聚酯产业链周报：供需逐步转弱且成本端支撑有限，聚酯系价格反弹驱动不足

供 需 逐 步 转 弱 且 成 本 端 支 撑 有 限，聚 酯 系 价格 反 弹 驱 动 不 足 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年1月1日 各品种观点 各品种观点 一、供需边际修复但成本端支撑有限，短期PX整体高位震荡 PX行情回顾 上周亚洲PX现货及PX期货整体高位震荡，PXN继续扩大，至348美元/吨。从供需面看，节前国内PX负荷下滑明显，环比下跌6.7至78%，亚洲总负荷也环比下跌3.2%至75.5%。广东石化装置故障停车，外加彭州石化和福佳大化装置降负，负荷下滑较大。尽管马来西亚芳烃装置重启，但亚洲总负荷仍旧下降。需求端在寒潮结束，港口接触解除后，逸盛宁波和新材料PTA装置负荷恢复，PTA开工升至82%。从市场商谈看，周内PX市场商谈气氛一般，成交积极性尚可。周内商谈价格水平受原料端和下游PTA期货价格宽幅震荡影响，波动较大。周内下游PTA期货走势偏强，推动PX商谈水平走强。不过当前市场PX货源相对宽裕，截至周五浮动价2/3换月商谈仍在-15/-5附近，也一定程度限制PX的涨幅。但在长约商谈方向基本确定后，场内外PX买气略有修复，对价格具备支撑。因此即便下半周原油和PTA期货均回落，PX跌幅也较小。 聚酯产业链整体利润环比略好转，周内先压缩后修复 PX供应---2023年国内PX产量3340万吨，同比增加36.4% PX进口---2023年1-11月国内PX进口842.7万吨，同比下降14% PX供应---亚洲及国内PX负荷环比下降明显，因广东石化故障停车及彭州和福佳大化降负 PX相关价差---红海局势影响减弱，且供需偏弱下PX上涨乏力，PXN高位震荡 芳烃区域价差（美亚价差压缩，美国调油经济性一般） 二、供需偏弱且成本端支撑有限，PTA短期承压 PTA行情回顾 上周PTA现货价格冲高回落，PTA期货整体高位震荡。周一休市，周二红海船只再度遇袭，加沙暴力事件暂无缓和迹象，原油上涨，虽然美原油库存超预期去库，但原油基本面偏弱，俄罗斯黑海港口诺沃罗西斯克的石油装载工作，原油下跌。PX来看，基本面变化不大，广石化计划外停车，预计影响一周，但供需仍偏宽裕，且由于石脑油偏强表现，PXN小幅回落。对于PTA而言，供需变化不大，除了逸盛海南计划内检修，其余装置暂无计划外变动，而聚酯工厂个别检修，负荷小幅调降。寒潮结束后，但受大雾影响，局部船期仍有影响，市场供应偏紧格局缓解有限。上半周价格的推动主要基于成本端的上涨以及资金多单增仓。周五随着原油下跌，PTA价格跟随走弱。但从当下来看，聚酯及终端环节降负幅度不大，且短期尚可维持，PTA矛盾尚不突出，但基于后期累库预期，现货基差周内小幅下行。由于主力合约换月，市场交易重心逐渐切换至TA2405合约，上半周1月货源多在05-40成交，下半周在05-45成交为主，个别偏低在05-50附近。主流供应商随行出货为主，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂刚需采购。临近年底，贸易商陆续关帐，成交活跃度一般。 主力换月至TA05，供需偏弱预期下，PTA基差结构偏弱 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---部分降负装置重启，PTA开工率回升 2023年国内PTA产量6375万吨，同比增加18.3%。 最新一期，宁波逸盛和逸盛新材料装置装置负荷提升，逸盛海南PTA装置检修，PTA装置负荷回升至82%（+4.5%）。 1月PTA存累库预期，且PX供需偏宽松 供需整体偏弱，PTA加工费偏低 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比略好转，周内先压缩后修复； ➢原料PX供应：上周亚洲及国内PX负荷环比下降明显，因广东石化故障停车及彭州和福佳大化降负，目前中国大陆PX负荷至78%（-6.7%），亚洲负荷至75.5%（-3.2%）。