聚酯产业链月报：成本端支撑偏强，3月聚酯系重心或偏强，关注需求恢复情况

2024年3月3日聚酯产业链月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135成本端支撑偏强，3月 聚 酯 系重心或 偏 强 ， 关注需求恢复情况作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点3月策略上周策略PX成本：节后油价走势主要受消息面和宏观影响，整体驱动有限。但随着美国成品油消费旺季临近，且供应端OPEC+继续推行减产策略的情况下，原油供需平衡表仍然偏紧，预计3月油价重心或偏强震荡，但油价上涨后的通胀压力以及需求端对高油价的负反馈仍压制油价反弹空间。预计油价运行重心在80-85美元/桶区间。供需：3月PTA装置检修预期有待兑现，PTA供需不确定性增加；但下游PTA新装置投产预期下，PX供需存好转预期，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX装置及下游PTA装置检修兑现情况。3月初国内外PX负荷维持高位，国内PX负荷至85.9%，亚洲总开工至77.8%。需求上，节后PTA负荷小幅提升，3月初PTA负荷至82.6% 。估值：中性偏高。因1-2月PX供需偏弱，但因成本端石脑油价格偏弱，PXN仍维持偏高水平，2月PXN平均在351美元/吨，较1月略下降6美元/吨，目前PXN至339美元/吨附近。观点：3月随着美国成品油消费旺季临近，且供应端OPEC+继续推行减产策略的情况下，原油供需平衡表仍偏紧，预计油价重心或偏强震荡。3月PX在装置检修预期、下游PTA新装置投产预期和调油需求好转预期下，PX驱动逐步转强，预计PX重心或偏强震荡；但因PX前期持续累库，现货供应整体宽松，在调油利好兑现及装置检修兑现之前，PX利好提振有限。PX05低多为主，关注8800附近阶段性压力；PX9-1逢低偏正套操作；关注PX-SC价差逢低做扩机会。PX05低多为主，关注8800附近阶段性压力；关注PX-SC价差逢低做扩机会。PTA供需：3月PTA装置检修预期有待兑现，PTA供需不确定性增加；但下游PTA新装置投产预期下，PX供需存好转预期，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX装置及下游PTA装置检修兑现情况。供应上，节后PTA负荷小幅提升，3月初PTA负荷至82.6% 。需求上，节后下游聚酯恢复节奏较预期偏慢，后续聚酯负荷提升高度可能会受终端订单和备货积极性限制，预计3月聚酯平均负荷可能回升至90%附近或偏下。估值：2月PTA月均加工费至330元/吨，较1月提升39元/吨；目前PTA现货加工费至386元/吨附近，TA05盘面加工费300元/吨。观点：2月聚酯月均负荷较预期偏低，且3月部分PTA装置检修预期有待兑现，如果逸盛或恒力几套装置检修推迟，叠加新装置投产预期，3月PTA供需偏宽松，价格驱动偏弱，但也要关注PTA低加工费的装置计划外检修情况。整体看，3月PTA自身驱动仍偏弱，但原料PX供需好转预期下，PTA成本支撑偏强。TA05低多为主，关注6000-6100阶段性压力；TA9-1逢低正套操作；TA05盘面加工费在250-400区间操作，300以下逢低做扩。TA05低多为主，关注6000-6100阶段性压力；TA5-9月差逢低偏正套操作（50附近）；TA05盘面加工费在250-400区间操作。 各品种观点品种主要逻辑及观点3月策略上周策略MEG供应：3月，黔希煤化工、红四方、陕西榆林化学等多套MEG装置将进行春季检修，国内MEG产量预计较2月有所下降。估值：偏低。国内供应回归，压制MEG涨幅，2月各生产工艺MEG亏损有不同程度扩大。观点：供应端当前乙二醇开工率不低，但国内装置春季检修计划集中在3-4月，使得3-4月国内高供应预期有所下调，且海外多套乙二醇装置推迟至4月附近重启，叠加美国出口到中国的乙二醇利润较低，仍维持进口减少预期，需求端聚酯开工率预计3月回升至高位，4月维持高开工，供需好转预期下，乙二醇走势整体震荡偏强。EG05可在4550以下逢低做多；EG5-9滚动正套EG05短期在4550-4750区间震荡，中期可逢低布局多单短纤供需：3月短纤整体供需维持偏弱格局，较2月或有边际修复。2月短纤平均负荷69.6%左右，较1月月均下降12.5%，较去年同期下降7.7%，因今年春节较去年偏晚。目前维持亏损，且工厂库存偏高，预计3月短纤供应增加幅度有限。需求来看，2月下游纯涤纱平均开工率约25%，较1月负荷下降明显，因今年春节较去年偏晚。下游纱厂成品库存整体有所提升，且现金流维持亏损，预计3月下游纱厂负荷仍有提升空间。估值：偏低。直纺涤短加工差维持700-800元/吨区间。观点：成本端来看，在油价整体支撑偏强，以及上游PX供需好转预期下，上游成本支撑偏强，且目前短纤加工差维持在700附近低位，预计短纤成本支撑偏强。叠加3月随着下游纱厂负荷进一步提升，下游纱厂原料备货偏低，下游对原料需求有望进一步增加，预计短纤价格支撑偏强。但因节后短纤工厂库存回升明显，如果没有供应端收缩，短纤上方空间仍有限。PF单边同PTA，低位偏多对待；关注PF05盘面加工费低位做扩机会（800以下），因PF05仓单集中注销，可用PF06代替。