2023年6月4日聚酯产业链月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135供需阶段性支撑有限且成本端转弱，PTA反弹承压作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点6月策略5月策略PTA成本：美国债务上限法案通过，对债务违约风险带来的担忧情绪短期得到缓解，且6月美联储或暂停加息，短期油价得到提振，但7月美联储仍存加息预期，且OPEC+年中会议对减产与否仍存不确定性，预计油价反弹空间有限，6月布油以70-78美元/桶区间震荡对待。原料PX方面，亚洲PX检修装置逐步重启，6月PX存累库预期，PXN存压缩预期，但因下游PTA开工也有提升预期，叠加短流程PX效益不佳，预计PX累库节奏仍较慢，PXN压缩可能不太顺畅。目前PXN至392美元/吨附近。供需：6月PTA供需两旺，整体仍存累库预期。6月威联、亚东、百宏、嘉通、恒力4#计划重启，恒力惠州新产能存投产预期。虽宁波台化、逸盛存检修预期，独山能源可能检修，预计6月国内PTA供应将有所增加；5月终端新订单阶段性好转，但传统需求淡季下新单氛围持续性不强，江浙织造负荷继续回升乏力，对聚酯需求支撑有限。6月中上旬聚酯因成品库存不高，聚酯负荷维持偏高水平，中下旬库存压力或逐步增加。估值：偏高。目前PTA现货加工费修复至533元/吨附近，TA09盘面加工费434元/吨。观点：国内外PX集中检修季将逐步结束，预计月底国内PX负荷将提升至80%左右，亚洲负荷将提升至75%左右，为近一年来的高位水平。PX供需逐步转宽松，PX支撑偏弱。6月PTA整体供需双增，虽6月下游聚酯负荷将维持高位，但中上旬前期检修装置逐步重启，上旬供需阶段性偏紧，如果油价不大跌或市场情绪偏暖，PTA支撑偏强；但6月PTA整体仍存累库预期，且7月累库压力较大，PTA反弹空间仍有限，5600以上继续反弹乏力。TA09关注5600-5700压力，偏空对待；TA-SC价差逢高做缩。五一后TA09低开补跌为主，不建议追空，关注油价走势；中长线关注TA-SC价差压缩套利。MEG供需：6月，浙江石化、新疆天业、广汇等MEG装置存重启计划，预计MEG供应将有所回升；但因下游聚酯负荷偏高，MEG供需两旺状态下，仍有小幅去库预期。三季度，随着MEG检修装置重启，且进口预期增加，MEG或逐步累库。估值：偏低。MEG各生产工艺维持亏损状态，因原料价格偏弱，亏损适当收窄；观点：6月初国内乙二醇开工率触底回升，且6月三江石化新装置负荷提升，后期MEG供应将逐步增加，另外，6-7月起乙二醇内外盘供应有所增加；尽管下游聚酯负荷提升至92%偏上，但对MEG平衡表影响有限，6月MEG维持阶段性小幅去库预期，但三季度或逐步累库，MEG价格反弹压力较大。但MEG在绝对价格低位且估值偏低下，继续向下空间有限。短期EG09在3900-4200区间震荡对待EG09关注在4000-4100附近支撑，4100以下低多为主。短纤供需：6月短纤整体供需格局偏弱，存累库预期。短纤加工费短期较好，短纤负荷或继续回升，加上新产能释放，短纤供应偏高；终端需求处于淡季，6月需求端仍无好转迹象，纱厂在高成品库存及低现金流下，负荷仍有下降预期。估值：中性偏高。5月短纤加工费有所修复，因原料价格下跌，且短纤4月至5月上有所减产。6月短纤供需格局偏弱，预计加工费存压缩预期。目前短纤现货加工费至1189元/吨附近。观点：6月短纤整体供需偏弱，存累库预期，加工费存压缩预期。6月上旬因原料PTA供需阶段性偏紧，成本端支撑偏强下，短纤绝对价格或受到支撑；但中下旬随着原料供需转弱，成本端支撑或偏弱，短纤绝对价格或承压。PF08关注7200-7300附近压力，逢高偏空操作；PF08-TA08价差在1600偏上滚动做压缩。PF07关注7000附近支撑，7000以下不建议做空；短线PF-TA价差扩大套利滚动操作（建议选择多配PF近月，空配TA远月） 一、6月供需阶段性支撑有限且成本端转弱，PTA反弹承压 5月PTA整体窄幅震荡，呈V型走势。五一节后，受美国银行系统风险影响油价大跌，叠加原料PX检修装置逐步重启，PX供需转弱预期下价格支撑偏弱，叠加PTA自身供需偏弱，在宏观、成本、供需偏弱等利空共振下，PTA价格大幅下跌。中下旬随着PTA装置检修集中，加上下游聚酯负荷提升，PTA供需阶段性好转，加上布油在75美元/桶有效支撑下，PTA价格重心受到支撑。PTA行情回顾 5月供需偏宽松，基差走弱明显；6月上旬供需阶段性偏紧下，基差或有支撑PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2...11月2...12月2...PTA基差20192020202120222023-200020040060010/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22PTA历年05-09跨期价差TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年-250-501503505507501月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日PTA历年09-01跨期价差2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年300040005000600070008000PTA华东现货价格20192020202120222023 5月聚酯产业链整体利润环比压缩，主要是PX和PTA环节加工费压缩PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据月度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2022年10月93.626771020600140117668-1236347911948522022年11月91.957049775636386768262827332371222022年12月81.466339315358399770663829843311463682023年1月83.9168110205534416273606633321812283902023年2月83.5471510335552416574361013208612951862023年3月79.2167110585966411375038938631110257182023年4月83.3767311186340411577306044447393112422023年5月75.6859299856494104736037403368115210335月较4月变化-7.69-81-119-691-11-370-24-41-105222-209 PX供应---1-5月国内PX产量1252万吨，同比增加29.3%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年Q2印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX进口---2023年1-4月国内PX进口294万吨，同比下降30.5%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-4月国内PX进口来源韩国47%日本20%文莱5%中国台湾16%新加坡4%科威特2%越南1%印度0%马来西亚4%伊朗1%泰国0%010203040502023年1月2023年2月2023年3月2023年4月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲PX检修装置逐步重启，6月PX存累库预期204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-2002040601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2020年2021年2022年2023年801301802302801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2019年2020年2021年2022年2023年 PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PTA利润情况（单位：元/吨）PX加工费---5月PX负荷逐步提升，PXN有所压缩；6月PX供需转宽松，PXN仍有压缩预期1002003004005006007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX-NAP20192020202120222023-100-50050100150200250300石脑油裂解价差20192020202120222023-1000-5000500