聚酯周报：产业链上游在基本面近强远弱格局下，价格短期存支撑，反弹空间受限

产 业 链 上 游 在 基 本 面 近 强 远 弱 格局 下 ，价 格短 期 存 支 撑 ，反 弹空间 受 限 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月18日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 PX周度基本面近强远弱格局下，短期存支撑，但反弹空间受限 ◼成本：近期原油价格重心反弹，因地缘再次升温。周初，因前一周末美伊爆发剧烈军事冲突，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，美国中央司令部开始对伊朗发起更多打击，地缘溢价强势回归推动油价大幅上行；周中，地缘局势持续升温，油价延续大涨。霍尔木兹海峡遭遇双重封锁，特朗普宣布恢复封锁伊朗，叠加也门胡塞武装袭击沙特机场，战事扩散风险上升。周五夜盘，美伊局势进一步升温，伊朗宣布打击了位于科威特、巴林和约旦的多个美军目标，短期地缘或对油价有所支撑，不过美伊随时可能重回谈判桌，且远期供应过剩预期仍存，上行空间仍受压制，关注美伊局势。 ◼供需：7月，部分PX装置检修计划推迟至7月，叠加部分装置检修时间延长，且下游PTA检修也较集中，PX依然处于供需两弱格局，但去库预期较强。 供应端，亚洲及国内PX装置开工率维持历史低位。国内PX负荷至60%（+0.2%），亚洲PX负荷至57.6%（+1.3%）。 需求端，逸盛大化225万吨重启，PTA开工负荷提升至59.2%（+2.6%）。 ◼估值：偏高。供需双弱，但远端PX供应存回归预期，且原料端偏强，PXN继续有所压缩。PXN自前一周的287美元/吨压缩至254美元/吨。 ◼观点：6月底开始国内几套PX装置检修陆续兑现，目前国内PX负荷维持在6成附近，7月存大幅去库预期，且下游PTA7月也存大幅去库预期；叠加短期中东地缘支撑下油价走势偏强，短期PX绝对价格受到提振。不过此轮检修结束后，亚洲PX负荷存回归预期，且随着亚洲PX市场交易转至9、10月，供应回归预期较强，叠加需求端较往年同期仍偏弱，且对后期需求的恢复高度预期偏谨慎。整体看，目前PX基本面维持近强远弱格局，短期在供需偏紧格局及地缘提振下PX支撑偏强，但在供需偏弱预期下，反弹空间受限，短期走势跟随油价。 ◼策略： 1.单边：谨慎偏多对待，关注8500附近压力。2.套利：关注PX-SC价差中期逢高做缩机会。 PTA周度基本面近强远弱格局下，短期存支撑，但反弹空间受限 ◼供需：7月原料PX供应收缩明显，PTA负荷维持偏低水平，而终端订单较2季度略有起色，聚酯负荷逐步见底，预计7月PTA供需维持偏紧格局。 供应端，逸盛大化225万吨重启，PTA开工负荷提升至59.2%（+2.6%）。 需求上，聚酯装置以局部负荷调整为主，综合负荷上调至82.3%附近（+1.4%）。另外，浙江天圣2期20万吨聚酯瓶片新装置已出料，南通科森20万吨聚酯瓶片新装置据悉目前已投料。江浙终端开机率局部调整，加弹、织造、印染负荷分别位75%（+1）、65%（+0%）、71%（-0%）。针织订单的小幅提升；梭织方面订单依旧冷清，淡季特征明显。受油价上涨提振，涤纶长丝产销阶段性放量，终端下游备货量适度上升。目前终端备货分化表现依旧，多数备货集中15天附近，少的备货在一周到10天附近，多的客户1-2个月。 ◼估值：中性偏高。PTA现货加工费至519元/吨附近，TA2609盘面加工费428元/吨，TA2610盘面加工费433元/吨。 ◼PTA基差和月差 1.基差：周内PTA供需双增，供需边际转弱，但整体仍维持去库格局，现货基差有所转弱。PTA基差自前一周的TA09+248走弱至TA09+206。 2.月差：PTA基本面维持近强远弱格局，此轮检修之后PTA远端供应存回升预期，且市场对需求恢复预期偏谨慎，远月月差预期偏弱。