国泰海通晨报

国泰海通证券股份有限公司 研究所 策略快评：《科创：中国资本市场的重要支柱》2026-07-08 始于改革“试验田”，科创板成为资本市场高质量发展的重要支柱。以信息披露为核心的发行注册制框架、多元包容的上市标准、市场化发行定价与配售体系，为研发投入高、科创属性强的“硬科技”企业量身打造了资本市场新赛道。纳入小额快速、分类审核与简易程序的再融资制度创新与并购重组市场化改革，加快引导要素资源流向关键技术研发和产业链整合领域。当前，科创板在推进科创成长层分层管理、试点“资深专业机构投资者”制度、IPO预先审阅等机制，扩展第五套标准至AI、商业航天等前沿领域；同时完善股权激励、优化交易及衍生品工具，进一步提升对硬科技和未盈利企业的包容性与适应性。后续还可探索完善科创S基金平台，畅通募投管退，同时加强制度开放与国际合作，构建全球资金与资源配置通道。 方奕(分析师)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005黄维驰(分析师)021-38032684huangweichi@gtht.comS0880520110005 从“硬科技赛道”到“产业版图重构”，科创产业集聚效应显著。科创板已形成集成电路、生物医药、高端装备制造等硬科技产业集群，打通科技、资本与实体经济的高水平循环。一方面，2025年板块营收同比增长10.3%，净利润增长26.6%，研发强度连续七年保持在近13%的高位，以硬核数据诠释了科创属性评价体系。另一方面，允许62家未盈利企业、10家特殊股权架构企业上市，有效识别并包容“价值先于盈利显现”的创新范式。此外，宇树73天闪电过会、长鑫百亿级产线蓄势待发等案例，验证了制度对前沿技术的精准识别。再融资、并购重组市场持续活跃，资源加速向新质生产力重点领域聚集，充分反映市场对“硬科技”标签的认可。 苏徽(分析师)021-38676434suhui@gtht.comS0880516080006 科创板通过制度分层、产品扩容与退出闭环，系统构建了培育耐心资本的制度框架。制度分层方面，设立科创成长层，将技术突破快、商业化早期但持续高研发投入的未盈利企业集中培育。科创成长层2025年整体营收增长37%，其中6家公司因首次实现盈利而调出，为长期资本提供了风险收益特征明确的投资标的。产品扩容方面，科创板ETF总数超120只，规模高达3000亿元，各类中长期资金持有规模居前。同时推动编制科技创新指数、开发主题公募产品，并研究推出科创板ETF期权，为长期资金提供风险管理工具。退出闭环方面，引入资深专业机构投资者制度；支持在审未盈利企业面向老股东增资扩股，实现“创新-资本-产业”的良性循环。 强研发构筑成长基石，并购重组加速产业链整合与区域集群发展，科创板在推动新质生产力全链条发展中持续发挥示范效应。科创板开闸以来，保持高强度研发投入：连续七年保持近13%的研发投入强度，2025年整体研发投入达到1892.47亿元，平均达3.11亿元，远高于2019年平均的1.1亿元。我国并购重组政策在审核、支付、融资与税收等环节持续优化，全力护航产业整合与新质生产力 发展，形成区域集群、链式发展的科技发展新模式：2025年科创板公告并购重组491次，同比大增30%，截止2026年6月，科创板累计公告并购重组1887次，保持逐年高增态势。 稳定构筑底色，转型漫卷长牛。科创投资线索聚焦：1）新兴科技：集成电路/通信设备/高端装备与材料等；2）优势制造：电力设备新能源/创新药/机械设备；3）科技应用与未来场景：商业航天/机器人。 风险提示：关键技术商业化进程低于预期；地缘政治相关风险等。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1 策略快评：《科创：中国资本市场的重要支柱》2026-07-08....................................................................................1今日报告精粹...................................................................................................................................................4策略快评：《科创：中国资本市场的重要支柱》2026-07-08....................................................................................4行业跟踪报告：商业银行《股东图谱：谁在入场、谁在撤退》2026-07-08..........................................................4基金季报：《2026年二季度公募基金产品发行综述》2026-07-08...........................................................................5 策略快评：《科创：中国资本市场的重要支柱》2026-07-08 始于改革“试验田”，科创板成为资本市场高质量发展的重要支柱。以信息披露为核心的发行注册制框架、多元包容的上市标准、市场化发行定价与配售体系，为研发投入高、科创属性强的“硬科技”企业量身打造了资本市场新赛道。纳入小额快速、分类审核与简易程序的再融资制度创新与并购重组市场化改革，加快引导要素资源流向关键技术研发和产业链整合领域。当前，科创板在推进科创成长层分层管理、试点“资深专业机构投资者”制度、IPO预先审阅等机制，扩展第五套标准至AI、商业航天等前沿领域；同时完善股权激励、优化交易及衍生品工具，进一步提升对硬科技和未盈利企业的包容性与适应性。