聚酯产业链周报：成本端及市场情绪带动聚酯系价格偏强，供需驱动有限，关注持续性

2023年12月24日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135成本端及市场情绪带动聚酯系价格偏强，供需驱动有限，关注持续性作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PX成本：近期红海事件以及海内外宏观情绪的改善对油价支撑明显。但原油供应未有实际中断，且EIA报告显示美国石油日产量再创新高，而全球成品油需求仍偏弱，原油继续向上驱动仍显乏力，布油关注80美元/桶以上压力。供需：12月PX供需偏宽松，因中金PX装置检修推迟，且下游PTA计划外降负，PX维持累库预期，关注下游PTA装置检修情况。上周亚洲及国内PX负荷小幅回升，处于历史同期高位，目前中国大陆PX负荷至84.7%（+0.2%），亚洲负荷至78.7%（+0.2%）；因近期寒潮大风影响，华东部分PTA装置因PX原料无法靠岸而降负，叠加部分PTA装置计划内检修，PTA负荷下降至77.5%（-7.8%）。估值：中性偏高。PX供需偏弱，但受红海局势、对台关税调整、国内情绪影响PX偏强，叠加原料石脑油转弱，PXN修复，目前PXN至350美元/吨附近。观点：上周受红海局势影响，油价及化工品整体受到提振，叠加对台关税调整以及国内商品氛围偏强，PX整体走势偏强，但PX供需面支撑一般。目前亚洲及国内PX负荷维持高位，而下游PTA负荷有所下降，PX整体供需仍偏弱，但近期PX走势受成本端及国内商品情绪主导，整体受到带动。后续继续反弹缺乏基本面支撑，且油价同样继续上行驱动不足，预计PX继续上涨空间受限，关注油价及商品情绪变化。PX05多单8600附近减仓，滚动做多操作；PXN在300-400美元/吨区间运行，PX-SC价差暂时观望。PX05在8200以下逢低多；PXN在300-400美元/吨区间运行，PX-SC价差短期压缩。PTA供需：12月PTA供需偏宽松，但周度供需略修复；12月至明年一季度PTA存累库预期，PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。供应上，华东部分PTA装置因PX原料问题降负，及部分PTA装置计划内检修，PTA负荷下降至77.5%（-7.8%）。上周江浙终端开工率小幅下降，但短期长丝库存压力不大，短期聚酯负荷下降偏慢，目前至89.8%（-0.1%），刚需支撑偏强。估值：中性偏高。PTA现货加工费至405元/吨附近，TA01盘面加工费385元/吨，TA05盘面加工费290元/吨。观点：部分PTA装置计划外降负和计划内检修，PTA负荷下降明显，而下游聚酯负荷维持偏高水平，短期供需有所改善，且PTA加工费有所压缩，成本支撑偏强。以及近期成本端偏强、国内宏观情绪、外资入场做多等利好因素带动，对PTA提振明显。但目前PTA基本面驱动一般，关注油价走势及市场氛围变化。TA05多单5900以上减仓，滚动做多操作；TA05加工费200-350区间操作；TA-SC价差暂时观望。TA05在5600以下空间不大，逢低做多；TA05加工费200-350区间操作；TA-SC价差短期压缩。 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略MEG供应：周内中海壳牌检修装置重启，乙二醇整体开工回升至61.33%（+1.81%），其中煤制乙二醇开工在59.21%（+0.82%）。且榆林化学轮检计划执行，预计12月MEG产量增长有限。估值：偏低。近期乙二醇价格大涨，各生产工艺MEG亏损逐步收窄。观点：上周乙二醇在港口库存周度大幅去库、沙特东部区域部分装置减产、红海事件对延布码头后期的可能影响、国内部分装置故障或检修预期等炒作下，资金强势介入，MEG大幅反弹。但随着乙二醇价格的大幅上涨，各生产工艺MEG亏损逐步收窄，原计划停车的企业也可能存在变数，且目前乙二醇港口库存及社库绝对水平偏高，叠加春节前后下游季节性降负，1季度乙二醇整体小幅去库，预计乙二醇进一步上涨驱动减弱，不排除多头获利了结下出现回调。但整体来看，因海外一季度装置检修较多，1季度乙二醇进口预期下降，且2024年新装置投产压力不大，MEG整体供需预期好转，预计2024年乙二醇价格重心有所抬升，后续关注乙二醇整体去库情况。随着EG05快速上涨至4700附近，叠加高库存压制，目前价位博弈剧烈，但4800压力较大，建议多单减仓；后期仍以滚动做多为主，建议4400以下；EG5-9滚动正套操作EG05在4100-4500区间低位震荡对待在4200以下滚动低多短纤供需：12月短纤整体供需格局延续弱势。短纤周度负荷小幅下降至86.4%（-1.3%）；下游纯涤纱现金流亏损扩大至600元/吨附近，库存小幅下滑，负荷略下降至62.5%（-1%）。估值：中性偏低。直纺涤短加工差压缩至800-900区间。观点：因部分装置检修，短纤供需环比略修复，但修复空间有限。