PF单边同PTA，在产业链中偏多配；月差观望；PF-TA 价差低位做扩。 一、供需预期好转 3月PX重心支撑偏强 2月亚洲PX价格窄幅震荡为主，运行区间在1015-1050美元/吨；PX期货运行区间在8300-8700，月内先跌后涨。上旬因美元指数强劲，且美原油产量回升，国际油价走势偏弱；叠加PX整体供需偏弱，亚洲及国内PX负荷高位运行，下游PTA检修预期增加，PX价格承压明显；节后，受春节假期期间油市偏强运行提振，PX成本端支撑提升。且二季度国内PX装置检修计划逐步公布，以及海外调油预期下，月下旬PX重心支撑偏强。PX行情回顾 2-3月下游PTA装置检修增加，承压近月需求，PX基差及月差偏弱PX跨期价差情况（单位：元/吨）PX基差情况（单位：元/吨）-300-10010030050070090011001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX基差202320243000400050006000700080009000100001100012000PX现货价格202020212022202320240501001502002509/159/2910/1310/2711/1011/2412/812/221/51/192/22/163/1PX05-09价差PX2405-24098300840085008600870023112312240124022403PX期限结构2024/3/12024/2/292024/2/282024/2/272024/2/20 2月聚酯产业链整体利润环比小幅修复，其中PTA和聚酯环节有所修复，PX环节小幅压缩PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-30020070012001700美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-5000500100015002000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据月度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023年1月83.9168110205534416273606633321812283902023年2月83.5471510335552416574361013208612951862023年3月79.2167110585966411375038938631110257182023年4月83.3767311186340411577306044447393112422023年5月75.6859299856494104736037403368115210332023年6月74.98539980561739107369-12442190125811832023年7月79.895811027584440197488-6447210114512042023年8月85.1065710635948399276473240613112248172023年9月92.597021124623941477986204243412637992023年10月88.7066610425861401076141437623112606202023年11月82.0364510095853409673814236434810046502023年12月77.416669955747419074529732936411354412024年1月79.1566910265854457275808735729110434922024年2月81.7267910305911463978377835133012345702月较1月变化2.579.863.4556.9967.30257.22-9.30-6.0039.47191.5977.12 PX供应---2024年1-2月国内PX产量622万吨，同比增加35.2%2022-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）-10%10%30%50%70%0100020003000400050002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI23扩产能，11月2023年793沙特Jazan炼厂852024年可能投产中国裕龙岛3002024年Q4（不确定）2024年385印度印度石油80预计2025年下半年中国华锦阿美1302025年或以后中国古雷石化3202025年或以后2025年及以后530 PX进口---2023年国内PX进口913.7万吨，同比下降14%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年国内PX进口来源韩国43%日本18%中国台湾14%文莱10%马来西亚4%新加坡4%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%(5)515253545韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---国内外PX负荷维持高位