因广东石化装置故障停车，外加彭州石化和福佳大化装置降负，负荷下滑较大；马来西亚芳烃装置重启； ➢原料PX加工费：红海局势影响减弱，且供需偏弱下PX上涨乏力，PXN高位震荡，目前PXN至348美元/吨附近； ➢PTA供应：宁波逸盛和逸盛新材料装置装置负荷提升，逸盛海南PTA装置检修，PTA装置负荷回升至82%（+4.5%）； ➢PTA供需平衡情况：一季度，PTA存持续累库预期；中金PX装置检修推迟，PX维持累库预期，关注下游PTA装置检修情况。 三、MEG---前期利好消化且高库存下，乙二醇延续回调走势 MEG行情回顾 上周乙二醇价格高位回调，周初在到港集中的压制下价格开始高位回调；随后商品整体氛围走弱外加成本端的下行，乙二醇价格持续回调走势为主。周内现货基差略有走强，周初在合约贴水155元/吨附近，临近假期基差走强至05合约贴水148-150元/吨附近。 外盘方面，由于圣诞及元旦假期因素，上周内交投清淡，主流供应商本周外采成交量有所减少。周内内外盘倒挂在120-140元/吨。 全球MEG新增产能情况 周内装置提负与降负并存，MEG整体负荷上升，煤制负荷小幅下降 周内中海壳牌装置重启后稳定运行，但神华榆林煤制装置降负运行，使得乙二醇整体开工率提升至61.76%（+0.43%），其中煤制乙二醇开工率58.19%（-1.02%）。 1-11月MEG进口657万吨，同比下降5.4% 主港到货减少且部分港口封航，MEG港口库存延续下降 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管12月榆能以及中昆新装置逐步量产，但浙石化与神华榆林降负及榆林化学检修，部分装置重启推迟，同时下游季节性转弱时间点后移，12月MEG可能有所去库；海外主要供应商1-2月份的装船计划降至较低位，因此1季度乙二醇进口预期下降，1季度整体可能小幅去库。 各生产工艺MEG利润有所修复，但维持亏损 EO市场偏弱，EG回调，EO和EG价差处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：周内中海壳牌装置重启后稳定运行，但神华榆林煤制装置降负运行，使得乙二醇整体开工率提升至61.76%（+0.43%），其中煤制乙二醇开工率58.19%（-1.02%）； ➢库存：主港到货减少且部分港口封航，MEG港口库存延续下降； ➢利润：各生产工艺MEG利润有所修复，但维持亏损； ➢基差：供需预期好转，MEG基差有所走强；EG5-9月差环比略回落，逢低正套为主； 供需平衡情况：尽管12月榆能以及中昆新装置逐步量产，但浙石化与神华榆林降负及榆林化学检修，部分装置重启推迟，同时下游季节性转弱时间点后移，12月MEG可能有所去库；海外主要供应商1-2月份的装船计划降至较低位，因此1季度乙二醇进口预期下降，1季度整体可能小幅去库。 四、聚酯---库存压力不大，聚酯及终端负荷下降偏慢 3季度聚酯产量至历史新高，预计4季度环比有所回落 2023年12月开始聚酯产能为8084万吨，截至11月新增产能1024万吨；2023年国内聚酯产量6658万吨，同比增加17.5%。 2024年聚酯投产情况 聚酯负荷环比小幅下降 织造产品季节转换，局部出口赶单，江浙终端开工率下降缓慢 刚需支撑偏强加月底促销，涤丝库存环比下降，整体压力不大 织造产品季节转换，局部出口赶单，短期压力不大 11月聚酯产品出口环比好转 2023年1-11月聚酯产品净出口993.1万吨（占同期聚酯产量的16.4%），同比增长14.1%； 2023年1-11月聚酯瓶片出口414.5万吨，同比增4.4%；2023年1-11月长丝出口370.7万吨，同比增长24%。 