聚酯周报：上游供需偏紧格局下对产业链价格有所支撑，不过短期反弹驱动不足

上 游供 需偏 紧 格 局下对 产 业 链 价格 有 所 支 撑 ， 不 过 短 期 反 弹 驱 动不 足 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月4日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 PX周度7月供需预期偏紧，价格低位存支撑，但反弹仍需油价配合 ◼成本：原油价格重心继续回落，因地缘溢价风险释放，叠加美联储加息预期。美伊在多哈举行间接会谈，阿曼外交大臣明确表态不支持对海峡收取通行费，叠加以色列国防部长卡茨威胁对伊朗核设施采取独立军事打击，局势有所升温，周初油价小幅修复。周中，供给端利空频出，霍尔木兹海峡通行量继续回升，阿联酋穆尔班原油计划增产，且高盛与摩根士丹利双双断言全球石油市场即将重返严重供应过剩，油价连续下跌。不过受美国非农数据低于预期影响，市场对于美元加息的预期减弱，整体期货市场都有所回升，原油价格略微上升。随着布油跌至70美元/桶附近，地缘溢价基本回吐，且当前原油基本面尚可，以及美伊60天谈判过程预计仍有反复，油价继续向下空间有限，短期布油关注70美元/桶附近支撑。 ◼供需：7月，部分PX装置检修计划推迟至7月，叠加部分装置检修时间延长，且下游PTA检修也较集中，PX依然处于供需两弱格局，但去库预期较强。 供应端，随着盛虹等PX装置停车，国内PX负荷继续明显下降。国内PX负荷至59.4%（-12%），亚洲PX负荷至56.6%（-5.9%）。需求端，威联化学250万吨、虹港石化250万吨、台化120万吨、中泰120万吨、嘉兴石化150万吨装置陆续停车检修，PTA开工负荷降至57%（-9.4%）。 ◼估值：偏高。供需双弱，但远端PX供应存回归预期，PXN高位继续回落。PXN自前一周的353美元/吨压缩至311美元/吨。 ◼观点：6月底开始国内几套PX装置检修陆续兑现，目前国内PX负荷已下降至6成以下，7月存大幅去库预期，叠加下游PTA7月也存大幅去库预期，预计PX绝对价格低位存支撑，不过走势节奏上仍跟随油价。随着油价地缘溢价基本回吐，当前原油基本面尚可，且美伊谈判过程仍有反复，预计油价继续向下空间有限，短期PX绝对价格或受到支撑，但短期反弹驱动尚不足。 ◼策略： 1.单边：谨慎偏多对待。2.套利：关注PX-SC价差逢高做缩机会。 PTA周度7月供需预期偏紧，价格低位存支撑，但反弹仍需油价配合 ◼供需：7月原料PX供应收缩明显，PTA负荷维持偏低水平，而终端订单较2季度略有起色，聚酯负荷逐步见底，预计7月PTA供需维持偏紧格局。 供应端，威联化学250万吨、虹港石化250万吨、台化120万吨、中泰120万吨、嘉兴石化150万吨装置陆续停车检修，PTA开工负荷降至57%（-9.4%）。 需求上，华西村、泉迪、三房巷均重启，短纤等部分品种负荷有所提升，聚酯负荷整体提升至80.1%附近（+1.3%）。江浙终端开机率局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为74%（-3%）、63%（-5%）、72%（-0%）。织造端前期订单生产为主，新单在跌价氛围下观望为主，秋冬品备货等待。部分织厂前期订单完成后，再次降低负荷运行，不愿意做库存。成本端持续下跌，终端订单观望的同时，原料采购积极性缺乏。目前终端备货分化依旧，备货集中3-10天为主，多的客户部分1个月附近，零星客户依旧在2个月偏上。 ◼估值：偏高。PTA现货加工费至636元/吨附近，TA2609盘面加工费526元/吨，TA2610盘面加工费486元/吨。 ◼PTA基差和月差 1.基差：周内装置检修陆续兑现，7月PTA去库预期较强，PTA现货基差偏强。PTA基差自前一周的TA09+236扩大至TA09+245。 2.月差：7月PTA去库预期较强，不过随着海峡逐步恢复通行，此轮检修之后PTA远端供应存回升预期，远月月差偏弱。