国泰君安期货商品研究晨报：能源化工
观点与策略 对二甲苯：月差正套，单边震荡市2PTA：月差正套，单边震荡市2MEG：低库存、月差正套2橡胶：震荡偏弱4合成橡胶：区间运行6沥青：震荡有支撑，基差收窄8LLDPE：原料继续上涨，基差走强11PP：纸面利润压缩，重启进度偏慢11烧碱：估值低位，震荡为主13纸浆：震荡偏强15甲醇：短期震荡17尿素：短期震荡，趋势承压19苯乙烯：短期反弹21LPG：关注供应实际回归情况22丙烯：下游全面亏损，关注基本面拐点22PVC：估值低位，震荡为主25燃料油：日盘高开，价格短期偏强26低硫燃料油：继续上行，亚太现货高低硫价差再次回到高位26集运指数（欧线）：承压运行27短纤：短期震荡市，成本支撑价格底部2026071030瓶片：短期震荡市，成本支撑价格底部2026071030胶版印刷纸：观望为主32纯苯：短期反弹34 20260710 对二甲苯：月差正套，单边震荡市PTA：月差正套，单边震荡市MEG：低库存、月差正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 原油：有消息称调解方正努力促使美伊重返和谈，缓和市场担忧情绪，国际油价下跌。NYMEX原油期货08合约72.08跌1.44美元/桶，环比-1.96%；ICE布油期货09合约76.30跌1.72美元/桶，环比-2.20%。中国INE原油期货2609合约涨24.6至484.1元/桶，夜盘跌13.6至470.5元/桶。 PX：下午PX价格有所下跌，实货9月在1040有卖盘报价，纸货8月在1011有成交听闻，9月在1001/1004商谈，换月9/1在+26有成交听闻。 中国PX开工率59.8%，亚洲整体开工率56.3%。 PTA：本周PTA装置变动：本周逸盛海南250万吨装置装置重启，开工负荷调整至58.3%。 MEG：截至7月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.24%（环比上期下降2.18%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.52%（环比上期下降5.4%）。 聚酯：江浙涤丝7月9日产销高低分化，整体回落，至下午4点半附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在150%、120%、25%、150%、100%、20%、100%、50%、50%、0%、70%、50%、60%、10%、20%、150%、100%。 江浙涤丝7月8日尾盘产销局部放量，日内平均产销估算在580%附近。江浙几家工厂产销分别在140%、430%、230%、500%、500%、700%、700%、600%、70%、300%、400%、200%、450%、20%、300%、460%、200%、200%、200%。 截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在81.2%附近。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期震荡市，反弹而非反转。供应端，PX开工率降至历史低位，国产装置盛虹炼化、东营威联装置检修，国产开工率维持低位59.8%，亚洲整体开工率降至56.3%。下游PTA开工率同步下滑至58.3%。进口方面，6月份边际回升至55万吨左右规模。呈现供需双弱的格局。 PTA：短期震荡市。供应端持续偏紧，利好正套头寸。供应端，由于原材料供应短期偏紧，PTA装置负荷降至58.3%。需求方面，聚酯开工提升至81.2%；月度负荷预计6月为79.4%，7月回落至82%、8月进一步上调至86%，复产节奏整体偏慢。终端旺季补库时间延后到7月中旬。聚酯长丝高产销仅一天，持续性不佳。 MEG：供需双弱，单边震荡市。供应端，乙二醇开工率降至63%，其中煤制装置开工率73.5%（-5.4%）。进口端，乙二醇6-7月份进口偏低，维持去库格局。聚酯开工方面，聚酯开工提升至81.2%；月度负荷预计6月为79.4%，7月回落至82%、8月进一步上调至86%，复产节奏整体偏慢。当前需求清淡，或限制原料反弹高度。油价回调，能化板块暂无趋势性行情，低位震荡市。 2026年07月10日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周天然橡胶市场产区多雨扰动原料释放，胶价整体偏强震荡。上海全乳胶周均价17080元/吨， +340/+2.03%；青岛市场20号泰标周均价2206美元/吨，+6/+0.27%；青岛市场20号泰混周均价16692元/吨，+268/+1.63%。国内外主产区天气阶段性扰动，原料供应流通性暂未明显缓解，原料采购价格维持高位，叠加20号胶近强远弱结构再次凸显，国内天然橡胶现货库存去库幅度较大，市场看涨情绪仍在。但国内下游轮胎企业轮流检修，季节性弱势局面难改，对天胶采购仅维持少量刚需。周期内天然橡胶市场虽有多重利好提振，但需求端偏弱限制上行，天然橡胶市场难破区间震荡走势。 本周进口胶市场报盘上涨，贸易商轮仓换月，近月低价出货，下游少量刚需补货，交投氛围表现一般。期货盘面维持偏强震荡格局，国产天然橡胶现货报价随盘面小幅跟涨。下游采购意愿相对平淡，多以适量刚需补货为主，市场整体交投气氛一般，实际成交表现清淡。（隆众资讯） 2026年07月10日 合成橡胶：区间运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.