聚酯产业链周报：供需及成本端双弱下，PX承压明显，聚酯系成本重心偏弱

供 需及 成 本 端 双 弱 下 ，P X承 压 明 显 ， 聚 酯 系成 本 重 心 偏 弱 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年2月4日 各品种观点 各品种观点 一、弱现实强预期下短期PX震荡对待 PX行情回顾 上周亚洲PX价格持续下行，周均价至周五环比下跌1.2%至1028美元/吨；PX期货周内跌幅进一步扩大。由于周初石脑油价格涨幅较大，PXN波动加剧，最低仅305美元/吨，下半周有所修复。从供需面看，国内外PX开工几无变动。国内方面，中化泉州装置负荷小幅下降，威联化学装置负荷波动回升；海外方面，印尼TPPI装置继续推迟重启至2月中，沙特Petro Rabigh装置重启待定。需求端来看，由于逸盛新材料装置检修推迟，百宏装置重启，PTA负荷较小幅上升至82%。从商谈和交易气氛来看，PX市场整体商谈延续偏清淡气氛，周内固定价和浮动价商谈为主。由于原料端价格跌幅较大，PX商谈水平也持续下滑。3月的浮动价周内继续走弱，至周五已经在-16/-15附近商谈。而有检修和调油预期支撑的4月现货浮动价也出现松动，周内买盘下到-4附近。 2-3月下游PTA装置检修增加，承压近月需求，PX基差及月差偏弱 聚酯产业链整体利润环比有所扩大，PTA加工费有所压缩，PX和聚酯环节有所好转 PX供应---2024年1月国内PX产量315万吨，同比增加35.2% PX进口---2023年1-12月国内PX进口913.7万吨，同比下降14% PX供应---国内外PX负荷变化不大，国内负荷维持高位 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失，部分检修计划仍未确定。二季度亚洲PX整体检修规模较去年下降。 芳烃区域价差（美国调油经济性好转，美亚甲苯/二甲苯价差偏高) 二、节前驱动有限，跟随成本端波动 上周PTA期现货价格随成本端下跌，加工差维持在400~450元/吨附近波动。上周原油冲高回落，俄罗斯宣布实现1月减产50万桶/日的油品出口，但欧佩克+似乎在新一轮石油减产方面进展缓慢，不过美国能源部再度寻求购买300万桶原油以补充6月SPR，推动油价周中反弹；下半周美国多项数据公布后，市场对美联储降息预期推迟。此外，美股小银行板块下跌6%也让市场对美国银行间风险产生担忧，避险情绪升温，叠加哈马斯-以色列有望达成停火协议，国际原油跌幅扩大。原料PX供需变化不大，流通性较为充裕，随着周中石脑油红海局势影响波动加大，PXN逐渐压缩至300美元/吨，下半周石脑油价格回落，PXN反弹至350美元/吨附近。从PTA现货市场的情况来看，随着PTA装置负荷有所回升，聚酯负荷下降，理论供需累库延续，加上北方寒潮降温，PTA物流缓慢，导致现货市场流通性依然紧张，现货基差上涨，宁波因PTA装置以及聚酯降f负集中，商谈稀少，周内个别宁波货源在05-10附近成交，主港现货从05-5附近涨至05平水，2月底主港货源从05平水附近追涨至05+10。临近假期，现货市场成交氛围转淡，市场交易多集中在2月底以及3月货源。下半周随着价格走低，聚酯工厂后点价增加。从成交量来看，临近假期，现货成交一般，日均成交量在3万吨上下。 PTA装置检修增加叠加短期物流影响，部分地区现货市场流通性偏紧，基差有所支撑 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---部分检修装置重启，PTA开工率有所回升 2024年1月国内PTA产量591万吨，同比增加31.9%。 最新一期，百宏250万吨、恒力250万吨恢复正常，逸盛宁波200万吨检修，逸盛新材料降幅至9成，能投上周五短停，个别装置小幅调整负荷，至周四PTA装置负荷上涨至82%（+3%）。 2-3月PTA装置检修增加，2月PTA累库预期下降，3月可能大幅去库；但2-3月PX累库增加 6月开始PTA出口逐步下降，因印度PTA的BIS认证到期，出口印度下降明显 装置检修增加，供需预期好转，PTA加工费短期维持 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比有所扩大，PTA加工费有所压缩，PX和聚酯环节有所好转； ➢原料PX供应：上周国内外PX负荷变化不大。