聚酯产业链周报：成本端及市场情绪带动聚酯系价格偏强，供需驱动有限，关注持续性

成 本 端 及 市 场 情 绪 带 动 聚 酯 系 价 格 偏 强 ， 供需 驱 动 有 限 ， 关 注 持 续 性 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需预期及商品整体氛围主导PX短期走势 上周亚洲PX现货价格持续上涨，再度突破1000美元/吨关口；周内PX期货涨幅明显，虽近期PX供需变化不大，但国内商品偏暖以及对台湾PX关税调整，PX涨幅扩大，叠加石脑油价格下半周回调，PXN明显扩大。从供需面看，近期国内PX负荷整体持稳，小幅上涨至84.7%，亚洲总负荷也小幅上涨至78.7%。需求端，因近期寒潮大风影响，逸盛宁波和新材料PTA装置因PX原料无法靠岸而降负，并且逸盛海南和中泰装置检修，PTA负荷下降较大。从市场商谈看，上周市场商谈和成交气氛活跃。周内原料端价格持续上涨，加之下游PTA期货和整个商品气氛偏强，推动场内外商谈水平不断上行。并且伴随长约商谈方向逐步明朗，PTA厂商打压PX价格动作减少，买气较前期有所修复。纸货市场，买方成交意愿较强，成交量有所增加。 聚酯产业链整体利润环比修复明显，其中PX加工费扩大明显，聚酯环节有所压缩 PX供应---1-11月国内PX产量3022万吨，同比增加35.3% PX进口---2023年1-11月国内PX进口842.7万吨，同比下降14% PX供应---亚洲及国内PX负荷环比小幅回升，绝对水平偏高 PX相关价差---受红海、对台关税调整、国内情绪影响PX偏强，叠加原料转弱，PXN修复 芳烃区域价差（美亚价差压缩，美国调油经济性一般） 二、成本端及商品整体氛围主导PTA短期走势 上周PTA期现货价格同步上涨，因受原料PX及国内氛围带动PTA走势偏强。各种因素影响下，逸盛宁波和新材料PTA装置计划外降负，中泰停车，供应端小幅缩紧。不过随着北方寒潮影响减弱，物流恢复下船货增加，且本周仓单集中注销，流通性偏紧的情况得到缓解，基差偏稳运行，现货商谈从01+15陆续下移至01+10附近，个别略低，但周五因装置进一步降负，主港现货基差反弹至01+15~20成交。周内1月货源成交活跃，主流供应商在01+0~5陆续有成交，且部分贸易进项合约尚未确定，采购1月货需求增加，1月成交较为活跃。聚酯工厂仍多维持刚需采购。 部分装置降负，供需边际修复，PTA基差略走强 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---部分装置降负或短停，PTA开工率下降 2023年1-11月国内PTA产量5785万吨，同比增加16.2%。 最新一期，宁波逸盛和逸盛新材料装置降负运行，中泰120万吨装置停车，个别装置负荷提升，至周四，PTA装置负荷下降至80.3%。周五逸盛新材料降负至5~6成，华东一套120万吨PTA装置周五短停，目前在恢复中，总负荷下降至77.5%（-7.8%）。 12月PTA供需偏宽松，存累库预期；PX供需偏宽松（PTA对PX单耗系数略下调至0.655） 供需转弱，PTA加工费偏低；受原料PX及国内氛围带动PTA偏强，PTA-原油价差修复 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比修复明显，其中PX加工费扩大明显，聚酯环节有所压缩； ➢原料PX供应：上周亚洲及国内PX负荷小幅回升，处于历史同期高位，目前中国大陆PX负荷至84.7%（+0.2%），亚洲负荷至78.7%（+0.2%）。近期海内外装置变动不大，依旧以装置波动为主。