聚酯产业链月报：成本端支撑偏强，3月聚酯系重心或偏强，关注需求恢复情况

成 本 端 支 撑 偏 强，3月 聚 酯 系重 心或 偏 强 ， 关注 需 求 恢 复 情 况 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年3月3日 各品种观点 各品种观点 一、供需预期好转3月PX重心支撑偏强 PX行情回顾 2月亚洲PX价格窄幅震荡为主，运行区间在1015-1050美元/吨；PX期货运行区间在8300-8700，月内先跌后涨。上旬因美元指数强劲，且美原油产量回升，国际油价走势偏弱；叠加PX整体供需偏弱，亚洲及国内PX负荷高位运行，下游PTA检修预期增加，PX价格承压明显；节后，受春节假期期间油市偏强运行提振，PX成本端支撑提升。且二季度国内PX装置检修计划逐步公布，以及海外调油预期下，月下旬PX重心支撑偏强。 2-3月下游PTA装置检修增加，承压近月需求，PX基差及月差偏弱 2月聚酯产业链整体利润环比小幅修复，其中PTA和聚酯环节有所修复，PX环节小幅压缩 PX供应---2024年1-2月国内PX产量622万吨，同比增加35.2% PX进口---2023年国内PX进口913.7万吨，同比下降14% PX供应---国内外PX负荷维持高位 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失，部分检修计划细节仍未确定。 二季度亚洲PX整体检修规模较去年有所下降。 PX相关价差---PX供需偏弱，但因成本端石脑油价格偏弱，PXN仍维持偏高水平 芳烃区域价差（美国调油存一定经济性，美亚甲苯/二甲苯价差偏高) 二、PTA供需驱动有限，跟随成本端波动 PTA行情回顾 2月PTA价格窄幅震荡为主，期货运行区间在5800-6050，月内先跌后涨。上旬因美元指数强劲，且美原油产量回升，国际油价走势偏弱；叠加原料PX整体供需偏弱，成本端支撑偏弱；节后，受春节假期期间油市及PX偏强运行提振，节后PTA成本重心偏强，但因2月累库较多，且节后需求修复偏于缓慢，PTA无明显驱动，价格随成本端波动。 节后PTA供需偏弱，且3月装置检修兑现预期下降，基差及月差有所走弱 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---2月国内PTA开工率维持偏高水平；预计3月负荷维持 2024年1-2月国内PTA产量1146万吨，同比增加28.8%；2月PTA月均负荷在86.9%附近，较1月小幅提升。节后PTA装置暂未明显变化，个别装置负荷小幅提升，目前PTA负荷至82.6%。 3月来看，英力士3#、福海创存检修预期，逸盛大化、恒力等装置检修有待落地。关注低加工费下计划外检修情况。另外，台化150万吨PTA新装置将于3月底投产，仪征化纤300万吨PTA新产能也将于3月底投产其中150万吨。预计3月国内PTA供应将有所提升。 PTA装置检修预期有待兑现，3月PTA供需不确定性增加，PX和PTA供需仍有跷跷板效应 6月开始PTA出口逐步下降，因印度PTA的BIS认证到期，出口印度下降明显 节后供需有所转弱，PTA加工费有所压缩 PTA小结 ➢产业链整体利润：2月聚酯产业链整体利润环比小幅修复，其中PTA和聚酯环节有所修复，PX环节小幅压缩； ➢原料PX供应：2月国内外PX负荷变化不大，维持高位，国内PX月均负荷至88.5%（+3.6%）； ➢原料PX加工费：因1-2月PX供需偏弱，但因成本端石脑油价格偏弱，PXN仍维持偏高水平，2月PXN平均在351美元/吨，较1月略下降6美元/吨，目前PXN至339美元/吨附近； ➢PTA供应：2月PTA月均负荷在86.9%附近，较1月小幅提升。3月来看，虽部分装置存检修预期，但仍有待落地，且3月底有新装置投产预期。预计3月国内PTA供应存增加预期； ➢PTA加工费：2月PTA月均加工费至330元/吨，较1月提升39元/吨；目前PTA现货加工费至386元/吨附近，TA05盘面加工费300元/吨； ➢PTA供需平衡情况：PTA装置检修预期有待兑现，3月PTA供需不确定性增加；下游PTA新装置投产预期下，PX供需存好转预期，但PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX装置及下游PTA装置检修兑现情况。 