聚酯周报：短期地缘仍主导产业链绝对价格走势，但上游供需面存一定支撑

短 期 地 缘 仍 主 导 产 业 链 绝 对 价 格走 势 ， 但 上 游 供 需 面 存 一 定 支 撑 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月9日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 PX周度短期地缘仍主导PX绝对价格走势，但供需面存一定支撑 ◼成本：周内油价继续围绕霍尔木兹海峡通行情况和中东局势运行。上半周由于美伊两国的紧张对峙局势而引发市场担忧，油价大幅度收高；随后美伊相继表达延续停火协议，以及特朗普表示对美伊达成协议表示乐观，且有消息称美伊就缓解美国海上封锁换取霍尔木兹海峡逐步解封达成共识，市场对未来冲突缓解存一定预期，导致油价大幅度回落。不过市场对美伊达成协议与重新爆发冲突之间仍摇摆不定，周五夜盘油价低位反弹。整体来看，在美伊最终达成停火协议前，地缘冲突仍会有反复，油价整体维持宽幅震荡，关注美伊局势动态。 ◼供需：5月，PX供需两弱格局进一步加剧，整体仍存去库预期，不过去库幅度较预期有所下降。 供应端，节后亚洲PX和国内PX负荷进一步下降，国内PX负荷至79.3%（-1.1%），亚洲PX负荷至63.8%（0.7%）。 需求端，独山能源300万吨重启，嘉兴石化220万吨停车检修，台化120万吨重启中，百宏250万吨负荷提升，威联化学250万吨小幅降负，逸盛海南250万吨因故短停，PTA负荷至65.8%（-0.5%）。 ◼估值：中性。PX供需双弱，但供需格局整体偏紧，基差及月差偏强运行。PXN自前一周的152美元/吨修复至266美元/吨，周内最高296美元/吨。 ◼观点：前期因霍尔木兹海峡通行持续受限，亚洲PX工厂因原料供应不足出现减产和停车检修幅度增加；不过下游PTA工厂检修力度也在增加。目前PX供需双弱，虽整体供需预期仍偏紧，但去库力度缩减，对PX市场心态有所拖累。叠加消息面上美伊和谈的预期升温导致油价大幅回调，拖累整个化工板块。后市如果地缘有实质性进展，那么PX将随着地缘溢价回落而走势偏弱；不过目前美伊双方对和谈内容仍有较大分歧，在和谈达成前地缘仍会反复，叠加5月PX供需格局整体偏紧，预计PX低位仍存支撑，关注地缘动态。 ◼策略： 1.单边：PX07宽幅震荡对待，在当前价位不建议追空，关注油价企稳后的低多机会。 2.套利：逢高做空TA09盘面加工费（450以上）。 PTA周度短期地缘仍主导PTA绝对价格走势，但供需面存一定支撑 ◼供需：5月，PTA装置检修计划进一步增加，而下游聚酯负荷继续下降空间有限，PTA供需预期进一步好转，去库幅度有所扩大。 供应端，英力士110万吨，恒力220万吨，三房巷320万吨装置停车检修，逸盛大化375万吨降负，百宏250万吨装置提负，国内PTA负荷下降至65.4%（-6.8%）。 需求上，节后荣盛、百宏各一套长丝装置重启，另有部分短纤装置减产（江阴某直纺涤短工厂5.1起减产300吨/天短纤；福建某直纺涤短工厂今起减产400吨/天），聚酯综合负荷小幅下滑至81.9%附近（-0.3%）。江浙终端开工局部调整，加弹、织造、印染负荷分别为68%（+0%）、59%（+2%）、78%（-1%）。内销订单整体清淡，外销略有分化，非洲局部订单尚可，中东较为清淡；坯布库存整体上升；终端以消化原料备货为主，刚需采购跟进有限。虽终端需求仍偏弱，不过目前终端纺织环节的原料库存及成品库存不高，后续刚性补库需求或对聚酯负荷有一定支撑，预计5月聚酯负荷继续下降空间不大。 ◼估值：偏高。PTA现货加工费至442元/吨附近，TA2607盘面加工费496元/吨，TA2609盘面加工费467元/吨。 ◼PTA基差和月差 1.基差：PTA供需格局环比继续改善，基差逐步走强，不过个别主流供应商出货压制涨势。