聚酯周报：地缘反复且上游供需偏紧预期下价格存支撑，关注宏观风险

地 缘 反 复 且 上 游供 需 偏 紧 预 期 下价 格 存支 撑 ， 关 注 宏 观 风 险 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月7日Sunday张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 PX周度地缘反复叠加远端供需预期偏紧，PX低位存支撑 成本：原油价格冲高回落，虽油价整体仍受霍尔木兹海峡通行情况和中东局势影响，但海外宏观的影响有所增强。基本面看，API数据显示上周原油库存骤降近680万桶，以及中东地缘阶段性加剧，霍尔木兹海峡通行风险急剧升温，油价走势偏强，不过下半周EIA报告显示原油库存虽大降近800万桶，但汽油库存超预期累积逾330万桶，需求端影响可能凸显，且受地缘带来的通胀压力有所增加，美联储后续存加息概率，油价有所承压。虽然美国和伊朗和谈曲折，且市场担忧情绪依然存在，但是美国和伊朗达成阶段性协议的预期仍在，油价继续大涨的概率下降；不过即使达成协议，海峡或陆续恢复，但是预计仍难达到战争之前水平，且中东部分油田恢复尚需一定时间，叠加美国夏季需求高峰，原油和成品油均进入去库通道，且汽油库存降至历年同期偏低水平，原油基本面仍偏强，给予油价支撑。预计短期油价维持宽幅震荡走势，后续除关注地缘影响外，还需关注海外宏观风险。 供需：6月，PX维持供需两弱格局，部分PX装置存检修预期，不过下游PTA负荷继续下降空间有限，PX供需有所好转，整体可能平衡略宽松。远期看，因装置检修集中，7月PX去库预期较强。 供应端，亚洲及国内PX负荷环比下降，国内PX负荷至76%（-4.9%），亚洲PX负荷至65.6%（-0.6%）。国内方面，尽管金陵重启，但是中金、海南炼化等停车检修，导致国内PX负荷环比下降明显。 需求端，虹港250万吨，逸盛海南200万吨、嘉通能源300万吨以及恒力惠州250万吨重启，逸盛海南250万吨停车，PTA负荷提升至66.7%（+8.4%）。 估值：偏高。尽管尽管PX自身供需边际转弱，但远端预期偏紧，叠加成本端偏弱，PXN有所扩大。PXN自前一周的258美元/吨扩大至399美元/吨。 观点：6月PX维持供需两弱格局，部分PX装置存检修预期，下游PTA负荷维持低位，不过PTA负荷继续下降空间有限，且随着PTA加工费好转，检修装置重启概率增加，PX供需边际好转，尤其是部分PX装置检修计划推迟至7月使得远端去库预期较强，短期供需面存一定支撑。虽市场对美伊和谈存一定预期，不过谈判过程仍有反复，且海外宏观的影响有所增强，短期油价高位震荡，预计短期PX维持震荡走势，后续除关注地缘影响外，还需关注海外宏观风险。 策略： 1.单边：PX09在8300-9000区间震荡对待。2.套利：逢高做空TA09盘面加工费（500以上）。 PTA周度地缘反复叠加供需预期偏紧，PTA低位存支撑，但弱需求下反弹乏力 供需：6月，中泰、恒力惠州、福海创等装置计划检修，预计PTA负荷维持偏低水平，而下游聚酯负荷继续下降空间有限，PTA供需维持偏紧预期。 供应端，虹港250万吨，逸盛海南200万吨、嘉通能源300万吨以及恒力惠州250万吨重启，逸盛海南250万吨停车，PTA负荷提升至66.7%（+8.4%）。 需求上，涤丝三大厂进一步减停产，短纤一套装置重启、一套装置检修，国内聚酯综合负荷下降至80.1%附近（-1.7%）。江浙终端开机率局部提升，加弹、织造、印染负荷分别为70%（+2%）、61%（+2%）、73%（+0%）。针织市场局部订单有听闻好转，主要是国内布商备货需求；梭织市场相对平稳。不过整体织造订单氛围仍处于淡季水平中。市场原料端价格震荡有抬升，小幅带动下游跟进原料采购。目前终端备货依旧集中在7-15天为主，多的备货至月底附近。 