核心观点与关键数据
- 微观交易温度计读数上升至68%：本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”较上期上升1个百分点至68%，显示市场交易热度有所提升。
- 利差和机构行为类指标热度下降：市场利差分位值下降3个百分点至48%，政策利差分位值下降5个百分点至87%，配置盘力度分位值下降27个百分点，基金-中小行买入量分位值下降29个百分点。
- 交易热度指标变化：10年期国债活跃券换手率小幅下降，1年期和30年期换手率均小幅上升，导致1/10Y、30/10Y国债相对换手率分位值分别上升41、26个百分点，由偏冷区间升至中性区间。全市场换手率、TL/T多空比分位值分别大幅下降16、32个百分点。
- 机构行为类指标变化：基金久期、分歧度、买超长债分位值持平，货币送不赶紧预期、配置盘力度、基金-中小行买入量分位值下降，带动机构行为热度均值下降5个百分点。配置盘力度单周持平前期，四周均值小幅下降0.03个百分点至0.04%，分位值下降27个百分点至59%，由过热区间降至中性区间。
- 政策、市场利差分位值下降：3年期国债收益率变动不大，政策利差分位值下降5个百分点至87%，仍在过热区间。市场利差方面，信用利差持平于42bp，农发-国开利差收窄1bp至2bp，IRS-3M Shibor利差小幅走阔至5bp，三者利差均值分位值下降3个百分点至48%，仍在中性区间。
- 比价类指标热度上升：股债比价分位值上升16个百分点至27%，商品比价分位值上升12个百分点至61%，不动产比价上升至-10.4%，消费品比价上升9.1个百分点至54.6%。比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为50%，位于中性区间的指标数量占比仍为25%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为25%。
研究结论
- 市场整体交易热度有所回升：尽管部分利差和机构行为指标热度下降，但交易热度指标中相对换手率的显著上升带动了整体温度计读数的提升。
- 配置需求相对稳定：配置盘力度单周持平前期，但四周均值有所下降，显示机构配置需求并未出现明显变化。
- 比价关系趋于紧张：股债、商品、不动产比价分位值均上升，表明不同资产类别的相对吸引力发生变化，其中股债比价上升最为明显。
- 风险提示：需关注模型适用性风险和模型估算误差。