TA9-1价差自前一周的220小幅压缩至218附近；TA1-5价差自前一周的18略扩大至36附近。 ◼观点：东北一套PTA装置重启，PTA负荷边际提升，而下游聚酯负荷回升节奏缓慢，PTA供需边际略转弱，但7月整体维持较强去库预期。叠加近期中东地缘支撑油价走势偏强，PTA绝对价格受到支撑。不过此轮检修结束后，8月原料PX和PTA负荷均存回归预期，叠加需求端较往年同期仍偏弱，且对后期需求的恢复高度预期偏谨慎。整体看，目前PTA基本面维持近强远弱格局，短期在供需偏紧格局及地缘提振下PTA支撑偏强，但在供需偏弱预期下，反弹空间受限。 ◼策略： 1.单边：谨慎偏多对待，关注6000附近压力。 2.套利：关注TA9-1/TA1-5高位反套机会及逢高做缩PTA远月盘面加工费机会。 乙二醇周度成本端走强，且EG近端去库预期扩大，短期EG偏强运行 供应端 1.国产：三江石化提负，阳煤寿阳装置检修，本周MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别为63.29%和71.46%。 库存1.库存（去）：到港船货依旧偏低，港口库存持续下降至42.9万吨。 期现结构与月差 1.基差与月差：中东战火重燃且短期港口库存继续去化，基差与9-1月差走强。 2.横向估值：EO价格小幅上涨，EG现货价格大涨，EO和EG价差延续回落，其中，至周五EO和EG价差为487.5元/吨。 ◼观点：供应端来看，7月下旬恒力石化、正达凯等装置存检修计划，国内供应保持低位为主。需求端，本周聚酯负荷回升至82.3%附近，需求端逐步呈现回升态势。进口方面，近期美伊再起冲突，未来一段时间内霍尔木兹海峡实际通行能力仍有待观察，8月份乙二醇进口量预期进一步下修。总体来看，短期供需格局有所改善，且进口减量预期仍较大，去库量有望扩大，短期预计价格偏强运行。 ◼策略： 1.单边：EG09关注4800附近压力。2.跨期：EG9-1月差正套持有。3.期权：EG09多单持有者可卖出EG2609-C-5000构建备兑策略。 ➢供应 短纤负荷持稳至82%附近。 ➢库存 上半周在原料价格上涨提振下，工厂走货好转，库存去化较快；下半周，随着行情回调，下游进入观望消化阶段，有所库存。短纤周度库存小幅去化。目前1.4D权益库存至7.6（-0.2）天，实物库存至10.4（-0.4）天。 ➢需求 纯涤纱跟随原料上涨后逐步走稳，销售尚可，库存小幅去化，负荷小幅回落至52.9%（-0.8%）；涤棉纱走货不畅，价格跟涨，库存增加，负荷维稳。 ➢加工费 短纤涨幅不及原料，短纤加工差压缩至800以内。目前短纤现货加工费至745元/吨附近，PF2608盘面加工费至796元/吨，PF2609盘面加工费至876元/吨。 ◼观点：地缘阶段性升级带动油价及原料反弹，带动下游一波补库情绪，短纤产销明显好转。不过需求端仍偏弱，下游补库力度有限，补库后进入消化库存观望状态。且前期部分检修工厂装置恢复，短纤整体供需预期仍偏弱，绝对价格驱动有限，跟随原料波动为主。 ◼策略： 1.单边：PF单边同PX/PTA。2.套利：PF盘面加工费在700-900区间震荡。 瓶片周度7月供应预期明显提升，加工费预期承压，关注下游补货情况 供应端 1.国产：汉江30万吨、富海30万吨开工恢复，本周聚酯瓶片产量增加至35万吨，较上期增加1.22万吨或+3.61%；产能利用率74.91%，较上期提升2.62%。 需求端1.下游：终端饮料、包装企业维持刚需采购，下游补货心态偏谨慎。终端软饮料行业开工在80-90%，油厂开工预计在66%附近。库存1.库存（去）：下游补货和提货动作均有所提升，工厂库存维持低位运行。截至7月17日，工厂实物库存天数在8.43天附近，环比-0.78天。估值：1.纵向估值：随着检修装置的重启，供应量明显增加，而需求维持刚需补货，聚酯瓶片市场利润承压。周平均现货加工费为644元/吨，环比+16.3元/吨。 ◼观点：瓶片需求进入传统消费旺季，且近期美伊冲突再起，国际原油持续上涨，瓶片价格触底反弹，初期下游补货和提货动作均有所提升，但根据华瑞信息CCF统计来看，三房巷75万吨装置负荷提升中，科森20万吨新装置预计7月底出产品，富海30万吨与汉江30万吨装置于7月初出产品，瓶片供应预期明显提升，因此，瓶片加工费预期承压，瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主，关注下游补货力度。 ◼策略： 1.单边：跟随TA波动，关注PR2609在7400附近压力。2.套利：关注瓶片现货加工费在700附近的压力。3.期权：观望。 一、基本面近强远弱格局下，短期存支撑，但反弹空间受限 PX周度核心变化 ◼市场概述：亚洲PX价格跟随油价回升，至周五绝对价格环比上涨3.64%。地缘因素溢价成为短期内价格的主导驱动，成本端上涨推动PX价格跟涨，不过PX上行乏力，地缘方面存在较大不确定性。供给端来看，本周PX装置开工率持续处于历史低位，行业维持去库格局，市场货源整体偏紧，对价格形成一定支撑，不过在2609合约到期前，目前检修的装置均将陆续重启，供应量会有明显回升；需求端看，周内有所改善，但整体仍处于偏低水平，且市场对聚酯端需求的回归速度偏悲观，对PX价格上涨存在一定压制作用。未来如果油价回落，叠加供应回归，PX价格将受拖累价格。市场交易看：周内PX成交氛围良好，市场买气仍然相对积极，浮动价格走强明显，上周9月浮动在+20附近，周内最高涨至+30左右，下半周略有回落，至本周五在+26。当然另外一个因素在于月差有明显变动，受到PTA近月个别供应商卖货明显，且8月仍然加仓交货情况下，PTA期货8/9月差大幅度压缩，从上周五8跌至-16，PX期货8/9月差同样拖累明显压缩。 ➢产业链整体利润 聚酯产业链整体利润继续压缩，其中下游PX/PTA/聚酯环节均有压缩。 ➢供应端 亚洲及国内PX装置开工率维持历史低位。国内PX负荷至60%（+0.2%），亚洲PX负荷至57.6%（+1.3%）。 ➢PX加工费 供需双弱，但远端PX供应存回归预期，且原料端偏强，PXN继续有所压缩。PXN自前一周的287美元/吨压缩至254美元/吨。 ➢PX基差和月差 7月PX供需去库预期较强，基差存支撑；远端弱预期下月差偏弱。 ➢PX供需平衡情况： 2季度，PX整体供需两弱，在美伊局势缓解预期下，海峡通行逐步放松，亚洲部分PX装置检修计划推迟，而同时产业链下游负反馈进一步加剧，下游PTA装置计划外检修增加，PX供需整体偏紧，但去库幅度弱于预期。7月，部分PX装置检修计划推迟至7月，叠加部分装置检修时间延长，且下游PTA检修也较集中，PX依然处于供需两弱格局，但去库预期较强。3季度关注：1.美伊谈判结果；2.聚酯及终端需求情况。 PX聚酯产业链整体利润继续压缩，其中下游PX/PTA/聚酯环节均有压缩 PX预计2026年1-6月国内PX产量1885万吨，同比增加1.73% PX2026年1-6月内PX进口450.2万吨，同比略下降0.05% 2026年亚洲PX装置检修集中在2季度和4季度。不过2季度受中东地缘及霍尔木兹海峡的通行受阻影响，亚洲PX工厂因原料不足降负明显。 3季度初期国内PX装置检修力度达到几年高位，其中，东营威联、福海创、盛虹等均有检修计划。 PX供需双弱，但远端PX供应存回归预期，且原料端偏强，PXN继续压缩 PX亚洲芳烃价格及价差：亚洲芳烃价格随油价重心偏强；亚洲PX-MX价差高位回落 二、基本面近强远弱格局下，短期存支撑，但反弹空间受限 PTA周度核心变化 ◼市场概述：周内PTA价格涨后回落，现货周均价在5947元/吨，环比上涨1.8%。周内PTA供需双增，但维持去库格局。周内PTA现货基差走弱，周初现货基差商谈区间自09+240~250下移至09+220~255附近，周中现货基差走弱至09+208~225区间，至周五，现货基差进一步走弱至最低09+198~215附近。本周仓单在09+210有