TA9-1价差自前一周的302压缩至216附近；TA1-5价差自前一周的6至8附近。 ◼观点：PTA装置检修计划继续兑现，目前国内PTA负荷已下降至6成以下，而下游聚酯负荷低位有所回升，PTA供需边际好转，且7月整体维持较强去库预期。随着地缘溢价基本回吐，当前原油基本面尚可，且美伊谈判过程仍有反复，预计油价继续向下空间有限。在原料PX和PTA7月均存大幅去库预期下，预计PTA绝对价格低位存支撑，不过短期反弹驱动尚不足，走势节奏上仍跟随油价。 ◼策略： 1.单边：谨慎偏多对待。 2.套利：关注TA9-1高位反套机会及逢高做缩PTA远月盘面加工费机会。 乙二醇周度地缘溢价回吐，但EG近端去库预期不变，预计EG震荡运行 供应端 1.国产：浙石化与远东联装置重启，本周MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别为65.42%和78.92%。库存1.库存（去）：到港船货依旧偏低，港口库存持续下降至54.1万吨。 期现结构与月差 1.基差与月差：聚酯维持减产消息发酵，市场心态承压明显，叠加部分持货商集中出货，基差与9-1月差走弱。 估值1.纵向估值：本周MEG现货价格下跌，而石脑油价格小幅反弹，使得MEG油制利润回落，煤制利润下降，其中，至周四油制利润平均为-193.47美元/吨。2.横向估值：EO价格持平，EG现货价格下跌，EO和EG价差延续走扩，其中，至周五EO和EG价差为1768.75元/吨。 ◼观点：供应端来看，盛虹炼化与恒力石化大装置检修陆续兑现，且7月多套煤制乙二醇装置存检修计划，国内供应进一步下降。需求端，终端环节开工率提升带动下，聚酯负荷适度回升至80.1%附近。进口方面，7-8月进口量将表现不及预期，目前波斯湾内的浮仓多优先供应印度、东南亚地区，另外6月下旬以来进入波斯湾内的化工品船只偏少，后期运力存在制约。总体来看，短期供需格局有所改善，且进口减量预期仍较大，去库格局不变，但中东局势预期缓和，乙二醇地缘溢价回吐，短期预计价格震荡运行。 ◼策略： 1.单边：EG09预计在3900-4100之间波动。2.跨期：EG9-1月差逢低做扩。3.期权：观望。 短纤周度供需驱动有限，加工费修复空间有限 ➢供应 部分装置集中重启，短纤负荷提升至84.1%附近(+5.7%)。 ➢库存 短纤价格阶段性低位下游有集中补仓，直纺涤短成交尚可，库存小幅去化。目前1.4D权益库存至8.3（-0.5）天，实物库存至11.6（-0.5）天。 ➢需求 纯涤纱本周跟随原料下跌，销售依旧疲软，库存小幅上升，负荷维稳至54%；涤棉纱走货疲软，价格下跌，库存小升，负荷维稳。 ➢加工费 直纺涤短加工差维持在900元/吨附近震荡。目前短纤现货加工费至996元/吨附近，PF2608盘面加工费至824元/吨，PF2609盘面加工费至854元/吨。 ◼观点：部分工厂装置陆续恢复，直纺涤短负荷提升；虽然随着短纤价格大跌，下游低位有所采购，但当前订单仍偏弱，下游整体补库量有限，下游大部分时间消化备货为主。且后期有新增产能投放预期，短纤整体供需预期仍偏弱，加工费或将维持低位，绝对价格跟随原料波动。 ◼策略： 1.单边：PF单边同PX/PTA。2.套利：PF盘面加工费在700-900区间震荡。 瓶片周度7月供应预期明显提升，加工费预期承压，关注下游补货情况 供应端 1.国产：浙江万凯小线转产膜片，三房巷小幅提升负荷，本周聚酯瓶片产量减少至32.94万吨，较上期减少0.09万吨或-0.27%；产能利用率70.49%，较上期下滑0.02%。需求端1.下游：需求进入消费旺季，然下游补货心态谨慎，随用随采。下游软饮料行业开工在80-90%，油厂开工预计下滑65%附近；聚酯瓶片与再生PET价差明显缩小，PET片材行业需求或逐渐增加。库存1.库存（去）：聚酯瓶片市场成交尚可，工厂库存维持低位运行。截至7月3日，工厂实物库存天数在10.61天附近，环比-0.13天。估值：1.