终端需求逐步转弱，下游纱厂销售偏弱，跟涨原料困难，纱线亏损扩大，且成品库存偏高，部分纱厂减产或提前放假预期增加。成本端来看，近期因红海事件油价及原料PTA有所反弹，短期对短纤价格有所提振，但受制于短纤自身供需偏弱，价格反弹乏力，加工费继续压缩。PF02 多单减仓，关注7500附近压力；PF 远月月差仍以反套为主；PF-TA 远月价差低位尝试做扩（800附近）PF02 在7000附近偏多对待；PF 远月月差仍以反套为主；PF02-TA02 价差关注800附近支撑 一、供需预期及商品整体氛围主导PX短期走势 上周亚洲PX现货价格持续上涨，再度突破1000美元/吨关口；周内PX期货涨幅明显，虽近期PX供需变化不大，但国内商品偏暖以及对台湾PX关税调整，PX涨幅扩大，叠加石脑油价格下半周回调，PXN明显扩大。从供需面看，近期国内PX负荷整体持稳，小幅上涨至84.7%，亚洲总负荷也小幅上涨至78.7%。需求端，因近期寒潮大风影响，逸盛宁波和新材料PTA装置因PX原料无法靠岸而降负，并且逸盛海南和中泰装置检修，PTA负荷下降较大。从市场商谈看，上周市场商谈和成交气氛活跃。周内原料端价格持续上涨，加之下游PTA期货和整个商品气氛偏强，推动场内外商谈水平不断上行。并且伴随长约商谈方向逐步明朗，PTA厂商打压PX价格动作减少，买气较前期有所修复。纸货市场，买方成交意愿较强，成交量有所增加。PX行情回顾300050007000900011000PX现货价格20192020202120222023-300-10010030050070090011001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX基差20222023 聚酯产业链整体利润环比修复明显，其中PX加工费扩大明显，聚酯环节有所压缩PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-30020070012001700美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-5000500100015002000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023-12-2279.076741024589043957475923514059675112023-12-2179.396791018585043657425953403929614442023-12-2079.70693101258004320742510731937810193152023-12-1979.236819925700418074009931138411263522023-12-1877.9568699256504165737511330633811492802023-12-1576.556839835690412073251203004241080293较上周变化2.52-1041200275150-2851-19-113218 PX供应---1-11月国内PX产量3022万吨，同比增加35.3%2022-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）-10%10%30%50%70%0100020003000400050002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI23扩产能，预计11月2023年793沙特Jazan炼厂852024年可能投产中国裕龙岛3002024年Q4（不确定）2024年385印度印度石油80预计2025年下半年中国华锦阿美1302025年或以后中国古雷石化3202025年或以后2025年及以后530 PX进口---2023年1-11月国内PX进口842.7万吨，同比下降14%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-11月国内PX进口来源韩国43%日本19%中国台湾14%文莱10%马来西亚3%新加坡4%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%051015202530354045韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲及国内PX负荷环比小幅回升，绝对水平偏高204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-20020401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2021年2022年2023年2024年801301802302803301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX月度产量2019年2020年