国内乌鲁木齐石化和彭州石化波动降负，海外马来西亚芳烃PX装置预计下周重启； ➢原料PX加工费：供需偏弱，但受红海局势、对台关税调整、国内情绪影响PX偏强，叠加原料石脑油转弱，PXN修复，目前PXN至350美元/吨附近；➢PTA供应：因近期寒潮大风影响，华东部分PTA装置因PX原料无法靠岸而降负，叠加部分PTA装置计划内检修，PTA负荷下降至77.5%（-7.8%）；➢PTA加工费：PTA现货加工费至405元/吨附近，TA01盘面加工费385元/吨，TA05盘面加工费290元/吨； ➢PTA基差和价差：部分装置降负，供需边际修复，PTA基差略走强； ➢PTA供需平衡情况：12月至明年一季度，PTA存持续累库预期；中金PX装置检修推迟，PX维持累库预期，关注下游PTA装置检修情况，另外，PTA对PX单耗系数略下调至0.655）。 三、MEG---供需预期好转、海外减产叠加红海局势影响，短期MEG受到炒作 上周乙二醇价格重心大幅上涨，周中及后半周日内波动超100元/吨。周初，港口库存大幅去化，多数产业内多头谨慎跟进，价格小幅上涨；周中，沙特装置进一步减产消息落实外加红海事件对沙特西海岸的装运问题开始炒作，场外资金入场，价格大幅跟进。后半周又叠加盛虹装置可能停车等影响，导致价格快速上冲。周内乙二醇基差逐步走强。外盘方面，本周乙二醇外盘价格跟随人民币大幅上涨，前半周供应商买盘积极，后半周价格冲高过程中追高谨慎。前半周近期船货商谈在493-500美元/吨，后半周较高价格成交至510美元/吨及偏上。临近周末，市场买盘跟进至525美元/吨，商谈在525-530美元/吨。乙二醇内外盘倒挂基本维持，整体在115-150元/吨水平。 供需预期好转，MEG基差略走强；供需好转预期下，EG5-9逐步走正套 全球MEG新增产能情况 1-11月国内MEG产量1502万吨，同比增23.2%；煤制MEG产量502万吨，同比增34.8% 周内中海壳牌检修装置重启，乙二醇整体开工回升至61.33%（+1.81%），其中煤制乙二醇开工在59.21%（+0.82%）。且榆林化学轮检计划执行，预计12月MEG产量增长有限。 1-11月MEG进口657.2万吨，同比下降5.4% ➢从沙特地区总产能来看，目前其东西两岸装置共涉及MEG产能755万吨，2023年1-11月份我国总计从沙特进口乙二醇331万吨，月均在30万吨附近，2022年1-11月进口382万吨； ➢从沙特MEG装置大致区域分布来看，沙特西部区域涉及产能在336万吨，主要分布在延布地区；东部区域涉及MEG产能在400余万万吨，主要包括JUPC、SHARQ等装置，目前检修装置主要集中在此区域。 乙二醇区域价差情况（欧美价格持续偏弱，美国至中国套利窗口打开） MEG港口库存周度下降明显，因海外进口持续缩量，加上下游聚酯负荷偏高 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管12月榆能以及中昆新装置逐步量产，但浙石化降负及榆林化学检修，部分装置重启推迟，且下游季节性转弱时间点后移，12月MEG降有所去库；1季度整体略有去库。 EO市场偏弱，EG反弹，EO和EG价差处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：周内中海壳牌检修装置重启，乙二醇整体开工回升至61.33%（+1.81%），其中煤制乙二醇开工在59.21%（+0.82%）。且榆林化学轮检计划执行，预计12月MEG产量增长有限； ➢库存：MEG港口库存周度下降明显，因海外进口持续缩量，加上下游聚酯负荷偏高； ➢利润：各生产工艺MEG亏损逐步收窄； ➢基差：供需预期好转，MEG基差略走强；供需好转预期下，EG5-9逐步走正套； 供需平衡情况：尽管12月榆能以及中昆新装置逐步量产，但浙石化降负及榆林化学检修，部分装置重启推迟，且下游季节性转弱时间点后移，12月MEG降有所去库；1季度整体略有去库。 四、聚酯---库存压力不大，聚酯及终端负荷下降偏慢 3季度聚酯产量至历史新高，预计4季度环比有所回落 2023年12月开始聚酯产能为8084万吨，截至11月新增产能1024万吨；2023年1-11月国内聚酯产量6052万吨，同比增加15.4%。 