纵向估值：随着检修装置的重启，供应量明显增加，而需求维持刚需补货，聚酯瓶片市场承压，利润继续压缩。周平均现货加工费为834.7元/吨，环比-109.4元/吨。 ◼观点：瓶片需求进入传统消费旺季，且随着瓶片价格下行，市场下游补货动作预计陆续增多，根据华瑞信息CCF统计来看，7月上中旬计划投产的新装置或长停装置主要包括三房巷75万吨，汉江30万吨，安化30万吨，科森40万吨以及富海30万吨，供应预期明显提升，因此，瓶片加工费预期承压，瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主，关注下游补货力度。 ◼策略： 1.单边：同TA。2.套利：关注瓶片现货加工费在700附近的压力。3.期权：观望。 一、7月供需预期偏紧，价格低位存支撑，但反弹仍需油价配合 PX周度核心变化 ◼市场概述：亚洲PX价格跟随油价偏弱震荡，至周五绝对价格环比下降0.61%。周内PX跌幅甚至超过原油价格。从供需面看，预期内的多套PX/PTA装置均已按计划开始检修，两者开工率均创下年内低点。PX和PTA供需偏紧格局仍然存在。不过聚酯产销仍然偏低迷，聚酯负荷短期升高空间有限。目前市场多空博弈剧烈，油价下行导致市场下修对PX/PTA的估值，特别是随着海峡通航逐步放开，市场认为9月合约到期前，PX的供应端会逐步回归，届时行业的紧张局面会有明显缓解。实货来看，亚洲PX现货窗口周内成交4单；价格下行，但市场的买气尚可，听闻有TA工厂的询盘采购意向，部分厂商也有交易听闻。买气尚可的支持下，浮动价格走强，周五8月浮动价走扩至+22左右（上周五在+13左右），9月浮动价周五升至+11~+13左右（上周五在+10）。实货换月8/9月差自上周五+8扩至+17，纸货近月7/9月差自上周五+19缩小至目前+15，同期9/1月差自+21缩小至+17。 ➢产业链整体利润 聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX和聚酯环节压缩，PTA环节有所修复。 ➢供应端 随着盛虹等PX装置停车，国内PX负荷继续明显下降。国内PX负荷至59.4%（-12%），亚洲PX负荷至56.6%（-5.9%）。 ➢PX加工费 供需双弱，但远端PX供应存回归预期，PXN高位继续回落。PXN自前一周的353美元/吨压缩至311美元/吨。 ➢PX基差和月差 7月PX供需去库预期较强，基差存支撑；远端弱预期下月差偏弱。 ➢PX供需平衡情况： 2季度，PX整体供需两弱，在美伊局势缓解预期下，海峡通行逐步放松，亚洲部分PX装置检修计划推迟，而同时产业链下游负反馈进一步加剧，下游PTA装置计划外检修增加，PX供需整体偏紧，但去库幅度弱于预期。7月，部分PX装置检修计划推迟至7月，叠加部分装置检修时间延长，且下游PTA检修也较集中，PX依然处于供需两弱格局，但去库预期较强。3季度关注：1.美伊谈判结果；2.聚酯及终端需求情况。 PX聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX和聚酯环节压缩，PTA环节有所修复 PX预计2026年1-6月国内PX产量1885万吨，同比增加1.73% PX2026年1-5月内PX进口402万吨，同比增加7.6% 2026年亚洲PX装置检修集中在2季度和4季度。不过2季度受中东地缘及霍尔木兹海峡的通行受阻影响，亚洲PX工厂因原料不足降负明显。 3季度初期国内PX装置检修力度达到几年高位，其中，东营威联、福海创、盛虹等均有检修计划。 PX供需双弱，但远端PX供应存回归预期，PXN高位回落 PX亚洲芳烃价格及价差：亚洲芳烃价格随油价重心偏弱；亚洲PX-MX价差高位回落 二、7月供需预期偏紧，价格低位存支撑，但反弹仍需油价配合 PTA周度核心变化 ◼市场概述：周内PTA价格跟涨后回落总体偏弱，现货周均价在5729元/吨，环比下跌2.6%。周内检修装置增加，且下游负荷环比回升，PTA供需维持去库格局。周内7月商谈增多，PTA现货基差走强，周初现货基