三、MEG---3月供需好转，有望去库，MEG偏强对待 MEG行情回顾 2月MEG整体呈区间震荡走势。2月海外乙二醇供应商装船计划降至低位，进口预期偏低，月内港口库存压力不大，特别是春节期间没有累库，乙二醇下方受到支撑，但在乙二醇估值修复预期下，国内多个乙二醇装置提负运行以及部分装置重启，使得国内乙二醇开工率提升明显，2月国内乙二醇产量预计高位运行，同时，春节后下游聚酯开工恢复不及预期，乙二醇上行空间受限。 2月港口库存压力不大，但国内MEG开工率提升明显，基差与月差走势震荡 全球MEG新增产能情况 2024年1月国内MEG和煤制MEG产量分别为158和52.5万吨，同比增20%和24% 估值修复预期下，2月MEG负荷提升明显；3月国内MEG产量预计有所下降 2月，在估值修复预期下，国内多套装置提负运行，部分装置重启，乙二醇开工率提升明显：2月MEG综合平均开工率在69.6%附近，较1月提升6.3%左右；煤制平均负荷在60.9%附近，较1月提升2%左右。截至2月29日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.22%，其中煤制乙二醇开工负荷在60.9%。 3月，黔希煤化工、红四方、陕西榆林化学等多套MEG装置将进行春季检修，国内MEG产量预计较2月有所下降。 2023年1-12月MEG进口715.2万吨，同比减少4.7% 因供需偏紧，2月欧洲乙二醇上涨；春节后美国至中国套利窗口关闭 2月到港船货偏少，但国内MEG产量较高，2月港口库存小幅变动 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，2月乙二醇国内产量预计较高，在160万吨附近，下游聚酯季节性降负，且节后开工率回升速度不及预期，2月或将累库；然而，3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇产量预计较2月下降，另外预计聚酯开工率将提升至高位，叠加海外多套乙二醇装置重启推迟至4月附近，因此，3-4月或将去库。综合来看，一季度整体与4月或将去库。 国内供应回归，压制MEG涨幅，2月各生产工艺MEG亏损有不同程度扩大 2月EO和EG价差处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：2月，在估值修复预期下，国内多套装置提负运行，部分装置重启，乙二醇开工率提升明显：2月MEG综合平均开工率在69.6%附近，较1月提升6.3%左右；煤制平均负荷在60.9%附近，较1月提升2%左右。截至2月29日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.22%，其中煤制乙二醇开工负荷在60.9%。3月，黔希煤化工、红四方、陕西榆林化学等多套MEG装置将进行春季检修，国内MEG产量预计较2月有所下降； ➢库存：2月到港船货偏少，但国内MEG产量较高，2月港口库存小幅变动； ➢利润：国内供应回归，压制MEG涨幅，2月各生产工艺MEG亏损有不同程度扩大； ➢基差：2月港口库存压力不大，但国内MEG开工率提升明显，基差与月差走势震荡； ➢供需平衡情况：从MEG平衡表看，2月乙二醇国内产量预计较高，在160万吨附近，下游聚酯季节性降负，且节后开工率回升速度不及预期，2月或将累库；然而，3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇产量预计较2月下降，另外预计聚酯开工率将提升至高位，叠加海外多套乙二醇装置重启推迟至4月附近，因此，3-4月或将去库。综合来看，一季度整体与4月或将去库。 四、聚酯---库存压力增加，3月聚酯负荷提升空间受限 2024年1-2月聚酯产量仍在历史同期高位 2024年2月开始聚酯产能基数为8049万吨，2024年以来产能增加95万吨；2024年1-2月国内聚酯产量1124万吨，同比增加35%。 