综合隆众数据统计显示，截至2026年7月8日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值4.56万吨，环比上周期下降5.11个百分点。预计下周期国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值或在4.5-4.7万吨附近水平。（隆众资讯） 2.7月8日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在36700吨左右，较上周期下降300吨。周内内贸货源补充，下游原料库存正常消化，库存小幅波动。（隆众资讯） 3.短期来看，中东地缘反复，国际能源价格上涨，能化板块整体偏强运行，对合成橡胶期货价格形成支撑。产业链方面，合成橡胶基本面小幅转强，天然橡胶原料价格逐步企稳，丁二烯仍偏弱，预计后续市场对丁二烯的交易权重逐步下降，对橡胶板块的交易权重提升。合成橡胶产业链来看，丁二烯基本面缺少驱动弱势运行，顺丁基本面中性略转强。产业链来看，丁二烯环节供需双减后7月供需小幅双增，供应端开工率变化幅度有限，需求端，顺丁及丁苯开工环比提升，ABS、SBS需求回归有限。目前来看，ABS和SBS环节的需求缺失是丁二烯价格弱势的核心矛盾。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减后供应及需求均有所回升，受替代需求走强所带动，合成橡胶库存有所去化，基本面整体中性略转强。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年07月10日 沥青：震荡有支撑，基差收窄 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan@gtht.com朱奕霖（联系人）期货从业资格号：F03154623zhuyilin@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1、根据隆众对92家企业跟踪，其中2026年7月份国内沥青炼厂总排产量为126.2万吨，环比增加6.6万吨，增幅5.5%，同比下降124.6万吨，降幅49.7%。 2、截止到2026年7月9日，国内54家沥青样本厂库库存共计74.5万吨，较7月6日减少3.1%，同比减少7.6%。尤其山东地区厂库减少最为明显。分析原因区内炼厂整体供应偏紧，当前以消化库存、执行前期订单为主，部分资源转移至社会库，推动厂库去库。 3、截止到2026年7月9日，国内沥青104家社会库库存共计100.5万吨，较7月6日减少2.0%，同比减少44.7%。周内华东地区去库良好，分析原因部分省份刚需有支撑，业者报价优先出社会库船发带动库存去库明显。 （隆众资讯） 2026年7月10日 LLDPE：原料继续上涨，基差走强 PP：纸面利润压缩，重启进度偏慢 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：脑油继续上涨,利润压缩。线性排产维持，塑料日开工74.7%(-3.2%),独山子HD、埃克森LL停车。HD-LL价差区间上沿震荡，期、现货同涨，基差走强，成交以中游为主，下游询盘适量接货；美金外盘同步上涨，中东后续有报盘预期。PP开工67%(-0.5%)，国能新疆、中韩STPP检修，宝丰2线重启，拉丝排产再度下调至偏低水平，上游继续调涨150-250，中游跟涨，下游采买谨慎，日成交延续中性偏好。 【市场状况分析】 美伊备忘录框架存达成预期，目前通航暂未达战前量级，石脑油短期承压，PE利润修复。地膜需求下滑至低位，包装膜开工持稳，下游成本传导停滞。供应端，若通航落地，7月供应或随炼厂提负而进一步回升，标品排产暂低，库存去化，关注地缘持续性及供应回升情况。 PP方面C3近期回落，PDH利润修复至历史高位，PDH装置陆续回归。供应端2609合约前无新投产，另一部分供应有赖炼厂提负。需求端下游交付订单后部分后置，成本传导不畅，5月整体开工在65%附近，6月预计仍有提升，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0；PP趋势强度：0 2026年7月10日 烧碱：估值低位，震荡为主 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东下游需求平淡，接货积极性一般，部分生产企业检修降负荷，对价格有一定支撑，多地32%液碱价格稳定。 【市场状况分析】 烧碱07合约进入交割，市场压力或有阶段性缓解。估值角度，电力价格上涨、液氯降价导致烧碱成本抬升，考虑山东边际装置亏损幅度接近现金流成本，现货下跌空间有限，期货估值处于偏低水平。 从供需来看，烧碱开工偏低，库存同比偏高，利润低位。6月底至7月中下旬，福建东南电化、山东海力等企业检修，现货在检修支撑下，下跌驱动不强。下游氧化铝在6月中下旬至7月仍为投产相对密集期，后期能带来部分刚需扩张。而非铝行业和出口方面仍采购谨慎，未有明显囤货需求。 后期来看，市场要出现趋势性反弹，要么依靠供应减产，要么需求扩张，在需求端氧化铝低利润的负反馈的背景下，烧碱的减产或只能寄希望液氯进一步降价和PVC企业亏损现金流减产，而目前产业链利润处于对容易供应产生影响的敏感位置。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年07月10日 纸浆：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强