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债市微观结构跟踪：交易情绪回升至中性以上

2026-02-01 尹睿哲,魏雪国金证券 Lee

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数回升至57%，主要受机构杠杆、政策利差、债基止盈压力、股债比价、全市场换手率等指标上升驱动，但基金-中小行买入量、长期国债成交占比、上市公司理财买入量等指标下降。
20个微观指标中，7个位于过热区间（35%），7个位于中性区间（35%），6个位于偏冷区间（30%）。长期国债成交占比和上市公司理财买入量由过热降至偏冷，机构杠杆和政策利差由中性升至过热，全市场换手率由偏冷升至中性。
机构行为分位均值下降5个百分点：交易热度分位均值上升8个百分点，机构行为分位均值回落5个百分点，市场利差分位均值上升7个百分点，比价分位均值上升9个百分点。
长期国债成交占比回落：交易热度类指标中，30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率、TL/T多空比位于过热区间，全市场换手率升至中性区间，机构杠杆升至过热区间，长期国债成交占比降至中性区间。
债基止盈压力上升：机构行为类指标中，债基止盈压力升至过热区间，上市公司理财买入量和基金-中小行买入量回落至中性区间和偏冷区间。
政策利差升至过热区间：3年期国债收益率下行，政策利差收窄至0bp，升至过热区间；信用利差、农发-国开利差持平，IRS-SHIBOR 3M利差走阔，利差均值小幅走阔至17bp，但分位值位于中性区间。
股债比价分位值继续回升：股债、商品、不动产比价分位值分别升至57%、56%、51%，均位于中性区间，但位于偏冷区间的指标数量占比仍为75%。