因春节期间大幅累库，2月聚酯平均负荷低于预期；3月关注负反馈情况 节后江浙终端逐步复工，因节前原料备货较多，节后涤丝产销持续偏弱 春节期间终端放假，长丝和短纤库存大幅回升，3月关注长丝库存压力 终端对原料备货较高，且节后新订单因价格问题有所僵持，对原料采购积极性偏弱 2023年聚酯产品出口同比增长明显 2023年1-12月聚酯产品净出口1080.4万吨（占同期聚酯产量的16.2%），同比增长13.5%； 2023年1-12月聚酯瓶片出口455.2万吨，同比增5.5%；2023年1-12月长丝出口398.8万吨，同比增长20.6%。 市场缺乏成交，聚酯产品现金流理论上修复，但短纤和瓶片维持大幅亏损 12月终端纺织服装内需仍较好；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：2月因春节因素，下游聚酯季节性降负较多，2月聚酯月均负荷82.5%左右，较1月下降6.5%，至2月底聚酯负荷回升至87.4%；预计3月聚酯平均负荷将逐步回升至90%附近； ➢库存：2月因春节因素，终端放假，且年前原料备货相对充足，节后新订单氛围一般，月底长丝和短纤库存大幅回升，截至月底，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在24.5、21.7、32.1天。3月关注长丝库存压力； ➢聚酯利润：市场缺乏成交，聚酯产品现金流理论上修复，但短纤和瓶片维持大幅亏损； ➢终端需求：节后江浙终端开机率逐步回升，加弹、织造、印染开工分别为73%、63%、72%。当前来看，织造工厂订单情况反馈分化。原料备货少的工厂略有增加，备货多的基本在消化库存；原料备货集中在半个月附近，备货高的有近两个月。2023年终端纺织服装内需较好；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存下降中，但绝对水平仍偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下大幅补库时机未到。 五、短纤---供需持续偏弱，3月短纤走势仍跟随成本端为主 短纤行情回顾 2月短纤价格重心震荡偏弱。上旬因国际油价走势偏弱，叠加产业链上游PX整体供需偏弱，成本端支撑偏弱，以及短纤供需格局持续偏弱，导致短纤走势偏弱震荡；节后，受春节假期期间油市及上游PX偏强运行提振，节后原料PTA和MEG重心偏强，但因春节期间短纤累库较多，且节后短纤工厂负荷恢复较快，供需偏弱格局下，短纤加工费低位运行，价格随成本端波动。 供需偏弱，但因PF05仓单集中注销，盘面压制明显，短纤基差略偏强 PF5-6月差偏弱，但加工费低位，关注装置重启情况 （2024年1-2月涤短产量117.4万吨，同比增加9%） 短纤市场情况（2月月均负荷偏低；工厂库存压力较大；现金流维持大幅亏损） 短纤下游情况（节后纯涤纱负荷回升较快；成品库存中性；原料库存维持低位） 再生短纤市场情况（原生和再生价差压缩至600附近，再生短纤现金流维持亏损） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损维持亏损，亏损有所收窄 短纤小结 ➢供应：2月短纤平均负荷69.6%左右，较1月月均下降12.5%，较去年同期下降7.7%，因今年春节较去年偏晚。目前维持亏损，且工厂库存偏高，预计3月短纤供应增加幅度有限； ➢库存：2月短纤工厂库存较1月明显提升（4.6天），整体水平偏高。高供应压力下，预计3月短纤库存高位运行； ➢需求：2月下游纯涤纱平均开工率约25%，较1月负荷下降明显，因今年春节较去年偏晚。下游纱厂成品库存整体有所提升，且现金流维持亏损，预计3月下游纱厂负荷仍有提升空间； ➢加工费：2月短纤加工费有所压缩，平均加工费在775元/吨附近，较1月月均下降29元/吨。高供应压力下，预计3月短纤加工费维持低位；➢基差：供需偏弱且工厂库存偏高，但因PF05仓单集中注销，盘面压制明显，短纤基差略偏强。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予