CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/7/3–2026/7/10） 1、【指数收益】 南华商品指数上涨1.05%，其中南华农产品指数上涨1.37%，南华能化指数上涨2.65%，南华贵金属指数下跌2.35%，南华有色金属指数下跌0.10%，南华黑色指数上涨0.44%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子分化，基本面好于量价。 3、【回顾展望】 上周市场震荡，因子分化，中短周期趋势策略或有所磨损。 本周市场震荡，趋势策略或持续磨损。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡，上证50上涨0.83%，沪深300下跌1.27%，中证500下跌2.76%，中证1000下跌 4.9%。 期指：近期行情核心在于外部，主要通过外盘走势、美元流动性来体现。周四大涨或预示短期进入到修复期。技术面看，周四沪指最低触及250日均线，韩国股指近期跌幅20%，阶段性调整幅度有所到位。宏观角度看美国非农弱于预期后，近期美元指数重心下移；美债收益率本月持续回升，不过本周美伊冲突短暂升级后反而回落，有利于风险资产估值。国内方面政策持续提振科技（周三召开国家科学技术奖励大会）。周四PPI数据预示高点或出现，结合Q2货币政策报告发布，市场宽松预期在输入性通胀压力回落的情况下改善。整体上在前期有一定调整后，市场做多性价比有所改善，短线或趋于企稳回升。 伊朗打击了位于科威特和巴林的共四个美军基地，称这只是"第一阶段"，伊朗革命卫队表示若美国再次发动攻击，反应将扩展至该地区其他美国基地；美国中央司令部称已完成新一轮打击、对伊朗沿海约90个军事目标发动袭击，美军并动用巡航导弹袭击伊朗北部两座铁路桥，为美伊达成停火以来美方首次对伊朗基础设施发动袭击。据Politico报道，美军在48小时内打击伊朗至少170个军事目标。与此同时，美国官员表示与伊朗的技术层面谈判仍在继续、美方仍致力于寻求解决方案，并称目前局势升级可能持续一两天、一周或一个月，取决于商船是否继续遭袭；巴基斯坦和卡塔尔正努力促使双方重返谈判桌，以媒消息人士称伊朗目前无意将以色列拖入冲突。美国国会预算办公室数据显示，2026财年前九个月美国联邦预算赤字约1.4万亿美元，同比增加350亿美元。利率与贵金属方面，据CME"美联储观察"，美联储7月维持利率不变的概率为74.9%、到9月维持不变概率为35.7%；伯恩斯坦上调2026年黄金价格预期，将下半年目标价上调至4375美元/盎司、全年目标价4533美元，理由是央行持续购金及美联储未来12个月大概率不会加息。 1.2商品市场 本周商品市场震荡： 能化：南华能化指数上涨2.65%。化工：近端整体化工价格跌至战前历史低位附近，在海峡通行后的浮仓冲击下，大部分品种近端溢价几乎全部褪去。但从实际供应恢复情况来看，7月份进口类化工品进口规模仍然处于历史低位，8月份预计逐步抬升，同时国内自身供应7月因检修预计损失反而加大，8月份装置预计集中重启，从节奏来看，8月份供应预计集中回归，但随后也是需求旺季，这意味着伴随供应回归，需求也会同步回升，供需双增下化工品实际库存拐点不一定能在8月看到。而现状是大部分化工品处于低库存强基差状态，从产业链过去4个月被动去库的幅度出发，后续化工产业各环节补库预计加快，在美伊和谈前景尚不明朗的背景下，一个历史低位价格足够吸引下游补库。作为补库节奏的先行指标，石脑油的走强已经充分说明在供应整体流量无法达到战前水平背景下，一旦下游开始集中补库，上游价格将持续挤压下游利润，并以下游亏损作为短期定价终点，从目前化工芳烃以及烯烃的库销比来看，这或许将成为一个共性走势，关注整体化工板块估值的向上修复。 原油：海峡浮仓释放近尾声，市场7月环比6月供需缺口明显放大。美伊冲突暂告段落，但霍尔木兹海峡博弈未止。伊朗频繁袭击阿曼航道商船，旨在争夺北部航道控制权，短期地缘溢价再度回归盘面。供应端，前期波斯湾浮仓快速释放带来出口井喷（增量500-800万桶/日左右），但浮仓仅剩约800万桶左右，释放近尾声。后续产量恢复缓慢，7月最多回归500-600万桶/日左右，出口增速将明显放缓。同时，俄罗斯出口制裁豁免6月17日到期，后续或再度减少100+万桶/日；全球SPR投放量从月均7000万桶骤降至7月约2200万桶，日均增量收缩130万桶/日左右；美国对欧亚套利关闭，战争期间增加的150-200万桶/日出口也逐步退出。需求端，亚洲持续回暖，印度、日韩炼厂开工提升，中国若放松成品油出口管制，月需或增约100万桶/日左右。综合看，7月环比6月供需缺口明显放大，同时全球除中国外库存已低于十年最低水平。目前月差基本修复到位，短期价格或随冲突缓和回落，但三季度仍有上涨驱动。 农产品：南华农产品指数上涨1.37%。白糖：弱现实，强预期，核心关注天气的影响。国际市场，基本面预期边际改善，巴西制糖用蔗比例同比偏低，印度和泰国受强厄尔尼诺影响减产的预期较强。国内市场方面，高产量高库存、配额外进口成本低于国内生产成本，进口量仍较高，且还有甜菜糖仓单问题。总体上郑糖趋势上跟随原糖，节奏上主要关注进口总量和结构。甘蔗喜水，台风美莎克对于广西蔗区生产总体影响有限。 生猪:预期交易充分，等待数据驱动。近期现货市场波动幅度较大，肥标价差大幅走扩带动市场压栏及二育情绪，标猪价格出现大幅上涨，9月合约升水快速收敛。市场认为本轮涨价后产能将停止去化，套保群体积极入场，盘面跌幅较大，近月博弈性增强，考虑等待现货驱动右侧入场。当前盘面已充分计价相应预期，远月合约回到交易产能去化逻辑前的估值，当产业套保情绪充分入场后，再度根据产能数据定价估值，预计将逐步回归基本面逻辑定价。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周下行，成交金额较上周下行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史97分位，成交金额处于历史75分位。整体市场成交活跃度略有下降，对于量化CTA策略的盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周下行。动量位于50分位的品种数量下降，位于80分位的品种数量下降。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数上涨1.05%，其中南华农产品指数上涨1.37%，南华能化指数上涨2.65%，南华贵金属指数下跌2.35%，南华有色金属指数下跌0.10%，南华黑色指数上涨0.44%。 价格水平方面，本周相对上周有所上行：南华商品指数处于历史97分位，其中南华农产品指数处于历史84分位，南华能化指数处于历史75分位，南华贵金属指数处于历史95分位，南华有色金属指数处于历史96分位；南华黑色指数处于历史47分位。 5.本周CTA因子分析 从因子角度来看，本周因子分化，基本面好于量价： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌1.08%；在贵金属、农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量下跌0.16%，截面动量下跌0.36%；时 序动量在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在贵金属、有色金属板块呈现亏损；截面动量在黑色板块有所盈利，在贵金属、能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.31%；在能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损； 偏度：本周下跌0.08%；在有色金属板块有所盈利，在贵金属、能源化工、农产品、黑色板块呈现亏损； 仓单：本周下跌0.07%；在农产品板块有所盈利，在能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损； 库存：本周上涨0.06%；在能源化工、农产品板块有所盈利，在有色金属、黑色板块呈现亏损； 利润：本周上涨0.66%；在能源化工、农产品板块有所盈利，在有色金属、黑色板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场震荡，因子分化，中短周期趋势策略或有所磨损。 本周市场震荡，趋势策略或持续磨损。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。