旬前后船货商谈价格上涨535-537美元/吨。 高库存下，MEG基差偏弱运行；供需好转预期下，EG5-9月差逐步走强 全球MEG新增产能情况 周内部分装置停车与降负，MEG整体负荷与煤制负荷均有所下降 周内三江化工与内蒙古兖矿乙二醇装置停车，同时浙石化一期装置降负运行，使得乙二醇整体开工率下降至59.67%（-2.09%），其中煤制乙二醇开工率55.01%（-3.18%）。三江化工15万吨/年装置1月初停车，同时该企业另一套100万吨/年装置降负运行，预计国内乙二醇1月产量增长有限。 另外，2023年12月，国内乙二醇产量约为152万吨，为2023年月度产量的最大值，但12月乙二醇需求量亦为23年最大值，结合12月以来港口库存持续去化，乙二醇供需情况良好。 2023年1-11月MEG进口657万吨，同比下降5.4% 主港发货尚可且部分港口仍有封航，MEG本周港口库存延续下降 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管下游季节性转弱，但三江化工15万吨/年与内蒙古兖矿40万吨/年乙二醇装置1月初停车至1月底附近，且三江化工100万吨/年乙二醇装置降负运行，海外主要供应商1-3月份的装船计划降至较低位，因此，1月有望去库，1季度乙二醇供应压力下降，1季度整体有所去库。 各生产工艺MEG利润有所修复，但维持亏损 EO价格持稳，EG上行，EO和EG价差处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：周内三江化工与内蒙古兖矿乙二醇装置停车，同时浙石化一期装置降负运行，使得乙二醇整体开工率下降至59.67%（-2.09%），其中煤制乙二醇开工率55.01%（-3.18%）。三江化工15万吨/年装置1月初停车，同时该企业另一套100万吨/年装置降负运行，预计国内乙二醇1月产量增长有限； ➢库存：主港发货尚可且部分港口仍有封航，MEG本周港口库存延续下降； ➢利润：各生产工艺MEG利润有所修复，但维持亏损； ➢基差：期现价格走强，但高库存下，MEG基差偏弱运行，月差有所走强； 供需平衡情况：从MEG平衡表看，尽管下游季节性转弱，但三江化工15万吨/年与内蒙古兖矿40万吨/年乙二醇装置1月初停车至1月底附近，且三江化工100万吨/年乙二醇装置降负运行，海外主要供应商1-3月份的装船计划降至较低位，因此，1月有望去库，1季度乙二醇供应压力下降，1季度整体有所去库。 四、聚酯---库存压力不大，聚酯及终端负荷下降偏慢 2023年聚酯产量创历史高位 2023年12月开始聚酯产能为8084万吨；2023年国内聚酯产量6671万吨，同比增加17.7%。 2024年聚酯投产情况 聚酯负荷环比小幅下降 织造产品季节转换，局部出口赶单，江浙终端开工率下降缓慢 刚需支撑偏强但终端原料备货偏高，涤丝库存环比回升，整体压力不大 产品上处于秋冬、春夏服装面料订单交替期，局部出口赶单，短期压力不大 11月聚酯产品出口环比好转 2023年1-11月聚酯产品净出口993.1万吨（占同期聚酯产量的16.4%），同比增长14.1%； 2023年1-11月聚酯瓶片出口414.5万吨，同比增4.4%；2023年1-11月长丝出口370.7万吨，同比增长24%。 聚酯产品现金流维持亏损 聚合成本和丝价均窄幅震荡，涤丝前纺维持亏损。 后市来看，下游加弹、织造第一批减停或从下周10号左右开始，涤丝后市刚需预期进一步走弱；且12月底投机性备货较多，部分刚需被提前透支。综合预估1月涤丝工厂缺乏刚需采购，主要依托于下游工厂对节后涤丝原料的投机。当下聚合成本和下游产品的加差缺乏，投机的带动性也不强。因此，涤丝工厂累库运行，压力继续积累。丝价暂时预期震荡，后市关注成本端的让利。 11月终端纺织服装内需增速提升；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：聚酯产能基数调整，1月初一套瓶片装置检修，对应负荷有所下调，聚酯负荷在90%； ➢库存：虽然终端开机率加弹、织造走弱有限，但12月底集中备货较多，近期以消化备货原料为主，且缺乏投机；且海外假期和海运费承压，涤丝出口偏弱依旧。涤丝工厂库存较上周增加，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在15.2（+2.5）、14.3（+1.1）、23.3（+0.8）天；➢聚酯利润：聚合成本和丝价均窄幅震荡，涤丝前纺维持亏损； ➢终端需求：江浙终端开工率局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为85%（-2%）、76%（-1%）、73%（-1%）。1月生产逐渐收尾，订单多以节前交货为主。综合织造开机率在1月份预期逐渐下降，目前反馈的集中停车时间在10号至月底不等。11月终端纺织服装内需增速提升；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存下降中，但绝对水平仍偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 五、短纤---成本端反复，绝对价格宽幅震荡，但加工费低位下相对原料抗跌 短纤行情回顾 元旦后一周，直纺涤短维持震荡盘整，加工差维持在700-800区间。原油震荡，聚酯原料跟随波动，直纺涤短也跟随盘整。成本支撑下，直纺涤短无过多让利空间，市场大多以期现及贸易商走货为主。直纺涤整体商谈区间在7150-7400区间，下游观望中刚需采购，因此工厂库存继续累加。负荷方面因产能基数调整，负荷有所上抬，小部分工厂春节检修计划出台，大多尚未确定。直纺涤短基差走弱，至周五新拓货源03-150~-200元/吨，中磊货源03-70元/吨，三房巷货源03-100附近。但基差优势依旧不明显，大多以一口价为主。 维持供需偏弱格局，短纤基差偏弱 加工费低位，关注节前检修情况，月差或适度走强 短纤市场情况（负荷维持高位；工厂库存回升，偏高；现金流维持亏损） 短纤下游情况（纯涤纱负荷略降；成品库存继续下降，但偏高；原料库存继续回落，偏低） 再生短纤市场情况（原生和再生价差压缩至800以下，再生短纤现金流维持亏损） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损维持亏损，其中涤棉纱亏损扩大 短纤小结 ➢供应：周内装置无变动，产能基数有所调整，直纺涤短开机率至86.1%； ➢库存：1.4D权益库存在16（+1.5）天，实物库存23.8（+1.8）天； ➢需求：下游纯涤纱小幅上涨，现金流亏损缩小至500元/吨以内，库存小降，负荷微降至62.3%（-