石油化工研究国泰海通2026研究框架培训洞察价值，共创未来

发布时间：2026-07-09 一、核心要点 1. 行业研究框架：聚焦石油化工周期，分上游油气开采（含三大石油公司及2015年后新增民营参与者如中曼石油）、下游炼化环节，培训核心覆盖油价、炼油化工（周期类化工企业）两大模块 2. 炼化端核心逻辑：成品油受电动化替代消费下滑影响，盈利与油价直接挂钩；油价40-80美元区间炼厂加工利润率稳定，80美元以上利润率被压缩；民营炼化一体化企业化工品占比达70%，优于三大石油公司的40-50%，竞争力更强；化工品如乙烯景气度看开工率、乙烯-石脑油价差，化工股与油价常态正相关，极端高油价或短期悲观预期下会出现错位 3. 油价分析框架：供给端看美、俄、欧佩克三大产油集团，欧佩克有剩余产能，美俄增产潜力有限，欧佩克策略受地缘关系影响，如美国与沙特互动；需求端看中印增量贡献，美元指数与油价负相关；库存是高频参考指标，美国能源信息署（EIA）每周发布的数据可反映短期供需；地缘政治如美伊、俄乌冲突是近年油价核心影响因素，短期影响远大于供需基本面 4. 原油贸易格局：我国原油年消费量约7亿吨，炼能约9.5亿吨，进口依赖度70%，进口来源多元化以降低对霍尔木兹海峡的依赖，贸易格局随地缘事件重塑，战略绑定供源成为趋势 5. 油价最新判断：年初油价约60美元，受美伊地缘冲突影响上涨；当前油价仍含地缘风险预期但整体可控，未来存在进一步下行空间，预计回归理性水平，特朗普执政偏好油价约60美元而非80美元以上 二、投资线索 1. 第一梯队：偏下游化工产业链，下游消费端产业链的价差盈利有望率先修复，例如涉及纺织服装等下游的相关产业 2. 第二梯队：中游炼化板块，前期受霍尔木兹海峡封闭导致原材料供应受限、开工率下降，存在估值修复行情 3. 第三梯队：煤化工、气化工等，受益于国内反内卷政策与海外落后产能出清，中长期景气度有望改善 三、风险与关注 1. 美伊冲突对国内化工板块的影响：该冲突表面看有潜在风险，但实际机会大于风险，会加速海外落后产能出清，利于国内化工企业提升市占率，5月为行业最差时期，后续需求链有望改善 2. 需持续关注全球地缘政治变化、原油供需格局调整、国内政策导向对石油化工行业及投资板块的影响