估值：偏高。PTA现货加工费至605元/吨附近，TA2608盘面加工费610元/吨，TA2609盘面加工费542元/吨。 PTA基差和月差 1.基差：检修装置集中重启，且下游聚酯负荷下降，PTA供需格局环比转弱，但维持去库格局，PTA现货基差走强明显。PTA基差自前一周的TA09+134走强至TA09+204。2.月差：PTA供需维持去库预期，且随着基差走势，月差也有所走强。TA7-9价差自前一周的108扩大至174附近；TA9-1价差自前一周的256扩大至324附近。 观点：此前原料PX供应减量预期下导致PTA工厂检修计划增加，叠加个别装置计划外检修；虽下游聚酯负荷持续下降，不过在终端刚需及低原料备货下，预计聚酯负荷继续下降空间不大。6月PTA供需维持去库预期，近期PTA基差偏强运行。整体来看，在地缘反复下油价仍存支撑、PTA自身供需格局偏紧及后续下游补库预期下PTA价格低位存支撑，不过在需求好转前PTA反弹空间仍受限。 策略： 1.单边：短期在5800-6400区间震荡对待。 2.套利：月差短期低位正套为主，中期关注TA9-1高位反套机会。 乙二醇周度6月MEG需求偏弱，但进口预期仍较低，仍维持去库格局 供应端 1.国产：浙石化负荷下降、富德检修，但陕西榆林化学提负，使得MEG综合开工率小幅下降，煤制开工率提升。本周MEG综合开工率和煤制MEG开工率平均值分别为68.88%和84.66%。 1.库存（去）：到港船货依旧偏低，港口库存持续下降至67.2万吨。 期现结构与月差 1.纵向估值：本周，MEG现货价格回升，油价震荡，而煤价上涨，使得MEG油制利润回升，煤制利润下跌，其中，至周四油制利润平均为-220.18美元/吨。 观点：6月，供应端来看，由于煤制乙二醇利润尚可，且煤制乙二醇装置月内检修计划存较大不确定性，预计煤制乙二醇开工率高位运行，但多套油制装置检修计划逐步兑现，国内乙二醇综合开工率提升有限。需求端，本周长丝大厂陆续开始执行减产或者检修，聚酯负荷下跌至80.1%附近。进口方面，波斯湾内的供应依然无法形成有效输出，乙二醇进口量将维持低位。总体来看，6月乙二醇需求偏弱，但国内供应提升有限，且进口减量预期仍较大，去库格局不变，关注中东局势与需求跟进情况。 策略： 1.单边：EG2609预计在4300-4400之间的低位支撑。 2.跨期：观望。3.期权：观望。 短纤周度虽工厂减产增加，但供需驱动仍不及原料，加工费再次压缩 供应 因部分工厂重启，个别停车检修对冲，周五负荷维持在76.5%（-0.7%）。 库存 虽短纤工厂继续减产，但下游多按需采购，成交一般，短纤库存小幅回落。目前1.4D权益库存持至8.8（-0.2）天，实物库存至12（-0.3）天。 需求： 下游纯涤纱小幅走弱，销售一般，库存维持，负荷平稳；涤棉纱走货一般，价格盘整，库存维持，负荷平稳。 加工费： 涨幅不及原料，短纤加工差再度回归至700~800元/吨区间。目前短纤现货加工费至786元/吨附近，PF2608盘面加工费至790元/吨，PF2609盘面加工费至834元/吨。 观点：随着短纤工厂减停产兑现，短纤供需边际有所好转，不过因原料PTA供需偏紧预期下基差偏强，短纤现货加工费再次压缩。虽下游低位采购有所增加，但当前订单仍偏弱，预计整体补库持续性有限，下游消化备货为主。整体来看，随着供需预期逐步好转，短纤加工费仍存修复预期，不过修复驱动有限，绝对价格跟随原料波动为主。 策略： 1.单边：PF单边同PX/PTA。2.套利：PF盘面加工费800以下低位做扩为主。 瓶片周度6月瓶片供需紧张预期有所缓和，瓶片仍跟随成本端波动为主 供应端 1.国产：本周聚酯瓶片产量至33.56万吨，较上期增加0.36万吨或+1.08%；产能利用率72.09%，较上期提升0.39个百分点。 需求端1.下游：需求进入消费旺季，考虑美伊关系现状，补货心态不佳，维持刚需补货。