PTA基差自前一周的TA09+180略走强至TA09+184。 2.月差：PTA供需预期好转，月差偏强运行，不过随着地缘缓和预期叠加近端PTA高库存压制，月差有所回落。TA7-9价差自前一周的190回落至180附近；TA9-1价差自前一周的292回落至262附近。 ◼观点：随着海峡封锁时间延长，原料端PX因其原料供应中断而减产或检修仍在增加。PX供应减量下导致PTA供应商检修计划增多，PTA供需预期进一步改善，PTA基差逐步走强。不过近期消息面上美伊和谈的预期升温导致油价大幅回调。后市如果地缘有实质性进展，那么PTA将随着地缘溢价回落而走势偏弱；不过目前美伊双方对和谈内容仍有较大分歧，在和谈达成前地缘仍会反复，叠加5月PX和PTA供需格局均偏紧，预计PTA低位仍存支撑，关注中东地缘态势。 ◼策略： 1.单边：TA09短期在6200-6600宽幅震荡，在当前价位不建议追空，关注油价企稳后的低多机会。 2.套利：月差关注TA7-9低位正套机会。 乙二醇周度国内MEG供需偏弱，但进口减量较大，短期MEG宽幅震荡 供应端 1.国产：多套煤制乙二醇装置重启与提负，使得本周MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别提升为72.43%和87.76%。 库存1.库存（去）：到港船货偏低，港口库存持续下降至83.5万吨。 期现结构与月差 1.基差与月差：中东局势有所缓和，期货盘面走弱，且港口库存去库，使得基差走强；9-1月差大幅回落。 估值1.纵向估值：本周MEG现货价格冲高回落，油价下跌，使得MEG油制利润有所修复，煤制利润小幅下降，其中，至周四油制利润平均为-271.94美元/吨。2.横向估值：本周EO价格下跌，EG现货价格冲高回落，EO和EG价差回落，其中，至周五EO和EG价差为2281.25元/吨。 ◼观点：随着榆林化学、浙江石化装置重启，国内乙二醇开工率提升，且聚酯负荷较低，需求环节表现偏弱，终端市场采购按需跟进为主。然而，海外装置停车仍较多，整体负荷均下降至低位，预计到港船货持续偏少，因此，5月进口量预期大幅下滑，港口库存进入去库通道，二季度乙二醇社库去库幅度可观。预计短期内乙二醇价格宽幅震荡。 ◼策略： 1.单边：短期关注EG2609在4600附近支撑。2.跨期：观望。3.期权：逢低布局牛市看涨期权价差策略。 短纤周度工厂减产增加，供需边际修复，短纤加工费存修复预期 ➢供应 部分棉型工厂开始执行减产，短纤负荷下滑至82~83%区间，后期仍有工厂加入减产队伍，短纤负荷将进一步下滑。 ➢库存 五一假期下游涤纱厂部分放假。节后随着油价大跌，聚酯原料及直纺涤短期货大幅走低，下游低位集中采购，贸易及期现商成交放量，不过短纤工厂库存整体仍有增加。目前1.4D权益库存持至13.2（+1.4）天，实物库存至17（+1）天。 ➢需求： 下游纯涤纱本周盘整为主，销售一般，库存增加，负荷略有下滑,负荷略有下滑至56%（-2%）。涤棉纱本周走货一般，价格维持，库存维持，负荷稳定。 ➢加工费： 进入5月份，短纤加工差维持在700~900元/吨区间。目前短纤现货加工费至858元/吨附近，PF2606盘面加工费至810元/吨，PF2607盘面加工费至839元/吨。 ◼观点：随着短纤加工费大幅压缩，进入5月份，短纤工厂减停产力度进一步加大，短纤供需边际有所好转。且随着短纤阶段性下跌，下游集中补仓，但当前订单仍偏弱，预计整体补库力度有限。整体来看，随着短纤工厂减产增加，供需预期逐步好转，短纤加工费存修复预期，绝对价格跟随原料波动为主，关注成本端走势及订单情况。 ◼策略： 1.单边：PF单边同PX/PTA。2.套利：PF盘面加工费800以下低位做扩。 瓶片周度中东局势僵持，5月瓶片供需依旧偏紧，预计瓶片价格宽幅震荡 供应端 1.国产：本周聚酯瓶片产量至33.08万吨，较上期持平，产能利用率71.44%，较上期稳定。 1.下游：需求进入消费旺季，然维持刚需补货。