国内PX负荷进一步小幅提升至86%（+1%），亚洲总开工小幅提升至75.5%（+0.5%）。国内方面，中化泉州装置负荷小幅下降，威联化学装置负荷波动回升。海外方面，印尼TPPI装置继续推迟重启至2月中，沙特Petro Rabigh装置重启待定； ➢原料PX加工费：PX供需偏弱，但因成本端石脑油价格过山车，PXN先大幅压缩再有所修复，目前PXN至362美元/吨附近； ➢PTA供应：部分检修装置重启，PTA开工率有所回升至82%（+3%）； ➢PTA加工费：PTA现货加工费至419元/吨附近，TA05盘面加工费336元/吨； ➢PTA基差和价差：PTA装置检修增加叠加短期物流影响，部分地区现货市场流通性偏紧，基差有所支撑； ➢PTA供需平衡情况：2-3月PTA装置检修增加，2月PTA累库预期下降，3月可能大幅去库；但2-3月PX累库增加，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注下游PTA装置检修兑现情况。 三、MEG---国内供应回归，去库预期减弱，乙二醇冲高回落 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心明显回落，基差先强后弱。上半周，港口库存超预期去化提振市场情绪，加之场内贸易商主动顶基差，因此虽然偶有国内装置供应回归消息扰动市场，但乙二醇价格表现仍较为坚挺；下半周，周四起受宁波一条37000吨船于周三下午靠港卸货消息影响，2-3月份港口库存去化预期有所降温，乙二醇盘面震荡下行，场内卖盘积极而买盘有限，基差快速走弱，至周五近期现货偏低成交至4602元/吨。 外盘方面，本周整体商谈气氛尚可，前半周价格高位买盘跟进相对谨慎，融资商及套利上参与买盘，少量供应商买盘成交，周内近期船货商谈至562-565美元/吨。后半周价格回落，临近周末商谈回暖，跌价过程中供应商及套利商均有参与递盘。本周内外盘倒挂在100-180元/吨。 港口库存延续去化，进口预期减少，基差与月差震荡走强 全球MEG新增产能情况 2024年1月国内MEG和煤制MEG产量分别为158和52.5万吨，同比增20%和24% 估值修复，MEG整体负荷延续提升 本周，虽然部分煤制装置降负运行，使得煤制乙二醇开工率小幅下降至61.59%（-1.67%），但在估值修复与进口减少预期下，国内三江化工、浙石化与卫星石化等石油一体化装置均提负运行，使得乙二醇整体开工率提升至65.98%（+0.07%）。 2023年1-12月MEG进口715.2万吨，同比减少4.7% 乙二醇区域价差情况（欧美价格小幅反弹，美国至中国套利窗口打开） 主港到货节奏迟缓，且发货量尚可，MEG本周港口库存延续下降 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管从1月中下旬起下游开工率季节性下降，且在估值修复下，部分国内乙二醇装置提负运行，国内乙二醇1月产量超预期增长，但由于海外主要供应商1-2月份的装船计划降至较低位，1-2月乙二醇进口量预计偏少，叠加下游聚酯大厂在1月中下旬的备货力度较大，因此，1月有望去库，2月预计小幅累库，1季度整体有所去库。 各生产工艺MEG利润仍维持亏损，但油制与煤制利润均有修复 EO价格持稳，EG冲高回落，EO和EG价差仍处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：本周，虽然部分煤制装置降负运行，使得煤制乙二醇开工率小幅下降至61.59%（-1.67%），但在估值修复与进口减少预期下，国内三江化工、浙石化与卫星石化等石油一体化装置均提负运行，使得乙二醇整体开工率提升至65.98%（+0.07%）； ➢库存：主港到货偏少，MEG本周港口库存延续下降； ➢利润：各生产工艺MEG利润仍维持亏损，但油制与煤制利润均有修复； ➢基差：港口库存延续去化，进口预期减少，基差与月差震荡走强； ➢供需平衡情况：从MEG平衡表看，尽管从1月中下旬起下游开工率季节性下降，且在估值修复下，部分国内乙二醇装置提负运行，国内乙二醇1月产量超预期增长，但由于海外主要供应商1-2月份的装船计划降至较低位，1-2月乙二醇进口量预计偏少，叠加下游聚酯大厂在1月中下旬的备货力度较大，因此，1月有望去库，2月预计小幅累库，1季度整体有所去库。 