下游软饮料行业开工在80-90%，油厂开工预计下滑至56%附近。库存1.库存（累）：本周，聚酯瓶片市场成交气氛偏淡，期间成交以贸易商和下游客户刚需补货为主，工厂库存小幅回升。截至6月5日，工厂实物库存天数在9.67天附近，环比+0.27天。估值：1.纵向估值：新装置存投产预期，供应继续增加，而需求表现不及预期，聚酯瓶片利润环比下降。周平均现货加工费为1230元/吨，环比-307元/吨。 观点：6月，瓶片需求进入传统消费旺季，然而，瓶片高价使得下游保守采购,且根据华瑞信息CCF统计来看，6-7月计划投产的新装置或长停装置主要包括天圣20万吨，汉江30万吨，安化30万吨，科森40万吨以及富海30万吨，瓶片供需紧张预期有所缓和。但考虑到霍尔木兹海峡尚未完全开放，瓶片原料供应不足问题仍存，使得瓶片供应提升有限，工厂库存维持低位，因此，6月加工费预期回落，但仍处于高位，瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主。 策略： 1.单边：PR2607在7000-8500之间震荡。2.套利：空PR多TA；PR主力盘面加工费预计回落。3.期权：观望。 一、地缘反复叠加远端供需预期偏紧，PX低位存支撑 PX周度核心变化 市场概述：亚洲PX价格跟随油价冲高回落，但周内重心较上周仍然有所抬升，至周五绝对价格环比上涨1.4%。上半周原油价格上涨带动市场气氛也有所好转，聚酯产业链期货价格上行，聚酯产销周内有所好转。市场对聚酯产业逐步企稳心存预期。另外，PX供需方面，周内关于地方炼厂可能减产降负荷消息，引发芳烃的供应量下降，对PX成本有支撑。另外个别PX工厂检修的消息落地，未来供应量减少。需求方面，PTA加工费持续好转，较好的经济性也带动了PTA工厂的采购意愿增加，周内陆续听到有PTA工厂在现货市场买货的动作，也进一步刺激了市场气氛。下半周，油价回落拖累产业价格也有所回调。不过从周内市场变化看，浮动价格周内走势偏强，7月浮动价格从周初的+8~+9附近成交，逐步回升，到周五商谈在+12/+15水平，8月浮动从+10附近的买盘到周五+15附近的买盘报价，周五卖盘报价+18附近。月差价格表现出近强远弱的正套走势；纸货7/9月差从上周五+11扩大至本周+17附近，9/1从+34扩大至+43。 产业链整体利润 聚酯产业链整体利润环比大幅修复，其中PX和PTA加工费修复，聚酯环节压缩。 供应端 亚洲及国内PX负荷环比下降，国内PX负荷至76%（-4.9%），亚洲PX负荷至65.6%（-0.6%）。国内方面，尽管金陵重启，但是中金、海南炼化等停车检修，导致国内PX负荷环比下降明显。 PX加工费 尽管尽管PX自身供需边际转弱，但远端预期偏紧，叠加成本端偏弱，PXN有所扩大。PXN自前一周的258美元/吨扩大至399美元/吨。 PX基差和月差 部分PX装置检修推迟，叠加下游PTA检修集中，5-6月PX供需可能转向累库，基差及近端月差偏弱。 PX供需平衡情况： 2季度，亚洲PX市场面临较大不确定性，如果中东地缘持续及霍尔木兹海峡通行持续受阻，亚洲PX整体供应将大幅收缩，不过产业链下游负反馈也将进一步加剧，PX供需两弱，整体存大幅去库预期。4月，PX供需两弱，亚洲PX装置检修进一步扩大，不过下游PTA装置检修力度加大，PX整体存去库预期，不过去库幅度较预期有所下降；5月，PX供需两弱格局进一步加剧，但部分PX装置检修推迟叠加下游PTA检修集中，PX供需可能转向累库；6月，PX维持供需两弱格局，部分PX装置存检修预期，不过下游PTA负荷继续下降空间有限，PX供需有所好转，整体可能平衡略宽松。远期看，因装置检修集中，7月PX去库预期较强。重点关注：1.地缘局势及霍尔木兹海峡通行情况；2.聚酯及终端需求情况。 PX聚酯产业链整体利润环比大幅修复，其中PX和PTA加工费修复，聚酯环节压缩 PX预计2026年1-5月