下游软饮料行业开工在80-100%，油厂开工预计下滑至42%附近；因聚酯瓶片价格高位，PET片材行业多采用其他替代品使用；若价格调整至阶段内低位，下游大厂存补货预期。 库存 1.纵向估值：外贸表现良好，现货流通持续紧张，供需紧平衡格局下，聚酯瓶片利润持续提升。周平均现货加工费为1754元/吨，环比+225元/吨。 ◼观点：进入5月，瓶片需求进入消费旺季，预计将出现下游高价刚需补货或逢低集中采购瓶片，同时，由于霍尔木兹海峡仍在关闭状态，瓶片原料供应不足问题仍存，使得瓶片供应提升有限，因此，5月瓶片供需预期偏紧，瓶片价格重心上移，加工费预期偏强运行。然而，由于外围宏观影响较大，聚酯瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主。 ◼策略： 1.单边：PR2607在7500-8900之间震荡。2.加工费：PR主力盘面加工费预计偏强运行。3.期权：观望。 一、短期地缘仍主导PX绝对价格走势，但供需面存一定支撑 PX周度核心变化 ◼市场概述：节后亚洲PX价格跌幅明显，至周五绝对价格环比下跌6.8%至1185美元/吨。周内PX现货商谈气氛不足，成交较少，特别是近月6月的商谈更是不足，从而导致6/7月差明显收窄，从上周四的+12附近至目前的+6水平。6月现货浮动价格商谈也是明显回落，周内在+15附近听闻有成交商谈，上周较高还在+23附近。相对于6月，7月表现相对稳定，市场成交商谈尚可，浮动价格也基本稳定，周五基本上在+25附近水平，不过浮动价格商谈成交方面较少。行业看，一方面国内PTA工厂仍然有较多的检修计划，在现货市场的采购积极性仍然不足。特别是近期的价格下跌也在一定程度上抑制了市场的买气。另外一方面，部分供应商转卖6月货源，导致现货市场流通量增加，也在一定程度上抑制了6月货源的浮动水平。不过周内PX纸货相对稳定，月差也基本持稳，一定程度上显示PX自身的结构性矛盾并不明显。 ➢产业链整体利润 聚酯产业链整体利润大幅好转，其中下游各环节加工差均有所修复。 ➢供应端 节后亚洲PX和国内PX负荷进一步下降，国内PX负荷至79.3%（-1.1%），亚洲PX负荷至63.8%（0.7%）。 ➢PX加工费 PX供需双弱，但供需格局整体偏紧，基差及月差偏强运行。PXN自前一周的152美元/吨修复至266美元/吨，周内最高296美元/吨。 ➢PX基差和月差 PX供需双弱，但供需格局整体偏紧，基差及月差偏强运行。 ➢PX供需平衡情况： 2季度，亚洲PX市场面临较大不确定性，如果中东地缘持续及霍尔木兹海峡通行持续受阻，亚洲PX整体供应将大幅收缩，不过产业链下游负反馈也将进一步加剧，PX供需两弱，整体存大幅去库预期。4月，PX供需两弱，亚洲PX装置检修进一步扩大，不过下游PTA装置检修力度加大，PX整体存去库预期，不过去库幅度较预期有所下降；5月，PX供需两弱格局进一步加剧，但整体仍存去库预期。重点关注：1.地缘局势及霍尔木兹海峡通行情况；2.聚酯及终端需求情况。 PXPX供需双弱，但供需格局整体偏紧，基差及月差偏强运行 PX节后聚酯产业链整体利润大幅好转，其中下游各环节加工差均有所修复 PX预计2026年1-4月国内PX产量1290万吨，同比增加5.31% PX2026年1-3月内PX进口284.3万吨，同比增加26.8% 2026年亚洲PX装置检修集中在2季度和4季度。不过2季度受中东地缘及霍尔木兹海峡的通行受阻影响，亚洲PX工厂因原料不足降负明显。其中，4月，国内金陵石化、青岛丽东、福海创装置检修，浙石化250万吨装置延续检修；5月，中金PX装置检修，扬子石化和海南炼化5月份提前检修。 PXPX供需格局偏紧，而原料端有所转弱，PXN有所修复 PX亚洲芳烃价格及价差：地缘反复，亚洲芳烃价格随油价高位震荡；亚洲PX-MX价差偏高 二、短期地缘仍主导PTA绝对价格走势，但供需面存一定支撑 PTA周度核心变化