四、聚酯---终端基本放假，聚酯负荷继续下降 2023年聚酯产量创历史高位 2024年1月开始聚酯产能为7984万吨；2024年1月国内聚酯产量602万吨，同比增加52%。 聚酯装置检修继续推进，聚酯负荷继续下滑 江浙终端基本全面放假 终端放假，高价原料进一步备货积极性不高，涤丝库存回升 终端基本放假，年前对原料备货较高 2023年聚酯产品出口同比增长明显 2023年1-12月聚酯产品净出口1080.4万吨（占同期聚酯产量的16.2%），同比增长13.5%； 2023年1-12月聚酯瓶片出口455.2万吨，同比增5.5%；2023年1-12月长丝出口398.8万吨，同比增长20.6%。 市场缺乏成交，聚酯产品现金流理论上修复，因成本端下跌 聚合成本偏弱，而涤丝前纺稍有上涨，加工差和利润向上修复，只是市场缺乏成交，利润不兑现。 后市来看，终端加弹、织造、印染基本开始全面放假，涤丝缺乏刚需；且当前高价下下游的投机性也不高，整体预计涤丝工厂权益库存以及综合涤丝社会库存都上升较快，因此节后涤丝工厂面临不小的压力。主要变量关注成本端影响。 12月终端纺织服装内需仍较好；出口持续偏弱，同比略好转，因去年低基数 聚酯及终端市场小结 ➢供应：聚酯装置检修继续推进，综合负荷继续下滑至82.8%（-1.8%）； ➢库存：终端基本全面放假，高价原料进一步备货积极性不高，出口也基本高价观望为主。涤丝工厂权益库存抬升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在11.1（+3.6）、9.2（+2.2）、21.5（+1.2）天； ➢聚酯利润：聚合成本偏弱，而涤丝前纺稍有上涨，加工差和利润向上修复，只是市场缺乏成交，利润不兑现； ➢终端需求：江浙终端全面放假中，备货量高低分化。加弹、织造、印染负荷分别为11%（-35%）、5%（-29%）、0%（-61%）。下游采购零星为主，涤丝产销持续偏弱。节后原料备货高低分化，备货少的原料至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。12月终端纺织服装内需较好；出口持续偏弱，同比略好转，因去年低基数。海外服装及服装面料库存下降中，但绝对水平仍偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下大幅补库时机未到。 五、短纤---供需与成本端双弱短纤价格承压 短纤行情回顾 上周直纺涤短跟随原料震荡下跌，加工差维持在600-700区间。节前资金撤出，PTA持续下跌，直纺涤短跟跌。短纤期货跌幅在200-300元/吨，现货跌幅在100-150元/吨。下游活动基本结束，大多进入停车放假状态，物流也基本停滞。短纤成交十分清淡，但因部分合约货支撑，库存增幅不大。因短纤加工差持续维持在600-700元/吨，部分企业春节减停产力度加大，直纺涤短2月份最低负荷将下滑至6成偏内。直纺涤短基差维持，新拓货源03-150~-180元/吨，中磊货源03-90~-100元/吨，三房巷货源03-100附近。 维持供需偏弱格局，短纤基差维持弱势 短期月差偏弱，但加工费低位，关注春节期间检修情况 短纤市场情况（负荷环比继续下降；工厂库存环比回升，偏高；现金流亏损有所收窄） 短纤下游情况（纯涤纱负荷环比继续下降；成品库存环比略增；原料库存维持低位） 再生短纤市场情况（原生和再生价差压缩至600以下，再生短纤现金流维持亏损） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损维持亏损，其中纯涤纱亏损略收窄 短纤小结 ➢供应：工厂春节减停产继续增加，直纺涤短负荷下滑较快，至72.4%（-2.8%），直纺涤短2月份最低负荷将下滑至6成