2024年聚酯投产情况 新订单零星增加，江浙终端开工率下降缓慢 刚需支撑偏强，涤丝库存环比略回升，整体压力不大 应季品市场货产品零星有补单出现，数量不大；另外部分外销单增加 11月聚酯产品出口环比好转 2023年1-11月聚酯产品净出口993.1万吨（占同期聚酯产量的16.4%），同比增长14.1%； 2023年1-11月聚酯瓶片出口414.5万吨，同比增4.4%；2023年1-11月长丝出口370.7万吨，同比增长24%。 聚酯产品现金流整体压缩 涤丝上涨整体幅度不及聚合成本，涤丝前纺加工差和效益压缩。 后市来看，下游加弹、织造阶段性开机率依旧高于历史同期，刚需存在一定支撑性；但产业链进入相对高价后，下游的加工差明显走弱，影响1月份的开机积极性，关注月末涤丝工厂的操作，不排除优惠的出现。 11月终端纺织服装内需增速提升；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：周内聚酯负荷略有下滑，至89.8%（-0.1%）； ➢库存：终端开机率小幅走弱，较往年偏高，刚需偏强，但价格上涨后下游采购力度下降，涤丝工厂库存整体小幅上涨。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在15.3（+1.3）、14.8（+0.2）、22（-0.6）天； ➢聚酯利润：涤丝上涨整体幅度不及聚合成本，涤丝前纺加工差和效益压缩； ➢终端需求：江浙终端开工率缓慢下行，零星订单增加。加弹、织造、印染负荷分别为87%（+0%）、77%（-1%）、75%（-2%）；近期应季品市场货产品零星有补单出现，数量不大，交期较短；另外部分外销单增加，尚能支撑织造端的整体开机率以及采购积极性。11月终端纺织服装内需增速提升；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存下降中，但绝对水平仍偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 五、短纤---供需格局偏弱，低价补库支撑下，下方空间不大 短纤行情回顾 上周直纺涤短跟随原料上涨，加工差压缩至800-900区间。受红海航道影响，油价偏强，叠加寒潮及对台PX进口政策调整等因素影响，聚酯原料持续走高，直纺涤短期货跟随大涨，现货也有所跟进。半光1.4D周初在7000-7250元/吨区间，周五涨至7200-7450元/吨，涨幅在200元/吨附近。下游适度补仓，但高位持续追高意愿不强，整体产销表现一般，因此短纤整体依旧处于小幅累库状态。但因短纤涨幅不及原料，直纺涤短加工差压缩至800-900元/吨区间。直纺涤短基差走弱，至周五新拓货源02-130元/吨，中磊货源02-50元/吨。基差优势不明显，大多以一口价为主。 供需偏弱格局下，短纤基差偏弱 短纤市场情况（负荷略下降，偏高；工厂库存小幅回升，偏高；现金流亏损扩大） 再生短纤市场情况（原生和再生价差略扩大，再生短纤现金流维持亏损） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损环比扩大 短纤小结 ➢供应：短纤负荷小幅下降至86.4%（-1.3%）。其中，仪化7万吨有光直纺涤短装置重启；经纬20万吨直纺涤短装置停车，重启时间待定；四川吉兴一条5万吨中空短纤生产线已出产品，另一条线仍在调试中； ➢库存：1.4D权益库存在13.6（+0.6）天，实物库存20.7（+1.1）天； ➢需求：下游纯涤纱维持，现金流亏损扩大至600元/吨附近，库存小幅下滑，负荷略下降至62.5%（-1%）； ➢加工费：直纺涤短加工差压缩至800-900区间； ➢基差：直纺涤短基差走弱，至周五新拓货源02-130元/吨，中磊货源02-50元/吨。基差优势不明显，大多以一口价为主。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权