聚酯产品现金流维持亏损 聚合成本震荡波动，涤丝前纺POY下行，而FDY抬升，涤丝前纺加工差和效益窄幅震荡，维持亏损状态。 后市来看，下游加弹、织造阶段性开机率的集中走弱时间预期在1月20日前后为主，因此元旦后预期下游开机率依旧高位维持，做出口订单和换季产品订单为主，高于历史同期，涤丝刚需支撑依旧的同时，继续观察投机性。但因月底备货较多，节后若丝价和原料端没有太好的上涨预期，涤丝下游暂时刚需消化为主，涤丝库存从下游回流至长丝工厂。涤丝价格出月后或小幅抬升，此后预期震荡持稳运行。 11月终端纺织服装内需增速提升；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：周内聚酯负荷略有下滑，至89%（-0.8%）； ➢库存：终端开机率加弹、织造基本维持，刚需坚挺的同时月末投机继续放量，涤丝工厂库存下降。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在12.7（-2.6）、13.2（-1.6）、22.5天（+0.5）； ➢聚酯利润：聚合成本震荡波动，涤丝前纺POY下行，而FDY抬升，涤丝前纺加工差和效益窄幅震荡，维持亏损状态； ➢终端需求：江浙终端开工率有所下降，加弹、织造、印染开工分别为87%（+0%）、77%（+0%）、74%（-1%）。部分服装面料类冬季产品转换为春夏季产品；目前订单上外销相对更好些，部分受海运费上涨因素影响，工厂赶单生产。11月终端纺织服装内需增速提升；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存下降中，但绝对水平仍偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 五、短纤---供需格局偏弱且成本端支撑不足，短纤价格承压 短纤行情回顾 上周直纺涤短震荡盘整，加工差压缩至700-800区间。上半周，原油震荡走高且资金上推聚酯原料，直纺涤短期货跟随走高。现货方面部分工厂低价走货促销，成交价反而有所走低，随后在期货上涨带动下，低位逐步抬升，但下游接盘谨慎，大多仍以刚需为主，成交一般；下半周原油持续回调，聚酯原料止涨回调，直纺涤短跟跌，现货优惠加大。因原料相对强势，短纤走货为上，加工差被压缩至700-800元/吨区间。直纺涤短基差部分走弱，至周五新拓货源02-130~-150元/吨，中磊货源02-50~-70元/吨，三房巷货源02-130附近；但基差优势不明显，大多以一口价为主。 供需偏弱格局下，短纤基差偏弱 短纤市场情况（负荷略下降；工厂库存回升，偏高；现金流亏损扩大） 短纤下游情况（纯涤纱负荷持稳；成品库存下降；原料库存回落） 再生短纤市场情况（原生和再生价差扩大，再生短纤现金流维持亏损） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损维持亏损，其中涤棉纱亏损扩大 短纤小结 ➢供应：短纤负荷下降至83.3%（-3.1%）。其中，仪化20万吨直纺涤短装置检修一个月；安徽金寨停车，后期计划改再生涤短；滁州兴邦减100吨/天直纺涤短，预计节后恢复； ➢库存：1.4D权益库存在14.5（+0.9）天，实物库存22（+1.3）天； ➢需求：下游纯涤纱小幅上涨，现金流亏损维持在600元/吨附近，库存下滑，负荷维持在62.5%； ➢加工费：因原料相对强势，短纤走货为主，加工差压缩至700-800区间； ➢基差：直纺涤短基差部分走弱，至周五新拓货源02-130~-150元/吨，中磊货源02-50~-70元/吨，三房巷货源02-130附近。基差优势依旧不明显，大多以一口价为主。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks