2024年1月1日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135供需逐步转弱且成本端支撑有限，聚 酯 系 价格反弹驱动不足作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PX成本：近期油价仍旧围绕红海航运危机宽幅波动，短期红海事件影响阶段性减弱，油价溢价逐步回吐，但风险仍未解除，周末胡塞武装遭到美国军队的袭击，全球航运巨头马士基宣布暂停48小时的红海运输，短期红海事件仍存在一定变数，后期关注红海事件对油价影响。但原油基本面利好支撑不足，油价向上驱动不足，预计油价短期延续震荡走势，震荡区间75-80美元/桶，关注地缘对油价影响。供需：1月PX供需偏宽松，因下游PTA装置检修不多，PX累库幅度有限，关注下游PTA装置检修情况。上周亚洲及国内PX负荷环比下降明显，因广东石化故障停车及彭州和福佳大化降负，目前中国大陆PX负荷至78%（-6.7%），亚洲负荷至75.5%（-3.2%）；部分降负装置回归，下游PTA装置负荷回升至82%（+4.5%）。估值：中性偏高。近期红海局势影响减弱，且供需偏弱下PX上涨乏力，PXN高位震荡，目前PXN至348美元/吨附近。观点：近期油价仍旧围绕红海航运危机宽幅波动，短期红海事件影响减弱，油价溢价逐步回吐，但风险仍未解除，关注地缘对油价影响。广东石化PX停车及部分装置降负，亚洲及国内PX负荷下降明显，且下游PTA负荷边际回升，PX供需有所修复，基本面支撑有所转强，但一季度PX及PTA供需整体偏弱，PX仍无明显上涨驱动；另外，原油基本面利好支撑不足，油价向上驱动不足，关注红海事件对原油影响。PX05多单逢高减仓，滚动做多操作；PXN在300-400美元/吨区间运行。PX05多单8600附近减仓，滚动做多操作；PXN在300-400美元/吨区间运行，PX-SC价差暂时观望。PTA供需：1月PTA供需整体宽松，周度供需逐步转弱；一季度PTA存累库预期，PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。供应上，部分降负装置回归，PTA装置负荷回升至82%（+4.5%）。上周江浙终端开工率小幅下降，但短期长丝库存压力不大，短期聚酯负荷下降偏慢，目前至89%（-0.8%），刚需支撑偏强。估值：中性偏高。PTA现货加工费至431元/吨附近，TA05盘面加工费310元/吨。观点：近期PTA负荷逐步提升且1月检修计划不多，而下游聚酯负荷逐步下滑，整体供需偏弱。但近期在外资多头持续增仓以及原料PX支撑略转强下，PTA绝对价格或受到支撑。整体来看，后续随着PTA供需转弱，基差或偏弱运行，加工费可能适当压缩，但绝对价格受成本端及市场情绪影响下震荡为主。TA05多单逢高减仓，滚动做多操作；TA05加工费200-350区间操作。TA05多单5900以上减仓，滚动做多操作；TA05加工费200-350区间操作；TA-SC价差暂时观望。 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略MEG供应：周内中海壳牌装置重启后稳定运行，但神华榆林煤制装置降负运行，乙二醇整体开工率提升至61.76%（+0.43%），其中煤制乙二醇开工率58.19%（-1.02%）。估值：偏低。各生产工艺MEG亏损有所收窄，但维持亏损状态。观点：多家航运公司表示恢复红海运输，消息面利好逐渐消化，成本端下行，且乙二醇港口库存及社会库存绝对水平偏高，叠加乙二醇整体开工率环比提升、春节前后下游季节性降负，以及近期油价和煤价有所转弱，多头获利了结下，乙二醇持续回调。中期来看，因海外一季度装置检修较多，海外主要供应商1-2月份的装船计划降至较低位，1季度乙二醇进口预期下降，中长期乙二醇供需预期仍较好，预计乙二醇下方空间有限，关注4350-4400支撑。EG05回落至4400以下时，可逢低做多；EG5-9滚动正套。随着EG05快速上涨至4700附近，叠加高库存压制，目前价位博弈剧烈，但4800压力较大，建议多单减仓；后期仍以滚动做多为主，建议4400以下；EG5-9滚动正套操作短纤供需：1月短纤整体供需格局延续弱势。短纤周度负荷下降至83.3%（-3.1%）；下游纯涤纱小幅上涨，现金流亏损维持在600元/吨附近，库存下滑，负荷维持在62.5%。估值：偏低。原料相对强势，短纤走货为主，加工差压缩至700-800区间。观点：近期部分短纤装置检修，短纤供需环比有所修复，但修复空间有限；因元旦后终端需求逐步转弱，预计1月10日开始，部分纱厂或陆续进入休假阶段，后续涤纶短纤市场供应压力或进一步增加。成本端来看，原油基本面利好支撑不足，油价向上驱动不足，对短纤价格支撑偏弱，预计短纤价格承压。PF02 多单减仓，关注7500附近压力；PF 远月月差仍以反套为主；PF-TA 远月价差低位尝试做扩（800附近）PF02 多单减仓，关注7500附近压力；PF 远月月差仍以反套为主；PF-TA 远月价差低位尝试做扩（800附近） 一、供需边际修复但成本端支撑有限，短期PX整体高位震荡 上周亚洲PX现货及PX期货整体高位震荡，PXN继续扩大，至348美元/吨。从供需面看，节前国内PX负荷下滑明显，环比下跌6.7至78%，亚洲总负荷也环比下跌3.2%至75.5%。广东石化装置故障停车，外加彭州石化和福佳大化装置降负，负荷下滑较大。尽管马来西亚芳烃装置重启，但亚洲总负荷仍旧下降。需求端在寒潮结束，港口接触解除后，逸盛宁波和新材料PTA装置负荷恢复，PTA开工升至82%。从市场商谈看，周内PX市场商谈气氛一般，成交积极性尚可。周内商谈价格水平受原料端和下游PTA期货价格宽幅震荡影响，波动较大。周内下游PTA期货走势偏强，推动PX商谈水平走强。不过当前市场PX货源相对宽裕，截至周五浮动价2/3换月商谈仍在-15/-5附近，也一定程度限制PX的涨幅。但在长约商谈方向基本确定后，场内外PX买气略有修复，对价格具备支撑。因此即便下半周原油和PTA期货均回落，PX跌幅也较小。PX行情回顾300050007000900011000PX现货价格20192020202120222023-300-10010030050070090011001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX基差20222023 聚酯产业链整体利润环比略好转，周内先压缩后修复PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-30020070012001700美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-5000500100015002000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023-12-2977.04672102058904335755010634843610625592023-12-2878.39688102659304335755011233843210284652023-12-2779.65695102759204365755010933241510264032023-12-2681.0766510225850436575506935737510865832023-12-2579.076741024586043807550923513701072520较上周变化-2.03-1.50-4.0030.00-45.000.0013.42-2.5065.54-10.5738.84 PX供应---2023年国内PX产量3340万吨，同比增加36.4%2022-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）-10%10%30%50%70%0100020003000400050002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI23扩产能，11月2023年793沙特Jazan炼厂852024年可能投产中国裕龙岛3002024年Q4（不确定）2024年385印度印度石油80预计2025年下半年中国华锦阿美1302025年或以后中国古雷石化3202025年或以后2025年及以后530 PX进口---2023年1-11月国内PX进口842.7万吨，同比下降14%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-11月国内PX进口来源韩国43%日本19%中国台湾14%文莱10%马来西亚3%新加坡4%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%051015202530354045韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲及国内PX负荷环比下降明显，因广东石化故障停车及彭州和福佳大化降负204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-20020401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2021年2022年2023年2024年1301802302803301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX月度产量2020年2021年2022年2023年2024年 PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PTA利润情况（单位：元/吨）PX相关价差---红海局势影响减弱，且供需偏弱下PX上涨乏力，PXN高位震荡1002003004005006007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2