后续还可探索完善科创S基金平台，畅通募投管退，同时加强制度开放与国际合作，构建全球资金与资源配置通道。 方奕(分析师)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005 黄维驰(分析师)021-38032684huangweichi@gtht.comS0880520110005 从“硬科技赛道”到“产业版图重构”，科创产业集聚效应显著。科创板已形成集成电路、生物医药、高端装备制造等硬科技产业集群，打通科技、资本与实体经济的高水平循环。一方面，2025年板块营收同比增长10.3%，净利润增长26.6%，研发强度连续七年保持在近13%的高位，以硬核数据诠释了科创属性评价体系。另一方面，允许62家未盈利企业、10家特殊股权架构企业上市，有效识别并包容“价值先于盈利显现”的创新范式。此外，宇树73天闪电过会、长鑫百亿级产线蓄势待发等案例，验证了制度对前沿技术的精准识别。再融资、并购重组市场持续活跃，资源加速向新质生产力重点领域聚集，充分反映市场对“硬科技”标签的认可。 苏徽(分析师)021-38676434suhui@gtht.comS0880516080006 科创板通过制度分层、产品扩容与退出闭环，系统构建了培育耐心资本的制度框架。制度分层方面，设立科创成长层，将技术突破快、商业化早期但持续高研发投入的未盈利企业集中培育。科创成长层2025年整体营收增长37%，其中6家公司因首次实现盈利而调出，为长期资本提供了风险收益特征明确的投资标的。产品扩容方面，科创板ETF总数超120只，规模高达3000亿元，各类中长期资金持有规模居前。同时推动编制科技创新指数、开发主题公募产品，并研究推出科创板ETF期权，为长期资金提供风险管理工具。退出闭环方面，引入资深专业机构投资者制度；支持在审未盈利企业面向老股东增资扩股，实现“创新-资本-产业”的良性循环。 强研发构筑成长基石，并购重组加速产业链整合与区域集群发展，科创板在推动新质生产力全链条发展中持续发挥示范效应。科创板开闸以来，保持高强度研发投入：连续七年保持近13%的研发投入强度，2025年整体研发投入达到1892.47亿元，平均达3.11亿元，远高于2019年平均的1.1亿元。我国并购重组政策在审核、支付、融资与税收等环节持续优化，全力护航产业整合与新质生产力发展，形成区域集群、链式发展的科技发展新模式：2025年科创板公告并购重组491次，同比大增30%，截止2026年6月，科创板累计公告并购重组1887次，保持逐年高增态势。 稳定构筑底色，转型漫卷长牛。科创投资线索聚焦：1）新兴科技：集成电路/通信设备/高端装备与材料等；2）优势制造：电力设备新能源/创新药/机械设备；3）科技应用与未来场景：商业航天/机器人。 风险提示：关键技术商业化进程低于预期；地缘政治相关风险等。 行业跟踪报告：商业银行《股东图谱：谁在入场、谁在撤退》2026-07-08 马婷婷(分析师)021-23185608matingting@gtht.comS0880525100001 陈惠琴(分析师) 国资系股东作为银行股权结构压舱石，在银行的股权比例中占据主导地位，且今年以来呈现增持态势，进一步强化银行经营稳定性。全国性银行中，交通银行、邮储银行、招商银行、光大银行分别获得一汽股权投资、上海国际港务、上海汽车集团与中远海运的新进支持，邮储集团、福建投资开发集团亦分别增持邮储银行（持股比例+0.05pc，下同）、兴业银行（+0.04pc）。此外，多数城商行也得到地方国资资金支持，如江苏交控、紫金投资增持南京银行；成都产业资本、成都欣天颐投资增持 成都银行；青岛国信产融增持青岛银行；江苏新华报业增持苏州银行等。此外，26Q1证金公司对银行股普遍减持，招商、兴业、光大、华夏及北京银行前十大股东中已见不到证金公司的身影，且对浦发、平安及中信银行的持仓比例亦有下调。鉴于证金公司当前的整体持仓比例较低，预计减持行为对市场的影响相对有限。 021-38676666chenhuiqin@gtht.comS0880525100003 保险资金近年来持续增配银行，在银行总股本中比例达到4.9%，在银行自由流通盘中持股比重已处于较高水平（9.6%，未考虑单家保险公司持股5%以上的股东），且基于保险对资产负债久期匹配的诉求，未来在银行板块的配置比例与投资力度仍具备进一步提升空间。从持仓偏好来看，险资布局具有显著的“高股息、大蓝筹”特征，其中例如农业银行、邮储银行及工商银行的保险持股/自由流通股比例分别达到23.5%、19.1%及14.9%，且在其AH股的流通盘中持股比重均不低，显示出险资对稳健分红型品种的青睐。 从增配趋势来看，险资权益投资占比的提升为银行板块带来潜在增量资金。截至26Q1，保险资金在股票市场的运用余额占比已升至10.1%，反映出险资在资产配置中对权益资产的倾斜。结合当前低利率环境下险资对高票息资产的迫切需求，预计未来险资对银行板块的投资力度将进一步加强。长期资金的入场也将持续优化银行股权结构，并为银行板块带来长期的配置增量。 主动基金在银行自由流通股本中的配置比例已降至0.8%的低位，显著低于过去五年中多数时间段保持在1%以上的水平。当前市场环境下，市场风格偏向成长型板块，主动基金对银行板块的持仓比例处于较低水平。若后续市场风格切换至均衡状态，银行板块作为稳健配置资产，其持仓比例仍具备提升空间。从持仓分布的结构性差异来看，宁波银行、渝农商行及长沙银行等银行的流通盘中主动基金比重相对较高，其股价表现对主动资金流动的敏感度相对更高。 被动基金主要受沪深300指数波动影响，今年以来伴随沪深300指数的大额净流出，其挂钩产品规模已降至3600亿左右，回落至