核心观点与关键数据
本期微观交易温度计读数回落至69%
多数指标分位值下降，其中基金-中小行买入量、机构杠杆、基金久期、政策利差分位值分别下降67、56、18、10个百分点。少数指标分位值上升，如1/10Y国债换手率、TL/T多空比、配置盘力度、上市公司理财买入量分位值分别上升10、11、22、17个百分点。当前拥挤度较高的指标包括全市场换手率、基金分歧度、基金超长债买入量、债基止盈压力不动产比价、消费品比价。
交易热度类指标分位值转为回升
本期位于偏热区间的指标数量占比转为下降至55%。20个微观指标中，位于过热区间的指标数量下降至11个（占比55%）、位于中性区间的指标数量上升至6个（占比30%）、位于偏冷区间的指标数量仍为3个（占比15%）。机构杠杆、基金-中小行买入量由过热区间降至偏冷区间，配置盘力度、上市公司理财买入量由偏冷区间升至过热区间。
交易热度类指标分位值上升
- 交易热度中多数指标热度上升：1/10Y国债换手率、TL/T多空比、全市场换手率分位值分别上升10、11、5个百分点，但机构杠杆分位值降幅达56个百分点，交易热度类指标分位均值下降5个百分点至61%。
- 机构行为类指标中多数指标热度下降：基金-中小行买入量、基金久期分位值分别下降67、18个百分点，配置盘力度、上市公司理财买入量分位值分别上升22、17个百分点，机构行为分位均值总体下降8个百分点。
- 市场、政策利差分位值分别下降1、10个百分点，利差分位均值下降6个百分点。
- 商品比价、不动产分位值分别下降4、2个百分点，比价分位均值下降2个百分点。
机构杠杆大幅回落
交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比下降至33%，位于中性区间的指标数量占比仍为50%，位于偏冷区间的指标数量占比上升至17%。机构杠杆分位值下降56个百分点至30%，由过热区间降至偏冷区间。1/10Y国债换手率、TL/T多空比、全市场换手率分位值回升。
中小行买入，基金卖出
机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比下降至63%，位于中性区间的指标数量占比上升至25%，位于偏冷区间的指标数量占比下降至13%。中小行、保险净买入现券规模上升，配置盘力度回升22个百分点；基金净买入超长债规模下降，基金-超长债买入量分位值回落67个百分点。
政策利差明显走阔
3年期国债收益率上行，政策利差走阔3bp至-9bp，分位值转为下降10个百分点至86%，仍在过热区间。市场利差方面，信用利差走阔4bp至42bp，农发-国开利差持平于2bp，IRS-3M Shibor利差持平于7bp，利差均值走阔2bp至17bp，分位值下降1个百分点至44%，仍在中性区间。
商品比价热度下降
比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比维持在75%，位于中性区间的指标数量占比仍为0%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为25%。商品、不动产比价分位值分别下降4、2个百分点。股债比价下降至-22%，商品比价下降至45.4%，不动产比价下降至-14.5%，消费品比价首次转正至9.1%。
研究结论
本期债市微观交易温度计读数回落，反映市场情绪降温，但部分指标仍显示拥挤度较高。机构杠杆大幅回落，中小行买入力度上升，基金卖出超长债规模下降，政策利差走阔，商品比价热度下降。整体来看，市场热度有所回落，但部分指标仍处于偏热区间，需关注后续资金面和政策变化对市场的影响。
